艾力斯发布2023年中报：公司2023年上半年营业收入7.49亿元，同比+149%；归母净利润2.08亿元，同比+679%；扣非归母净利润1.84亿元，同比+3976%。23Q2公司营业收入4.72亿元，同比+150%，环比+71%；归母净利润1.74亿元，同比+251%，环比+398%；扣非归母净利润1.64亿元，同比+251%，环比+720%。
　　收入端：伏美替尼快速放量驱动公司营收快速增长。艾力斯23H1营业收入7.49亿元，其中伏美替尼实现产品销售收入7.13亿元，同比+138%。伏美替尼获得海外权益授权确认对等授权收入0.35亿元。伏美替尼报告期内一线治疗纳入医保，同时公司销售团队及销售渠道逐步完善，实现销量快速提升。
　　利润端：费用控制良好，盈利能力提升。公司2023Q2单季度毛利率95.6%，与去年同期相比略有下降。2023Q2销售费用率44.3%，与去年同期相比下降5.8个百分点，与23Q1相比下降13.9个百分点。2023Q2管理费用率6.7%，与去年同期相比下降5.3个百分点，与23Q1相比下降1.6个百分点。公司销售费用与管理费用控制良好。研发费用角度，公司23Q2研发费用0.50亿元，同比+26.2%。净利率角度，公司23Q2归母净利率达到36.8%，同比增长10.6个百分点，盈利能力提升显著。
　　 20外显子插入适应症公布初步临床数据，潜力巨大未来可期。伏美替尼针对EGFR ex20ins适应症1L及后线数据在WCLC公布摘要，1L治疗入组30人（240mg），后线治疗入组49人（240mg 24人，160mg 25人）。1L治疗ORR 69%，mPFS 10.7m；后线治疗240mg组ORR 50%，mPFS 7.0m；后线治疗160mg组ORR 41%，mPFS 5.8m。目前针对EGFR ex20ins的NSCLC一线标准疗法仍为化疗，伏美替尼对比化疗优势显著。公司针对20外显子插入二线治疗适应症的II期注册临床研究目前正在进行，一线治疗适应症的III期注册临床研究目前正在进行，未来可期。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们看好伏美替尼多适应症的长生命周期的持续成长，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.0、5.1、7.0亿元，同比+133%、+68%、+38%，对应PE分别为41x、24x、18x，根据DCF模型艾力斯估值159亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：研发不及预期风险、销售不及预期风险、支付环境变化风险、竞争加剧风险等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月30日艾力斯688578SH强烈推荐维持消费品医药生物伏美替尼快速放量20外显子插入适应症未来可期目标估值NA当前股价2764元艾力斯发布2023年中报公司2023年上半年营业收入749亿元同比149基础数据归母净利润208亿元同比679扣非归母净利润184亿元同比3976总股本百万股45023Q2公司营业收入472亿元同比150环比71归母净利润174亿已上市流通股百万股207元同比251环比398扣非归母净利润164亿元同比251环总市值十亿元124比720流通市值十亿元57每股净资产MRQ76收入端伏美替尼快速放量驱动公司营收快速增长艾力斯23H1营业收入ROETTM91749亿元其中伏美替尼实现产品销售收入713亿元同比138伏美替资产负债率73尼获得海外权益授权确认对等授权收入035亿元伏美替尼报告期内一线治主要股东上海乔可企业发展有限公司主要股东持股比例3217疗纳入医保同时公司销售团队及销售渠道逐步完善实现销量快速提升利润端费用控制良好盈利能力提升公司2023Q2单季度毛利率956股价表现与去年同期相比略有下降2023Q2销售费用率443与去年同期相比下1m6m12m降58个百分点与23Q1相比下降139个百分点2023Q2管理费用率67绝对表现-12034与去年同期相比下降53个百分点与23Q1相比下降16个百分点公司销相对表现42742售费用与管理费用控制良好研发费用角度公司23Q2研发费用050亿元艾力斯沪深30040同比262净利率角度公司23Q2归母净利率达到368同比增长10630个百分点盈利能力提升显著201020外显子插入适应症公布初步临床数据潜力巨大未来可期伏美替尼针对0-10EGFRex20ins适应症1L及后线数据在WCLC公布摘要1L治疗入组30人-20240mg后线治疗入组49人240mg24人160mg25人1L治疗-30Aug22Dec22Apr23Aug23ORR69mPFS107m后线治疗240mg组ORR50mPFS70m资料来源公司数据招商证券后线治疗160mg组ORR41mPFS58m目前针对EGFRex20ins的相关报告NSCLC一线标准疗法仍为化疗伏美替尼对比化疗优势显著公司针对201艾力斯688578伏美替尼已外显子插入二线治疗适应症的II期注册临床研究目前正在进行一线治疗适成功商业化20外显子插入适应症进应症的期注册临床研究目前正在进行未来可期III一步打开空间2023-06-29维持强烈推荐投资评级我们看好伏美替尼多适应症的长生命周期的持续焦玉鹏S1090523070004成长预计2023-2025年公司归母净利润分别为305170亿元同比jiaoyupengcmschinacomcn1336838对应PE分别为41x24x18x根据DCF模型艾许菲菲S1090520040003力斯估值159亿元维持强烈推荐投资评级xufeifeicmschinacomcn风险提示研发不及预期风险销售不及预期风险支付环境变化风险竞争加剧风险等财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元530791150222482900同比增长9441049905029营业利润百万元22128360601829同比增长-1074861816738归母净利润百万元18131304509703同比增长-1066141336838每股收益元004029068113156PE6806953409244177PB4239363329资料来源公司数据招商证券公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产23752286253328293274营业总收入530791150222482900现金6154706497881094营业成本632365469交易性投资16251567156715671567营业税金及附加35101519应收票据00000营业费用26943274111321424应收款项15151199298384管理费用9892123145159其它应收款27131925研发费用223192230301399存货2132294356财务费用837111其他975976114147资产减值损失31200非流动资产7561156121712751330公允价值变动收益4832000长期股权投资00000其他收益188000固定资产131524592656717投资收益1813000无形资产商誉6768625550营业利润22128360601829其他557564563563563营业外收入00000资产总计31303442375041044604营业外支出42222流动负债156255259283305利润总额18126358599827短期借款00000所得税055490124应付账款3244497495少数股东损益00000预收账款00000归属于母公司净利润18131304509703其他124211209209209长期负债10000主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他10000年成长率负债合计157255259284305营业总收入9441049905029股本450450450450450营业利润-1074861816738资本公积金30313100310031003100归母净利润-1066141336838留存收益50736358271749获利能力少数股东权益00000毛利率989960976976976归属于母公司所有者权益29733187349138214299净利率34165202227242负债及权益合计31303442375041044604ROE064291139173ROIC053192140174现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率5074696966经营活动现金流2992281419633净负债比率0200000000净利润18131304509703流动比率1529098100107折旧摊销1622374043速动比率151899798106财务费用229111营运能力投资收益1813000总资产周转率0202040607营运资金变动10868150131存货周转率0412121514其它01281916应收账款周转率70195869085投资活动现金流239404100100100应付账款周转率0208080908资本支出192144100100100每股资料元其他投资431260000EPS004029068113156筹资活动现金流1743181226每股经营净现金007020063093141借款变动100109200每股净资产661708776849955普通股增加00000每股股利000000040050050资本公积增加7469000估值比率股利分配000180225PE6806953409244177其他937111PB4239363329现金净增加额252316179138307EVEBITDA44631099303188138资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3