研究报告全文：公司研究证券研究报告小家电2023年09月02日苏泊尔0020322023年中报点评推荐维持目标价55元23Q2规模增速转正小家电龙头经营稳健当前价元4816事项华创证券研究所公司发布23年中报实现营业收入998亿元同比-33实现归母净利88证券分析师秦一超亿元同比-56其中23Q2实现营业收入502亿元同比65实现归母净利44亿元同比122邮箱qinyichaohcyjscom评论执业编号S0360520100002联系人杨家琛23Q2单季度收入增速转正23H1外销短暂拖累规模公司23Q2实现营业收入502亿元同比65单季度营收增速转正报告期内1分品类来看邮箱yangjiachenhcyjscom电器类表现较优炊具品类承压23H1烹饪电器食物料理电器其他电器增速分别为-2814电器品类整体2炊具品类同比-18短暂承公司基本数据压我们判断主要系内销需求疲软消费者置换意愿下降2分渠道来看总股本万股8067087内销正增长外销短暂承压23H1公司内外销规模分别为75248亿同比已上市流通股万股8037440分别1-1323Q1公司整体营收下滑12我们判断内销23Q2实现双总市值亿元38851位数增速凸显国内小家电龙头竞争优势外销仍然受母公司SEB库存去化流通市值亿元38708影响我们判断23Q2已经逐渐进入去化尾声展望后续季度需求有望逐渐资产负债率4942恢复外销规模增速拐点可期每股净资产元65612个月内最高最低价57954001毛利率同比下滑期间费用效率提升公司实现归母净利亿23Q223Q244元同比122实现毛利率256同比-05pct我们判断毛利率同比略有市场表现对比图近12个月下滑主要系国内小家电消费需求仍然疲弱中高端产品消费占比降低23Q2费用效率有所提升期间费用率同比提升-09pct具体来看销售管理研发2022-09-012023-09-0129财务费用率同比分别-06-02-0403pct综合影响下23Q2实现净利率88同比04pct23Q1以来公司持续优化内销产品结构Q2规模增速转正已有成15果兑现但当前国内中高端小家电产品消费需求疲弱致公司盈利能力整体短1暂承压展望后续伴随国内需求恢复及海外库存去化结构改善将推动公司-13整体盈利能力修复提升业绩拐点兑现可期220922112301230423062309小家电龙头基本盘稳固厨卫生活品类构建新增长曲线公司作为国内小苏泊尔沪深300家电领域龙头之一基本盘经营稳固23H1在厨小电规模下滑背景下公司表现仍然优于行业多品类市场份额继续提升同时公司拓展厨卫生活产相关研究报告品构建全新品类增长曲线报告期内推新深腔远红外加热蒸烤一体集成灶布苏泊尔0020322023年一季报点评海外需局集成灶品类生活电器推新双滚轮洗地机推动产品品类拓新与发展同时求疲弱盈利短暂承压在挂烫机品类持续拓展份额优势2023-04-28苏泊尔0020322022年报点评外销拖累营投资建议公司作为国内小家电龙头企业近年来渠道变革成效显著产品创收规模盈利能力改善新持续满足消费者多元需求当前国内外小家电需求疲弱公司经营短暂承压2023-03-31但远期成长动力充足短期经营承压不扰公司盈利改善趋势我们调整公司苏泊尔0020322022年三季度报告点评营232425年归母净利润预测为21425276亿元前值227248269亿元收规模承压盈利能力提升2022-10-3023-25年对应EPS预测分别为273134元对应PE分别为181614倍采用DCF估值法下调目标价为55元对应23年207倍维持推荐评级风险提示海外市场需求疲弱新品开拓不及预期原材料价格上涨主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E主营收入百万20171209522355525745同比增速-663912493归母净利润百万2067214424952763同比增速6437164107每股盈利元256266309342市盈率倍19181614市净率倍55585247资料来源wind华创证券预测注股价为2023年9月1日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号苏泊尔年中报点评0020322023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金3563269622163364营业收入20171209522355525745应收票据278912687营业成本14969155461732418840应收账款1927226126452842税金及附加131118130141预付账款340308341402销售费用2156217924732729存货2495269530423306管理费用374373419458合同资产0000研发费用416419471515其他流动资产1166120823552033财务费用-97-32-38-37流动资产合计951892571072512034信用减值损失352915其他长期投资0000资产减值损失-11-14-13-13长期股权投资62626262公允价值变动收益1111固定资产1303138514731568投资收益54545454在建工程12101317其他收益237237237237无形资产440436425405营业利润2535262930613391其他非流动资产1618161816181617营业外收入14141414非流动资产合计3435351135913669营业外支出4444资产合计12953127681431615703利润总额2545263930713401短期借款0000所得税479497578640应付票据1058392545741净利润2066214224932761应付账款2636334637063919少数股东损益-1-2-2-2预收款项0000归属母公司净利润2067214424952763合同负债1154119913481473NOPLAT1987211624632731其他应付款138138138138EPS摊薄元256266309342一年内到期的非流动负债42424242其他流动负债687701796872主要财务比率流动负债合计57155818657571852022A2023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率-663912493其他非流动负债165165165165EBIT增长率2965164109非流动负债合计165165165165归母净利润增长率6437164107负债合计5880598367407350获利能力归属母公司所有者权益7036674075218289毛利率258258265268少数股东权益37455564净利率102102106107所有者权益合计7073678575768353ROE294318332333负债和股东权益12953127681431615703ROIC475513521513偿债能力现金流量表资产负债率454469471468单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比29302725经营活动现金流3160151214353345流动比率17161617现金收益2121228226362913速动比率12111212存货影响602-200-347-264营运能力经营性应收影响875-352-440-207总资产周转率16161616经营性应付影响-55044515408应收账款周转天数41363738其他影响112-263-929494应付账款周转天数77697373投资活动现金流-472-51-291-290存货周转天数67606061资本支出-136-249-261-267每股指标元股权投资3000每股收益256266309342其他长期资产变化-339198-30-23每股经营现金流392187178415融资活动现金流-2766-2328-1624-1907每股净资产8728359321028借款增加13000估值比率股利及利息支付-2568-1718-2000-2215PE19181614股东融资3333PB6655其他影响-214-613373305EVEBITDA15141211资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2苏泊尔年中报点评0020322023家电组团队介绍组长首席分析师秦一超浙江大学工学硕士曾任职于东兴证券申港证券2020年加入华创证券研究所分析师田思琦上海国家会计学院会计硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员樊翼辰英国伦敦大学学院理学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员伍迪美国乔治华盛顿大学金融数学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员杨家琛东南大学工学学士华东理工大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员牛俣航英国帝国理工学院理学硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3苏泊尔年中报点评0020322023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理075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