事件
　　公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营业收入99.83亿，同比下降3%；实现归母净利润8.81亿，同比下降6%；扣非归母净利润8.57亿，同比下降6%。其中单二季度营业收入为50.20亿，同比上升7%；实现归母净利润4.43亿，同比上升12%；扣非归母净利润4.31亿，同比上升13%。
　　核心观点
　　内销表现优于行业整体水平，外销逐步改善。23H1公司营业收入达99.83亿，同比下降3%。公司23Q1/Q2营收增速分别为-12%/7%，Q2营收增速转正。
　　按地区细分来看，公司外销/内销分别实现营业收入24.81/75.02亿元，同比增速分别为-13%/1%。受到全球经济及欧美市场需求低迷影响，外销业务整体承压，进入二季度，公司外销客户库存持续消化，Q2外销业务同比增长7%。
　　按产品细分来看，公司烹饪/炊具/食物料理/其它家用电器分别实现营业收入44.95/25.16/16.91/12.80亿元，同比增速分别为-2%/-18%/8%/16%。据奥维云网数据显示，23H1明火炊具十一大主要品类零售额同比下滑11%，厨房小家电零售额同比下滑9%，行业需求整体承压，公司内销业务保持增长，反映出公司表现优于行业平均水平。
　　Q2盈利能力整体保持平稳。23Q2公司销售毛利率达25.62%，同比-0.49个pct，环比+0.4个pct，公司销售净利率达8.8%，同比+0.44个pct，环比-0.02个pct。
　　费用端来看，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.94%/1.87%/1.82%/-0.45%，同比分别-0.61/-0.16/-0.4/+0.3个pct,环比分别-0.13/-0.04/+0.14/-0.05个pct。
　　维持“增持”评级。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为206/228/252亿元，同比分别增长2%/10%/10%，归母净利润分别为21.32/23.36/25.06亿元，同比分别增长3%/10%/7%，摊薄每股收益分别为2.64/2.90/3.11元，对应PE分别为18/17/16倍。
　　风险提示：
　　宏观经济波动风险、生产要素价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告家用电器公司点评报告2023年9月3日股票投资评级苏泊尔002032增持维持外销修复内销企稳个股表现事件公司发布2023年半年度报告2023年H1公司实现营业收入9983苏泊尔家用电器亿同比下降3实现归母净利润881亿同比下降6扣非归母2722净利润857亿同比下降6其中单二季度营业收入为5020亿同1712比上升7实现归母净利润443亿同比上升12扣非归母净利润7431亿同比上升132-3-8-13核心观点-182022-092022-112023-012023-042023-062023-08内销表现优于行业整体水平外销逐步改善23H1公司营业收入达9983亿同比下降3公司23Q1Q2营收增速分别为-127Q2资料来源聚源中邮证券研究所营收增速转正按地区细分来看公司外销内销分别实现营业收入24817502公司基本情况亿元同比增速分别为-131受到全球经济及欧美市场需求低迷影最新收盘价元4816响外销业务整体承压进入二季度公司外销客户库存持续消化Q2总股本流通股本亿股807804外销业务同比增长7总市值流通市值亿元389387按产品细分来看公司烹饪炊具食物料理其它家用电器分别实52周内最高最低价57954001现营业收入4495251616911280亿元同比增速分别为-2-资产负债率45418816据奥维云网数据显示23H1明火炊具十一大主要品类零市盈率1878售额同比下滑11厨房小家电零售额同比下滑9行业需求整体承SEB压公司内销业务保持增长反映出公司表现优于行业平均水平第一大股东INTERNATIONALESASQ2盈利能力整体保持平稳23Q2公司销售毛利率达2562同比-049个pct环比04个pct公司销售净利率达88同比044研究所个pct环比-002个pct费用端来看23Q2公司销售管理研发财务费用率分别为分析师肖垚SAC登记编号S13405220700021094187182-045同比分别-061-016-0403个Emailxiaoyaocnpseccompct环比分别-013-004014-005个pct研究助理熊婉婷SAC登记编号S1340122120008维持增持评级我们预计2023-2025年公司营业收入分别为Emailxiongwantingcnpseccom206228252亿元同比分别增长21010归母净利润分别为213223362506亿元同比分别增长3107摊薄每股收益分别为264290311元对应PE分别为181716倍风险提示宏观经济波动风险生产要素价格波动风险市场竞争加剧风险汇率波动风险市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测和财务指标项目tableFinchinaSimple年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元20171206602282525218增长率-65524310481048EBITDA百万元258314265079298150314922归属母公司净利润百万元206766213248233553250563增长率636313952728EPS元股256264290311市盈率PE1879182216631551市净率PB552601442344EVEBITDA1418139211571015资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入20171206602282525218营业收入-6624105105营业成本14969152121687018724营业利润63299873税金及附加131116130146归属于母公司净利润64319573销售费用2156219023602644获利能力管理费用374378421464毛利率258264261258研发费用416439479530净利率10310310299财务费用-97-111-43-91ROE294330266222资产减值损失-11000ROIC266305255211营业利润2535260828643072偿债能力营业外收入14000资产负债率454474423387营业外支出4000流动比率167156186213利润总额2545260828643072营运能力所得税479478531569应收账款周转率869986966982净利润2066213023332503存货周转率721802816817归母净利润2068213223362506总资产周转率150163165149每股收益元256264290311每股指标元资产负债表每股收益256264290311货币资金3563215845547073每股净资产87280110901401交易性金融资产431431431431估值比率应收票据及应收账款1954234325202752PE1879182216631551预付款项340323372410PB552601442344存货2495265929353240流动资产合计951888691177514911现金流量表固定资产1303136013911417净利润2066213023332503在建工程12-30-59-91折旧和摊销199154160168无形资产440430419409营运资本变动974-50711451非流动资产合计3434348635383572其他-79-53-73-79资产总计12953123551531318483经营活动现金流净额3160172425352643短期借款0000资本开支-160-223-214-205应付票据及应付账款3693378242074656其他-312-2027682其他流动负债2022191521142331投资活动现金流净额-472-424-138-124流动负债合计5715569663216987股权融资3-29400其他165164164164债务融资6300非流动负债合计165164164164其他-2774-242300负债合计5880586064857151筹资活动现金流净额-2766-271400股本809807807807现金及现金等价物净增加额-48-140523962520资本公积金125152152152未分配利润5865524772329362少数股东权益37343229其他237255605981所有者权益合计70736495882811331负债和所有者权益总计12953123551531318483资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5