研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月17日呈和科技688625SH强烈推荐维持周期化工单季度盈利再创历史新高未来业绩有望持续增长目标估值NA当前股价3907元事件公司发布2023年半年报2023年上半年实现营收37亿元同比增长基础数据1186扣非后归母净利润为103亿元同比增长201二季度单季度实总股本百万股135现营收199亿元同比增长1327扣非后归母净利润5340万元同比增已上市流通股百万股82长2226单季度利润再创历史新高公司将继续保持高速发展总市值十亿元53流通市值十亿元32公司是行业内龙头企业单季度利润创历史新高公司拥有国内领先国际每股净资产MRQ93先进的技术和产品是成核剂领域国内规模最大的领先企业是国际技术领ROETTM163先的合成水滑石和复合助剂生产厂商随着国家双碳政策引领在整车资产负债率540医用耗材及器械方面对于聚丙烯性能有更高的要求高端聚丙烯需求量不断主要股东赵文林主要股东持股比例3403提升在此背景下以公司为代表的国产成核剂厂商陆续成为了中国石化中国石油中海壳牌延长石油等国内主要的大型能源化工企业的成核剂供股价表现应商加快了进口替代的实现进程在合成水滑石领域公司研发的三元高1m6m12m透明合成水滑石正逐渐在高端市场中替代进口产品另外公司的合成水滑绝对表现-7-26-15石产品是中国石化在使用进口合成水滑石外唯一指定使用的国产合成水滑相对表现-5-20-6石推动了合成水滑石进口替代进程随着市场对更加环保安全的产品需呈和科技沪深30040求量快速增加下游应用需求的不断扩大我国合成水滑石市场发展势头日30益强劲公司行业景气度将持续提升2010收购科澳化学丰富公司产品布局提升公司综合竞争实力公司以现金方0-10式收购唐山科澳化学和天津信达丰100股权并向科澳化学增资5000万-20其中科澳化学交易作价8830万元信达丰交易作价1970万元科澳化学主-30Aug22Dec22Apr23Jul23要生产和销售高端特种抗氧剂同时还开展与抗氧剂相关的复配和造粒等加资料来源公司数据招商证券工业务主要产品为中间体35甲酯抗氧剂系列产品橡塑助剂复合抗相关报告氧剂等复配产品2021年科澳化学实现净利润3201万元信达丰主要经营抗氧剂紫外线吸收剂光稳定剂的国内销售和出口业务主要采购和销售1呈和科技688625一季度业绩保持增长预计公司今年继续高速科澳化学的产品信达丰在化工销售领域深耕多年在抗氧剂行业中形成了发展2023-04-25良好的口碑和信誉积累并服务了一批长期稳定合作客户资源2021年信达2呈和科技688625二季度单季盈利继续创历史新高2022-08-20丰实现净利润374万元我们认为公司以极低的价格收购高端特种抗氧剂公3呈和科技688625一季度超司丰富了公司产品种类有利于进一步扩大和优化公司在高分子助剂业务预期未来业绩增速将持续加快布局实现多业务协同发展2022-04-27公司凭借其产品优势进口替代顺畅由于良好的竞争格局以及产品结构的周铮S1090515120001持续优化公司roe持续保持高水平我们预计2023年三季度业绩环比大概zhouzheng3cmschinacomcn率提升成核剂主要竞争对手就是美国美利肯公司国内还有两家企业各方赵晨曦S1090523010001面和公司都有较大差距水滑石主要竞争对手是日本协和92以上进口依zhaochenxicmschinacomcn存度国内主要就呈和科技公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发一方面以客户需求为中心进行定制化研发满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性目前公司已具备超过180种不同型号的成核剂合成水滑石及复合助剂规模化生产能力拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力公司研发能力突出新产品成核剂以及三元水滑石属于创新型产品性能更为突出未来空间广阔另外在新产品研发方面储备品种较多比如农膜用水滑石电线电缆用水滑石聚丙烯膜料吸酸剂等新品已完成并验收产品居于国内领先地位公司是首家通过美国FDA食品接公司点评报告触物质审批的国内企业且为目前通过该项审批最多的中国企业核心产品取得了全球聚丙烯主流工艺装置Novolen以及Unipol的技术准入资格体现了公司的产品技术及质量已达到国际先进水平维持强烈推荐投资评级我们预测未来预计公司2023-2025年收入分别为86亿元1092亿元和1485亿元归母净利润分别为230亿元307亿元和482亿元EPS分别为170元227元和356元当前股价对应PE分别为230倍172倍和110倍维持强烈推荐投资评级风险提示产品价格大幅波动原材料价格大幅波动新产能投产不及预期财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元57669586010921485同比增长2521242736营业利润百万元182228268359564同比增长3425183457归母净利润百万元157195230307482同比增长3524183457每股收益元116144170227356PE337271230172110PB5850413528资料来源公司数据招商证券图1呈和科技历史PEBand图2呈和科技历PBBand元元8080707045x83x6040x6073x505063x30x53x404025x43x30302015x20101000Jun21Dec21Jun22Dec22Jun23Jun21Dec21Jun22Dec22Jun23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产7907636117451037营业总收入57669586010921485现金3072686279183营业成本321404461587734交易性投资231116116116116营业税金及附加58101216应收票据715192433营业费用2026324055应收款项111143155197267管理费用3236455778其它应收款4681014研发费用2429354561存货50636481101财务费用1838206其他79152188238323资产减值损失23000非流动资产3701626164716671685公允价值变动收益111111111长期股权投资00000其他收益510101010固定资产85115141164186投资收益49999无形资产商誉4341373330营业利润182228268359564其他2431470146914691468营业外收入00000资产总计11612390225824122722营业外支出00000流动负债2421325962878798利润总额182227268359563短期借款18684512330所得税2532385282应付账款178384439559698少数股东损益00000预收账款710111518归属于母公司净利润157195230307482其他5563627182长期负债107777主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他107777年成长率负债合计2521333970885805营业总收入2521242736股本133133135135135营业利润3425183457资本公积金459459459459459归母净利润3524183457留存收益3174656959331322获利能力少数股东权益00000毛利率442419464462506归属于母公司所有者权益9091057128915271916净利率273281267281324负债及权益合计11612390225824122722ROE258199196218280ROIC248132143185264现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率217558429367296经营活动现金流290296263332445净负债比率053661999700净利润157195230307482流动比率3306060813折旧摊销1111141617速动比率3105060812财务费用31138206营运能力投资收益49303030总资产周转率0704040506营运资金变动1241075747存货周转率7671738180其它0361116应收账款周转率5850525557投资活动现金流4331123999应付账款周转率3414111212资本支出6976393939每股资料元其他投资3641047303030EPS116144170227356筹资活动现金流408786459306331每股经营净现金214219194246329借款变动50833423217233每股净资产67278195211281416普通股增加330200每股股利037000051068107资本公积增加4500000估值比率股利分配305006992PE337271230172110其他5338206PB5850413528现金净增加额2654120617104EVEBITDA325272193157105资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4