事件：2023年8月30日，苏泊尔发布2023年半年报。2023H1公司实现总营收99.83亿元（-3.31%），归母净利润8.81亿元（-5.60%），扣非归母净利润8.57亿元（-5.69%）；2023Q2实现总营收50.20亿元（+6.53%），归母净利润4.43亿元（+12.17%），扣非归母净利润4.31亿元（+12.88%）。
　　2023Q2营收端增速回正，外销恢复增长。1）分季度看，2023Q2总营收50.20亿元（+6.53%），单季度同比增速回正；2）分产品看，2023H1炊具、电器收入分别为25.16亿元（-17.95%）、73.43亿元（+2.34%），炊具较大幅度下滑主系线下渠道和传统电商平台需求相对低迷所致；电器收入小幅上涨，据奥维云网数据，2023H1厨房小家电整体零售额同比8.5%，公司表现优于行业；3）分地区看，2023H1内销、外销收入分别为75.02亿元（+0.59%）、24.81亿元（-13.45%），内销在国内厨房小家电和炊具行业低景气且竞争加剧背景下已恢复增长，行业龙头优势凸显；外销双位数下滑主要系受2023Q1欧美市场需求低迷影响，公司主要外销客户订单有一定下滑，但2023Q2以来客户库存得到消化订单逐步增加，2023Q2外销收入同比+7.18%。
　　2023Q2业绩双位数增长，期间费用率有所优化助净利率提升。1）业绩端:2023Q2归母净利润4.43亿元（+12.17%），单季增速转正并实现双位数增长；2）毛利率：2023Q2毛利率为25.62%（-0.49pct），小幅下滑主或系国内竞争加剧公司增加相对低毛利率的线上端口流量产品销售所致，但环比+0.4pct，有所改善；2）净利率：2023Q2净利率为8.80%（+0.44pct），提升幅度表现好于毛利率主要系期间费用率有所优化；3）费用端：2023Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为
　　10.94/1.87/1.82/-0.45%，分别同比-0.61/-0.16/-0.40/+0.30pct，销售费用率小幅下降主或系公司注重营销效率在费用投入上有所优化。
　　投资建议：行业端，随着国内外经济复苏、消费者消费意愿逐步提升、抖音等线上新兴平台快速发展等，炊具和厨房小家电需求有望回暖；公司端，公司为国内炊具和厨房小家电龙头，与SEB集团协同助力海外业务增长，创新能力助产品矩阵不断丰富，渠道布局持续完善，产品、渠道、品牌综合竞争优势明显，并积极开拓厨卫电器、生活家居电器等领域新品类，营收、业绩有望持续增长。我们预计，2023-2025年公司归母净利润为22.14/24.38/27.12亿元，对应EPS为2.74/3.02/3.36元，当前股价对应PE为17.35/15.76/14.16倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动、新品类表现不及预期、市场竞争加剧等。