三季度业绩符合预期，接近预告上限。公司披露23年三季报，23Q3公司实现收入76.70亿元，同比增长31.24%；归母净利润12.42亿元，同比增长11.94%；扣非归母净利润11.79亿，同比增长19.62%；毛利率/归母净利率分别为34.98%/16.19%，同比-0.26pct/-2.80pct。毛净利率的下滑主要系低毛利的新能源汽车业务占比提升和行业整体竞争加剧所致。2023年Q1-3公司实现收入201.21亿元，同比增长23.89%；实现归母净利润33.19亿元，同比增长7.60%；扣非归母净利润30.46亿元，同比增长11.59%。
　　新能源汽车、工业机器人、轨交Q3增速较快。Q3单季度，1.通用自动化（含工业机器人）收入36.69亿元；其中，通用变频器收入12.19亿元（yoy+6.56%）；通用伺服系统收入15.26亿元（yoy+16.05%），PLC&HMI收入4.11亿元（yoy+33.44%）；工业机器人收入2.04亿元（yoy+48.91%）。2.新能源汽车业务收入23.01亿元，同比增长83.20%。3.智慧电梯业务收入14.82亿元，同比-8.52%。4.轨道交通业务收入1.68亿元，同比增长73.20%。
　　费用端控制良好，环比略增主要受研发费用影响。Q3单季度期间费用率18.96%，同比-1.57pct，环比+0.41pct。费用率环比的增长主要由研发费用率增长0.87pct导致，而销售、管理、财务费用均环比下降。公司在周期底部持续优化管理，研判行业形式得当，持之以恒地进行丰富的品类拓展和赛道培育，迈向稳步成长。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年实现归母净利润49.66、63.78、80.74亿元，EPS分别为1.86、2.39、3.03元/股。给予公司2023年40xPE，对应合理价值74.55元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济波动风险，并购项目整合不及预期，竞争加剧。

研究报告全文：TablePage季报点评通用设备证券研究报告汇川技术TableTitle300124SZ公司评级TableInvest买入当前价格6263元Q3业绩符合预期静水流深行稳致远合理价值7455元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-10-27三季度业绩符合预期接近预告上限公司披露23年三季报23Q3相对市场TablePicQuote表现公司实现收入7670亿元同比增长3124归母净利润1242亿元16同比增长1194扣非归母净利润1179亿同比增长1962毛10利率归母净利率分别为34981619同比-026pct-280pct毛4净利率的下滑主要系低毛利的新能源汽车业务占比提升和行业整体竞-21022122202230423062308231023-9争加剧所致2023年Q1-3公司实现收入20121亿元同比增长-152389实现归母净利润3319亿元同比增长760扣非归母净汇川技术沪深300利润3046亿元同比增长1159新能源汽车工业机器人轨交Q3增速较快Q3单季度1通用自分析师TableAuthor代川动化含工业机器人收入3669亿元其中通用变频器收入1219SAC执证号S0260517080007亿元yoy656通用伺服系统收入1526亿元yoy1605SFCCENoBOS186PLCHMI收入411亿元yoy3344工业机器人收入204亿元021-38003678yoy48912新能源汽车业务收入2301亿元同比增长daichuangfcomcn83203智慧电梯业务收入1482亿元同比-8524轨道交通分析师孙柏阳业务收入168亿元同比增长7320SAC执证号S0260520080002费用端控制良好环比略增主要受研发费用影响Q3单季度期间费用021-38003680率1896同比-157pct环比041pct费用率环比的增长主要由sunboyanggfcomcn研发费用率增长087pct导致而销售管理财务费用均环比下降请注意孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注公司在周期底部持续优化管理研判行业形式得当持之以恒地进行册持牌人不可在香港从事受监管活动丰富的品类拓展和赛道培育迈向稳步成长TableDocReport盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年实现归母净利润4966相关研究63788074亿元EPS分别为186239303元股给予公司汇川技术300124SZ行稳2023-08-242023年40xPE对应合理价值7455元股维持买入评级致远周期底部持续推进远期风险提示宏观经济波动风险并购项目整合不及预期竞争加剧战略汇川技术300124SZ收购2023-06-28盈利预测韩国SBC丰富直线传动产TableFinance2021A2022E2023E2024E2025E品方案营业收入百万元1794323008282763649344001汇川技术300124SZ业绩2023-04-27增长率559282229291206筑底成长预期向好国际化EBITDA百万元35514188521767308396数字化加速推进归母净利润百万元35734320496663788074增长率702209150285266EPS元股137164186239303市盈率PE50074238336126162067ROE225218207210210EVEBITDA50314355313023651826数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText汇川技术季报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1841825913271783507541790经营活动现金流17663201411465207899货币资金3951743877861087915767净利润36814324511965768324应收及预付5265892378111047810169折旧摊销372495544636715存货42145482586475408450营运资金变动-1701-1219-95116-254其他流动资产49884069571761777405其它-586-399-598-707-886非流动资产888513299153671780719935投资活动现金流-2386-2741-2041-2342-1959长期股权投资14602136270633303926资本支出-773-1658-1860-2183-2021固定资产21562944352140284445投资变动-1751-697-997-1088-1018在建工程6801748231631343828其他138-3868169301080无形资产5847128199361048筹资活动现金流12992449-1725-1086-1053其他长期资产40055759600563796689银行借款7294942-800-1000-1000资产总计2730339212425445288161726股权融资267471814800流动负债999616059154831974420765其他-2104-3211-1072-86-53短期借款405207416741174674现金净增加额668293534830934887应付及预收6366933086211226012970期初现金余额23613029596463129405其他流动负债32264655518863107121期末现金余额302959646312940514293非流动负债9773041264121411641长期借款59717961396896396应付债券00000其他非流动负债3801244124412441244负债合计1097419100181232188522405股本26352659266126612661资本公积42114775492049204920主要财务比率留存收益904412574165822296031034至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1588319816239713035038424成长能力少数股东权益446296449647896营业收入559282229291206负债和股东权益2730339212425445288161726营业利润628170186285266归母净利润702209150285266获利能力利润表单位百万元毛利率358350343336343至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率205188181180189营业收入1794323008282763649344001ROE225218207210210营业成本1151614953185802424828926ROIC168142158172179营业税金及附加102124153197238偿债能力销售费用10501258155520072420资产负债率402487426414363管理费用8661093141416791980净负债比率672950742706570研发费用16852229268634674180流动比率184161176178201财务费用-671253-31-110速动比率133120129131151资产减值损失-160-132-29-38-42营运能力公允价值变动收益255368250200200总资产周转率066059066069071投资净收益434591566730880应收账款周转率409359443433519营业利润38224470530068098621存货周转率426420482484521营业外收支-37555每股指标元利润总额38194477530568148626每股收益137164186239303所得税138152186238302每股经营现金流067120154245296净利润36814324511965768324每股净资产60374590011391442少数股东损益1085154197250估值比率归属母公司净利润35734320496663788074PE50074238336126162067EBITDA35514188521767308396PB1138933696550434EPS元137164186239303EVEBITDA50314355313023651826识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText汇川技术季报点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心汪家豪资深分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心范方舟资深分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级分析师北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级分析师上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪高级研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心黄晓萍研究员复旦大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText汇川技术季报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员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