事件：公司发布2023年中报。23H1公司实现营收99.83亿元，同比-3.31%；归母净利润为8.81亿元，同比-5.60%；扣非归母净利润为8.57亿元，同比-5.69%；毛利率为25.42%，同比-0.28pct；归母净利率为8.82%，同比-0.21pct；扣非归母净利率为8.59%，同比-0.22pct。23Q2公司实现营收50.20亿元，同比+6.53%；归母净利润为4.43亿元，同比+12.17%；扣非归母净利润为4.31亿元，同比+12.88%；毛利率为25.62%，同比-0.49pct；归母净利率为8.82%，同比+0.44pct；扣非归母净利率为8.59%，同比+0.48pct。
　　Q2内销增速稳健，外销渐入佳境。分业务看，公司23H1年炊具/烹饪电器/食物料理电器/其他家用电器营收为25.16 /44.95/16.91/12.80亿元，同比-17.65% /-2.04% /+7.86% /+16.33%，公司炊具、烹饪电器承压，其他家用电器增速较快或主要系新品类放量。分区域看，23H1年公司内销/外销营收75.02 /24.81亿元，同比+0.59% /-13.45%。单看Q2，公司内销/外销同比+6.24%/+7.26%，内销稳增主要得以于兴趣电商快速增长；外销回正反映母公司SEB去库基本完成，公司外销有望渐入佳境。
　　 Q2控费良好，盈利能力基本稳定。Q2毛利率略有下降，归母净利率则同比略有提升。Q2公司费用控制良好，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.61/-0.15/-0.40 / +0.30pct。伴随外销复苏，公司盈利结构有望逐步改善。
　　盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计2023-2025年EPS为2.72 /3.01/3.34元，8月30日收盘价对应动态PE分别为17.7 /15.9 /14.4，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求疲软、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧

研究报告全文：证券研究报告iindustryId厨房小家电investSuggestiondyC苏om泊pan尔yinvestSug002032买入维ges持tionCh000009titleangeQ2内销增速修复外销渐入佳境createTime12023年08月31日投资要点市场ma数rk据etDatasum事ma件ry公司发布2023年中报23H1公司实现营收9983亿元同比-331市场数据日期2023-08-30归母净利润为881亿元同比-560扣非归母净利润为857亿元同比收盘价元4798-569毛利率为2542同比-028pct归母净利率为882同比-021pct总股本百万股80671扣非归母净利率为859同比-022pct23Q2公司实现营收5020亿元同流通股本百万股80374比653归母净利润为443亿元同比1217扣非归母净利润为431净资产百万元529101亿元同比1288毛利率为2562同比-049pct归母净利率为882总资产百万元1053308同比044pct扣非归母净利率为859同比048pct每股净资产元656Q2内销增速稳健外销渐入佳境分业务看公司23H1年炊具烹饪电器来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理食物料理电器其他家用电器营收为2516449516911280亿元同比相关rel报ate告dReport-1765-2047861633公司炊具烹饪电器承压其他家用电兴证家电苏泊尔002032器增速较快或主要系新品类放量分区域看23H1年公司内销外销营收2023年半年度业绩快报点评75022481亿元同比059-1345单看Q2公司内销外销同比624Q2业绩超预期外销拐点已内销稳增主要得以于兴趣电商快速增长外销回正反映母公司至2023-07-26726SEB兴证家电苏泊尔002032去库基本完成公司外销有望渐入佳境2023年一季报点评内销表现平淡外销环比改善Q2控费良好盈利能力基本稳定Q2毛利率略有下降归母净利率则同比2023-04-28略有提升Q2公司费用控制良好销售管理研发财务费用率同比-061-015兴证家电苏泊尔0020322022年报点评经营显韧性-040030pct伴随外销复苏公司盈利结构有望逐步改善分红超预期2023-03-31盈利预测与评级我们调整盈利预测预计2023-2025年EPS为272301分析em师ailAuthor334元8月30日收盘价对应动态PE分别为177159144维持买入颜晓晴评级yanxiaoqingxyzqcomcn风险提示行业需求疲软原材料价格大幅上涨行业竞争加剧S0190521020002苏子杰主要财务指标suzijiexyzqcomcn会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025ES0190522070005营业收入百万元20171212432313925182王雨晴同比增长-66538988归母净利润百万元2068219324292696wangyuqingxyzqcomcn同比增长6460108110S0190523070007毛利率258259261263ROE294326296271每股收益元256272301334市盈率187177159144来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产9518107271183414064营业收入20171212432313925182货币资金3563295336195628营业成本14969157471709518563交易性金融资产431295321331税金及附加131106127139应收票据及应收账款1954241025552749销售费用2156222024182632预付款项340335377406管理费用374387428466存货2495275229743212研发费用416451485529其他735198319881738财务费用-97-82-112-167非流动资产3434282227552607其他收益237184199205长期股权投资62646463投资收益54706969固定资产130311671031894公允价值变动收益1765在建工程12121212信用减值损失35202523无形资产440408375342资产减值损失-11-16-14-14商誉0000资产处置收益-1-1-1-1长期待摊费用0-1-2-2营业利润2535267829813307其他1617117212761298营业外收入14141414资产总计12953135491458916671营业外支出4101312流动负债5715664961906553利润总额2545268129823310短期借款082600所得税479491555616应付票据及应付账款3693391542634616净利润2066219124272694其他2022190819281937少数股东损益-1-2-2-2非流动负债165143155153归属母公司净利润2068219324292696长期借款0000EPS元256272301334其他165143155153负债合计5880679263466706主要财务比率股本809807807807会计年度20222023E2024E2025E资本公积125125125125成长性未分配利润5865562570988843营业收入增长率-66538988少数股东权益37353330营业利润增长率6356113110股东权益合计7073675782449965归母净利润增长率6460108110负债及权益合计12953135491458916671盈利能力毛利率258259261263现金流量表单位百万元归母净利率103103105107会计年度20222023E2024E2025EROE294326296271归母净利润2068219324292696偿债能力折旧和摊销152159159159资产负债率454501435402资产减值准备1120812流动比率167161191215资产处置损失1111速动比率123120143166公允价值变动损失-1-7-6-5营运能力财务费用-12-82-112-167资产周转率150160164161投资损失-54-70-69-69应收账款周转率832956919933少数股东损益-1-2-2-2存货周转率530593590593营运资金的变动1022-1798-88145每股资料元经营活动产生现金流量316028023432782每股收益256272301334投资活动产生现金流量-472656-3347每股经营现金392035290345融资活动产生现金流量-2766-1546-1644-820每股净资产87283310181231现金净变动-48-6106662009估值比率倍现金的期初余额2444356329533619PE187177159144现金的期末余额2396295336195628PB55584739数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5市场代表性指数的涨跌幅其中沪深无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确两市以沪深300指数为基准北交所市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以北证50指数为基准新三板市场以三推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数板成指为基准香港市场以恒生指数为中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级基准美国市场以标普500或纳斯达克综回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性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