事件：公司发布2023年半年报，公司2023年上半年营业收入7.49亿元，同比+149%；归母净利润2.08亿元，同比+679%；扣非归母净利润1.84亿元，同比+3976%。
　　伏美替尼商业化快速放量：一线适应症获批并成功纳入医保目录后伏美替尼销售提升显著，公司上半年营业收入7.49亿元，其中伏美替尼实现产品销售收入7.13亿元，同比+138%。伏美替尼获得海外权益授权确认对等授权收入0.35亿元。目前，公司组建的营销团队已覆盖30个省市，核心市场区域超过1,000家医院；此外，公司商业合作伙伴江苏复星医药，覆盖广阔市场超过2,000家医院。
　　聚焦核心产品临床潜力，持续拓展伏美替尼适用范围：公司对伏美替尼进行持续开发，深度拓展伏美替尼适应症。2023年4月，伏美替尼适用于20外显子插入突变一线治疗适应症的III期临床试验IND获得批准；2023年4月，伏美替尼适用于携带EGFR或HER2激活突变的晚期或转移性NSCLC成人患者的Ib期临床试验IND获得批准；2023年8月，伏美替尼用于具有EGFRPACC突变或EGFRL861Q突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者的一线治疗III期临床试验IND获得批准。
　　投资建议：随着重磅产品伏美替尼一、二线治疗的获批，辅助治疗和20外显子突变等适应症临床试验的顺利推进，以及产品的海外进展，公司在销售端有望快速放量并打开未来空间。我们预计公司2023-2025年实现营业收入15.82/22.15/28.79亿元，归母净利润4.72/8.28/11.25亿元。对应PE分别为27.85/15.87/11.68倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新药研发不达预期的风险，产品销售不达预期的风险，医药宏观政策带来的风险等

研究报告全文：艾力斯化学制药公司点评68857820230903商业化快速放量证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023年半年报公司2023年上半年营业收入749亿元同基本数据2023-09-01比149归母净利润208亿元同比679扣非归母净利润184亿元收盘价元3073流通股本亿股207同比3976每股净资产元762总股本亿股450伏美替尼商业化快速放量一线适应症获批并成功纳入医保目录后伏美替最近12月市场表现尼销售提升显著公司上半年营业收入749亿元其中伏美替尼实现产品销售收入713亿元同比138伏美替尼获得海外权益授权确认对等授权收艾力斯沪深300入035亿元目前公司组建的营销团队已覆盖30个省市核心市场区域超上证指数化学制药35过1000家医院此外公司商业合作伙伴江苏复星医药覆盖广阔市场超过242000家医院143聚焦核心产品临床潜力持续拓展伏美替尼适用范围公司对伏美替尼-8进行持续开发深度拓展伏美替尼适应症2023年4月伏美替尼适用于20-19外显子插入突变一线治疗适应症的III期临床试验IND获得批准2023年4月伏美替尼适用于携带EGFR或HER2激活突变的晚期或转移性NSCLC成人患者的Ib期临床试验IND获得批准2023年8月伏美替尼用于具有EGFR分析师华挺PACC突变或EGFRL861Q突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌NSCLCSAC证书编号S0160523010002huatingctseccom成人患者的一线治疗III期临床试验IND获得批准分析师张文录投资建议随着重磅产品伏美替尼一二线治疗的获批辅助治疗和20外SAC证书编号S0160517100001zhangwenluctseccom显子突变等适应症临床试验的顺利推进以及产品的海外进展公司在销售端有望快速放量并打开未来空间我们预计公司2023-2025年实现营业收入联系人赵千158222152879亿元归母净利润4728281125亿元对应PE分别为zhaoqianctseccom278515871168倍维持增持评级风险提示新药研发不达预期的风险产品销售不达预期的风险医药宏观相关报告政策带来的风险等1伏美替尼商业化进入放量期2022-12-17盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元530791158222152879收入增长率944099649221000040003000归母净利润百万元181314728281125净利润增长率10589614222614475493584EPS元股004029105184250PE755006786278515871168ROE061410128918452004PB457278359293234数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入5300979100158200221481287925成长性减营业成本564317279101107414396营业收入增长率9441004921000400300营业税费27951179111071440营业利润增长率107048553394755358销售费用2686143166569526865989257净利润增长率105961422614755358管理费用97839245110741328914396EBITDA增长率91937436737755358研发费用2225919175253122879234551EBIT增长率845187011326755358财务费用-816-3721000000000NOPLAT增长率-845-19028995755358资产减值损失-233065000000000投资资本增长率3571148226251加公允价值变动收益48133236000000000净资产增长率3372148226251投资和汇兑收益17881265000000000利润率营业利润2183127815616198559133885毛利率989960950950950加营业外净收支-355-182000000000营业利润率41162355445465利润总额1827126005616198559133885净利润率34165298374391减所得税000-45289861576921422EBITDA营业收入-5092355445465净利润1827130524717582789112463EBIT营业收入-9958355445465资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金615364704992595175384287848固定资产周转天数912421218666交易性金融资产162468156679156679156679156679流动营业资本周转天数1104720364260200应收帐款148315085000000000流动资产周转天数16351055578549565应收票据000000000000000应收帐款周转天数538000预付帐款36544692000000000存货周转天数1007300000存货20803207000000000总资产周转天数20771496808662632其他流动资产3226648648648648投资资本周转天数20511472845740712可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE0641129185200长期股权投资000000000000000ROA0638129184200投资性房地产000000000000000ROIC-1815129184200固定资产1315052391523915239152391费用率在建工程266571380138013801380销售费用率507546360310310无形资产67296845684568456845管理费用率185117706050其他非流动资产2437948276482764827648276财务费用率-15-47000000资产总额313026344217366096448886561349三费营业收入676616430370360短期债务000000000000000偿债能力应付帐款32314369000000000资产负债率5074010000应付票据000000000000000负债权益比5380010000其他流动负债000000000000000流动比率1521898151353201375269326长期借款000000000000000速动比率1446862150611200633268584其他非流动负债000000000000000利息保障倍数-865214005负债总额1569925512215215215分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000000000000000股本4500045000450004500045000分红比率留存收益-51068-38016916091949204413股息收益率0000000000股东权益297326318706365881448670561134业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元004029105184250净利润1827130524717582789112463BVPS元6617088139971247加折旧和摊销25892702000000000PEX7550679279159117资产减值准备283071000000000PBX4628362923公允价值变动损失-4813-3236000000000PFCF财务费用239-2888000000000PS256112835946投资收益-1788-1265000000000EVEBITDA-4905115621811677少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动45351709-1630000000PEG7101010203经营活动产生现金流量292991634554682789112463ROICWACC投资活动产生现金流量23919-40421000000000REP融资活动产生现金流量-1697-369000000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3