下游需求波动影响23H1业绩，23Q2单季度业绩环比趋势向好。公司发布2023年半年度业绩预减公告，预计23H1实现归母净利润3.40亿元，YoY-77.73%；实现扣非归母净利润2.79亿元，YoY-80.99%。23H1消费电子市场整体表现低迷、工业市场需求不及预期，产品价格承压，公司的营收和毛利率较同比均有所下降。根据公告数值计算，预计公司23Q2实现归母净利润1.9亿元，QoQ+26.67%；实现扣非归母净利润1.49亿元，QoQ+14.62%，公司23Q2单季度业绩环比提升幅度超市场预期。
　　MCU：产品结构持续优化，新品重点布局汽车、工业市场需求。公司MCU业务工业领域、网通领域营收近年来实现较大幅度的增长，2022年工业应用成为公司MCU产品第一大营收来源。公司过去一年中接连推出GD32A503、GD32H7系列等应用于汽车、工控等应用的新产品，并与产业链合作伙伴加强合作、车规级MCU获IARSystems全面支持。受益于更加丰富的产品序列和更完善的生态布局，公司MCU业务有望延续在消费电子、工业、汽车前装等应用领域的良好成长。
　　存储：关联交易公告彰显自有品牌DRAM发展信心，加速建设中国利基型存储芯片百货商店。根据23年3月公告，预计公司自有品牌DRAM营收贡献爬坡增长，公司23H1对长鑫采购自有品牌代工DRAM金额预计为2.08亿元（仅为23H1交易金额；2022年全年采购金额2.61亿元）。公司是全球Nor Flash龙头，Nor Flash、SPINand产品系列丰富，同时车规产品、高性能产品、利基型DRAM业务成长迅速，利基型存储百货商店已具雏形。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23年实现EPS 1.60元/股。维持合理价值137.88元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。下游需求不及预期，新品研发不及预期，市场竞争加剧。