事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收5.85亿元，同比增长18.64%，归母净利润为1.68亿元，同比增长16.94%，扣非后归母净利润为1.61亿元，同比增长23.17%，其中三季度单季度实现营收2.15亿元，同比增长32.44%，归母净利润5886万元，同比增长30.83%，扣非后归母净利润5809万元，同比增长29.08%，环比增长8.79%，单季度利润再创历史新高，公司将保持持续发展。另外公司发布公告拟利用自有资金在未来适宜时机回购股票用于股权激励或员工持股计划，回购价格暂定为不超过人民币46.50元/股（含），回购资金总额不低于人民币5,000万元（含）、不超过人民币10,000万元（含）。
　　公司发布回购计划，单季度利润再创历史新高。公司发布公告拟利用自有资金在未来适宜时机回购股票用于股权激励或员工持股计划，回购价格暂定为不超过人民币46.50元/股（含），回购资金总额不低于人民币5,000万元（含）、不超过人民币10,000万元（含）。按照本次回购金额下限人民币5,000万元，回购价格37.00元/股进行测算，回购数量约为135万股，回购股份比例约占公司总股本的1.00%；按照本次回购金额上限人民币10,000万元，回购价格37.00元/股进行测算，回购数量约270万股，回购股份比例约占公司总股本的2.00%。公司管理层对公司未来发展有充足的信心以及高度认可公司价值，随着市场对更加环保、安全的产品需求量快速增加，下游应用需求的不断扩大，我国合成水滑石市场发展势头日益强劲，公司行业景气度将持续提升。
　　收购科澳化学，丰富公司产品布局，提升公司综合竞争实力。公司以现金方式收购唐山科澳化学和天津信达丰100%股权，并向科澳化学增资5000万。其中科澳化学交易作价8830万元，信达丰交易作价1970万元。科澳化学主要生产和销售高端特种抗氧剂，同时还开展与抗氧剂相关的复配和造粒等加工业务。主要产品为中间体3,5甲酯、抗氧剂系列产品、橡塑助剂、复合抗氧剂等复配产品。2021年科澳化学实现净利润3201万元。信达丰主要经营抗氧剂、紫外线吸收剂、光稳定剂的国内销售和出口业务，主要采购和销售科澳化学的产品。信达丰在化工销售领域深耕多年，在抗氧剂行业中形成了良好的口碑和信誉，积累并服务了一批长期稳定合作客户资源。2021年信达丰实现净利润374万元。我们认为公司以极低的价格收购高端特种抗氧剂公司，丰富了公司产品种类，有利于进一步扩大和优化公司在高分子助剂业务布局，实现多业务协同发展。
　　公司凭借其产品优势，进口替代顺畅。由于良好的竞争格局以及产品结构的持续优化，公司roe持续保持高水平。我们预计2023年四季度业绩环比大概率提升。成核剂主要竞争对手就是美国美利肯公司，国内还有两家企业各方面和公司都有较大差距，水滑石主要竞争对手是日本协和，90%以上进口依存度，国内主要就呈和科技，公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发，一方面以客户需求为中心进行定制化研发，满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性。目前公司已具备超过180种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力。公司研发能力突出。新产品β成核剂以及三元水滑石属于创新型产品，性能更为突出，未来空间广阔。另外在新产品研发方面储备品种较多。比如农膜用水滑石、电线电缆用水滑石、聚丙烯膜料吸酸剂等新品已完成并验收，产品居于国内领先地位。公司是首家通过美国FDA食品接触物质审批的国内企业，且为目前通过该项审批最多的中国企业。核心产品取得了全球聚丙烯主流工艺装置Novolen以及Unipol的技术准入资格，体现了公司的产品技术及质量已达到国际先进水平。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预测未来预计公司2023-2025年收入分别为8.6亿元、10.59亿元和13.02亿元，归母净利润分别为2.30亿元、2.87亿元和3.71亿元，EPS分别为1.70元、2.12元和2.74元。当前股价对应PE分别为21.8倍、17.4倍和13.5倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：产能建设低于预期、原材料价格上涨的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月26日呈和科技688625SH强烈推荐维持公司发布回购计划单季度盈利再创新高凸显公司优秀周期化工目标估值NA经营能力当前股价370元事件公司发布2023年三季报2023年前三季度实现营收585亿元同比基础数据增长1864归母净利润为168亿元同比增长1694扣非后归母净利润总股本百万股135为161亿元同比增长2317其中三季度单季度实现营收215亿元同比已上市流通股百万股82增长3244归母净利润5886万元同比增长3083扣非后归母净利润总市值十亿元505809万元同比增长2908环比增长879单季度利润再创历史新高流通市值十亿元30每股净资产MRQ92公司将保持持续发展另外公司发布公告拟利用自有资金在未来适宜时机回购ROETTM177股票用于股权激励或员工持股计划回购价格暂定为不超过人民币4650元股资产负债率582含回购资金总额不低于人民币5000万元含不超过人民币10000主要股东赵文林主要股东持股比例3403万元含公司发布回购计划单季度利润再创历史新高公司发布公告拟利用自有资股价表现金在未来适宜时机回购股票用于股权激励或员工持股计划回购价格暂定为1m6m12m不超过人民币4650元股含回购资金总额不低于人民币5000万元含绝对表现-5-15-37相对表现0-4-33不超过人民币10000万元含按照本次回购金额下限人民币5000万元呈和科技沪深300回购价格3700元股进行测算回购数量约为135万股回购股份比例约占30公司总股本的100按照本次回购金额上限人民币10000万元回购价格20103700元股进行测算回购数量约270万股回购股份比例约占公司总股本0的200公司管理层对公司未来发展有充足的信心以及高度认可公司价值-10随着市场对更加环保安全的产品需求量快速增加下游应用需求的不断扩-20-30Oct22Feb23Jun23Sep23大我国合成水滑石市场发展势头日益强劲公司行业景气度将持续提升收购科澳化学丰富公司产品布局提升公司综合竞争实力公司以现金方资料来源公司数据招商证券式收购唐山科澳化学和天津信达丰100股权并向科澳化学增资5000万相关报告其中科澳化学交易作价8830万元信达丰交易作价1970万元科澳化学主1呈和科技688625单季度盈要生产和销售高端特种抗氧剂同时还开展与抗氧剂相关的复配和造粒等加利再创历史新高未来业绩有望持续工业务主要产品为中间体35甲酯抗氧剂系列产品橡塑助剂复合抗增长2023-08-182呈和科技688625一季度业氧剂等复配产品2021年科澳化学实现净利润3201万元信达丰主要经营绩保持增长预计公司今年继续高速抗氧剂紫外线吸收剂光稳定剂的国内销售和出口业务主要采购和销售发展2023-04-25科澳化学的产品信达丰在化工销售领域深耕多年在抗氧剂行业中形成了3呈和科技688625二季度单季盈利继续创历史新高2022-08-20良好的口碑和信誉积累并服务了一批长期稳定合作客户资源2021年信达丰实现净利润374万元我们认为公司以极低的价格收购高端特种抗氧剂公周铮S1090515120001司丰富了公司产品种类有利于进一步扩大和优化公司在高分子助剂业务zhouzheng3cmschinacomcn布局实现多业务协同发展赵晨曦S1090523010001zhaochenxicmschinacomcn公司凭借其产品优势进口替代顺畅由于良好的竞争格局以及产品结构的持续优化公司roe持续保持高水平我们预计2023年四季度业绩环比大概率提升成核剂主要竞争对手就是美国美利肯公司国内还有两家企业各方面和公司都有较大差距水滑石主要竞争对手是日本协和90以上进口依存度国内主要就呈和科技公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发一方面以客户需求为中心进行定制化研发满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性目前公司已具备超过180种不同型号的成核剂合成水滑石及复合助剂规模化生产能力拥有为下游优质客户提供一站公司点评报告式原料供应的能力公司研发能力突出新产品成核剂以及三元水滑石属于创新型产品性能更为突出未来空间广阔另外在新产品研发方面储备品种较多比如农膜用水滑石电线电缆用水滑石聚丙烯膜料吸酸剂等新品已完成并验收产品居于国内领先地位公司是首家通过美国FDA食品接触物质审批的国内企业且为目前通过该项审批最多的中国企业核心产品取得了全球聚丙烯主流工艺装置Novolen以及Unipol的技术准入资格体现了公司的产品技术及质量已达到国际先进水平维持强烈推荐投资评级我们预测未来预计公司2023-2025年收入分别为86亿元1059亿元和1302亿元归母净利润分别为230亿元287亿元和371亿元EPS分别为170元212元和274元当前股价对应PE分别为218倍174倍和135倍维持强烈推荐投资评级风险提示产能建设低于预期原材料价格上涨的风险财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元57669586010591302同比增长2521242323营业利润百万元182228268336434同比增长3425182529归母净利润百万元157195230287371同比增长3524182529每股收益元116144170212274PE319257218174135PB5547393328资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告正文目录一公司单季度盈利再创新高盈利能力稳步提升51公司是成核剂和合成水滑石国内龙头企业52公司持续保持快速发展5二成核剂和合成水滑石未来需求广阔6三公司竞争优势91公司拥有完备的产品体系与优越的产品性能92公司拥有雄厚的研发实力与强大的持续创新能力93公司拥有专利技术和配方优势104公司拥有绿色高效的生产工艺和技术优势105公司拥有优质且稳定可靠的客户资源106全面和高规格的资质认证11四风险提示12图表目录图1公司主要产品应用情况5图2公司2017-2023年营收情况6图3公司2017-2023年归母净利润情况6图42017-2023公司毛利率和扣非净利率情况6图52017-2023单季度归母净利润情况6图62018-2023年聚丙烯粒料产量7图72018-2023年成核剂需求情况7图82018-2023年氨纶产能7图9呈和科技历史PEBand12图10呈和科技历史PBBand12表1盈利预测简表8表2各季度业绩回顾8表3公司专利数量9表4公司在研项目情况11敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告附财务预测表13敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告一公司单季度盈利再创新高盈利能力稳步提升1公司是成核剂和合成水滑石国内龙头企业公司是一家生产制造环保安全高性能的特种高分子材料助剂的高新技术企业经认定为国家级专精特新小巨人企业主营产品处于高性能树脂及改性塑料制造行业的上游核心环节可显著改善通用树脂产品的光学力学性能并提升树脂产品稳定性制成的高性能树脂产品可满足食品包装接触材料医疗器械医药包装婴幼儿汽车部件家电家居用品新型建筑材料农业设施等关系国计民生行业的安全和环保需求公司的技术产品处于国内领先国际先进的地位图1公司主要产品应用情况资料来源公司2023年半年报招商证券公司拥有国内领先国际先进的技术和产品是成核剂领域国内规模最大的领先企业是国际技术领先的合成水滑石和复合助剂生产厂商随着国家双碳政策引领在整车医用耗材及器械方面对于聚丙烯性能有更高的要求高端聚丙烯需求量不断提升在此背景下以公司为代表的国产成核剂厂商陆续成为了中国石化中国石油中海壳牌延长石油等国内主要的大型能源化工企业的成核剂供应商加快了进口替代的实现进程在合成水滑石领域公司研发的三元高透明合成水滑石正逐渐在高端市场中替代进口产品另外公司的合成水滑石产品是中国石化在使用进口合成水滑石外唯一指定使用的国产合成水滑石推动了合成水滑石进口替代进程随着市场对更加环保安全的产品需求量快速增加下游应用需求的不断扩大我国合成水滑石市场发展势头日益强劲公司行业景气度将持续提升2公司持续保持快速发展公司2023年前三季度实现营收585亿元同比增长1864归母净利润为168亿元同比增长1694扣非后归母净利润为161亿元同比增长2317其中三季度单季度实现营收215亿元同比增长3244归母净利润5886万元同比增长3083扣非后归母净利润5809万元同比增长2908环比增长879单季度利润再创历史新高公司将保持快速发展敬请阅读末页的重要说明5公司点评报告图2公司2017-2023年营收情况图3公司2017-2023年归母净利润情况资料来源CEIC招商证券资料来源CEIC招商证券公司盈利能力非常强毛利率常年保持在44左右即使2022年受疫情影响毛利率有短暂下跌2023年立刻创下新高凸显公司成本把控能力以及产品研发能力之强从2017-2023年扣非净利率可以看出公司净利率一直在稳步攀升除去规模化效应带来的期间相关费用降低的影响公司对于期间费用的控制也是十分突出目前扣非后销售净利率已经达到2759在化工行业中十分优秀同时公司单季度净利润持续走高2023年Q3再次创下历史新高图42017-2023公司毛利率和扣非净利率情况图52017-2023单季度归母净利润情况资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券二成核剂和合成水滑石未来需求广阔成核剂是制造改性塑料的关键材料改性塑料凭借其轻量化耐腐蚀阻燃性耐热性绝缘等性能已经越来越多地应用在食品接触材料医疗器械婴幼儿用品汽车内外饰等各个领域近年来随着国内塑料改性化率持续提高带动成核剂等添加助剂快速增长根据观研报告网发布的中国成核剂行业现状深度研究与未来投资预测报告2023-2030年2017-2022年我国成核剂进口替代率由19提升至28随着市场需求量增长速度不断加快我国成核剂产量仍远低于需求量行业处于供不应求状态未来我国成核剂产量有望快速增长进口替代率有望进一步提升预计2025年达到34国内成核剂市场仍呈供不应求状态敬请阅读末页的重要说明6公司点评报告图62018-2023年聚丙烯粒料产量图72018-2023年成核剂需求情况资料来源百川盈孚招商证券资料来源百川盈孚招商证券在所有的改性塑料中聚丙烯产量较大对于各种添加剂的需求也最大从百川盈孚数据中可以看出聚丙烯产量一直在稳步提升另外随着我国人民对于生活品质要求的提高对于高端聚丙烯的需求也在逐渐增加这样带来高端产品结构性的增加会提高成核剂的需求合成水滑石可以作为聚氯乙烯高效无毒廉价的热稳定剂也可以有效的吸收PVC在加工和使用过程中分解产生的HCI提高PVC的加工条件和热稳定剂另外也可与有机锡或铅锌共同作为热稳定剂或与其他助剂共同使用进一步提高PVC的热稳定性作为环保型热稳定剂随着国家行业标准的实施对含毒性热稳定剂具有较大的替代空间我国热稳定剂种类消费结构与欧美发达国家相比差异巨大美国及欧盟早已实现铅盐类热稳定剂替代的目标美国已从技术上替代了含铅热稳定剂欧盟则于2016年1月1日开始全面禁止使用铅盐类重金属热稳定剂随着国家加大PVC材料的绿色转型目前我国规定了部分产品禁止使用铅盐类热稳定剂合成水滑石作为绿色无毒环保型助剂在树脂制品领域的应用将越发普及图82018-2023年氨纶产能资料来源百川盈孚招商证券抗氧剂是一种重要的抗老化剂能够延缓或抑制材料遇氧分解过程从而防止材料老化并延长使用寿命主要用于塑料等高分子材料近年来我国抗氧剂市场头部企业加速扩产市场竞争加剧并且随着待建产能相继投产抗氧剂行业即将进入充分竞争市场时代随着我国高分子材料研发水平的提升及相关产能敬请阅读末页的重要说明7公司点评报告的扩大抗氧剂市场需求量日益增加此外抗氧剂在新兴行业中也有着广泛应用如新能源汽车新一代信息技术生物防护服务医疗保健服务等均对抗氧剂有着依赖性从而推动了行业市场需求表1盈利预测简表单位百万元202120222023E2024E2025E营业收入57669586010591302营业成本321404461582707营业税金及附加58101214营业费用2026323948管理费用3236455668研发费用2429354454财务费用1838206资产减值损失23000公允价值变动收益111111111其他收益510101010投资收益49999营业利润182228268336434营业外收入00000营业外支出00000利润总额182227268335433所得税2532384863少数股东损益00000归属于母公司净利润157195230287371EPS元116144170212274资料来源wind招商证券表2各季度业绩回顾百万元22Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业收入175901624320203170391992421513营业毛利705664750752862938营业费用5275151076539855789管理费用6477881403103210721151财务费用363343-1612-545-429-557投资净收益781880-1166058123130营业利润611951736092597866876942归属母公司净利润522044995185512657525886EPS元039033038038043044主要比率毛利率401409371441433436营业费用率303253324337管理费用率374969615454营业利润率348318302351336323净利率297277257301289274YoY收入252194140103133324归属母公司净利润332107262111102308资料来源wind招商证券敬请阅读末页的重要说明8公司点评报告三公司竞争优势1公司拥有完备的产品体系与优越的产品性能公司通过自主研发已具备超过200种不同型号的成核剂合成水滑石及复合助剂规模化生产能力此外通过并购科澳化学及信达丰新增了特种抗氧剂研发生产和销售业务较之国内其他厂家公司产品线更为齐全拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力公司产品可显著提高通用树脂产品的光学力学性能并提升树脂产品稳定性目前公司核心产品核心指标和应用性能方面已经达到国际先进水平部分更是达到国际领先水平公司的部分产品性能具备进口替代的能力产品质量安全可靠得到国内外大型能源化工企业的广泛认可2公司拥有雄厚的研发实力与强大的持续创新能力公司研发技术产业化处于行业领先水平首先公司自主研发创新产品生产工艺覆盖超过200种细分产品型号并实现量产其次公司通过对传统生产工艺配方的不断改进完善能够有效提升产能另外公司基于对技术工艺的深入理解从上游原料材料助剂生产技术以及副产物资源化利用方面进行系统性考虑逐个产品进行工艺革新和提升提高自动化水平实现绿色化新工艺最后公司具备根据客户个性化需求研发复合助剂产品配方的能力公司拥有一批专业技能强行业经验丰富的高素质管理和研发技术人员公司总工程师赵文林为化工工艺正高级工程师多年来致力于聚合物等高分子材料助剂的研究开发工作是公司多项国内外授权专利的发明人主持承担了广东省产学研重大项目广州市产学研重大项目等二十多项科技项目开发了几十个高技术产品报告期内公司两项产品获得广东省名优高新技术产品认定公司坚定落实专注核心顺势应需善于发现勤于研究勇于试错的研发创新理念研究开发投入金额不断提升满足技术创新和研发项目的资金需求配备一系列先进实验分析仪器和检测仪器以行业专家为核心的研发团队多渠道引进国内外优秀人才持续保持公司技术创新活力注重产学研联合攻关与客户建立长期的技术交流与合作保证公司研发创新面向市场需求截至2023年6月30日公司共计获得现行有效的境内外专利56项其中包括发明专利49项实用新型专利7项本报告期内新增申请发明专利5项及3项科研项目已完成验收结题公司与中山大学广东工业大学等高校开展密切合作通过联合培养人才开展重点项目攻关等举措有效促进产学研深度融合为科研人员工作提供广阔的发展空间报告期内公司经广州市人社局核准设立博士后创新实践基地具备联合流动站招收培养博士后研究人员资格未来呈和科技将依托博士后创新实践基地建设持续聚焦高分子材料助剂行业大力支持科研人员开展科技创新推动科技成果转化表3公司专利数量本期新增累计数量22Q323Q1敬请阅读末页的重要说明9公司点评报告申请数个获得数个申请数个获得数个发明专利508049实用新型专利0007外观设计专利0000软件著作权0000其他0000合计508056资料来源公司2023年半年报招商证券3公司拥有专利技术和配方优势公司始终坚持以技术创新为动力以前瞻性的战略眼光对行业相关技术进行高投入的持续研究形成了大量具有自主知识产权的科研成果主要包括专利技术和复合助剂配方公司具有全球化的知识产权布局并凭借过硬的产品研发创新实力和国际先进的生产工艺深耕知识产权沃土扎实推进知识产权强企建设报告期内公司的中国发明专利成为第二十四届中国专利优秀奖预获奖项目复合助剂配方也是公司核心竞争力的重要体现复合助剂配方的形成需要反复试验配方开发能力需要长期持续的研发投入体现一个企业的技术和人才积淀此外配方不是一成不变的需要根据客户的生产条件及时进行相应的调整应对客户需求的快速响应能力服务能力也体现在复合助剂配方的调整和再开发等方面公司组织技术人员及销售人员对下游客户的使用进行研究分析为客户开发树脂材料专用料提供配方技术支持并帮助客户解决生产过程中的助剂使用问题从而拓展了产品应用领域并增加了客户的粘性4公司拥有绿色高效的生产工艺和技术优势公司致力于建设环境友好的绿色工厂多年来一直注重产品生产技术的革新与工艺的改进优化围绕反应工序优化反应操作简化反应条件精细控制等核心工艺公司实现了在提高产品投入产出率及产品质量的同时降低原料和能源的消耗报告期内公司顺利通过GBT36132-2018绿色工厂评价通则认证并取得AAAAA评价未来将以工业领域碳达峰实施方案为引导凭借核心生产技术攻关提升碳减排能力增强绿色制造能力开展绿色制造技术创新发挥生产技术优势履行社会责任5公司拥有优质且稳定可靠的客户资源成核剂合成水滑石等高分子材料助剂作为树脂材料性能改进的核心关键原料进入下游优质客户的供应商体系之前需要经历长期严格的认证过程客户为保证自身供应链的稳定会对供应商的产品质量持续供货能力环保达标情况售后服务等因素进行严格考察公司以先进的产品优质的服务赢得了众多大型能源化工公司以及树脂材料制品制造商的信赖长期的信任合作使公司获得了丰富的大客户资源并不断通过对现有大型客户的持续拓展获得优势在特种抗氧剂业务方面子公司信达丰在多年的经营中积累了优质的客户资源包括海内外知名化工公司及上市公司在业内具有良好的认可度敬请阅读末页的重要说明10公司点评报告6全面和高规格的资质认证1公司注重环境保护社会责任及产品使用安全公司核心产品符合全球主要国家与地区的食品接触材料标准与法规包括我国国家卫生与健康委员会美国食品药品监督管理局日本厚生劳动省欧盟等机构颁布的标准与法规公司是首家通过美国食品药品监督管理局食品接触物质审批的国内企业且为目前通过该审批最多的中国企业报告期内公司取得能源管理体系认证证书2聚丙烯工艺装置作为能源化工企业的上游生产装置供应商技术授权方对聚丙烯生产过程中添加的助剂有严格的要求及标准公司核心产品取得了全球聚丙烯主流工艺装置Novolen以及Unipol的技术准入资格一方面体现了公司的产品技术及质量已达到国际先进水平符合聚丙烯主流工艺装置国际性技术标准要求另外一方面也有利于公司产品在能源化工领域的业务延伸与市场推广3公司通过了携手实现可持续发展TFS评估认可达到了国际领先化工行业的供应链标准4公司具备产品境外准入认证如欧盟REACH韩国K-REACH土耳其KKDIK等报告期内公司产品取得清真认证随着清真产业的进一步发展清真认证的产品被认为是卫生安全纯净和健康的产品将有助于企业开辟更广阔的国际市场更好地服务全球客户为公司提升国际竞争力奠定了坚实的基础表4公司在研项目情况序号项目名称进展或阶段技术水平具体应用前景1二氧化碳工艺合成水滑石的研究性成果项目完成国内领先用于高端电线电缆及高端PVC制品2羧酸钙盐增刚成核剂的研发项目完成国内领先用于高端透明薄壁注塑聚丙烯制品用于包装食品快餐饭盒无纺布帐3PLA成核剂的研发完成中试国内领先篷布地垫面等取得中试合应用于小家电汽车饰件杂品箱户4复合羧酸盐增刚成核剂的研发国内领先格产品内外清洁用品改性行业等塑料制品应用于冰箱洗衣机和电视机外壳童5高光泽低翘曲成核剂的研发项目完成国内领先车运动器材改性行业等高档塑料制品6山梨醇类透明剂全成新工艺的研究完成小试国内领先用于高端透明薄壁注塑聚丙烯制品7低翘曲低黄指增刚成核剂的开发取得中试样国内领先用于PP薄壁注塑日用品8抗紫外合成水滑石的研究准备中试品并进行改国内领先户外抗紫外线PVC电线电缆等制品9抗冲复合助剂2960的开发正在中试阶性PP数据测国内领先茂名石化预计年排产2万吨K901010复合助剂CH-648T的开发完成小试并段性样品已试准备生产国内领先随着下游一次性餐盒等消费量快速增11高抗冲低翘曲增刚成核剂的研发准备小试取得合格样给客户评价设计国内领先独山子石化预计年排产长预计2024年国内消费量有1万吨聚丙烯8万完成小试并品准备中试在抗氧剂中加入色粉制成复合抗氧剂专用料吨缺口K992812聚丙烯专用复合抗氧剂的研究行业领先准备中试然后在聚合物加工过程中加入该复合13高结合能力抗氧剂制备方法的研究完成小试并行业领先抗氧剂即可实现对聚合物材料色泽的抗氧剂制备工艺简单安全高效性能准备中试长期保护稳定耐抽出性好而且可以与其它抗敬请阅读末页的重要说明氧剂配合使用可广泛应用于高分子材11料的抗氧化领域公司点评报告工艺条件温和反应周期短便于操作高纯度双效抗氧剂的制备方法的研完成小试并14行业领先控制工艺过程安全性高生产过程能究准备中试耗低合计资料来源wind招商证券四风险提示1产能建设不及预期的风险新项目容易受审批政策调试等多方面因素影响能否顺利投产存在一定的不确定性若投产不及预期将影响公司业绩2原材料价格上涨的风险公司主要原材料对主营业务成本影响较大若未来公司主要原材料的价格大幅上涨且同时公司产品销售价格不能同步提高将对公司业绩产生不利影响图9呈和科技历史PEBand图10呈和科技历史PBBand元元70806040x7074x506065x30x5055x4025x4046x3020x37x3015x2020101000Jun21Dec21Jun22Dec22Jun23Jun21Dec21Jun22Dec22Jun23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明12公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产790763611727884营业总收入57669586010591302现金3072686275111营业成本321404461582707交易性投资231116116116116营业税金及附加58101214应收票据715192429营业费用2026323948应收款项111143155191235管理费用3236455668其它应收款4681012研发费用2429354454存货5063648098财务费用1838206其他79152188232285资产减值损失23000非流动资产3701626164716671685公允价值变动收益111111111长期股权投资00000其他收益510101010固定资产85115141164186投资收益49999无形资产商誉4341373330营业利润182228268336434其他2431470146914691468营业外收入00000资产总计11612390225823932569营业外支出00000流动负债2421325962879770利润总额182227268335433短期借款18684512400所得税2532384863应付账款178384439554673少数股东损益00000预收账款710111417归属于母公司净利润157195230287371其他5563627180长期负债107777主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他107777年成长率负债合计2521333970886778营业总收入2521242323股本133133135135135营业利润3425182529资本公积金459459459459459归母净利润3524182529留存收益3174656959131197获利能力少数股东权益00000毛利率442419464450457归属于母公司所有者权益9091057128915071792净利率273281267271285负债及权益合计11612390225823932569ROE258199196205225ROIC248132143174212现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率217558429370303经营活动现金流290296263322377净负债比率0536619910000净利润157195230287371流动比率3306060811折旧摊销1111141617速动比率3105060710财务费用31138206营运能力投资收益49303030总资产周转率0704040505营运资金变动1241075181存货周转率7671738179其它0361112应收账款周转率5850525555投资活动现金流4331123999应付账款周转率3414111212资本支出6976393939每股资料元其他投资3641047303030EPS116144170212274筹资活动现金流408786459300332每股经营净现金214219194238279借款变动50833423211240每股净资产67278195211141324普通股增加330200每股股利037000051064082资本公积增加4500000估值比率股利分配305006986PE319257218174135其他5338206PB5547393328现金净增加额265412061336EVEBITDA310259184159129资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明13公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明14