核心观点
　　汇川技术自成立以来始终聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化，业绩持续较快增长。目前，公司已成为中国领先的工业自动化产品供应商和新能源汽车电驱动供应商。我们认为汇川技术在两个方面做得比较出色：一是治理结构方面，团队极具凝聚力与战斗力；二是业务发展路径的选择方面，公司善于选择方向，逐步构建三大基本盘并打造更大成长空间。
　　摘要
　　研究背景：十年十倍养成记
　　公司成立于2003年，始终聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化，专注“信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层”领域的研发与生产。2007-2022年，公司营业收入由1.59亿元增长至230.08亿元，CAGR达到39.33%；归母净利润由0.49亿元增长至43.20亿元，CAGR达到34.80%。
　　治理结构复盘：团队极具凝聚力与战斗力
　　管理团队具有极强的凝聚力：公司当前管理层主要来自19人创始团队，具备相关专业学历背景及工作背景，大部分曾于华为电气和艾默生担任管理、技术或销售岗位要职，整体从业经验丰富，技术底蕴雄厚。
　　管理团队始终保持极强的战斗力：公司成立至今，业务由单一的变频器、电梯一体化控制器发展至覆盖通用自动化、电梯电气类、工业机器人、新能源汽车、轨道交通五大领域，并不断改进经营方式，为客户提供更加丰富解决方案，深入创造价值。
　　业务发展复盘：善于选择方向，逐步构建三大基本盘并打造更大成长空间
　　公司第一桶金来自电梯行业，受益国内地产基建投资：国内地产基建投资推动电梯行业在过去20年蓬勃发展，公司通过多年深耕电梯控制领域成长为业内龙头企业。收购贝思特后，公司进一步实现国内中高端电梯全市场覆盖，并打开更大市场空间。
　　公司第二桶金来自通用自动化与工业机器人，受益制造业升级和国产化：尽管存在扰动因素，但是长期来看，通用自动化行业受益制造业产业升级趋势和劳动力减少背景之下的人工替代趋势，属于优质赛道。公司的产品也由最初的单一产品变频器，逐渐丰富至包含变频器、伺服系统、编码器、PLC&HMI、视觉系统等在内的多样化产品，并在多个细分行业确定了领先地位。
　　公司第三桶金可能来自汽车行业，受益电动化浪潮：公司自2008年起就正式成立新能源部门，目前已经可以为新能源商用车、新能源乘用车提供低成本、高品质的综合产品解决方案与服务。2022年，公司新能源乘用车电控第三方供应市场中排名第一。未来，子公司联合动力分拆上市将助力公司新能源汽车业务充分利用资本市场直接融资的功能，进一步巩固并提升市场地位、竞争优势和品牌影响力。
　　远期来看，能源管理+数字化+国际化+人形机器人打开更大成长空间：①能源管理方面，公司为客户提供数字化能源解决方案，目前主要产品是PCS，未来将拓展至海外的光储一体机、EMS、空气压缩等产品；②数字化方面，公司数字化业务聚焦工业领域的数字工厂、设备智能、数字能源和生产管理等细分应用场景，目前接入设备超过70万台；③国际化方面，公司结合海外不同区域特点，逐步推进销售服务本土化、制造&零部件本土化、研发本土化。④人形机器人方面，在小脑部分（关节的运动），公司有现成的运动控制、伺服驱动、直线导轨和丝杠等技术。
　　投资建议
　　公司是国内工控、新能源汽车电驱动和智慧电梯行业领先企业，行业龙头地位持续强化，始终保持优于行业的业绩表现。预计公司2023-2025年归母净利润分别为50.94、62.99、77.15亿元，同比分别增长17.92%、23.66%、22.48%，对应PE分别为35.63、28.82、23.53倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　经济波动带来的经营风险：公司作为智能制造领域的核心部件供应商，下游行业众多，分布广泛。这些行业与宏观经济、固定资产投资、出口等因素密切相关。宏观经济下滑、市场竞争加剧等因素都会影响公司相关产品的市场需求与业绩。
　　房地产市场低迷带来的电梯行业需求下滑风险：由于公司电梯行业产品的销售收入占比较高，如果房地产市场出现下滑，公司在电梯行业的销售收入和利润将受到较大影响。
　　新能源汽车市场竞争加剧，导致公司新能源汽车业务盈利水平下降的风险：虽然新能源汽车行业发展前景广阔，但因行业的产业格局尚未定型，市场竞争十分激烈，产品毛利率普遍偏低，企业盈利水平低下。若新能源汽车市场竞争进一步加剧，则会影响公司新能源汽车业务的经营质量与盈利水平

研究报告全文：证券研究报告公司深度报告汇川技术的复盘与展望工控与工业机器人系列深度分析师吕娟lyujuancsccomcn021-68821610SAC编号S1440519080001SFC编号BOU764发布日期2023年9月24日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供请务必阅读正文之后的免责条款和声明概览核心观点汇川技术自成立以来始终聚焦工业领域的自动化数字化智能化业绩持续较快增长目前公司已成为中国领先的工业自动化产品供应商和新能源汽车电驱动供应商我们认为汇川技术在两个方面做得比较出色一是治理结构方面团队极具凝聚力与战斗力二是业务发展路径的选择方面公司善于选择方向逐步构建三大基本盘并打造更大成长空间摘要研究背景十年十倍养成记公司成立于2003年始终聚焦工业领域的自动化数字化智能化专注信息层控制层驱动层执行层传感层领域的研发与生产2007-2022年公司营业收入由159亿元增长至23008亿元CAGR达到3933归母净利润由049亿元增长至4320亿元CAGR达到3480治理结构复盘团队极具凝聚力与战斗力管理团队具有极强的凝聚力公司当前管理层主要来自19人创始团队具备相关专业学历背景及工作背景大部分曾于华为电气和艾默生担任管理技术或销售岗位要职整体从业经验丰富技术底蕴雄厚管理团队始终保持极强的战斗力公司成立至今业务由单一的变频器电梯一体化控制器发展至覆盖通用自动化电梯电气类工业机器人新能源汽车轨道交通五大领域并不断改进经营方式为客户提供更加丰富解决方案深入创造价值业务发展复盘善于选择方向逐步构建三大基本盘并打造更大成长空间公司第一桶金来自电梯行业受益国内地产基建投资国内地产基建投资推动电梯行业在过去20年蓬勃发展公司通过多年深耕电梯控制领域成长为业内龙头企业收购贝思特后公司进一步实现国内中高端电梯全市场覆盖并打开更大市场空间公司第二桶金来自通用自动化与工业机器人受益制造业升级和国产化尽管存在扰动因素但是长期来看通用自动化行业受益制造业产业升级趋势和劳动力减少背景之下的人工替代趋势属于优质赛道公司的产品也由最初的单一产品变频器逐渐丰富至包含变频器伺服系统编码器PLCHMI视觉系统等在内的多样化产品并在多个细分行业确定了领先地位公司第三桶金可能来自汽车行业受益电动化浪潮公司自2008年起就正式成立新能源部门目前已经可以为新能源商用车新能源乘用车提供低成本高品质的综合产品解决方案与服务2022年公司新能源乘用车电控第三方供应市场中排名第一未来子公司联合动力分拆上市将助力公司新能源汽车业务充分利用资本市场直接融资的功能进一步巩固并提升市场地位竞争优势和品牌影响力远期来看能源管理数字化国际化人形机器人打开更大成长空间能源管理方面公司为客户提供数字化能源解决方案目前主要产品是PCS未来将拓展至海外的光储一体机EMS空气压缩等产品数字化方面公司数字化业务聚焦工业领域的数字工厂设备智能数字能源和生产管理等细分应用场景目前接入设备超过70万台国际化方面公司结合海外不同区域特点逐步推进销售服务本土化制造零部件本土化研发本土化人形机器人方面在小脑部分关节的运动公司有现成的运动控制伺服驱动直线导轨和丝杠等技术提纲1研究背景十年十倍养成记11公司以工控产品起家一轴通而百业通12与国内同行相比公司过去的成长性在业内领先2治理结构复盘团队极具凝聚力与战斗力3业务发展复盘善于选择方向逐步构建三大基本盘4公司业务快速扩张定向增发募资加速扩产5投资建议6风险提示11公司以工控产品起家一轴通而百业通围绕对电机轴控制的核心技术业务领域不断延伸汇川技术围绕对电机轴控制的核心技术业务从工控逐步延伸至工业机器人新能源汽车轨道交通等领域深圳市汇川技术股份有限公司成立于2003年始终聚焦工业领域的自动化数字化智能化专注于信息层控制层驱动层执行层传感层产品的研发公司的核心技术就是对电机轴的控制包括变频器编码器伺服控制矢量控制等技术经过20年的发展公司已成为中国领先的工业自动化产品供应商和新能源汽车电控产品供应商公司成立以来的发展主要分三个阶段阶段一工控产品起家从电梯行业切入整个工控领域2003-2007年阶段二强化工控领域进军新能源电机电控工业机器人领域2008-2013年阶段三持续强化工控新能源车和电梯业务进军轨道交通领域布局工业软件并打造工业自动化整体解决方案2014年-今12号微软雅黑图表公司以工控产品起家业务逐步延伸至工业机器人新能源汽车轨道交通等领域资料来源公司官网中信建投11公司以工控产品起家一轴通而百业通围绕对电机轴控制的核心技术业务领域不断延伸当前公司有主要涉及四大业务领域其中通用自动化新能源汽车电驱电源系统贡献公司近年来收入主要增量图表公司业务众多涉及五大领域资料来源公司官网中信建投11公司以工控产品起家一轴通而百业通公司营业收入实现多年高速增长公司营业收入和归母净利润近年来快速增长2007-2022年公司营业收入由159亿元增长至23008亿元CAGR达到3933其中2022年公司实现营业收入23008亿元同比增长28232007-2022年公司归母净利润由049亿元增长至4320亿元CAGR达到3480其中2019年公司归母净利润为952亿元同比下降1842上市以来出现首次下滑剔除由贝思特7-12月并表所贡献的139亿元净利润以后公司2019年归母净利润则仅有813亿元同比下降3029不过2020年公司归母净利润大幅回升同比增长120622022年公司归母净利润继续回升同比增长2089图表公司营业收入稳定增长图表公司归母净利润大幅回升亿元营业总收入同比亿元归属母公司股东的净利润同比25014000501400045120001200020040100001000035800015030800060002560004000100202000400015501000020005-200000000-400020072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投11公司以工控产品起家一轴通而百业通目前核心业务为通用自动化电梯电气类和新能源业务按照业务类型拆分通用自动化业务电梯电气系统业务新能源汽车业务是公司的核心业务2016-2022年期间合计营收占比平均值达到9252其中2022年合计占比9438图表按业务类型看通用自动化电梯与新能源汽车业务三者合计占比超90通用自动化业务电梯电气系统业务新能源汽车业务轨道交通业务工业机器人业务其他10090807060504030201002016201720182019202020212022资料来源公司公告中信建投11公司以工控产品起家一轴通而百业通盈利能力虽然呈现下降趋势但是依然是高水平公司毛利率呈下降趋势但仍然高于35整体来看在2013-2019公司毛利率年连续下降由5284降低至3765图表公司毛利率呈下降趋势目前处于35附近减少了1519个pct主要由于综合毛利率变频器类贝思特产品类运动控制类新能源汽车轨交类控制技术类新能源汽车相关产品处于业务拓展期并且2017年开始相关补贴政策退坡导致传感器类行业盈利水平下降公司的新能源汽车业务毛利率在2013-2019年不断降低由704367降低至2041减少了2326个pct变频器类产品在提高市场份额的过程中与国内外厂商持续竞争毛利率由2013年的5495下降至2019年的453060减少了965个pct贝思特主要经营电梯电气配套产品产品特性决定其毛利率较低2019年为2400显著低于公司当年平均水平3765502020年公司整体毛利率出现回升达到3896同比增长131个pct主要由40于新冠疫情造成国外产能受限国内制造业承接海外订单行业景气度较高带动30上游零部件和设备需求增长公司产品销售结构变化及降本增效措施初见成效20运动控制类产品控制技术类贝思特产品类新能源汽车轨交类等相关产品的毛利率同比有所提高其中运动控制类产品毛利率2020年达到4695较201910年增长165个pct20072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222022年公司整体毛利率为3501同比下降081个pct毛利率下降主要由于产品结构变化和大宗商品芯片价格上涨造成公司成本明显上涨资料来源公司公告中信建投11公司以工控产品起家一轴通而百业通盈利能力虽然呈现下降趋势但是依然是高水平公司净利率在2013-2019年同样呈下降态势但2020年起明显回升2013-2019年公司净利率由3246下降至1288减少了1958个pct主要由于毛利率由2013年的5284降低至2019年的3765减少了1519个pct公司期间费用率由2013年的2148增长至2650提高了503个pct其中研发费用率由826增长至1158提升了332个pct因为公司重视研发研发费用持续增长2013-2019年CAGR达到3321而财务费用率由-387增长至072提升了458个pct主要是借款利息增长2021年公司净利率为1992同比增长167个pct主要由于公司下属合营企业前海晶瑞持有的海外基公允价值同比大幅上升使得公司按权益法确认的该合营企业的投资收益约为323亿元较2020年同期增加约259亿元人民币汇率升值公司持有的衍生金融工具公允价值同比取得快速增长2022年公司净利率为1880同比减少171pct主要由于毛利率同比略有下滑期间费用率2045同比增加075个pct其中销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别为547475054969同比分别-039-008092030个pct财务费用率增长主要汇兑损失和借款增加研发费用率增长主要由于公司员工薪酬上涨战略业务工业软件数字化能源管理新能源汽车等及管理变革业务投入增大图表公司期间费用率在2020年大幅降低图表公司研发费用持续增长图表公司净利率2021年起有所回升销售费用率管理费用率研发费用率研发费用同比增长净利率亿元3040财务费用率期间费用率25100253520803020251515602010104015510052052010201120122013201420152016201720182019202020212022-5000-102010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源公司公告中信建投资料来源公司公告中信建投资料来源公司公告中信建投12与国内同行相比公司过去的成长性在业内领先同行业公司对比的选取公司业务覆盖领域广泛我们选取雷赛智能蓝海华腾英威腾英搏尔新时达方正电机麦格米特信捷电气伟创电气作为工控新能源车电机电控和动力总成系统的同行业企业来对比图表可比公司主营业务情况同行业公司主营业务专注于为智能制造装备业提供运动控制核心部件及行业运动控制解决方案的高新技术企业主要布局了工控领域中通用运动控制器卡步进系统伺服系统雷赛智能和PLC业务专业致力于新能源汽车驱动和工业自动化控制产品的研发生产销售以及整体方案解决其中新能源汽车驱动产品主要为电动汽车电机控制器及驱动系统等蓝海华腾工业自动化控制产品主要为中低压变频器伺服驱动器和造纸机设备等专注于工业自动化和能源电力两大领域主要产品涵括工业物联网解决方案控制器变频器伺服系统新能源汽车动力总成系统主电机控制器辅助电机英威腾控制器驱动电机车载充电电源充电桩数据中心基础设施光伏发电电能治理城市轨道交通牵引系统工程车牵引系统矿用车牵引系统列车空调控制器英搏尔专注于新能源汽车动力域研发生产的领军企业主营产品为新能源汽车动力总成及电源总成主要从事工业自动化控制产品的研发生产销售围绕智能控制变频驱动两大方向布局了四大板块业务智能制造及工业机器人板块电梯板块变频驱动新时达板块运控板块方正电机主要从事微特电机新能源汽车驱动电机汽车电子发动机控制器及家电智能控制器的研发生产和销售以电力电子及相关控制技术为基础专注于电能的变换自动化控制和应用产品主要包括智能家电电控产品工业电源工业自动化和新能源汽车及轨道交通麦格米特产品四大类专门从事工业自动化控制产品的研发生产和销售要产品类型及特色包括1工业智能控制系统中电气控制系统主要包括可编程控制器人机界面驱动信捷电气系统主要是伺服驱动器和伺服电机机器视觉等2电气控制集成应用为工厂自动化FA领域客户提供整体工控自动化解决方案伟创电气专注于电气传动和工业控制领域主营业务为变频器伺服系统与运动控制器等产品的研发生产及销售资料来源Wind各公司公告中信建投12与国内同行相比公司过去的成长性在业内领先与同行业公司对比公司的成长性和规模在行业内领先公司2011-2022年间收入增速领先于同行2007年汇川技术收入为159亿元明显低于英威腾192亿元新时达382亿元方正电机413亿元到2010年汇川技术营业收入达到675亿元已经超越同年的于英威腾504亿元新时达502亿元方正电机516亿元以及麦格米特518亿元不过并没有和其他企业拉开明显的差距2022年汇川技术营业收入达到23008亿元已经遥遥领先于其他公司其他同行业公司中收入最高的麦格米特也仅有5478亿元约为汇川技术收入的14从增速来看2011-2022年汇川技术营业收入在已经业内领先的情况下CAGR达到3235明显高于同期其他所有同行业公司伟创电气和英搏尔上市较晚未纳入收入增速对比且2022年收入相当于2010年的3411倍图表汇川技术2011-2021年营业收入领先于同行图表汇川技术在2011-2022年营收复合增速最高汇川技术雷赛智能蓝海华腾英威腾英搏尔2011-2022年营业收入复合增速亿元新时达方正电机麦格米特信捷电气伟创电气250353020025150201510010505002007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022汇川技术麦格米特信捷电气英威腾雷赛智能方正电机新时达资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投12与国内同行相比公司过去的成长性在业内领先与同行业公司对比公司的成长性和规模在行业内领先公司归母净利润增速同样处于领先水平公司归母净利润增速同样处于业内较高水平从归母净利润的规模来看2010年汇川技术归母净利润为220亿元到2022年则达到了4320亿元十年间增长了接近20倍并且远远超过了同行业其他正在盈利的公司利润总和058亿元从归母净利润的增速来看2011-2022年汇川技术归母净利润CAGR达到2600在同行业公司中处于领先水平图表汇川技术归母净利润实现接近十年十倍增长图表汇川技术2011-2022年归母净利润符合增速处于业内较高水平汇川技术雷赛智能蓝海华腾英威腾英搏尔2011-2022年归母净利润复合增速亿元新时达方正电机麦格米特信捷电气伟创电气5030402530202015101005-10-2002007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022汇川技术麦格米特信捷电气雷赛智能英威腾资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投通过对上述公司的分析研究我们认为汇川技术在两个方面做得比较出色一是治理结构二是业务发展路径的选择所以本文着重分析上述两个方面并且对汇川技术未来最具成长前景的三大板块通用自动化新能源汽车电机电控工业机器人业务加以深度分析提纲1研究背景十年十倍养成记2治理结构复盘团队极具凝聚力与战斗力21创始团队具有相似的背景22管理层和团队始终保持战斗力3业务发展复盘善于选择方向逐步构建三大基本盘并打造更大成长空间4投资建议5风险提示21创始团队具有相似的背景核心团队师出华为具备多年相关领域研发经验公司当前管理层大部来自创始19人团队管理团队较为稳定整体从业经验丰富技术底蕴雄厚图表公司创始团队简介及现任职务部分姓名目前任职情况学历个人简历东北重型机械学院硕士研究生学历曾供职于深圳华能控制系统有限公司华为电气技术有限公司和艾默生网络能源有限公司现任公司董事长兼总裁公司法人股东朱兴明董事长董事总裁硕士深圳市汇川投资有限公司执行董事董事副总裁董事会秘书1972年出生中国国籍无境外永久居留权南京航空航天大学硕士研究生学历曾供职于华为电气技术有限公司和艾默生网络能源有限公司现任公司董事副总裁宋君恩硕士投资发展部总监董事会秘书投资发展部总监李俊田董事硕士1975年出生中国国籍无境外永久居留权西安交通大学硕士研究生学历曾供职于华为电气技术有限公司和艾默生网络能源有限公司现任公司董事副总裁刘宇川董事硕士同济大学硕士研究生学历曾供职于华为电气技术有限公司和艾默生网络能源有限公司现任公司董事工业机器人事业部总监1976年出生中国国籍无境外永久居留权华中理工大学现华中科技大学本科学历中欧国际工商学院EMBA曾供职于华为电气技术有限公司和艾默生网络能源有周斌董事硕士限公司现任公司董事副总裁通用自动化事业部总监男1963年出生中国国籍无境外永久居留权西北电讯工程学院光电学本科学历曾供职于中国科学院西安光学精密机械研究所华为电气技术有限公司和艾默生网柏子平监事会主席监事本科络能源有限公司现任本公司监事会主席研发管理部总工程师副总监1957年出生中国国籍无境外永久居留权燕山大学电路信号与系统专业硕士研究生学历曾供职于河南信阳市无线电厂燕山大学深圳耀峰电子公司深圳安奈特陆松泉监事硕士网络有限公司自2003年7月至2018年12月历任公司产品研发工程师研发经理等职2021年5月当选为公司第五届监事会非职工代表监事1972年4月出生中国国籍无境外永久居留权华北工学院本科学历曾供职于东北机器总厂佳能有限公司华为电气技术有限公司和艾默生网络能源有限公司现任杨春禄副总裁本科公司副总裁供应链管理部总监1970年11月出生中国国籍无境外永久居留权中南财经政法大学硕士研究生学历曾供职于湖南建设银行邵阳分行中华财务会计咨询公司和深圳执信会计师事务刘迎新财务总监硕士所现任公司财务总监职工监事知识产权与法务丁龙山硕士1972年出生中国国籍无境外永久居留权硕士学历曾供职于艾默生网络能源有限公司现任公司公司监事知识产权与法务中心总监中心总监熊礼文未担任公司高管硕士中国国籍无境外永久居留权硕士研究生学历曾在哈尔滨工业大学从事科研工作后供职于华为电气和艾默生曾任公司董事伺服产品线总监2011年去职1975年出生中国国籍无境外永久居留权合肥工业大学电机电器及其控制专业本科学历曾供职于上海电机厂GE上海传动系统有限公司和艾默生网络能源有限唐柱学未担任公司高管本科公司曾任公司董事通用自动化事业部总监控股子公司杭州汇坤控制技术有限公司总经理2017年去职现任公司法人股东深圳市汇川投资有限公司监事控股子公司深圳市汇川控制技术有限公司总经理1970年10月出生中国国籍无境外永久居留权湖北汽车工业学院本科学历曾供职于杭州玻璃集团有限公司华为电气技术有限公司和艾默生网络能源有限公司曾姜勇未担任公司高管本科任本公司董事副总经理工程传动产品线总监2014年去职1972年7月出生中国国籍无境外永久居留权大连理工大学电子工程系本科学历曾供职于烟台市惠丰公司华为电气技术有限公司和艾默生网络能源有限公司曾刘国伟未担任公司高管本科任公司董事监事2021年去职1968年出生中国国籍无境外永久居留权西北工业大学自动化控制本科学历曾供职于陕西电梯工业公司深圳市华升富士达电梯公司华为电气技术有限公司张卫江未担任公司高管本科和艾默生网络能源有限公司曾任本监事电液伺服产品事业部总监公司法人股东深圳市汇川投资有限公司监事2017年去职现任控股子公司宁波伊士通技术股份有限公司董事长宁波伊士通技术股份有限公司董事兼总经理中国国籍无境外永久居留权本科学历曾供职于海南航空旅业股份有限公司华为电气和艾默生曾任公司副总经理2011年去职现任公司法人股东深圳潘异未担任公司高管本科市汇川投资有限公司董事控股子公司苏州默纳克控制技术有限公司董事资料来源Wind公司公告中信建投备注蒋顺才股份2007年转让给配偶刘迎新刘迎新现为公司财务总监21创始团队具有相似的背景股权结构清晰稳定核心管理团队持股比例高与初上市时相比除了由于募资活动造成股权有所稀释和少量人员变动以外公司股权结构基本保持稳定实控人仍为朱兴明核心管理团队持股比例高图表公司2010年上市前股权结构图表公司股权结构截止2023年6月30日资料来源汇川技术招股说明书中信建投备注刘迎新股份来自配偶蒋顺才蒋资料来源公司公告中信建投顺才等三人2003年设立汇川有限李芬股份来自其配偶丁龙山22管理层和团队始终保持战斗力价值为纲深耕运动控制行业公司自2003年成立至今业务由单一的变频器电梯一体化控制器发展至覆盖通用自动化电梯电气类工业机器人新能源汽车轨道交通五大领域总体而言公司业务发展逻辑是以关键运控技术为核心辅以对未来政策行业趋势的识别与把握通过技术平台市场平台双向同步进行业务拓展构建多体系业务并存发展局面目标是最终成为世界一流的工业自动化产品解决方案供应商图表公司核心产品布局和盈利周期资料来源公司2019年年度演讲中信建投22管理层和团队始终保持战斗力当决定进入新业务领域时公司以行业前景识别为导向结合自身技术底蕴深入耕耘技术平台层面通过在自动化领域积累的技术储备进行延伸充分发挥公司的技术优势设计生产相关产品市场平台层面将研发与市场紧密联动一方面识别技术变革机会另一方面通过新产品为客户提供新的解决方案业务拓展层面遵循由单一层面单一产品到多层面多样化产品到大配套一体化解决方案的延伸策略收购并购层面收购是公司开拓新业务领域提升核心技术完善产品线扩大市场覆盖范围的重要手段图表公司通过收并购不断拓宽业务领域提升核心技术完善产品线时间业务范围收购对象部分收购对象简介目的公司创建于1992年4月开发的产品主要有增量式光电编码器绝对式光电编码器速度传感器各种光电开关磁性感应开关通用自动化编码进入编码器行业完善通用自动化201105长春汇通电感接近开关霍尔开关液位开关简易光幕红外光栅保护器制动器制动器启动器扶梯传感器等10多个系列近千种器产业链规格进入机器视觉领域并与现有通用通用自动化机器公司成立于2012年其核心研发团队源自南京大学视觉领域专家团队具有多年物联网智能视频分析机器视觉控制等相关系201308睿瞻科技自动化产品实现较好的协同效应视觉统研发经验有望互相促进销量公司成立于2011年专门从事塑料机械核心产品的平台开发技术研究和应用开发进行控制方案优化平台开放和系统集成的通用自动化注塑弥补在注塑机电液伺服技术上的短201309宁波伊士通研究公司的主要产品包括注塑机电脑控制系统精密液压伺服系统HMI组态及控制组态等公司在液压伺服系统的控制方面机板增强在注塑机产业链竞争力一直走在行业的前列公司成立于2010年成立以来与捷克斯柯达电气有限公司建立了紧密的技术和业务合作关系双方已就牵引与控制系统产品进军轨道交通领域强化巩固在工的技术及生产合作达成有关协议根据协议斯柯达电气向江苏经纬转让牵引与控制系统设计技术生产工艺等专门从事轨道201506轨道交通江苏经纬控领域的技术优势加速牵引与控交通牵引传动及控制系统研发设计生产销售技术支持及售后服务具备整套牵引系统独立投标权公司主要为城市地铁制系统核心零部件的国产化进程有轨电车动车组车辆提供配套的牵引变流器辅助变流器高压箱牵引电机和TCMS公司成立于2006年最初由上海莱必泰和日本NTN的中国全资公司恩梯恩共同创办上海莱必泰主要生产轴承及自动生产线部工业机器人机械完善汇川技术在机械传动领域的产201606上海莱恩分产品已达到国际同类产品水平日本NTN是世界最大的轴承生产商之一汇川技术收购时上海莱恩主要设计生产三轴以上数模组品和整体解决方案控机床的高精度滚珠丝杠通用自动化数控布局机床数控系统完善机床配套201807德国PAPA为德国PowerAutomationAG及PowerAutomationGmb的合称主要从事数控机床软件开发和应用业务机床工业自动化解决方案创建于1998年产品涵盖人机界面门系统线束电缆井道电气等电梯电气部件其已和奥的斯通力蒂森克虏伯迅达等提升汇川电梯电气系统大配套综合201904电梯电气类贝思特绝大多数国际品牌电梯厂商以及康力江南嘉捷广日等国内知名的电梯厂商均形成长期稳定合作关系且已进入其中部分厂服务能力商的全球供应商体系牧气精密工业深圳有限公司总部位于深圳市龙华新区致力于自主研发制造气动元器件及自动化相关产品为客户提供高品进入气动元器件行业完善通用自202110气动元器件牧气精密质的气动元器件及完美的自动化解决方案牧气精密工业深圳有限公司于2015年8月6日成立法定代表人为周小磊注册资动化产业链本为1000万元公司经营范围包括动元器件液压组件电气组件机械设备教学装备等公司成立于1989年是韩国本土最早开发线性导轨产品并量产的精密功能部件制造企业SBC总部研发生产位于韩国忠州在强化汇川技术的多产品组合方案能202305精密传动领域韩国SBC首尔和釜山设有营业所公司拥有深厚的开发和制造工艺能力完善的测试条件可以对导轨的噪声疲劳寿命承载能力刚力助力汇川技术成为领先的精密性材料性能等进行全方面的评价公司产品在精度保持性噪声刚性等指标居于行业前列机械传动产品及解决方案供应商资料来源公司公告中信建投22管理层和团队始终保持战斗力公司不断改进经营方式为客户提供更加丰富的解决方案深入创造价值进口替代2003年开始针对日本德国美国品牌的变频器产品公司利用产品的性价比优势进行替换单产品解决方案2006年开始为客户定制专机帮助客户创造更多的性能价值推出了电梯一体化产品多产品多工艺2013年开始由于收入增速下滑和对当时中国制造业投资和出口拉动的特点分析公司判断必须通过为客户提供多产品多工艺构成的解决方案来做行业营销才能深入客户工艺做专做精多工业解决方案2017年开始公司开始采用产业链营销的方式为客户提供多工业解决方案打造小业务强平台大公司的经营策略图表公司不断改进经营方式以创造更多价值资料来源公司年度演讲中信建投22管理层和团队始终保持战斗力组织变革不断发现问题和解决问题为公司未来高质量的可持续发展奠定坚实基础阶段一2003-2010年公司采用职能部门为主行业子公司为辅的塔式架构塔式架构便于企业进行垂直管理但随着IPO后资本注入公司业务加速扩张塔式架构无法应对大规模扩张的业务因此公司进行第一次组织架构调整阶段二2010-2014年公司采用职能部门为主产品线为辅的矩阵架构矩阵式架构的优点在于让企业变得外专内融给客户提供专业的服务内部高度融合一个岗位服务众多客户公司的平台能真正听到客户的声音融合效率高且经验教训能够共享然而随着公司在工控领域的布局不断完善并且进军了新能源电机电控工业机器人领域矩阵式架构授权难节点管理难度大协调成本高的缺点也逐渐暴露出来图表2003-2010年采用职能部门为主行业子公司为辅的塔式架构图表2010-2014年采用职能部门为主产品线为辅的矩阵架构资料来源公司年度演讲中信建投资料来源公司年度演讲中信建投22管理层和团队始终保持战斗力组织变革不断发现问题和解决问题为公司未来高质量的可持续发展奠定坚实基础阶段三2014-2019年公司采用职能部门为主事业部为辅的强矩阵架构强矩阵式架构通过强化责任制度提高业务权重的决定权和打造良好的企业文化三种方式解决了矩阵结构的问题不过2019年公司陷入了中等收入公司陷阱主要体现在战略模糊定位缺错失攻击力丧失担当与韧性缺失创新变缓吹哨机制失灵精神文明发展不充分因此公司开展了新一轮的组织变革第四阶段组织结构调整稳步推进有望进一步提升公司效率2019年9月公司以系统性一致性和计划性为原则进行正式开展第三次组织架构变革项目为期3年此次变革的目的是把西方和华为等公司的优秀管理经验与汇川的实际相结合形成有汇川特色的管理模式通过搭建敏捷的流程型组织和行业领先的管理体系为公司未来高质量的可持续发展奠定坚实基础图表2014-2019年采用职能部门为主事业部为辅的强矩阵式架构图表公司第三次变革的组织架构目标资料来源公司年度演讲中信建投资料来源公司年度演讲中信建投