事件
　　兆易创新于8月25日发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收29.66亿元，同比下降37.97%；实现归母净利润3.36亿元，同比下降78.00%；实现扣非归母净利润2.75亿元，同比下降81.23%；毛利率为33.43%。
　　投资要点
　　▌半导体行业景气度不佳，2023Q2环比表现超预期。
　　半导体行业整体景气度不佳，消费电子市场整体表现低迷，行业仍处于去库存化周期。经计算，2023年二季度，公司实现营收16.25亿元，同比下降36.32%，环比增长21.18%；实现归母净利润1.86亿元，同比下降77.89%，环比增长24.00%，实现扣非归母净利润1.45亿元，同比下降82.12%，环比增长11.54%；毛利率29.45%，环比下降8.8个百分点。
　　▌多领域市场份额提升，彰显强大产品力。
　　（1）Flash产品领域，公司继续保持技术和市场的领先优势，在消费电子、工业、汽车电子等领域已实现全品类的产品覆盖，汽车、网通等领域实现出货量同比、环比增长；海外市场稳定发展，SerialNORFlash市占率增长至20%在2022年市场排名全球第三，仅次于华邦电子和旺宏电子。
　　（ 2 ） MCU产品领域，公司推出了中国首款基于Arm？Cortex？-M7内核的GD32H系列超高性能微控制器，可广泛用于各类传统应用场景，也适用于机器学习和人工智能等诸多高端创新场景；公司在消费领域出货量的增长，推动MCU整体出货量季度环比增长，目前公司MCU产品累计出货已超13亿颗。（3）传感器产品领域，尽管手机终端市场需求较为疲软，公司传感器产品仍实现了手机市场出货量同比增长，手机市场出货量实现约60%的季度环比增长。
　　▌持续完善产品线，多元化布局助力稳健经营。
　　（1）公司在三大主营业务中拥有多条产品线组合布局：存储器依据市场需求划分不同系列产品，其中SPINANDFlash在消费电子、工业、汽车电子等领域实现了全品类的产品覆盖；MCU产品覆盖110nm、55nm、40nm、22nm等多项工艺制程，应用场景广泛；传感器业务包括触控芯片和指纹识别芯片，成为手机终端市场主流方案商。形成不同业务爬坡期、爆发期交替叠加，助力公司业务稳健经营。（2）公司不断开拓新的应用领域，从消费市场走向工业、汽车市场，与多家国际头部公司合作，产品被批量应用于奇瑞、理想、长安、长城、吉利、上汽、广汽、比亚迪、蔚来等汽车厂商。（3）公司持续深耕国内市场保持领先地位，同时积极开拓海外市场，持续构建多元化供应链、整合海内外优质资源，提升供应弹性及竞争力。
　　▌盈利预测
　　受半导体行业景气度不佳影响，我们下调公司盈利预测，预测公司2023-2025年收入分别为68.3、81.3、98.0亿元，EPS分别为1.27、2.37、3.13元，当前股价对应PE分别为70、38、29倍。虽然公司短期业绩承压，但公司是大陆存储、MCU行业龙头，在国产化趋势下，产品结构持续升级优化，前景广阔，因此维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　下游需求景气度恢复不及预期；公司产能利用率不及预期；新产品研发进程不及预期；客户开拓不及预期等。

研究报告全文：证券研2023年08月29日究报2023Q2环比表现超预期多元化布局助力稳健告经营兆易创新603986SH公司事件点评报告买入维持事件分析师毛正S1050521120001maozhengcfsccomcn兆易创新于8月25日发布2023年半年报公司2023年上半分析师吕卓阳S1050523060001年实现营收2966亿元同比下降3797实现归母净利润336亿元同比下降7800实现扣非归母净利润275亿luzycfsccomcn元同比下降8123毛利率为3343基本数据2023-08-28当前股价元8949总市值亿元597投资要点总股本百万股667半导体行业景气度不佳2023Q2环比表现超预流通股本百万股664期52周价格范围元8227-1386日均成交额百万元165273半导体行业整体景气度不佳消费电子市场整体表现低迷行业仍处于去库存化周期经计算2023年二季度公司实市场表现现营收1625亿元同比下降3632环比增长2118实兆易创新沪深300现归母净利润186亿元同比下降7789环比增长30202400实现扣非归母净利润145亿元同比下降108212环比增长1154毛利率2945环比下降88个0-10百分点-20-30多领域市场份额提升彰显强大产品力-401Flash产品领域公司继续保持技术和市场的领先优势在消费电子工业汽车电子等领域已实现全品类的产资料来源Wind华鑫证券研究品覆盖汽车网通等领域实现出货量同比环比增长海外市场稳定发展SerialNORFlash市占率增长至20在相关研究2022年市场排名全球第三仅次于华邦电子和旺宏电子1兆易创新603986Q2业绩2MCU产品领域公司推出了中国首款基于Arm环比改善超预期下半年有望迎来Cortex-M7内核的GD32H系列超高性能微控制器可广泛用复苏2023-07-152兆易创新603986业绩环于各类传统应用场景也适用于机器学习和人工智能等诸多高端创新场景公司在消费领域出货量的增长推动MCU整公比趋稳制程持续升级产品多元化布局迎接消费复苏2023-05-29体出货量季度环比增长目前公司MCU产品累计出货已超13司3兆易创新603986Q3业绩亿颗3传感器产品领域尽管手机终端市场需求较为疲研短期承压车载MCU进展亮眼软公司传感器产品仍实现了手机市场出货量同比增长手2022-11-07机市场出货量实现约60的季度环比增长究持续完善产品线多元化布局助力稳健经营1公司在三大主营业务中拥有多条产品线组合布局存储器依据市场需求划分不同系列产品其中SPINANDFlash在消费电子工业汽车电子等领域实现了全品类的产品覆盖MCU产品覆盖110nm55nm40nm22nm等多项工艺制程应用场景广泛传感器业务包括触控芯片和指纹识别芯证券研究报告片成为手机终端市场主流方案商形成不同业务爬坡期爆发期交替叠加助力公司业务稳健经营2公司不断开拓新的应用领域从消费市场走向工业汽车市场与多家国际头部公司合作产品被批量应用于奇瑞理想长安长城吉利上汽广汽比亚迪蔚来等汽车厂商3公司持续深耕国内市场保持领先地位同时积极开拓海外市场持续构建多元化供应链整合海内外优质资源提升供应弹性及竞争力盈利预测受半导体行业景气度不佳影响我们下调公司盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为683813980亿元EPS分别为127237313元当前股价对应PE分别为703829倍虽然公司短期业绩承压但公司是大陆存储MCU行业龙头在国产化趋势下产品结构持续升级优化前景广阔因此维持买入投资评级风险提示下游需求景气度恢复不及预期公司产能利用率不及预期新产品研发进程不及预期客户开拓不及预期等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元8130682981319800增长率-45-160191205归母净利润百万元205384915802090增长率-122-586862323摊薄每股收益元308127237313ROE1355494115资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入8130682981319800现金及现金等价物687589971089412870营业成本4255428746165352应收款186187245403营业税金及附加72617388存货2154181519782310销售费用266225236294其他流动资产2199220423242454管理费用425478577676流动资产合计11415132041544118036财务费用-34302550非流动资产研发费用9367929761186金融类资产2052210222022307费用合计1284149618142206固定资产999899809728资产减值损失-419-128-75-20在建工程6244981公允价值变动-7-100-7-7无形资产300300300293投资收益51515454长期股权投资12121212营业利润222288916852264其他非流动资产3913391339133913加营业外收入45526650非流动资产合计5230514850835027减营业外支出4577资产总计16645183522052423063利润总额226293617442307流动负债所得税费用21087164217短期借款0100020003000净利润205384915802090应付账款票据479553604715少数股东损益0000其他流动负债634634634634归母净利润205384915802090流动负债合计1197229933724511非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款050100150成长性其他非流动负债263263263263营业收入增长率-45-160191205非流动负债合计263313363413归母净利润增长率-122-586862323负债合计1460261237354924盈利能力所有者权益毛利率477372432454股本667667667667四项费用营收158219223225股东权益15186157401678918140净利率252124194213负债和所有者权益16645183522052423063ROE1355494115偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率88142182213净利润205384915802090营运能力少数股东权益0000总资产周转率05040404折旧摊销28411510596应收账款周转率436365332243公允价值变动-7-100-7-7存货周转率20242424营运资金变动-1380486-168-376每股数据元股经营活动现金净流量950135015111804EPS308127237313投资活动现金净流量-4432-35-56PE291703378286筹资活动现金净流量-780755519310PS73877361现金流量净额240213719942058PB39383633资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电子组介绍毛正复旦大学材料学硕士三年美国半导体上市公司工作经验曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目五年商品证券投研经验2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师内核组科技行业专家2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师iFind2020行业最具人气分析师东方财富2021最佳分析师第二名东方财富2022最佳新锐分析师2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师高永豪复旦大学物理学博士曾先后就职于华为技术有限公司东方财富证券研究所2023年加入华鑫证券研究所吕卓阳澳大利亚国立大学硕士曾就职于方正证券4年投研经验2023年加入华鑫证券研究所专注于半导体材料半导体显示碳化硅汽车电子等领域研究证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230829144353