本篇报告核心解决以下问题：1）影像数字化行业发展如何？AI赋能下的影像行业竞争格局如何演变？美图公司的竞争地位如何？2）美图公司业务框架如何分析？核心应用付费订阅率的驱动力有哪些？3）美图在生活场景及生产力场景的产品布局如何？AIGC如何进一步赋能影像与设计产品业务？
　　1、行业分析：AIGC技术提振影像数字化市场增速，行业头部效应显著
　　①影像数字化市场增速企稳，行业头部效应显著：C端生活场景用户需求愈发多元化、追求潮流与个性化审美，同时C端应用习惯传导至B端，工作场景专业化需求攀升，推动供给侧产品创新。目前C端流量变现方式由广告转向付费订阅模式，B端以SaaS模式为主。从用户端来看，拍摄美化行业线上渗透率增长放缓，头部应用地位稳固，据QuestMobile数据显示，美图公司旗下美图秀秀的MAU在图片编辑赛道持续保持第一的市场份额，2023年6月市占率达到55%，较2021年的47%仍有所上升，用户粘性较高。字节跳动旗下醒图的MAU市场份额排名第二，但与美图秀秀仍有较大差距，据Sensor Tower数据显示，美图秀秀月度下载量及流水也稳居第一。
　　②AIGC技术应用驱动供给侧产品创新，提振整体市场增速：我们认为，AIGC技术的应用将通过推动影像行业供给侧的产品升级创新，盘活C端现有存量用户，提升付费水平，同时吸引新的B端客户，催生工作场景的专业化需求，助力企业降本增效，共同驱动整体影像数字化市场保持较快增速；其中，代表性厂商包括美图、万兴科技、TIAMAT等，均积极布局文生图、图生图等领域的应用。AI+影像及设计产品的竞争壁垒依赖技术和产品能力双驱动下的飞轮效应，美图公司作为国内影像编辑行业龙头，长期竞争壁垒稳固：自2008年美图秀秀上线以来，美颜自拍等应用在国内已经发展并流行十余年，美图公司作为影像行业的龙头企业，产品矩阵完善，长期沉淀的AI能力助力公司快速迭代AIGC应用，多元化程度远超竞品，覆盖生活场景与工作场景，同时用户粘性较高，活跃用户市场份额持续第一，公司长期竞争壁垒较为稳固。
　　2、公司分析：AI驱动影像及设计产品业务强劲增长，由底层模型到上层应用的产品生态初步形成
　　①影像与设计产品业务
　　美图核心应用用户基础稳定，订阅渗透率提升成为订阅收入增长的关键驱动力：美图公司C端+B端应用布局完整，覆盖多个细分场景，其中核心应用美图秀秀、美颜相机的活跃用户规模在对应赛道均保持行业第一的水平，公司整体活跃用户数从2020年至今均保持2.3亿以上的水平，用户大盘稳定。公司商业模式从2019年开始转向付费订阅模式后，订阅渗透率持续提升，推动VIP订阅收入占比迅速提高，截至2023H1的订阅VIP会员数已达到720万，订阅渗透率达到2.9%。我们认为，后续产品功能迭代与AIGC赋能推动订阅渗透率提升将成为订阅收入增长的关键驱动力。
　　 AIGC功能商业化已开启，主要通过会员权益+单购模式进行变现：目前美图秀秀中的部分AIGC功能已开始商业化，文生图、涂鸦生图、AI扩图等使用频次较高的功能包含在VIP会员权益当中，进一步引导付费转化；AI头像、AI动漫等使用频次相对较低的功能则提供单购服务。公司于2023年9月推出“美豆”单购付费体系，与VIP订阅形成有效互补。
　　美图发布自研大模型和6款影像生产力工具，AI产品生态初步形成：2023年6月19日美图发布视觉大模型MiracleVision及6款新产品：WHEE、开拍、WinkStudio、美图设计室2.0、DreamAvatar数字人和美图AI助手RoboNeo，覆盖视觉创作、商业摄影、专业视频编辑、商业设计等领域，旨在全面提升影像行业的生产力。美图影像节的7款产品发布后，由底层（MiracleVision视觉大模型）、中间层（美图AI助手RoboNeo等）和应用层（WHEE、美颜相机等）构建的美图AI产品生态初步形成。相较于美图现有产品，新产品主要面向B端用户，AIGC+C端市场存量变现+B端市场增量拓展成为美图的主要战略。
　　②美业解决方案
　　美图宜肤：基于AI测肤的消费者洞察SaaS，助力化妆品品牌及美容院销售转化：1）美图宜肤在皮肤分析、人脸检测、图像处理等领域的算法均处于世界领先地位，准确率远超同类产品，同时美图宜肤的痘斑痣鉴别、敏感肌检测、黑眼圈检测等多项测肤专利技术为旗下测肤服务提供重要技术支撑。2）美图宜肤主要向化妆品品牌及美容院销售测肤硬件设备以及配套的CRMSaaS服务，同时美图宜肤的皮肤分析服务及虚拟造型服务也可内嵌至客户自有应用程序、网站或第三方平台，形成线上线下多渠道美容解决方案。截至2023年7月，美图宜肤的产品已在全球290个城市共3941家线下门店部署，销售设备达到3928台，已合作品牌包括Sephora、Givenchy、Sisley、Dior、Shiseido Group等。
　　美得得：针对化妆品连锁门店提供的企业ERP及供应链管理SaaS方案：美得得在ERP系统销售的基础上，增加供应链管理SaaS服务，自2022年上半年开始，供应链管理SaaS收入规模已超过ERP系统。公司通过ERPSaaS网络覆盖的11000+门店数据对市场供需动态进行实

研究报告全文：证券研究报告软件开发2023年10月26日美图公司1357HK深度报告AI驱动科技与美学交汇评级买入维持陈梦竹证券分析师张娟娟联系人罗婉琦联系人S0350521090003S0350121110013S0350122040042chenmzghzqcomcnzhangjj02ghzqcomcnluowqghzqcomcn最近一年走势预测指标FY2022AFY2023EFY2024EFY2025E营业收入百万元2085268637284963美图公司恒生指数50484增长率25293933归母净利润百万元9441654576239385增长率-311341314028286摊薄每股收益元00200901201617186ROE29101106087PE15510351326821916-05012PB366305254198PS662514370278相对恒生指数表现表现1M3M12M相关报告美图公司311583693美图公司1357HK2023H1财报点评AIGC推动订阅收入高增归母净利同比扭亏为盈买入软件开发陈梦竹2023-09-01恒生指数-24-120113请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2核心观点本篇报告核心解决以下问题1影像数字化行业发展如何AI赋能下的影像行业竞争格局如何演变美图公司的竞争地位如何2美图公司业务框架如何分析核心应用付费订阅率的驱动力有哪些3美图在生活场景及生产力场景的产品布局如何AIGC如何进一步赋能影像与设计产品业务1行业分析AIGC技术提振影像数字化市场增速行业头部效应显著影像数字化市场增速企稳行业头部效应显著C端生活场景用户需求愈发多元化追求潮流与个性化审美同时C端应用习惯传导至B端工作场景专业化需求攀升推动供给侧产品创新目前C端流量变现方式由广告转向付费订阅模式B端以SaaS模式为主从用户端来看拍摄美化行业线上渗透率增长放缓头部应用地位稳固据QuestMobile数据显示美图公司旗下美图秀秀的MAU在图片编辑赛道持续保持第一的市场份额2023年6月市占率达到55较2021年的47仍有所上升用户粘性较高字节跳动旗下醒图的MAU市场份额排名第二但与美图秀秀仍有较大差距据SensorTower数据显示美图秀秀月度下载量及流水也稳居第一AIGC技术应用驱动供给侧产品创新提振整体市场增速我们认为AIGC技术的应用将通过推动影像行业供给侧的产品升级创新盘活C端现有存量用户提升付费水平同时吸引新的B端客户催生工作场景的专业化需求助力企业降本增效共同驱动整体影像数字化市场保持较快增速其中代表性厂商包括美图万兴科技TIAMAT等均积极布局文生图图生图等领域的应用AI影像及设计产品的竞争壁垒依赖技术和产品能力双驱动下的飞轮效应美图公司作为国内影像编辑行业龙头长期竞争壁垒稳固自2008年美图秀秀上线以来美颜自拍等应用在国内已经发展并流行十余年美图公司作为影像行业的龙头企业产品矩阵完善长期沉淀的AI能力助力公司快速迭代AIGC应用多元化程度远超竞品覆盖生活场景与工作场景同时用户粘性较高活跃用户市场份额持续第一公司长期竞争壁垒较为稳固2公司分析AI驱动影像及设计产品业务强劲增长由底层模型到上层应用的产品生态初步形成影像与设计产品业务美图核心应用用户基础稳定订阅渗透率提升成为订阅收入增长的关键驱动力美图公司C端B端应用布局完整覆盖多个细分场景其中核心应用美图秀秀美颜相机的活跃用户规模在对应赛道均保持行业第一的水平公司整体活跃用户数从2020年至今均保持23亿以上的水平用户大盘稳定公司商业模式从2019年开始转向付费订阅模式后订阅渗透率持续提升推动VIP订阅收入占比迅速提高截至2023H1的订阅VIP会员数已达到720万订阅渗透率达到29我们认为后续产品功能迭代与AIGC赋能推动订阅渗透率提升将成为订阅收入增长的关键驱动力AIGC功能商业化已开启主要通过会员权益单购模式进行变现目前美图秀秀中的部分AIGC功能已开始商业化文生图涂鸦生图AI扩图等使用频次较高的功能包含在VIP会员权益当中进一步引导付费转化AI头像AI动漫等使用频次相对较低的功能则提供单购服务公司于2023年9月推出美豆单购付费体系与VIP订阅形成有效互补请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点美图发布自研大模型和6款影像生产力工具AI产品生态初步形成2023年6月19日美图发布视觉大模型MiracleVision及6款新产品WHEE开拍WinkStudio美图设计室20DreamAvatar数字人和美图AI助手RoboNeo覆盖视觉创作商业摄影专业视频编辑商业设计等领域旨在全面提升影像行业的生产力美图影像节的7款产品发布后由底层MiracleVision视觉大模型中间层美图AI助手RoboNeo等和应用层WHEE美颜相机等构建的美图AI产品生态初步形成相较于美图现有产品新产品主要面向B端用户AIGCC端市场存量变现B端市场增量拓展成为美图的主要战略美业解决方案美图宜肤基于AI测肤的消费者洞察SaaS助力化妆品品牌及美容院销售转化1美图宜肤在皮肤分析人脸检测图像处理等领域的算法均处于世界领先地位准确率远超同类产品同时美图宜肤的痘斑痣鉴别敏感肌检测黑眼圈检测等多项测肤专利技术为旗下测肤服务提供重要技术支撑2美图宜肤主要向化妆品品牌及美容院销售测肤硬件设备以及配套的CRMSaaS服务同时美图宜肤的皮肤分析服务及虚拟造型服务也可内嵌至客户自有应用程序网站或第三方平台形成线上线下多渠道美容解决方案截至2023年7月美图宜肤的产品已在全球290个城市共3941家线下门店部署销售设备达到3928台已合作品牌包括SephoraGivenchySisleyDiorShiseidoGroup等美得得针对化妆品连锁门店提供的企业ERP及供应链管理SaaS方案美得得在ERP系统销售的基础上增加供应链管理SaaS服务自2022年上半年开始供应链管理SaaS收入规模已超过ERP系统公司通过ERPSaaS网络覆盖的11000门店数据对市场供需动态进行实时分析判断行业趋势解决化妆品零售市场高度分散及信息不对称等痛点帮助客户挖掘大势产品并以具有较大竞争力的价格进行采购并从中赚取价差目前美得得业务毛利率较低主因公司与主流产品合作较多后期随着客户数目及单客户平均采购量持续增长公司预期引入更多毛利率较高的小众产品来推动该业务的增长3盈利预测和投资评级公司商业模式转向订阅模式叠加AIGC持续赋能驱动影像与设计产品业务增长强劲美业解决方案及广告业务疫后增速也逐渐恢复有望保持平稳增长因此我们调整盈利预测预计公司2023-2025年营收分别为273750亿元归母净利润分别为416545762亿元对应摊薄EPS为010102元对应PE为35X27X19X维持买入评级4风险提示用户增长不及预期新产品进展不及预期行业竞争加剧人工智能发展不及预期AIGC发展不及预期商业化拓展不及预期海外市场等风险请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4报告目录1行业分析AIGC技术提振影像数字化市场增速行业头部效应显著7影像数字化市场增速企稳C端生活场景B端工作场景需求多样化用户端线上渗透率增长放缓行业头部效应显著头部厂商用户粘性较高美图秀秀月度下载量及流水稳居第一头部应用收入均呈现上升趋势2023H1美图整体MAU达247亿核心产品美图秀秀MAU达127亿AIGC技术应用驱动供给侧产品创新盘活用户端共同提振市场增速AI赋能下的影像行业竞争格局垂类厂商突围难度高大厂容易大力出奇迹AI影像及设计产品的竞争壁垒依赖技术和产品能力双驱动下的飞轮效应美图AIGC应用矩阵完善产品多元化程度更高覆盖生活场景与工作场景2公司分析AI驱动影像及设计产品业务强劲增长由底层模型到上层应用的产品生态初步形成16美图公司专注影像及设计产品服务SaaS美业解决方案开拓第二增长曲线股权结构及管理层股权架构稳定核心管理团队深耕互联网行业多年美图公司业务框架总览生活场景C端核心应用用户大盘稳定订阅渗透率提升成为关键订阅渗透率驱动因素一把握审美趋势洞察用户需求迭代产品功能订阅渗透率驱动因素二AIGC功能上新AI算法推荐加强用户付费转化美图自研AI视觉大模型MiracleVision高质量数据沉淀生图质量高MiracleVision30围绕奇思妙想智能创作全面提升模型能力MiracleVision30助力五大行业提升工作流效率紧密结合行业应用场景MiracleVision30对比大模型10版本生图效果大幅提升主流文生图模型效果对比美图对于人像细节处理的精细化程度更高AIGC功能商业化已开启主要通过会员权益单购模式进行变现针对高频用户进行价格体系优化推动AIGC功能单购收入增长美图着手布局生产力场景的B端市场公司AI产品生态初步形成请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5报告目录生产力产品主要定位传播者用户群体产品矩阵覆盖多个应用场景AI商业设计产品美图设计室20围绕电商自媒体等搭建AI工具集美图设计室20应用展示聚焦电商场景需求打造全链路AI解决方案AI口播视频产品开拍创作高质量口播视频大幅提升制作效率生产力场景相较生活场景用户付费意愿更高产品ARPU高于C端美图宜肤基于AI测肤的消费者洞察SaaS助力化妆品品牌及美容院销售转化美得得针对化妆品连锁门店提供的企业ERP及供应链管理SaaS方案公司营业收入稳健增长商业模式转变驱动VIP订阅业务收入占比逐年提升公司营运效率提高推动整体费用率稳中有降经调整归母净利润保持稳定增长3盈利预测与投资建议43投资逻辑与评级公司有望持续受益于AIGC技术创新带来增收逻辑美图公司盈利预测表4风险提示46请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明61行业分析AIGC技术提振影像数字化市场增速行业头部效应显著请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7影像数字化市场增速企稳C端生活场景B端工作场景需求多样化中国影像数字化市场空间预测亿元1C端生活场景用户需求愈发多元化追求潮流与个性化审美用户审美风格转变驱动拍摄美化类应用迭代例如使用习惯从追求重度美化千篇一律的风格过渡到愈发多元化个性化的审美推动拍摄美化类应用增设较多可调整的模板参数160据MassThinker趋势洞察院数据显示截至2022年6月的Z世把握年轻用户代用户规模达342亿约占总人口的23推动悦己消费发展群体需求2022美图影像生活报告显示美图用户每月超6000万00后活跃用户使用美容功能内容设计利用创意模板快速上手50结合时间节点热门话题推出不同风格的妆容或滤镜通过明125简单操作即可产出丰富多样的内容追求潮流星吸引大量粉丝及用户打卡打造社交媒体爆款或与明星合作定打造明星效应制专属明星风格妆在激活粉丝经济方面效果显著零售营销提供简单易用的营销工具4515以及具备行业理解的管理系统2C端应用习惯传导至B端工作场景专业化需求攀升推动供给侧产品创新小型企业团队需求包括修图剪辑商业摄影等大型企业需求包括影像作品的商业编辑设计创作供应链及ERP管理等共同驱动各厂商丰富供给侧应用产品10医美美妆识别皮肤特征帮助美容3C端流量变现方式由广告转向付费订阅模式B端以SaaS模式为主70护肤品行业洞察消费者需求影像数字化市场主要商业模式50面向企业以订阅制收取费用产品标准化程度高具有通用性应用场景如商业摄影医学美妆零售营销设计以及ERPSaaS模式商业摄影对输入图像进行智能处理管理供应链管理等2025帮助修图师提升出图效率与质量SaaS形式具有更标准化的产品和更快速的交付形式20222025EVIP订阅模式面向个人用户订阅付费通常应用于消费生活场景商业摄影医美美妆零售营销内容设计资料来源金融界艾瑞咨询MassThinker趋势洞察院华南区域深圳Z世代消费者洞察美图2022美图影像生活报告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8用户端线上渗透率增长放缓行业头部效应显著头部厂商用户粘性较高2023年3月中国移动互联网一级行业渗透率47510028140172117106901118045582003211405158170111063600717-2040-40223-6020-800-100视通电金旅生社音游搜办学汽拍美女健智房频讯子融游活交乐戏索公习车摄食性康能产服聊商理出服网音服服管教服美外亲医穿服务天务财行务络频务务理育务化卖子疗戴务线上渗透率同比增速右轴2023Q1中国移动互联网用户规模过亿的TOP10增速APP排行序号APP名称一级行业独立设备数万台近3个月复合增长率从用户端来看拍摄美化行业线上渗透率增长放缓头部应用地位稳固1从1交管12123汽车服务143761297整体行业来看据mUserTracker数据显示截至2023年3月23个一级行业中2百度地图旅游出行551586853高德地图旅游出行66559767共计19个行业互联网渗透率实现同比正增长其中拍摄美化行业线上渗透率同比4小红书社交网络18951562增长05达到223增幅较弱2从竞争格局来看据QuestMobile数据5中国农业银行金融理财15321849显示美图公司旗下美图秀秀的MAU在图片编辑赛道持续保持第一的市场份额6中国工商银行金融理财115507477美图秀秀拍摄美化120669452023年6月市占率达到55较2021年的47仍有所上升用户粘性较高字8云闪付金融理财13949441节跳动旗下醒图的MAU市场份额排名第二但与美图秀秀仍有较大差距天天P9芒果TV视频服务23961740图的MAU市场份额有所下滑整体行业头部效应显著10墨迹天气生活服务14274840资料来源艾瑞咨询mUserTrackerQuestMobile美图公司公告网易新闻国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9美图秀秀月度下载量及流水稳居第一头部应用收入均呈现上升趋势主要影像编辑及美颜拍摄类APP月下载量万10009008007006005004003002001000美图秀秀美图轻颜相机字节系醒图字节系美颜相机美图水印相机腾讯系Faceu激萌字节系天天P图腾讯系主要影像编辑及美颜拍摄类APP月收入万美元35003000250020001500100050000美图秀秀美图轻颜相机字节系美颜相机美图醒图字节系资料来源SensorTower国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明102023H1美图整体MAU达247亿核心产品美图秀秀MAU达127亿美图月活跃用户总数百万人40030828229530026124623124124324720010002019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H1美图主要应用产品月活跃用户数百万人1501231251301271161211151141151007778676766666255635756454952503732333102019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H1美图秀秀美颜相机BeautyPlus美图分区域月活跃用户数百万人2501962001741761711731631621541631501121201099884100777080745002019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H1中国大陆海外资料来源美图公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11AIGC技术应用驱动供给侧产品创新盘活用户端共同提振市场增速AIGC技术应用驱动供给侧产品创新通过盘活C端存量用户及吸引B端新用户提升用户规模及ARPU值提振整体市场增速根据艾媒咨询2023年中国AIGC行业发展研究报告显示AIGC技术日益成熟及广泛应用推动AIGC市场规模快速增长预计2023年中国AIGC核心市场规模将达793亿元我们认为AIGC技术的应用将通过推动影像行业供给侧的产品升级创新盘活C端现有存量用户提升付费水平同时吸引新的B端客户催生工作场景的专业化需求助力企业降本增效共同驱动整体影像数字化市场保持较快增速其中代表性厂商包括美图万兴科技TIAMAT等均积极布局文生图图生图等领域的应用上游中游下游文本图像数据供给方各类内容创作及分发平台业务数据联通素材数据收集等如第基于AIGC激发PGC及UGC活力三方营销公司版权图库方创作者生态视频音频第三方分发渠道生物资产及内容素材提供底层配合工具渲染引擎混音设备等内容终端生产厂商新闻媒体机构金融机构等数字人3D游戏相关开源算法AIGC内容检测数据拆分及标注模型和算法消费品厂商嵌入结合能力的业务平台业务生态第三方内容服务机构相关算法模型研究机构MCN公关公司等资料来源艾媒网美图万兴科技TIAMAT国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12AI赋能下的影像行业竞争格局垂类厂商突围难度高大厂容易大力出奇迹代表应用短期长期Midjourney头部应用通过技术产品成本数StableDiffusion据等优势突破在C端率先开启针对垂类场景头部应用C端天花垂类AI应用Runway变现板相对明确文心一格万兴爱画创业门槛不高导致出现许多中长搭建工程化能力可技术输出到B尾应用缺乏竞争优势将逐渐被端场景探索更多变现可能淘汰用户留存率低AdobeFirefly短期收入端贡献不明显主要盘基于现有高频场景长期用户壁现有应用叠加AI功能美图活现有用户通过AI功能引入提垒更强用户不易流失用户升产品体验和用户粘性ARPU和付费率有望提升资料来源国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13AI影像及设计产品的竞争壁垒依赖技术和产品能力双驱动下的飞轮效应AI影像及设计产品的竞争壁垒依赖技术和产品能力双驱动下的飞轮效应影像数字化厂商的技术壁垒构建主要在于数字图像处理和AI算法后者最为核心包括对人体人脸的检测与美化对场景的识别对表情的识别等长期沉淀的用户使用数据及反馈将帮助公司进一步提升技术能力与产品能力把握用户需求及审美趋势巩固用户粘性与竞争壁垒因此影像数字化行业的头部效应较为显著美图公司作为国内影像编辑行业龙头长期竞争壁垒稳固自2008年美图秀秀上线以来美颜自拍等应用在国内已经发展并流行十余年美图公司作为影像行业的龙头企业产品矩阵完善长期沉淀的AI能力助力公司快速迭代AIGC应用多元化程度远超竞品覆盖生活场景与工作场景同时用户粘性较高活跃用户市场份额持续第一公司长期竞争壁垒较为稳固多样化应用场景输出技术能力内容设计商业摄影底层模型技术壁垒电商营销生图效果好图片质量高医美美妆追求多样性与个性化用户数据积累反哺模型训练C端用户盘活工程化能力B端用户拓展贡献新增量第二增长曲线用户使用反馈帮助厂商提升产品能力AI工程化的过程包括需求分析模型设计模型产品设计符合用户需求功能覆盖全面把握审训练模型部署等环节AI在产业里成功落地美趋势操作友好所需要的不仅是基础的算法能力数据获取等社区能力还需要较为完备的产品化能力和解决方案的搭建产品能力能力形成一整套软件硬件数据算法营销等体系的建设资料来源金融界艾瑞咨询环球网新浪财经21世纪经济报道网易新闻国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明14美图AIGC应用矩阵完善产品多元化程度更高覆盖生活场景与工作场景美图公司万兴科技影像处理软件美图秀秀聚合多种AI影像服务以AI图像处理为主也包括AI视频AI设计等功能入口全球首款交互型图生图AI绘画软件万兴爱画万兴爱画作为公司探索AIGC领域的排头兵于2022年AI视觉创作工具WHEE文生图图生图面向专业设计师同时提供风格模型训练服务打造创作者生态11月以小程序形式首发上线目前已经全面支持AI文字绘画AI以图绘图及AI简笔画三种创作模式和小程序手机自拍APP美颜相机在原有应用基础上新增移动端及网页端多端畅享体验AI图片AI写真AI人像AI发型等功能AI修图解决方案美图云修为商业摄影打造的一站式AIGC形象照生成应用PixpicAI修图解决方案包括AI精修AI妆容批量处理等功能作为一款针对欧美人群的AI艺术照片生成器Pixpic集AI数字分身多元化写真模板于一体用户上传5AI商业设计工具美图设计室围绕AI商品设计与张照片即可快速生成专属数字分身且支持艺术照AI平面设计两大板块包含AI商品图AI试衣AI模动画照证件照人像工作照等写真模板风格特AI海报AI抠图AILogo等功能视频创意产品万兴喵影上线AI智能抠像A智能AI视频编辑工具Wink聚合视频美容画质修复降噪AI音频重组AI文案智能创作等AI功能AI动漫AI调色AI画面拓展AI视频消除等功能AI音视频AI口播视频工具开拍十分钟内帮助用户制作高质量AI视频讲演神器万兴智演集成AIGC能力精美的口播视频包括AI脚本AI提词器AI剪辑等功能行业课程模板及动画特效素材大大简化课件制作过程国内首款提供跨境全场景数字人服务的AI视频创意软件AI数字人生成工具DreamAvatar服务于视频内容万兴播爆用户调用万兴播爆中强大的上百套专业AI数字人创作影视处理与剪辑等生产力场景已推出写实数字人级场景化模板以及超逼真多国籍AI数字人功能即可编辑器及风格化数字人编辑器一键生成AIGC真人出海营销短视频资料来源美图公司公告万兴科技亿邦动力砍柴网金台资讯中商资讯东方网和讯网新浪财经界面新闻搜狐网中国证券报美图秀秀APPWinkAPP美图官网美图云修官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明152公司分析AI驱动影像及设计产品业务强劲增长由底层模型到上层应用的产品生态初步形成请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16美图公司专注影像及设计产品服务SaaS美业解决方案开拓第二增长曲线公司介绍美图公司于2008年10月成立专注影像及设计产品服务旗下美图秀秀的用户市场份额常年保持第一在C端应用产品的基础上公司逐渐拓展B端产品布局通过SaaS美业解决方案服务助力企业提高生产力公司于2010年成立核心研发部门美图影像研究院MTLab致力于计算机视觉深度学习计算机图形学等人工智能相关领域的研发以核心技术创新推动公司业务发展美图公司作为国内影像行业的龙头企业产品矩阵完善用户心智成熟有望通过长期沉淀的AI能力继续巩固公司在行业内的领先地位截至2023年6月美图公司月活跃用户总数为247亿其中海外月活跃用户数达7369万2013年1月推出美颜2016年1月推出美拍直播功能2019年4月美图2022年1月美图秀秀与美颜相相机5月推出首款2016年12月15日美图公司在AI开放平台上线5机入选Questmobile2021中2008年10月推2015年1月美图手机美颜相机海2014年5月香港联合交易所主板挂牌上市月推出美图宜肤国移动互联Top50赛道用户规模出电脑版美图秀秀C轮融资外版BeautyPlusB轮融资证券代码01357meitueveNO1200820112013201420152016201720192020202220232015年4月推出美图手机2017年2月推出美图2023年6月美图发2016年4月2020年12月发布美2011年2月推出2013年10月M4成为一代夜间自拍神美妆美图旗下专业美布视觉大模型6款AID轮融资图云修智能解决方案移动版美图秀秀A轮融资器5月推出美妆相机妆电商平台影像生产力工具美图公司上市至今股价走势2023年3月美图宣布首次实2023年8月美图发布2023H115020192年月美图秀秀应2021年3月美图宣布现归母净利润全年盈利2022财报公司实现净利润209亿用月活跃用户创历史新高首次实现经调整净利润年度实现归母净利润9410万人元对应2022H1亏损为282亿119100达亿额全年盈利2020年民币收入同比增长252达元同比扭亏为盈度收入同比增长221到2085亿元50达到1194亿元0-50-1002023年6月美图发布视觉大模-150型6款AI影像生产力工具资料来源Wind美图公司公告美图官网天眼查财联社金融界时刻头条每日经济新闻凤凰网砍柴网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明17股权结构及管理层股权架构稳定核心管理团队深耕互联网行业多年蔡文胜吴欣鸿原名吴泽源50控制100100100LonglinkCapitalLimitedXinhongCapitalLimitedBaolinkCapitalLimited京基实业控股有限公司陈家荣139412741139978186美图公司1005美图中国有限公司卓伽控股集团有限公司100100厦门美图移动科技有限公司厦门美图之家科技有限公司注股权结构截至2023年6月30日集团高级副总裁首席财务官美图公司创始人首席人力资源官影像与设计产品董事长兼首席执行官兼公司秘书事业群总裁吴欣鸿先生自2000年起便涉足中国互联网行业吴先生于2019年1月完成东北财经负责整体的财务大学工商管理本科学业自管理资本市场负责战略运营负责公司产品2020年9月起涉足经营域名运作战略投资项目管理人力商业化订阅业注册业务吴先生于2008年投资者关系法资源及行政管理务开始开发及研究影像编辑软务及上市合规件接连创造并推出多款流行产品如520com火星吴欣鸿文输入法颜劲良施娜陈剑毅资料来源企查查美图公司公告美图官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明18美图公司业务框架总览2023H1美图公司业务核心指标拆解业务分析收入占比AIGCC端市场存量变现B端市场增量拓展美图在生活场景主C端与生产力场景主B端的应用布局完整公司整体活跃用户数从2020年至今均保持23亿以上的水平用户大盘稳定公司商业模式从2019年开始订阅用户数量活跃用户数付费订阅转向付费订阅模式后订阅渗透率持续提升截至VIP订阅业务渗透率2023H1的订阅VIP会员数已达到720万订阅渗透率达订阅用户ARPU值订阅套餐价格到29我们认为后续产品功能迭代与AIGC赋能推影像与设计产品48动订阅渗透率提升将成为订阅收入增长的关键驱动力另外生产力场景相较生活场景用户付费意愿更高产品定价体系高于C端有望进一步推动ARPU值提升在会员权益基础上针对高频用户增设单购服务目前互联网增值服务美图秀秀中的AIGC功能已开始商业化公司计划在会员单购服务价格单购频次单购收入权益的基础上增设单购服务以满足用户对部分AIGC功能的高频使用需求订阅会员可通过购买美豆增加SaaS及相关服务订阅用户数订阅套餐价格按修图张使用次数推动单购收入增长美图云修业务数计硬件设备销量销售单价CRM美图宜肤业务美业解决方案业务仍处于前期拓展市场份额的阶段加大SaaS服务客户数单客户ARPU值与知名品牌客户的合作以及提高下游商家对供应链服务的美业解决方案23付费客户数平均订单价值AOV客使用率等后期公司将通过扩展渠道销售并引进更多利美得得业务户平均采购量润品减少部分低毛利产品销售从而提升业务毛利率水平竞价广告主竞价广告价格CPC公司主要商业模式转变为订阅模式资源配置向影像与设广告28CPM等广告浏览量点击率计产品业务倾斜预计广告业务后续保持平稳增长的态势达人内容营销解决方案IMS业务逐渐关停后续收入其他2达人内容营销解决方案IMS业务收入贡献将逐步减少资料来源美图公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1921影像及设计产品请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20