事件
　　近期，公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月，公司实现营业收入29.66亿元，同比下降37.97%；归母净利润3.36亿元，同比下降78.00%。
　　投资要点
　　23H1价格承压，Q2环比有所改善。公司公布2023年半年报，上半年公司实现营业收入29.66亿元，同比下降37.97%；归母净利润3.36亿元，同比下降78.00%。其中，Q2实现营收16.25亿元，同比下降36.32%,环比增长21.11%,Q2归母净利润为1.86亿元，同比下降77.90%，环比增长23.87%。上半年，受到全球经济环境、行业周期等影响，消费电子市场整体表现低迷，工业市场需求不及预期，市场需求整体下滑明显，产品销售价格承压，导致营收有所下降，但季度营收环比实现小幅增长。
　　深耕核心领域，持续完善产品线抢占市场份额。（1）NORFlash：上半年，公司推出GD25UF系列1.2V低电压超低功耗SPINORFlash产品，在针对智能可穿戴设备、健康监测、物联网设备或其它单电池供电的应用中，能显著降低运行功耗，有效延长设备的续航时间，还推出了采用3mm×3mm×0.4mm FO-USON8封装的SPINORFlash——GD25LE128EXH，其最大厚度仅为0.4mm，容量高达128Mb，是目前业界在此容量上能实现的最小塑封封装产品。上半年，出货量实现逐月环比增长，目前公司NORFlash产品累计出货已超212亿颗。（2）SPINANDFlash：已在消费电子、工业、通讯、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖，同时新一代24nm工艺制程的NANDFlash存储器产品GD5F1GM7获得2023年度中国IC设计成就奖之“年度最佳存储器”。（3）DRAM：公司不断丰富自研DRAM产品组合，提高产品市场竞争力，在已有DDR4、DDR3L产品基础上，DDR48Gb容量新产品正在按研发节奏推进中。DDR3L 2Gb、4Gb产品出货量持续增加，目前已基本覆盖网通、TV等应用领域及主流客户群。（4）MCU：公司正式推出中国首款基于ArmCortex？-M7内核的GD32H系列超高性能微控制器，同时正在有序推进基于RISC-V内核的全新双频双模无线MCUGD32VW553系列产品。在MCU产品上，工业为第一大营收贡献领域。23Q2环比23Q1，消费、移动、计算、汽车市场均实现了一定幅度的出货数量增长，目前MCU产品累计出货已超13亿颗。（5）传感器：尽管手机终端市场需求较为疲软，公司传感器产品仍实现了手机市场出货量同比较好增长，23Q2环比23Q1更是实现了手机市场出货量约60%的增长。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年分别实现收入68.95/86.02/105.84亿元，实现归母净利润分别为8.65/15.22/22.28亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为78倍、44倍、30倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年9月21日股票投资评级兆易创新603986买入维持夯实底部个股表现事件近期公司发布2023年半年度报告2023年1-6月公司实现兆易创新电子34营业收入2966亿元同比下降3797归母净利润336亿元同2822比下降780016投资要点10423H1价格承压Q2环比有所改善公司公布2023年半年报上-2半年公司实现营业收入2966亿元同比下降3797归母净利润-8-14336亿元同比下降7800其中Q2实现营收1625亿元同比-202022-092022-122023-022023-042023-072023-09下降3632环比增长2111Q2归母净利润为186亿元同比下降7790环比增长2387上半年受到全球经济环境行业周期资料来源聚源中邮证券研究所等影响消费电子市场整体表现低迷工业市场需求不及预期市场需求整体下滑明显产品销售价格承压导致营收有所下降但季度公司基本情况营收环比实现小幅增长最新收盘价元10052深耕核心领域持续完善产品线抢占市场份额1NORFlash总股本流通股本亿股667664上半年公司推出GD25UF系列12V低电压超低功耗SPINORFlash总市值流通市值亿元670668产品在针对智能可穿戴设备健康监测物联网设备或其它单电池52周内最高最低价138608227供电的应用中能显著降低运行功耗有效延长设备的续航时间还资产负债率88推出了采用3mm3mm04mmFO-USON8封装的SPINORFlash市盈率3243GD25LE128EXH其最大厚度仅为04mm容量高达128Mb是目前业第一大股东朱一明界在此容量上能实现的最小塑封封装产品上半年出货量实现逐月环比增长目前公司NORFlash产品累计出货已超212亿颗2研究所SPINANDFlash已在消费电子工业通讯汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖同时新一代24nm工艺制程的NANDFlash分析师吴文吉SAC登记编号S1340523050004存储器产品GD5F1GM7获得2023年度中国IC设计成就奖之年度最Emailwuwenjicnpseccom佳存储器3DRAM公司不断丰富自研DRAM产品组合提高产品市场竞争力在已有DDR4DDR3L产品基础上DDR48Gb容量新产品正在按研发节奏推进中DDR3L2Gb4Gb产品出货量持续增加目前已基本覆盖网通TV等应用领域及主流客户群4MCU公司正式推出中国首款基于ArmCortex-M7内核的GD32H系列超高性能微控制器同时正在有序推进基于RISC-V内核的全新双频双模无线MCUGD32VW553系列产品在MCU产品上工业为第一大营收贡献领域23Q2环比23Q1消费移动计算汽车市场均实现了一定幅度的出货数量增长目前MCU产品累计出货已超13亿颗5传感器尽管手机终端市场需求较为疲软公司传感器产品仍实现了手机市场出货量同比较好增长23Q2环比23Q1更是实现了手机市场出货量约60的增长投资建议市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分我们预计公司2023-2025年分别实现收入6895860210584亿元实现归母净利润分别为86515222228亿元当前股价对应2023-2025年PE分别为78倍44倍30倍给予买入评级风险提示市场需求恢复不及预期新产品进度不及预期市场竞争加剧等盈利预测和财务指标项目tableFinchinaSimple年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元81306895860210584增长率-447-151924762304EBITDA百万元245207132811197543271336归属母公司净利润百万元20525786474152291222828增长率-1216-578776114632EPS元股308130228334市盈率PE3266775244023008市净率PB441430391346EVEBITDA2512438329602014资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入81306895860210584营业收入-45-152248230营业成本4255441353696322营业利润-36-577761463税金及附加72283442归属于母公司净利润-122-579761463销售费用266241284318获利能力管理费用425345430529毛利率477360376403研发费用93696510061228净利率252125177211财务费用-343-100-131-127ROE1355589115资产减值损失-419-180-100-30ROIC1235884107营业利润222294016552422偿债能力营业外收入45000资产负债率8897101104营业外支出4000流动比率954856843841利润总额226294016552422营运能力所得税21075132194应收账款周转率3836349936473626净利润205386515232228存货周转率451501499486归母净利润205386515232228总资产周转率051041047052每股收益元308130228334每股指标元资产负债表每股收益308130228334货币资金68758955868512510每股净资产2277234025682903交易性金融资产1858185818581858估值比率应收票据及应收账款174335281478PE3266775244023008预付款项35304046PB441430391346存货215459728511506流动资产合计11415121421404716786现金流量表固定资产999105610781059净利润205386515232228在建工程630-3折旧和摊销376342394441无形资产300322341365营运资本变动-17041394-20281385非流动资产合计5230514550114830其他22614960-20资产总计16645172871905821617经营活动现金流净额9502750-504035短期借款0000资本开支-551-259-263-263应付票据及应付账款479638707890其他507374656其他流动负债7177809581105投资活动现金流净额-44-222-217-207流动负债合计1197141916661995股权融资0000其他263263263263债务融资-32000非流动负债合计263263263263其他-749-450-4-4负债合计1460168219292258筹资活动现金流净额-780-450-4-4股本667667667667现金及现金等价物净增加额2402080-2703825资本公积金8296829682968296未分配利润5836615974549350少数股东权益0000其他3874847121047所有者权益合计15186156051712919359负债和所有者权益总计16645172871905821617资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级准中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5