艾力斯公布2023年三季度报告，艾力斯2023前三季度营业收入13.5亿元，同比+160%；归母净利润4.1亿元，同比+661%；扣非归母净利润3.8亿元，同比+1869%。
　　Q3单季度，艾力斯营收6.0亿元，同比+176%，环比+27%；归母净利润2.0亿元，同比+644%，环比+16%；扣非归母净利润1.96亿元，同比+1227%，环比增长20%。
　　伏美替尼快速放量，费用控制良好，驱动营收利润同步快速增长。公司核心产品甲磺酸伏美替尼片一线适应症治疗纳入国家医保目录后，销售持续放量，营业收入整体有较大幅度的增长。同时由于公司销售规模的不断扩大，规模化效应逐渐显现，23Q3单季度，艾力斯毛利率为96.3%，与23Q2相比增加0.5个百分点。销售费用率45.8%，与23Q2相比增加1.5个百分点；管理费用率4.9%，与23Q2相比降低1.8个百分点，研发费用率13.1%，与23Q2相比增加2.5个百分点。费用控制良好，利润端同步快速增长。
　　伏美替尼适应症不断拓展，为公司长足发展打下基础。在研管线推进方面，伏美替尼辅助治疗适应症目前处于III期临床试验阶段；20外显子插入突变二线治疗适应症的II期注册临床研究目前正在进行中；20外显子插入突变一线治疗适应症的III期注册临床研究目前正在进行中；伏美替尼与FAK小分子抑制剂IN10018联合用药治疗晚期NSCLC目前处于Ib/II期临床阶段；伏美替尼与RC108抗体偶联药物联合用药治疗晚期NSCLC的Ib/II期临床试验目前正在进行中；具有EGFRPACC突变或EGFRL861Q突变的局部晚期或转移性NSCLC成人患者的一线治疗III期临床试验IND于2023年8月获得批准。预计伏美替尼将不断有新适应症突破，为公司长久发展打下基础。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们看好艾力斯主要产品伏美替尼的快速放量潜力与后续适应症的拓展。我们预计公司2023-25年营业收入分别为19.6亿元、25.7亿元、30.7亿元，同比+148%、+31%、20%；归母净利润分别为6.1亿元、8.6亿元、10.6亿元，同比+370%、+41%、+23%；对应PE分别为27x、19x、15x，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：研发不及预期风险、产品销售不及预期风险、竞争加剧风险、解禁相关风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月25日艾力斯688578SH强烈推荐维持消费品生物医药伏美替尼快速放量驱动营收利润快速增长目标估值NA当前股价3615元艾力斯公布2023年三季度报告艾力斯2023前三季度营业收入135亿元基础数据同比160归母净利润41亿元同比661扣非归母净利润38亿元总股本百万股450同比1869已上市流通股百万股207Q3单季度艾力斯营收60亿元同比176环比27归母净利润20总市值十亿元163流通市值十亿元75亿元同比644环比16扣非归母净利润196亿元同比1227每股净资产MRQ81环比增长20ROETTM134资产负债率83伏美替尼快速放量费用控制良好驱动营收利润同步快速增长公司核心主要股东上海乔可企业发展有限公司产品甲磺酸伏美替尼片一线适应症治疗纳入国家医保目录后销售持续放量主要股东持股比例3217营业收入整体有较大幅度的增长同时由于公司销售规模的不断扩大规模化效应逐渐显现23Q3单季度艾力斯毛利率为963与23Q2相比增加股价表现05个百分点销售费用率458与23Q2相比增加15个百分点管理费1m6m12m用率49与23Q2相比降低18个百分点研发费用率131与23Q2绝对表现82559相对表现153863相比增加25个百分点费用控制良好利润端同步快速增长艾力斯沪深300伏美替尼适应症不断拓展为公司长足发展打下基础在研管线推进方面80伏美替尼辅助治疗适应症目前处于III期临床试验阶段20外显子插入突变二6040线治疗适应症的II期注册临床研究目前正在进行中20外显子插入突变一线20治疗适应症的III期注册临床研究目前正在进行中伏美替尼与FAK小分子抑0-20制剂IN10018联合用药治疗晚期NSCLC目前处于IbII期临床阶段伏美替-40Oct22Feb23Jun23Sep23尼与RC108抗体偶联药物联合用药治疗晚期NSCLC的IbII期临床试验目前正在进行中具有EGFRPACC突变或EGFRL861Q突变的局部晚期或转移资料来源公司数据招商证券性NSCLC成人患者的一线治疗III期临床试验IND于2023年8月获得批准相关报告预计伏美替尼将不断有新适应症突破为公司长久发展打下基础1艾力斯688578伏美替尼快维持强烈推荐投资评级我们看好艾力斯主要产品伏美替尼的快速放量潜速放量20外显子插入适应症未来可期力与后续适应症的拓展我们预计公司2023-25年营业收入分别为196亿元2023-08-302艾力斯688578伏美替尼已257亿元307亿元同比1483120归母净利润分别为61成功商业化20外显子插入适应症进亿元86亿元106亿元同比3704123对应PE分别为一步打开空间2023-06-2927x19x15x维持强烈推荐投资评级许菲菲S1090520040003风险提示研发不及预期风险产品销售不及预期风险竞争加剧风险解xufeifeicmschinacomcn禁相关风险焦玉鹏S1090523070004财务数据与估值jiaoyupengcmschinacomcn会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元530791196025703073同比增长94410491483120营业利润百万元2212872310171254同比增长-1074864664123归母净利润百万元181316138631064同比增长-1066143704123每股收益元004029136192236PE89021246265189153PB5551433631资料来源公司数据招商证券公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产23752286285835024303营业总收入530791196025703073现金61547087713932087营业成本632476173交易性投资16251567156715671567营业税金及附加35131720应收票据00000营业费用26943282110281168应收款项15151260341407管理费用9892123145159其它应收款27172227研发费用223192230301399存货2132385059财务费用837111其他9759100131156资产减值损失31200非流动资产7561156121712751330公允价值变动收益4832000长期股权投资00000其他收益188000固定资产131524592656717投资收益1813000无形资产商誉6768625550营业利润2212872310171254其他557564563563563营业外收入00000资产总计31303442407547775633营业外支出42222流动负债156255274294310利润总额1812672110151252短期借款00000所得税05108152188应付账款32446484101少数股东损益00000预收账款00000归属于母公司净利润181316138631064其他124211209209209长期负债10000主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他10000年成长率负债合计157255274294311营业总收入94410491483120股本450450450450450营业利润-1074864664123资本公积金30313100310031003100归母净利润-1066143704123留存收益5073632519341773获利能力少数股东权益00000毛利率989960976976976归属于母公司所有者权益29733187380044835322净利率34165313336346负债及权益合计31303442407547775633ROE0642176208217ROIC0531176209218现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率5074676255经营活动现金流29925097971020净负债比率0200000000净利润181316138631064流动比率15290104119139折旧摊销1622374043速动比率15189103117137财务费用229111营运能力投资收益1813000总资产周转率0202050606营运资金变动108160122101存货周转率0412131413其它012181613应收账款周转率70195958682投资活动现金流239404100100100应付账款周转率0208090808资本支出192144100100100每股资料元其他投资431260000EPS004029136192236筹资活动现金流1743181226每股经营净现金007020113177227借款变动100109200每股净资产6617088459961183普通股增加00000每股股利000000040050050资本公积增加7469000估值比率股利分配000180225PE89021246265189153其他937111PB5551433631现金净增加额252316406516694EVEBITDA58031429206148121资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3