Q2收入业绩实现转正。苏泊尔2023H1实现营收99.83亿元，同比下降3%；实现归母净利润8.81亿元，同比下降6%；实现扣非后归母净利润8.57亿元，同比增长下降6%。其中，Q2单季度公司实现营收50.20亿元，同比增长7%；实现归母净利润4.43亿元，同比增长12%；实现扣非后归母净利润4.31亿元，同比增长13%。公司收入业绩超过我们预期。
　　 Q2内外销均同比恢复增长，经营企稳。内销方面，公司实现收入74.22亿元，同比微增0.03%，Q1消费环境低迷，Q2则由618引领营收增长，内销同比+6.24%。在厨小品类618整体销售不振的大环境下，公司取得增长，根据奥维云网数据，618期间厨小实现销额25.2亿元，同比-19.3%，公司实现销额14.2亿元，同比+2.9%，电饭煲、电炖锅、炒锅等多品类在全网销售额排名第一。市占率方面，核心品类小家电、炊具、清洁电器市占率上升；大家电市占率小幅下滑，主要原因为大家电头部品牌价格下行，市场竞争比较激烈。外销方面，公司实现收入24.51亿元，同比下降13.61%，23Q1由于去年基数比较高，外销大幅下滑，Q2则显著恢复，同比+7.18%，SEB在欧洲、北美地区均有较好改善。Q2 SEB以咖啡机为主的专业业务发展势头强劲，利润率逐渐改善，库存去化成功后有望重回增长，对公司外销有积极影响。渠道方面，公司加速推动渠道变革，加大线上渠道尤其是抖音快手等新兴渠道拓展，利用营销云平台，加强消费者运营和生命周期管理，上半年线上会员数量同比增长43%，综合以上边际改善，Q2成为公司业绩拐点。
　　毛利率水平稳定，期间费用率管控良好。公司毛利率维持稳定水平，Q2毛利率为25.42%，同比基本持平，费用率水平上，报告期内销售费用率同比+0.55pcts至11.00%，管理费用率下降0.07pcts至3.64%，财务费用率基本持平，总体费用管控较为良好。
　　维持盈利预测与“买入”评级。公司内外销已有明显改善，但厨小行业整体内销环境仍较为低迷，外销经营拐点已然到来，我们维持23-25年盈利预测为22.06/23.49/26.04亿元，同比分别增长6.7%/6.5%/10.9%，对应PE分别为17/16/15倍。考虑到公司作为传统小家电领先企业，电饭煲、电炖锅、炒锅等多品类在全网销售额排名第一，在巩固传统电商平台的优势地位的同时，持续加大抖音等新型电商平台的投入力度，加速线上渠道转型战略成功落地，公司市场竞争力持续凸显，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。

研究报告全文：上市公司家用电器2023年09月01日公司苏泊尔002032研究2023年中报点评内外销同比恢复增长经营拐点公司已至点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点买入维持证Q2收入业绩实现转正苏泊尔2023H1实现营收9983亿元同比下降3实现归母券净利润881亿元同比下降6实现扣非后归母净利润857亿元同比增长下降6研市场数据2023年08月31日其中Q2单季度公司实现营收5020亿元同比增长7实现归母净利润443亿元究收盘价元4761报一年内最高最低元58540同比增长12实现扣非后归母净利润431亿元同比增长13公司收入业绩超过我告市净率73们预期息率分红股价899流通A股市值百万元38266上证指数深证成指3119881041821Q2内外销均同比恢复增长经营企稳内销方面公司实现收入7422亿元同比微增注息率以最近一年已公布分红计算003Q1消费环境低迷Q2则由618引领营收增长内销同比624在厨小品类618整体销售不振的大环境下公司取得增长根据奥维云网数据618期间厨小实现销基础数据2023年06月30日额252亿元同比-193公司实现销额142亿元同比29电饭煲电炖锅炒每股净资产元656锅等多品类在全网销售额排名第一市占率方面核心品类小家电炊具清洁电器市占资产负债率4942总股本流通A股百万807804率上升大家电市占率小幅下滑主要原因为大家电头部品牌价格下行市场竞争比较激流通B股H股百万--烈外销方面公司实现收入2451亿元同比下降136123Q1由于去年基数比较高外销大幅下滑Q2则显著恢复同比718SEB在欧洲北美地区均有较好改善一年内股价与大盘对比走势Q2SEB以咖啡机为主的专业业务发展势头强劲利润率逐渐改善库存去化成功后有望苏泊尔沪深300指数收益率重回增长对公司外销有积极影响渠道方面公司加速推动渠道变革加大线上渠道尤4030其是抖音快手等新兴渠道拓展利用营销云平台加强消费者运营和生命周期管理上半2010年线上会员数量同比增长43综合以上边际改善Q2成为公司业绩拐点0-10毛利率水平稳定期间费用率管控良好公司毛利率维持稳定水平Q2毛利率为2542-20同比基本持平费用率水平上报告期内销售费用率同比055pcts至1100管理费08-0209-0210-0211-0212-0201-0202-0203-0204-0205-0206-0207-02用率下降007pcts至364财务费用率基本持平总体费用管控较为良好相关研究苏泊尔002032点评2023年半年度维持盈利预测与买入评级公司内外销已有明显改善但厨小行业整体内销环境仍较业绩快报点评收入业绩均超过预期Q2为低迷外销经营拐点已然到来我们维持23-25年盈利预测为220623492604亿元业绩拐点已现20230727同比分别增长6765109对应PE分别为171615倍考虑到公司作为传统小苏泊尔002032点评2023年一季报家电领先企业电饭煲电炖锅炒锅等多品类在全网销售额排名第一在巩固传统电商点评内外销短期承压静待业绩拐点平台的优势地位的同时持续加大抖音等新型电商平台的投入力度加速线上渠道转型战20230428略成功落地公司市场竞争力持续凸显维持买入的投资评级证券分析师风险提示原材料价格波动风险汇率波动风险刘正A0230518100001liuzhengswsresearchcom财务数据及盈利预测刘嘉玲A0230522120003liujlswsresearchcom20222023H12023E2024E2025E周海晨A0230511040036营业总收入百万元201719983222302402725754zhouhcswsresearchcom同比增长率-66-331028172联系人归母净利润百万元2068881220623492604程恺雯同比增长率64-566765109862123297818每股收益元股256109273291323chengkwswsresearchcom毛利率258254267267272ROE294166303317340市盈率19171615注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入2158520171222302402725754其中营业收入2158520171222302402725754减营业成本1662214969162981761718752减税金及附加93131144156167主营业务利润48705071578862546835减销售费用19102156244526432833减管理费用401374431483507减研发费用450416467541592减财务费用-6-97-12-9-10经营性利润21162221245725962913加信用减值损失损失以-填列-1035-5-3-3加资产减值损失损失以-填列-14-11-40-5-5加投资收益及其他294291304303304营业利润23852535271628933209加营业外净收入110000利润总额23862545271628933209减所得税444479512546607净利润19412066220423472602少数股东损益-3-1-2-2-2归属于母公司所有者的净利润19442068220623492604全面摊薄总股本809809807807807每股收益元240257273291323资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想