事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入3.70亿元，同比增长11.86%，实现归母净利润1.09亿元，同比增长10.59%。符合预期，维持“买入”评级。
　　毛利率下滑拖累业绩。公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入3.70亿元，同比增长11.86%，实现归母净利润1.09亿元，同比增长10.59%，实现扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长20.08%。其中，第二季度实现收入1.99亿元，同比增长13.27%，实现归母净利润0.58亿元，同比增长10.18%。尽管下游需求略有疲软，但是公司凭借优秀且丰富的产品以及较好的行业竞争格局，在上半年实现了收入和利润的平稳增长，体现了公司经营的韧性。公司完成并购科澳化学和信达丰，整合其特种抗氧剂研发生产和销售业务，实现公司产品线的纵向延伸和横向拓展，优化和共享现有及潜在的销售渠道和客户资源，进一步完善了业务和产品布局。受益于产品结构优化，上半年公司盈利能力继续保持在较高水平，毛利率达到44.83%，同比提升约1个百分点，净利率29.43%，同比持平。
　　研发投入保持持续增加，新项目建设平稳推进。公司继续保持较高的研发投入，支撑公司的持续创新能力和专利技术和配方优势。2023年上半年，公司完成研发投入0.16亿元，同比增长13.13%，与收入增速同步。上半年新增申请发明专利5项，及3项科研项目已完成验收结题。高分子材料助剂生产技术改造项目已经贡献产能增量，缓解了公司前期产能紧张的局面，募投项目广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期平稳推进，支撑公司未来的长期成长。
　　投资建议：公司产销量有望随着国产替代进程的推进和客户的开发逐步释放，预计2023-2025年EPS分别为1.83元、2.38元、3.07元，当前股价对应PE分别为21X、16X、12X。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游市场景气度不及预期风险；新产品市场开拓不及预期风险；在建项目进展不及预期及变动风险。

研究报告全文：TableMessage2023-09-27公司点评报告公买入维持司呈和科技688625研究基础化工TableTitle化学制品报告艰难时刻体现公司经营韧性持续研发投入支撑长期成长TableSummary事件公司发布2023年半年报2023年上半年实现营业收入370走势比较亿元同比增长1186实现归母净利润109亿元同比增长10594符合预期维持买入评级4毛利率下滑拖累业绩公司发布2023年半年报2023年上半年231822982338235823782211812实现营业收入370亿元同比增长1186实现归母净利润109亿太20元同比增长1059实现扣非后归母净利润103亿元同比增长平292008其中第二季度实现收入199亿元同比增长1327实洋37现归母净利润058亿元同比增长1018尽管下游需求略有疲软证但是公司凭借优秀且丰富的产品以及较好的行业竞争格局在上半年呈和科技沪深300券实现了收入和利润的平稳增长体现了公司经营的韧性公司完成并TableInfo股股票数据购科澳化学和信达丰整合其特种抗氧剂研发生产和销售业务实现份总股本流通百万股13582公司产品线的纵向延伸和横向拓展优化和共享现有及潜在的销售渠有道和客户资源进一步完善了业务和产品布局受益于产品结构优化限总市值流通百万元5178314812个月最高最低元59393592上半年公司盈利能力继续保持在较高水平毛利率达到4483同比公提升约1个百分点净利率2943同比持平相关研究报告TableReportInfo司研发投入保持持续增加新项目建设平稳推进公司继续保持较呈和科技688625呈和科技成证高的研发投入支撑公司的持续创新能力和专利技术和配方优势2023核剂合成水滑石双产品国产化龙券年上半年公司完成研发投入016亿元同比增长1313与收入头行稳致远--20230716研增速同步上半年新增申请发明专利5项及3项科研项目已完成验究收结题高分子材料助剂生产技术改造项目已经贡献产能增量缓解报了公司前期产能紧张的局面募投项目广州科呈新建高分子材料助剂告建设项目一期平稳推进支撑公司未来的长期成长证券分析师王亮TableAuthor投资建议公司产销量有望随着国产替代进程的推进和客户的开E-MAILwangltpyzqcom发逐步释放预计2023-2025年EPS分别为183元238元307执业资格证书编码S1190522120001元当前股价对应PE分别为21X16X12X维持买入评级风险提示下游市场景气度不及预期风险新产品市场开拓不及证券分析师王海涛预期风险在建项目进展不及预期及变动风险电话010-88695269Table盈利预测和财务指标ProfitInfoE-MAILwanghttpyzqcom2022A2023E2024E2025E执业资格证书编码S1190523010001营业收入百万元69592512151547-2066330931352733归母净利百万元195244319408-2431247630942803摊薄每股收益元146180236302市盈率PE3351206815801234资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告艰难时刻体现公司经营韧性持续研发投入支撑长期成长P2图表1呈和科技业绩摘要财务指标2022H12023H1同比增长率营业收入33044369631186营业成本1855620394990毛利润14488165691437营业税金及附加000000-管理费用145721034441销售费用97713944272资产减值000000-财务费用43397432492投资收益11581818440营业利润1152312665991营业外收入000000-营业外支出0100037164利润总额1151312663999所得税16771785643少数股东损益000000-归属于母公司股东的净利润9836108781059基本每股收益074081946毛利率43844483提高098个百分点净利率29772943下降034个百分点资料来源万得太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告艰难时刻体现公司经营韧性持续研发投入支撑长期成长P3资产负债表百万TABLEFINANCEINFO利润表百万2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E货币资金30726852044364营业收入57669592512151547应收和预付款项133167195259328营业成本321404520696884存货50637396123营业税金及附加5881114其他流动资产301266314384457销售费用2026324254流动资产合计790763626951272管理费用3236466077长期股权投资00000财务费用18211519投资性房地产00000资产减值损失00000固定资产85115174220257投资收益49121519在建工程2955403329公允价值变动111000无形资产开发支出4341454647营业利润182228283371475长期待摊费用44333其他非经营损益00000其他非流动资产10012174147221052691利润总额182227283370475资产总计11612390173424063026所得税2532395267短期借款186868318418净利润157195244319408应付和预收款项178384259346440少数股东损益00000长期借款00000归母股东净利润157195244319408其他负债738189104123负债合计2521333416769981预测指标股本1331331351351352021A2022A2023E2024E2025E资本公积459459549549549毛利率44224189437942684287留存收益3104556189371346销售净利率27252809263226252639归母公司股东权益9091057131816372045销售收入增长率25192060331731272737少数股东权益00000EBIT增长率28261267520026852813股东权益合计9091057131816372045净利润增长率34752431247630942803负债和股东权益11612390173424063026ROE17281847184819481996ROA1353817140413251349现金流量表百万ROIC16608871873168817162021A2022A2023E2024E2025EEPSX135146180236302经营性现金流29029671286382PEX41583351206815801234投资性现金流4331123555155PBX824617382308246融资性现金流40878680624082PSX1299939544415326现金增加额26440788476409EVEBITDAX3772330417331312972资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告艰难时刻体现公司经营韧性持续研发投入支撑长期成长P2投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明