2023Q1~Q3营收同增105.6%，归母净利润同增173.8%，扣非净利润同增179.8%。2023Q1~Q3，公司实现营收5.17亿元（同比+105.6%，下同），实现归母净利1.92亿元（+173.8%），实现扣非归母净利1.84亿元（+179.8%）。单Q3看，公司实现营收2.0亿元（+106.4%），实现归母净利0.8亿元（+168.8%），实现扣非归母净利0.8亿元（+175.6%）。公司营收、业绩增速略超市场预期。
　　盈利水平提升，销售费用率同比优化。2023Q3，公司毛利率/净利率分别为91.3%/41.2%，分别同比提升5.4pct/9.7pct。毛利率提升，主要系高毛利医疗器械产品的显著增长。2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为22.0%/10.4%/10.1%/1.4%，分别同比变化-3.6pct/-0.9pct/-1.4pct/+0.1pct。
　　 2023年下半年上新薇旖美系列新品，第二个重组人源化胶原蛋白Ⅲ类医疗器械产品获批上市。2023年6月，薇旖美至真新品重磅上市。相较于4mg/瓶的薇旖美极纯，10mg/瓶的薇旖美至真将RSA自组装技术升级为NSA超螺旋纳米微距技术，以加强三螺旋结构之间的内聚力，形成更为致密、结实的胶原纤维网。此外，2023年8月，公司第二个重组人源化胶原蛋白Ⅲ类医疗器械产品“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”获批上市，产品为无色或类白色液体，由重组Ⅲ型人源化胶原蛋白和0.9%的生理盐水组成，适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹。产品储备方面，公司储备产品核心成分大部分为重组III型人源化胶原蛋白，并在研究拓展不同场景应用。
　　盈利预测与投资评级：公司是我国领先的功能蛋白企业，一体化布局重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产业链，重组胶原蛋白针剂快速放量，敷料和功能性护肤产品空间较大，在研储备丰富。我们维持2023~25年归母净利润分别为2.13/3.68/5.23亿元，2023~2025年归母净利润分别同增95.1%/72.6%/42.3%，当前市值对应2023~25年PE为61x/36x/25x，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，产品推广不及预期，北交所流动性风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告医疗美容锦波生物832982年三季报点评营收业绩保持高增20232023年10月27日重组胶原蛋白植入剂推广顺利证券分析师吴劲草买入维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn证券分析师张家璇TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600520120002营业总收入百万元39078012921816zhangjxdwzqcomcn同比671006641证券分析师朱国广归属母公司净利润百万元109213368523执业证书S0600520070004同比90957342zhuggdwzqcomcn证券分析师冉胜男每股收益-最新股本摊薄元股160313540768执业证书S0600522090008PE现价最新股本摊薄11998614935622504ranshndwzqcomcn关键词TableTag一体化TableSummary股价走势投资要点锦波生物2023Q1Q3营收同增1056归母净利润同增1738扣非净利润7264同增17982023Q1Q3公司实现营收517亿元同比1056下56同实现归母净利亿元实现扣非归母净利亿元48192173818440单看公司实现营收亿元实现归母321798Q320106424净利08亿元1688实现扣非归母净利08亿元1756公1680司营收业绩增速略超市场预期20237182023820202392220231025盈利水平提升销售费用率同比优化2023Q3公司毛利率净利率分别为913412分别同比提升54pct97pct毛利率提升主要系高市场数据毛利医疗器械产品的显著增长2023Q3销售管理研发财务费用率分别为22010410114分别同比变化-36pct-09pct-收盘价元1923914pct01pct一年最低最高价1126020450市净率倍2023年下半年上新薇旖美系列新品第二个重组人源化胶原蛋白类1548流通A股市值百医疗器械产品获批上市2023年6月薇旖美至真新品重磅上市相较457090于4mg瓶的薇旖美极纯10mg瓶的薇旖美至真将RSA自组装技术升万元级为NSA超螺旋纳米微距技术以加强三螺旋结构之间的内聚力形总市值百万元1309907成更为致密结实的胶原纤维网此外2023年8月公司第二个重组人源化胶原蛋白类医疗器械产品注射用重组型人源化胶原蛋白溶基础数据液获批上市产品为无色或类白色液体由重组型人源化胶原蛋白和09的生理盐水组成适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性每股净资产元LF1243皱纹产品储备方面公司储备产品核心成分大部分为重组III型人源资产负债率LF3775化胶原蛋白并在研究拓展不同场景应用总股本百万股6809流通股百万股盈利预测与投资评级公司是我国领先的功能蛋白企业一体化布局重A2376组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产业链重组胶原蛋白针剂快速放相关研究量敷料和功能性护肤产品空间较大在研储备丰富我们维持202325年归母净利润分别为213368523亿元20232025年归母净利润分别锦波生物8329822023半年同增951726423当前市值对应202325年PE为61x36x25x报点评重组胶原蛋白植入剂快维持买入评级速放量新品植入剂获批值得期风险提示行业竞争加剧产品推广不及预期北交所流动性风险待2023-08-3113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告锦波生物三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产25377712291849营业总收入39078012921816货币资金及交易性金融资产1295528501333营业成本含金融类57104166224经营性应收款项75135230323税金及附加7172737存货4478126169销售费用105211349490合同资产0000管理费用45101155218其他流动资产5132223研发费用45100167236非流动资产563620687746财务费用8000长期股权投资0246加其他收益7220固定资产及使用权资产463500549590投资净收益0112在建工程22425772公允价值变动0000无形资产18192021减值损失3000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用3333营业利润126249429610其他非流动资产57545454营业外净收支1000资产总计816139719162595利润总额127249429610流动负债132200293385减所得税18356187短期借款及一年内到期的非流动负债45597181净利润109213368523经营性应付款项34294662减少数股东损益0000合同负债5193439归属母公司净利润109213368523其他流动负债4894142202非流动负债243295354418每股收益-最新股本摊薄元160313540768长期借款57728599应付债券0000EBIT135249429610租赁负债114154199249EBITDA161295484674其他非流动负债72707070负债合计375496647802毛利率8544866787168769归属母公司股东权益44090112691792归母净利率2798273228472880少数股东权益1111所有者权益合计44190112691792收入增长率6715998665614064负债和股东权益816139719162595归母净利润增长率9024951272634228现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流124212352532每股净资产元706132318632632投资活动现金流96105123124最新发行在外股份百万股68686868筹资活动现金流313157074ROIC2134231226172721现金净增加额59422299483ROE-摊薄2480236428992920折旧和摊销26475563资产负债率4595354833753092资本开支100110120120PE现价最新股本摊薄11998614935622504营运资本变动23487255PB现价272414541033731数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn