本报告导读：
　　公司2Q23业绩环比增长，多产品线出货量环比增长。公司品牌力持续提升，市场份额不断增长，彰显产品竞争力。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，下修目标价至135元。考虑消费电子与工业市场需求，下调公司2023-2024年EPS预测至1.54/2.70元（原预测为4.31/5.18元），新增2025年预测EPS为3.73元，综合考虑公司产品份额提升，给予其2024年50倍PE，下修目标价至135元，维持“增持”评级。
　　1H23毛利率承压不及预期，多产品线出货量环比增长。1H23营收29.66亿元，同比-37.97%；1H23归母净利润3.36亿元，同比-78.00%；1H23销售毛利率33.43%，同比-16.01%，主要受消费电子、工业市场需求下滑的影响，产品销售价格承压。2Q23公司在移动、消费、计算、工业、汽车等市场均实现了出货环比增长，Q2营收16.25亿，环比+21.11%；归母净利润1.86亿，环比+23.87%。
　　公司品牌力持续提升，市场份额持续增长，彰显产品竞争力。1）Flash：23上半年实现出货量逐月环比增长，2022年公司Serial NORFlash市占率增长至20%，市场排名全球第三。2）MCU：作为国内32bitMCU产品领导厂商，公司GD32MCU产品成功量产41个系列、超过500款，2022年市场排名提升至全球第7。3）DRAM：23上半年市场拓展效果明显，公司DDR3L 2Gb、4Gb产品出量持续增长，基本覆盖主流客户群。4）传感器：公司产品实现手机市场出货较好增长，Q2环比Q1手机市场出货量环比增长约60%。
　　催化剂。公司品牌力提升，Flash、MCU等产品份额持续增长。
　　风险提示。下游消费电子、工业市场需求下滑；新品导入不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest兆易创新603986评级增持上次评级增持2Q23出货环比增长产品份额持续提升目标价格13500上次预测15237公兆易创新1H23业绩点评当前价格9680司王聪分析师舒迪分析师20230904021-38676820021-38676666更交易数据wangconggtjascomshudigtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052107000252周内股价区间元8227-13860报总市值百万元64557本报告导读总股本流通A股百万股667664告流通股股百万股公司2Q23业绩环比增长多产品线出货量环比增长公司品牌力持续提升市场份BH00流通股比例100额不断增长彰显产品竞争力日均成交量百万股1338投资要点日均成交值百万元142983TableSummary维持增持评级下修目标价至135元考虑消费电子与工业市场需TableBalance资产负债表摘要求下调公司2023-2024年EPS预测至154270元原预测为431518股东权益百万元15277元新增2025年预测EPS为373元综合考虑公司产品份额提升每股净资产2291给予其2024年50倍PE下修目标价至135元维持增持评级市净率42净负债率-57851H23毛利率承压不及预期多产品线出货量环比增长1H23营收2966亿元同比-37971H23归母净利润336亿元同比-7800TableEpsEPS元2022A2023E1H23销售毛利率3343同比-1601主要受消费电子工业市Q1103023Q2126028场需求下滑的影响产品销售价格承压2Q23公司在移动消费证Q3085040券计算工业汽车等市场均实现了出货环比增长Q2营收1625亿Q4-006063环比2111归母净利润186亿环比2387全年308154研公司品牌力持续提升市场份额持续增长彰显产品竞争力1Flash究TablePicQuote报23上半年实现出货量逐月环比增长2022年公司SerialNORFlash52周内股价走势图市占率增长至20市场排名全球第三2MCU作为国内32bit兆易创新上证指数告MCU产品领导厂商公司GD32MCU产品成功量产41个系列超25过500款2022年市场排名提升至全球第73DRAM23上半14年市场拓展效果明显公司DDR3L2Gb4Gb产品出量持续增长4-6基本覆盖主流客户群4传感器公司产品实现手机市场出货较好-16增长Q2环比Q1手机市场出货量环比增长约60-26催化剂公司品牌力提升等产品份额持续增长2022-092022-122023-032023-06FlashMCU风险提示下游消费电子工业市场需求下滑新品导入不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入851081306858848210508绝对升幅-9-11-14-89-4-162424相对指数-6-9-14经营利润EBIT2498207791217432433-201-17-569140TableReport相关报告净利润归母23372053103018042489-165-12-507538产品高端化发展助力公司业绩持续成长每股净收益元35030815427037320221113每股股利元106062045070120一季报超预期产品高端化助力公司成长20220504TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E三季报超预期充分受益行业高景气经营利润率29325513320623220211029净资产收益率17313564101128智能座舱加速渗透汽车电子供应链迎来爆发投入资本回报率170123528811220210909EVEBITDA39822512440624791770市盈率26973070611934942532股息率1107050713请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage兆易创新603986TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230904财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入851081306858848210508信息科技营业成本45494255444448505786税金及附加3772394960电子元器件销售费用221266226341422管理费用391425334424525EBIT2498207791217432433公允价值变动收益-202-7000TableStock投资收益4451624454兆易创新603986财务费用-121-343-203-245-311营业利润23052222102919012657所得税18721085184254少数股东损益00000净利润23372053103018042489评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产90238732103481284815162上次评级增持其他流动资产78113136160183长期投资16129129目标价格13500固定资产合计810999106511841249上次预测15237无形及其他资产5011273904929954资产合计1541816645176091953121535当前价格9680流动负债16021197133914771763非流动负债334263299279309股东权益1348315186159711777419463投入资本IC1362315310161461792919648TableWebsite公司网址现金流量表wwwgigadevicecomNOPLAT2313188484315812207折旧与摊销288376334383435流动资金增量-2237-515334551322资本支出-622-551-297-374-374公司简介自由现金流-2581193121321412590TableCompany经营现金流2262950178429113460公司成立于2005年4月是一家以中投资现金流-3279-44-166-687-721国为总部的全球化芯片设计公司公司融资现金流233-780-292-24-774现金流净增加额-784126132622001964致力于各类存储器控制器及周边产品财务指标的设计研发已通过SGSISO9001及成长性ISO14001等管理体系的认证在上海收入增长率892-45-157237239EBIT增长率2007-169-561910396合肥中国香港设有全资子公司在深净利润增长率1653-122-498751380圳设有分公司在中国台湾地区设有办利润率事处并在韩国美国日本等地通过毛利率465477352428449EBIT率293255133206232产品分销商为客户提供优质便捷的本净利润率275252150213237地化服务收益率净资产收益率ROE17313564101128总资产收益率ROA1521235892116投入资本回报率ROIC1701235288112运营能力存货周转天数86615241560971424应收账款周转天数9694695757总资产周转周转天数57387099899178827035净利润现金含量1005171614TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入7368434436偿债能力1m资产负债率126889390963m净负债率1449610399106估值比率12mPE26973070611934942532PB870450395355324-15-14-13-12-11-10-9-8EVEBITDA39822512440624791770PS741775919743600股息率1107050713周内价格范围TableRange528227-13860市值百万元64557股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债89172557206314151444681942131243047182112-6172610170012-16358157911-26-10-1651458102022-092023-012023-0521A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万兆易创新价格涨幅收入增长率净资产收益率兆易创新相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage兆易创新603986本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3