事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入达36.43亿元，同比增长1.57%；归母净利润达2.78亿元，同比增长26.22%；扣非归母净利润达2.45亿元，同比下降0.11%。分季度来看，2023Q3公司实现营业收入11.88亿元，同比增长4.06%；归母净利润达1.13亿元，同比增长76.52%；扣非归母净利润达8024.81万元，同比下降5.95%。
　　车载业务稳步发展，产能有序扩充。公司在手定点项目涉及保时捷、奥迪、大众、日产、大发丰田、广汽、理想和吉利等诸多主机品牌，累计超40亿元，同时新增万向A123 BMS近4亿元车载控制器定点项目，车载业务稳步发展，产能持续投入。官网显示公司计划投入约5000万元扩建车载ECU制造单元项目，预计新增4条SMT线和5条组装线，占地近2000平方米，配备MES管理系统，有效提升设备数字化、智能化应用，满足不断增长的生产需求，聚焦智能化车载控制器产品研产。
　　毛利率加速回升，盈利能力延续改善。公司积极开发LED下游景观照明、商超照明等新应用场景，并拓展“车载控制器+车用照明”业务，赋予产品更多的附加值，同时得益于原材料价格回落等有利因素，盈利能力显著改善。2023前三季公司销售毛利率达18.12%，同比提升2.73pct，净利率7.68%，同比提升1.37pct；其中Q3单季毛利率18.51%，同比提升3.91pct，净利率9.62%，同比增长4.02pct。费用率方面，2023前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.46%/3.54%/3.28%/-0.95%,同比分别小幅抬升0.21/0.24/0.39/0.29pct，费用端表现整体稳健。
　　布局汽车电子，补充发展后劲。近日，公司与横店资本共同发起的得邦产投独家投资了电子后视镜（CMS）生产企业孔像汽车科技。目前，孔像科技基于自研ISP算法的CMS产品已完成上车验证，该产品系统延时远低于法规要求，并能满足客户对画质和智能化功能的定制化需求，二季度已获得一家主流车厂的量产定点项目，首款产品将于2024年第二季度量产。公司积极推动汽车电子领域前沿技术产品的布局和应用，多维度补充业务发展后劲。
　　投资建议：公司积极推进车载业务发展，持续提高研发能力和技术水平，推动产品创新和产业技术的升级换代，着力打造新的增长点。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.75/4.65/5.54亿元，EPS分别为0.79/0.97/1.16元，对应PE分别为17/14/11倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；新业务推进不及预期的风险

研究报告全文：TableHeader公司点评照明设备2023年10月26日TableTitleTableStockCode得邦照明603303车载业务推进顺利盈利改善态势延续TableInvestRank推荐维持核心观点分析师TableSummary事件公司发布2023年三季度报告2023年前三季度公司实现营业收入达杨策TableAuthors3643亿元同比增长157归母净利润达278亿元同比增长2622扣010-80927615非归母净利润达245亿元同比下降011分季度来看2023Q3公司实现yangceyjchinastockcomcn营业收入1188亿元同比增长406归母净利润达113亿元同比增长分析师登记编码S01305200500057652扣非归母净利润达802481万元同比下降595车载业务稳步发展产能有序扩充公司在手定点项目涉及保时捷奥迪大众日产大发丰田广汽理想和吉利等诸多主机品牌累计超40亿元同时新增万向A123BMS近4亿元车载控制器定点项目车载业务稳步市场数据TableMarket2023-10-25发展产能持续投入官网显示公司计划投入约5000万元扩建车载ECU制造单元项目预计新增4条SMT线和5条组装线占地近2000平方米配备股票代码603303MES管理系统有效提升设备数字化智能化应用满足不断增长的生产需A股收盘价元1322求聚焦智能化车载控制器产品研产上证指数297411毛利率加速回升盈利能力延续改善公司积极开发LED下游景观照明总股本万股47694商超照明等新应用场景并拓展车载控制器车用照明业务赋予产品更实际流通A股万股47694多的附加值同时得益于原材料价格回落等有利因素盈利能力显著改善流通A股市值亿元632023前三季公司销售毛利率达1812同比提升273pct净利率768同比提升137pct其中Q3单季毛利率1851同比提升391pct净利率962同比增长402pct费用率方面2023前三季度公司销售管理研发财务费用相对沪深300表现图率分别为346354328-095同比分别小幅抬升TableChart得邦照明沪深300021024039029pct费用端表现整体稳健3020布局汽车电子补充发展后劲近日公司与横店资本共同发起的得邦产投10独家投资了电子后视镜CMS生产企业孔像汽车科技目前孔像科技基于0自研ISP算法的CMS产品已完成上车验证该产品系统延时远低于法规要求-10-20并能满足客户对画质和智能化功能的定制化需求二季度已获得一家主流车-30厂的量产定点项目首款产品将于2024年第二季度量产公司积极推动汽车-40电子领域前沿技术产品的布局和应用多维度补充业务发展后劲投资建议公司积极推进车载业务发展持续提高研发能力和技术水平推动产品创新和产业技术的升级换代着力打造新的增长点我们预计公司资料来源中国银河证券研究院2023-2025年归母净利润分别为375465554亿元EPS分别为079097116元对应PE分别为171411倍维持推荐评级相关研究主要财务指标预测TableMainFinance2022A2023E2024E2025E银河家电公司点评TableResearch得邦照明603303SH半年报点营业收入百万元465689525644600886694770评车载业务保持高增盈利能力延续改善收入增长率-1169128714311562归母净利润百万元34049375124649555404利润增速389101723951916摊薄EPS元071079097116PE1852168113561138资料来源公司公告中国银河证券研究院风险提示原材料价格波动的风险新业务推进不及预期的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportType公司点评附录一公司财务预测表TableMoney资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产377860529041613011722150营业收入465689525644600886694770现金171197282440336138406561营业成本387629435630497164574409应收账款118984155893176666203031营业税金及附加1636187721462481其它应收款1553116813351544营业费用14445162951802720843预付账款1623304934804021管理费用17256183982103122927存货65384610776810677372财务费用-7884-4840-8127-9738其他19119254142728529621资产减值损失-4861-2000-2000-2000非流动资产124699130214135164134490公允价值变动收益-1300000000000长期投资5369620269997498投资净收益499210312021737固定资产76412780088063581199营业利润31377382634650056176无形资产22575250752457524075营业外收入5627250040004000其他20343209302295521718营业外支出101102101120资产总计502559659256748175856641利润总额36903406615039960056流动负债164749299833342235395268所得税2870313138814624短期借款000000000000净利润34033375304651855432应付账款83907102857117386135624少数股东损益-015019023028其他80841196976224849259644归属母公司净利润34049375124649555404非流动负债4926692669266926EBITDA36552461755361962491长期借款000000000000EPS元071079097116其他4926692669266926负债合计169675306759349161402195主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益5758577658005827营业收入-1169128714311562归属母公司股东权益327126346720393215448619营业利润629219521532081负债和股东权益502559659256748175856641归属母公司净利润389101723951916毛利率1676171217261732现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E净利率731714774797经营活动现金流928581369966518176582ROE1041108211821235净利润34033375304651855432ROIC6569169571003折旧摊销12384103531134712173资产负债率3376465346674695财务费用1357296346346净负债比率5097870287518850投资损失-499-2103-1202-1737流动比率229176179183营运资金变动4017789910833010517速动比率177147151155其它54051009-159-149总资产周转率093090085087投资活动现金流-15600-9391-11136-5812应收帐款周转率335382361366资本支出-15600-11049-11541-7051应付帐款周转率401467451454长期投资000-833-797-499每股收益071079097116其他000249212021737每股经营现金195287137161筹资活动现金流-46069-14536-346-346每股净资产686727824941短期借款000000000000PE1852168113561138长期借款000000000000PB193182160141其他-46069-14536-346-346EVEBITDA2101772565372现金净增加额304881112425369870423PS135120105091数据来源公司数据中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportType公司点评分析师承诺及简介TableAuthorsRxplain本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关杨策家电行业分析师伦敦国王大学理学硕士于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院从事家电行业研究工作评级标准TableRatingStandard行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系TableContacts中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastoc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