研究报告全文：苏泊尔002032出口复苏力度强内销平稳2023-10-273Q23业绩超出我们预期公司公布3Q23业绩1-3Q23公司收入15367亿元同比258归母净利润1362亿元同比407扣非后归母净利润1334亿元同比488对应3Q23收入5384亿元同比1563归母净利润482亿元同比2806扣非后归母净利润477亿元同比3215由于出口强复苏公司第三季度业绩超我们预期SEB全年规划订单同比增速由8上调至251受欧美小家电去库存影响2022年SEB订单低于预期同比下滑32至4673亿元2随着海外去库存周期结束2Q23公司SEB订单实现恢复性增长3Q23实现显著提升32023年SEB订单年初规划同比8至5057亿元目前调整为同比25至582亿元但收入规模还未能超过2021年高峰6862亿元4SEB订单是来自母公司的重要的业务组成部分未来依然有成长空间小家电内销需求疲软公司销售平稳1小家电整体内销需求不强增长主要来自部分小品类如咖啡机等公司内销增长较慢1H23内销收入同比062据久谦数据1-3Q23苏泊尔天猫京东平台零售额份额166较2022年全年15ppt根据飞瓜数据苏泊尔抖音渠道表现亮眼3Q23销售额处于行业领先地位同比201财务分析1出口占比提升导致3Q23公司毛利率同比小幅下滑03ppt至254销售费用率同比-13ppt23Q23利润总额同比191与收入增速匹配3受益于报告期内两家子公司重新适用15的优惠税率去年同期为253Q23公司所得税税率同比下降归母净利润同比2806发展趋势公司外销改善与中国家电出口趋势一致我们看好行业出口继续复苏带动公司外销业务进一步增长内销方面公司坚持品类扩张战略在传统优势品类规模稳定竞争力领先的基础上开拓炒菜机咖啡机洗地机等新品类我们认为有望成为增长的重要补充盈利预测与估值由于子公司所得税率调整导致税收优惠分布错期以及内销增长较慢影响我们维持2023年和2024年盈利预测不变当前股价对应176倍2023年市盈率和159倍2024年市盈率维持跑赢行业评级维持目标价6305元对应237倍2023年市盈率和215倍2024年市盈率上行空间35风险市场需求波动风险市场竞争加剧风险海外复苏不及预期风险