事件：公司公布2023年三季报，报告期内公司实现营业收入13.48亿元，同比增长160.34%；实现归母净利润4.10亿元，同比增长661.00%；实现扣非归母净利润3.80亿元，同比增长1869.27%。其中2023年Q3单季度实现营业收入5.99亿元，同比增长175.67%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长643.57%；实现扣非归母净利润1.96亿元，同比增长1226.74%。
　　伏美替尼持续高速放量，公司肺癌领域杰出商业化能力得到验证。2023年以来，受三代EGFR抑制剂伏美替尼持续高速放量驱动，公司Q1-Q3营收分别为2.77亿元、4.72亿元、5.99亿元，环比增速分别为1.5%、70.4%、26.9%，前三季度共实现营业收入13.48亿元。目前国内EGFRmut NSCLC一线共有阿斯利康的奥希替尼、翰森的阿美替尼、艾力斯的伏美替尼以及于今年5月获批上市的贝达的贝福替尼等4个三代EGFR抑制剂，公司伏美替尼在上述产品竞争中实现持续高速放量，验证了公司在肺癌领域杰出的商业化能力。
　　伏美替尼ex20ins NSCLC一线数据优异，海外市场值得期待。目前公司已经针对ex20ins NSCLC一线启动了3期注册临床研究（FURMO 004研究），该研究是公司与ArriVent合作启动的第一个全球、3期、多中心、随机对照、开放标签研究。国内临床研究由公司实施，国外临床研究由ArriVent实施，国内临床研究IND于2023年4月获得批准，国外已在美国、法国、日本等多个国家获批进入临床阶段，并在今年上半年已经完成海外首例患者入组。公司在WCLC 2023大会披露的ex20ins NSCLC一线早期数据优异，在240mg剂量组中cORR可达78.6%，非头对头对比与强生EGFR×c-Met双抗+化疗的73%类似，但考虑到小分子单药的用药便利性以及安全性优势，我们认为未来其在海外市场的放量值得期待。
　　投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为136.2%、28.4%、27.1%，净利润增速分别为358.7%、35.0%、30.4%，对应EPS分别为1.33元、1.80元、2.34元，对应PE分别为26.8倍、19.8倍、15.2倍；我们给予公司2023年30倍PE，对应6个月目标价39.91元，首次给与买入-A级投资评级。
　　风险提示：单一大品种伏美替尼销售不及预期的风险，海外临床试验进度不及预期/失败的风险，医药政策变化的风险。
　　

研究报告全文：2023年10月27日公司快报艾力斯688578SH证券研究报告伏美替尼持续高速放量海外ex20ins化学制剂NSCLC一线市场值得期待投资评级买入-A首次评级6个月目标价3991元事件公司公布2023年三季报报告期内公司实现营业收入1348亿元同比增长16034实现归母净利润410亿元同股价2023-10-263562元比增长66100实现扣非归母净利润380亿元同比增长交易数据186927其中2023年Q3单季度实现营业收入599亿元同比总市值百万元1602900增长17567实现归母净利润202亿元同比增长64357实现扣非归母净利润196亿元同比增长122674流通市值百万元736533总股本百万股45000流通股本百万股20677伏美替尼持续高速放量公司肺癌领域杰出商业化能力得到验12个月价格区间18323906元证2023年以来受三代EGFR抑制剂伏美替尼持续高速放量驱动公司Q1-Q3营收分别为277亿元472亿元599亿元股价表现环比增速分别为15704269前三季度共实现营业收入艾力斯沪深3001348亿元目前国内EGFRmutNSCLC一线共有阿斯利康的奥希5646替尼翰森的阿美替尼艾力斯的伏美替尼以及于今年5月获批36上市的贝达的贝福替尼等4个三代EGFR抑制剂公司伏美替尼2616在上述产品竞争中实现持续高速放量验证了公司在肺癌领域杰6-4出的商业化能力-14-242022-102023-022023-062023-10资料来源Wind资讯伏美替尼ex20insNSCLC一线数据优异海外市场值得期待升幅1M3M12M目前公司已经针对ex20insNSCLC一线启动了3期注册临床研究相对收益22343555FURMO004研究该研究是公司与ArriVent合作启动的第一绝对收益-27243516个全球3期多中心随机对照开放标签研究国内临床研究马帅分析师由公司实施国外临床研究由ArriVent实施国内临床研究INDSAC执业证书编号S1450518120001于2023年4月获得批准国外已在美国法国日本等多个国家mashuaiessencecomcn获批进入临床阶段并在今年上半年已经完成海外首例患者入组连国强分析师公司在WCLC2023大会披露的ex20insNSCLC一线早期数据优SAC执业证书编号S1450523020002异在240mg剂量组中cORR可达786非头对头对比与强生liangqessencecomcnEGFRc-Met双抗化疗的73类似但考虑到小分子单药的用药便利性以及安全性优势我们认为未来其在海外市场的放量值得相关报告期待投资建议我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为1362284271净利润增速分别为3587350304对应EPS分别为133元180元234元对应PE分别为268倍198倍152倍我们给予公司2023年30倍PE对应6个月目标价3991元首次给与买入-A级投资评级本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报艾力斯风险提示单一大品种伏美替尼销售不及预期的风险海外临床试验进度不及预期失败的风险医药政策变化的风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入53017910186862399130484净利润18313055987808110536每股收益元004029133180234每股净资产元66170883710171251盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍87711228268198152市净率倍5450433528净利润率34165320337346净资产收益率0641159177187股息收益率0000000000ROIC542241063-468-5507数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报艾力斯财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入53017910186862399130484成长性减营业成本563177479601219营业收入增长率9441004921362284271营业税费2851121155197营业利润增长率-107048553843350302销售费用2686431784091031612803净利润增长率-105961423587350304管理费用97892493412001524EBITDA增长率-104559655436327288研发费用22261918242931193963EBIT增长率-1003851986899331291财务费用-82-372340340340NOPLAT增长率-104358695749331291资产减值损失-2307---投资资本增长率645420-4028-8901673加公允价值变动收益481324332300300净资产增长率3372182214230投资和汇兑收益179127153153144营业利润21812786191835510882利润率加营业外净收支-36-18-18-24-20毛利率989960960960960利润总额18312606172833110861营业利润率41162331348357减所得税--45185250326净利润率34165320337346净利润18313055987808110536EBITDA营业收入28130354366371EBIT营业收入02105349362368资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数881491007760货币资金61544705367442756540853流动营业资本周转天数-22-12-232-239-112交易性金融资产1624715668160001630016600流动资产周转天数1716106110851083805应收帐款169157734165867620353应收帐款周转天数740344321171应收票据-----存货周转天数1112121212预付帐款365469149710272181总资产周转天数2077149612811222920存货2083219256741358投资资本周转天数229231-116-150-43其他流动资产604123396374298可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE0641159177187长期股权投资-----ROA063861126115投资性房地产-----ROIC542241063-468-5507固定资产13155239516350875010费用率在建工程2666138138138138销售费用率507546450430420无形资产673685673661649管理费用率185117505050其他非流动资产29025498288637524043研发费用率420242130130130资产总额3130334422985876425591483财务费用率-15-47181411短期债务-----四费营业收入1096858648624611应付帐款10541542602901777934405偿债能力应付票据-----资产负债率5074618288385其他流动负债5071004611708774负债权益比53801616404625长期借款-----流动比率1521898147295232其他非流动负债0905050605速动比率1508885146292228负债总额15702551609051849235185利息保障倍数-012-222192125573300少数股东权益-----分红指标股本45004500450045004500DPS元-----留存收益2520027194331824126251798分红比率0000000000股东权益2973331871376824576256298股息收益率0000000000现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润18313055987808110536EPS元004029133180234加折旧和摊销162219888888BVPS元66170883710171251资产减值准备23-07---PEX87711228268198152公允价值变动损失-481-324332300300PBX5450433528财务费用24-289340340340PFCF-1133-328553-201116投资收益-179-127-153-153-144PS302203866753少数股东损益-----EVEBITDA747460915812887营运资金的变动-2238-234826523-170172928CAGR25361006-224525361006经营活动产生现金流量29391633117-836114047PEG3512-010102投资活动产生现金流量2392-4042-567-485-413ROICWACC融资活动产生现金流量-170-37-511-333-346REP资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报艾力斯公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报艾力斯免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判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