事件：10月24日，兆易创新发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收43.94亿元，YoY-35.08%，归母净利4.34亿元，YoY-79.27%。
　　 Q3毛利率环比大幅增长6.91pct，存货下行现拐点。单三季度，公司实现营收14.29亿元，YoY-28.14%，QoQ-12.05%，收入下降原因：1）市场需求下降，产品价格相较去年下降，导致尽管公司产品销量有所增加，营业收入仍同比下降；2）公司DRAM产品规划将以自研产品为主，经销产品销售收入大幅减少。公司实现毛利率36.36%，同比下降9.74pct，环比增长6.91pct。归母净利润0.98亿元，YoY-82.71%，QoQ-47.45%，利润下滑系因1）销售收入下降；2）Q3汇兑收益减少；3）存货减值损失增加。值得注意的是，公司存货得到有效控制，Q3账上存货20.91亿元，环比下降0.24亿元。
　　积极推出各领域新品，深化与下游客户合作。存储芯片方面，NORFlash，公司可提供多达16种容量选择（覆盖512Kb到2Gb）、27大产品系列满足不同客户需求，全球排名第三；NANDFlash 38nm和24nm两种制程全面量产，容量覆盖1Gb~8Gb；公司重点推向车规，车规级GD25/55 SPINORFlash和GD5FSPINANDFlash已广泛运用在如智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车大小三电系统等，并且截至23年年中全球累计出货量已超过1亿颗。DRAM产品可广泛应用在智慧家庭、工业、车载影音系统等领域，在已有DDR4、DDR3L产品基础上，DDR48Gb容量新产品正在按研发节奏推进中。
　　MCU产品方面，已成功量产41大产品系列、超过500款MCU产品供市场选择，新推出GD32H系列超高性能微控制器，车规级GD32A系列MCU广泛应用于汽车大小三电系统，并与国内头部平台开发合作埃泰克车身控制域、保隆科技胎压监测系统，产品被批量应用于奇瑞、理想、长安、长城、吉利、上汽、广汽、比亚迪、蔚来等汽车厂商。
　　传感器业务目前LCD触控、电容指纹、光学指纹市场有广泛的应用。公司触控芯片年出货近亿颗。公司指纹产品多年来已在多款旗舰、高、中阶智能手机商用前置/后置/侧边电容和光学方案，成为市场主流方案商。
　　投资建议：预计公司2023/24/25年归母净利润分别为6.38/12.89/19.57亿元，对应现价PE分别为99/49/32倍。公司持续巩固NORFlash、MCU市场地位，并积极开拓DRAM、SLC nand产品，虽短期业绩承压但长期成长无虞。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。
　　

研究报告全文：兆易创新603986SH2023年三季报点评Q3库存已现拐点行业复苏可期2023年10月27日事件10月24日兆易创新发布2023年三季报2023年前三季度公司推荐维持评级实现营收4394亿元YoY-3508归母净利434亿元YoY-7927Q3毛利率环比大幅增长691pct存货下行现拐点单三季度公司实现当前价格9438元营收1429亿元YoY-2814QoQ-1205收入下降原因1市场需求下降产品价格相较去年下降导致尽管公司产品销量有所增加营业收入仍同比下降2公司DRAM产品规划将以自研产品为主经销产品销售收入大幅减少TableAuthor公司实现毛利率3636同比下降974pct环比增长691pct归母净利润098亿元YoY-8271QoQ-4745利润下滑系因1销售收入下降2Q3汇兑收益减少3存货减值损失增加值得注意的是公司存货得到有效控制Q3账上存货2091亿元环比下降024亿元积极推出各领域新品深化与下游客户合作存储芯片方面NORFlash公司可提供多达16种容量选择覆盖512Kb到2Gb27大产品系列满足不分析师方竞同客户需求全球排名第三NANDFlash38nm和24nm两种制程全面量产执业证书S0100521120004邮箱fangjingmszqcom容量覆盖1Gb8Gb公司重点推向车规车规级GD2555SPINORFlash和分析师童秋涛GD5FSPINANDFlash已广泛运用在如智能座舱智能驾驶智能网联新能执业证书S0100522090008源电动车大小三电系统等并且截至23年年中全球累计出货量已超过1亿颗邮箱tongqiutaomszqcomDRAM产品可广泛应用在智慧家庭工业车载影音系统等领域在已有DDR4DDR3L产品基础上DDR48Gb容量新产品正在按研发节奏推进中相关研究MCU产品方面已成功量产41大产品系列超过500款MCU产品供市场选1兆易创新603986SH事件点评股权激励稳定人才结构业绩预期稳健增长-20230择新推出GD32H系列超高性能微控制器车规级GD32A系列MCU广泛应711用于汽车大小三电系统并与国内头部平台开发合作埃泰克车身控制域保隆科2兆易创新603986SH2022年三季报点技胎压监测系统产品被批量应用于奇瑞理想长安长城吉利上汽广评Q3业绩符合预期期待车规新品引领新汽比亚迪蔚来等汽车厂商成长-20221101传感器业务目前LCD触控电容指纹光学指纹市场有广泛的应用公司触控芯3兆易创新603986SH2022年中报点评Q2业绩高速增长高端领域持续发力-2022片年出货近亿颗公司指纹产品多年来已在多款旗舰高中阶智能手机商用前0830置后置侧边电容和光学方案成为市场主流方案商4兆易创新603986SH2022年中报预告投资建议预计公司20232425年归母净利润分别为63812891957点评高端化进程硕果累累Q2业绩再超预亿元对应现价PE分别为994932倍公司持续巩固NORFlashMCU市期-20220715场地位并积极开拓DRAMSLCnand产品虽短期业绩承压但长期成长无虞5兆易创新603986SH2021年报2022一季报点评高端市场全面突破高速增长穿维持推荐评级越周期-20220428风险提示下游需求不及预期的风险市场竞争风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元8130603777269839增长率-45-257280274归属母公司股东净利润百万元205363812891957增长率-122-6891021518每股收益元308096193293PE31994932PB414401376344资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月26日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1兆易创新603986电子公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入8130603777269839成长能力营业成本4255398447455778营业收入增长率-447-257427962735营业税金及附加72283646EBIT增长率-1686-8291185266816销售费用266281309394净利润增长率-1216-6893102145177管理费用425360425541盈利能力研发费用936102911971377毛利率4766340138584128EBIT207735510121703净利润率2525105616691989财务费用-343-309-220-228总资产收益率ROA1233371698965资产减值损失-419-21100净资产收益率ROE13524067711070投资收益511123939偿债能力营业利润222263013572060流动比率954947863846营业外收支41000速动比率755781685663利润总额226263013572060现金比率575563501502所得税210-868103资产负债率877863942978净利润205363812891957经营效率归属于母公司净利润205363812891957应收账款周转天数6381081976898EBITDA245273714262168存货周转天数18475184751847518475总资产周转率049035042049资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金6875686174058643每股收益308096193293应收账款及票据174235271314每股净资产2277235425082743预付款项35223440每股经营现金流142185189309存货2154180524022925每股股利056019039059其他流动资产2177262426422636估值分析流动资产合计11415115471275414558PE31994932长期股权投资12121212PB414401376344固定资产999105210661068EVEBITDA2292762139032511无形资产300251201152股息收益率059020041062非流动资产合计5230563157145717资产合计16645171781846720275短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据479528603717净利润205363812891957其他流动负债7176918751003折旧和摊销376383414465流动负债合计1197121914771720营运资金变动-1704112-404-324长期借款0000经营活动现金流950123712632061其他长期负债263263263263资本开支-551-483-496-468非流动负债合计263263263263投资451-75000负债合计1460148217401983投资活动现金流-44-1121-458-429股本667667667667股权募资0000少数股东权益0000债务募资-32000股东权益合计15186156961672718292筹资活动现金流-780-130-261-394负债和股东权益合计16645171781846720275现金净流量240-145441238资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2兆易创新603986电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3