公司发布2023年三季度报告，前三季度营收43.94亿元，YoY-35.08%，归母净利润4.34亿元，YoY-79.27%，扣非归母净利润3.41亿元，YoY-76.80%。其中Q3单季度看：营收14.29亿元，YoY-28.14%，QoQ-12.05%；归母净利润0.98亿元，YoY-82.71%，QoQ-47.45%；扣非归母净利润0.65亿元，YoY-87.75%，QoQ-55.26%；毛利率36.36%，QoQ+6.91pcts，环比改善显著。公司利润承压，主要系：1）芯片产品需求、产品价格同比下降，尽管公司销量有所增加，仍难抵营收下滑；此外DRAM产品规划将以自研为主，经销产品销售收入大幅减少。2）Q3汇兑收益减少且存货减值损失上升。
　　国内存储龙头，DRAM自研占比提升有望提振盈利能力。据Web-Feet Research报告，公司2022年Serial NORFlash市占率增至20%，排名全球第三、大陆厂商第一。DRAM方面，公司与长鑫存储密切合作，积极切入利基型DRAM市场，已推出DDR4、DDR3L产品，在消费电子（机顶盒、电视、智能家居等）、工业、网络通信等领域取得较好营收，DDR48Gb新品按研发节奏推进中。未来预计DRAM将逐渐转向以自研为主、附加值较低的代销DRAM占比将逐渐下降，有利于公司盈利能力持续改善。
　　车规MCU持续导入，加速拓宽下游布局。据Omdia，2022年公司市场排名升至全球第7，是中国品牌排名第一的32位Arm？通用型MCU供应商，也是国内排名第一的MCU供应商。目前产品内核覆盖M3、M4、M23、M33及M7，其中用于智能家电、智慧家居、工业互联网、通信网关等RISC-V内核的全新双频双模无线GD32VW553系列产品、GD32A503系列车规级MCU产品均有序推向市场中，公司全球份额或将继续扩大。
　　盈利预测：由于公司报告期代销DRAM收入大幅减少并将持续转向自研为主，我们下调预测公司2023-2025年归母净利润分别为6.36、14.24、20.86亿元，对应PE分别为99.0、44.2、30.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推进不及预期、MCU及存储行业复苏不及预期、竞争加剧。
　　

研究报告全文：公司点评兆易创新Q3毛利率环比上升自研DRAM打开向上空间证券研究报告2023年10月27日兆易创新603986SH2023年三季度报告点评核心结论公司评级买入股票代码603986SH公司发布2023年三季度报告前三季度营收4394亿元YoY-3508归前次评级买入母净利润434亿元YoY-7927扣非归母净利润341亿元YoY-7680评级变动维持其中Q3单季度看营收1429亿元YoY-2814QoQ-1205归母净当前价格9438利润098亿元YoY-8271QoQ-4745扣非归母净利润065亿元YoY-8775QoQ-5526毛利率3636QoQ691pcts环比改善显近一年股价走势著公司利润承压主要系1芯片产品需求产品价格同比下降尽管兆易创新数字芯片设计沪深300公司销量有所增加仍难抵营收下滑此外DRAM产品规划将以自研为主51经销产品销售收入大幅减少2Q3汇兑收益减少且存货减值损失上升4029国内存储龙头DRAM自研占比提升有望提振盈利能力据Web-Feet187Research报告公司2022年SerialNORFlash市占率增至20排名全-4球第三大陆厂商第一DRAM方面公司与长鑫存储密切合作积极切入-152022-102023-022023-06利基型DRAM市场已推出DDR4DDR3L产品在消费电子机顶盒电视智能家居等工业网络通信等领域取得较好营收DDR48Gb新分析师品按研发节奏推进中未来预计DRAM将逐渐转向以自研为主附加值较贺茂飞S0800521110001低的代销DRAM占比将逐渐下降有利于公司盈利能力持续改善18217567458车规MCU持续导入加速拓宽下游布局据Omdia2022年公司市场排hemaofeiresearchxbmailcomcn名升至全球第7是中国品牌排名第一的32位Arm通用型MCU供应商相关研究也是国内排名第一的MCU供应商目前产品内核覆盖M3M4M23M33兆易创新出货量提升带动业绩环比改善后及M7其中用于智能家电智慧家居工业互联网通信网关等RISC-V续复苏可期兆易创新603986SH2023年半年报点评2023-08-29内核的全新双频双模无线GD32VW553系列产品GD32A503系列车规级兆易创新兆易创新603986SH2021年报及2022Q1点评高端产品维持竞争优势MCU产品均有序推向市场中公司全球份额或将继续扩大MCU价格坚挺兆易创新603986SH2021年报及2022Q1点评2022-05-01盈利预测由于公司报告期代销DRAM收入大幅减少并将持续转向自研为兆易创新兆易创新603986SH2021年主我们下调预测公司年归母净利润分别为业绩预增点评智能化需求供应链本土化2023-202563614242086公司产品需求持续旺盛兆易创新亿元对应PE分别为990442302倍维持买入评级603986SH2021年业绩预增点评2022-01-24风险提示新品推进不及预期MCU及存储行业复苏不及预期竞争加剧核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元85108130603282389740增长率892-45-258366182归母净利润百万元2337205363614242086增长率1653-122-6901240464每股收益EPS350308095214313市盈率PE269307990442302市净率4741393632PB数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评兆易创新2023年10月27日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物65986875100421045612433营业收入85108130603282389740应收款项477222240247164营业成本45494255383248805466存货净额14492154138919312303营业税金及附加3772425055其他流动资产25032164168021161987销售费用221266302371390流动资产合计1102711415133501475016887管理费用12331361140516891923固定资产及在建工程8121005108711581236财务费用121343148216263长期股权投资1612151414其他费用-收入286297382731无形资产385412351306253营业利润2305222263714912201其他非流动资产31783802271430703101营业外净收支21841525974非流动资产合计43915230416745484605利润总额2523226268915502275资产总计1541816645175171929821492所得税费用18721053126190短期借款00000净利润2337205363614242086应付款项15991194112314671589少数股东损益00000其他流动负债33333归属于母公司净利润2337205363614242086流动负债合计16021197112614701592长期借款及应付债券00000财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债334263279292278盈利能力长期负债合计334263279292278ROE1931434185112负债合计19351460140517621870毛利率465477365408439股本667667667667667营业利润率271273106181226股东权益1348315186161121753719622销售净利率275252105173214负债和股东权益总计1541816645175171929821492成长能力营业收入增长率892-45-258366182现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率1454-36-7131343476净利润2337205363614242086归母净利润增长率1653-122-6901240464折旧摊销217355220244255偿债能力利息费用121343148216263资产负债率12688809187其他17111151328434336流动比688954118610031061经营活动现金流2262950203610191741速动比5987741062872916资本支出314120419982727其他13724890400每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流32794470482727每股指标债务融资153345136223262EPS350308095214313权益融资3219729100BVPS20222277241626302942其它4001028000估值筹资活动现金流233780427223262PE269307990442302汇率变动PB4741393632现金净增加额78412631674151977PS74771047665数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评兆易创新2023年10月27日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的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