Q3归母净利润环比增长3.1%，业绩符合预期。公司发布三季报，前三季度公司实现归母净利润72.7亿元，同比-21.6%。其中Q3归母净利润19.7亿元，同比-42.3%/环比+3.1%。
　　Q3喷吹煤销量占比提升至接近43%，吨煤净利表现稳健。根据公司财报，公司前三季度原煤产量4462万吨，同比+2.1%；商品煤销量4041万吨，同比+4.6%，其中喷吹煤销量1549万吨，同比+14.4%，占总销量比重提升至38.3%。前三季度吨煤综合售价755元，同比-19.1%；吨煤净利183元，同比-25.4%。分季度来看，Q3原煤产量1508万吨，同比+5.7%/环比+1.6%；商品煤销量1328万吨，同比+6.2%/环比-7.9%。其中喷吹煤销量567万吨，同比+26.8%/环比+8.6%，占总销量比重达42.7%；Q3商品煤综合售价719元/吨，同比-15.8%/环比+4.6%，吨煤净利145元，环比+1%。
　　Q4以来产地市场煤价环比上涨，140万吨新型绿色焦化项目盈利能力有望增强。根据Wind数据，4季度以来长治地区喷吹煤和动力煤均价环比Q3均价分别上涨8%和13%，考虑Q4成本税费综合结算影响，预计业绩有望延续稳健。根据公司年报，五阳弘峰公司（60万吨/年）于23年3月底关停，而140万吨新型绿色焦化项目（6.25米焦炉）计划于23年内达产，预计公司焦化业务盈利能力有望改善。
　　盈利预测与投资建议。公司是喷吹煤行业龙头，在国内煤企中连续获评高新技术企业。公司煤矿先进产能占比高，受益山西省国资国企改革和证券化率提升，中长期公司煤炭产能规模有望继续增长。公司煤炭销售结构中市场煤占比较高，业绩弹性大，22年分红比例大幅提升至60.2%，目前估值降至低位。预计2023-25年EPS分别为3.08、3.15和3.31元，给予公司24年7倍PE，对应合理价值22.05元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。下游需求增速低预期，煤价超预期下跌，公司计提减值等

研究报告全文：TablePage季报点评煤炭开采证券研究报告潞安环能TableTitle601699SH公司评级TableInvest买入当前价格1890元Q3业绩环比稳健增长喷吹煤销量占比大幅提升合理价值2205元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-10-27Q3归母净利润环比增长31业绩符合预期公司发布三季报前三相对市场TablePicQuote表现季度公司实现归母净利润727亿元同比-216其中Q3归母净利润197亿元同比-423环比3161Q3喷吹煤销量占比提升至接近43吨煤净利表现稳健根据公司财48报公司前三季度原煤产量万吨同比商品煤销量446221404134万吨同比46其中喷吹煤销量1549万吨同比144占总销21量比重提升至383前三季度吨煤综合售价755元同比-1918吨煤净利183元同比-254-51022122202230423062308231023分季度来看Q3原煤产量1508万吨同比57环比16商品潞安环能沪深300煤销量1328万吨同比62环比-79其中喷吹煤销量567万吨同比268环比86占总销量比重达427Q3商品煤综合售分析师TableAuthor沈涛价719元吨同比-158环比46吨煤净利145元环比1SAC执证号S0260523030001Q4以来产地市场煤价环比上涨140万吨新型绿色焦化项目盈利能力SFCCENoAUS961有望增强根据Wind数据4季度以来长治地区喷吹煤和动力煤均价010-59136686环比Q3均价分别上涨8和13考虑Q4成本税费综合结算影响shentaogfcomcn预计业绩有望延续稳健根据公司年报五阳弘峰公司60万吨年分析师安鹏于23年3月底关停而140万吨新型绿色焦化项目625米焦炉计SAC执证号S0260512030008划于23年内达产预计公司焦化业务盈利能力有望改善SFCCENoBNW176盈利预测与投资建议公司是喷吹煤行业龙头在国内煤企中连续获评021-38003693高新技术企业公司煤矿先进产能占比高受益山西省国资国企改革和anpenggfcomcn证券化率提升中长期公司煤炭产能规模有望继续增长公司煤炭销售分析师宋炜结构中市场煤占比较高业绩弹性大22年分红比例大幅提升至SAC执证号S0260518050002602目前估值降至低位预计2023-25年EPS分别为308315SFCCENoBMV636和331元给予公司24年7倍PE对应合理价值2205元股维持021-38003691买入评级songweigfcomcn风险提示下游需求增速低预期煤价超预期下跌公司计提减值等盈利预测TableDocReportTableFinance2021A2022A2023E2024E2025E相关研究营业收入百万元4532254297435854378645768潞安环能601699SH上2023-08-20增长率740198-1970545半年业绩同比下降95喷EBITDA百万元1703624888173781771818550吹煤龙头估值处于低位归母净利润百万元673114168920894219914增长率24601105-3502352EPS元股225474308315331市盈率PE503356614600570ROE194291183186193TableContactsEVEBITDA225102164149122数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText潞安环能季报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产4359446790449684677950683经营活动现金流804933769135111509716896货币资金1644031091310003280036500净利润686215644103251056411117应收及预付37044034342434393595折旧摊销30253769391541854409存货9331204112711321184营运资金变动-679312871-9471481197其他流动资产2251710461941794089404其它49561484219200173非流动资产5129247999465444624845339投资活动现金流-2069-668-2597-4026-3618长期股权投资18941725152516251725资本支出-2146-745-2790-3980-3570固定资产3078630783298242992929524投资变动10200-100-100在建工程44782093202319531883其他7677-75452无形资产1202711750115451121510781筹资活动现金流-5718-18997-11005-9270-9578其他长期资产21061647162715271427银行借款115695525-271-255-123资产总计9488694789915129302796022股权融资00000流动负债5104338249326473256033837其他-17287-24522-10734-9015-9455短期借款96601760156413191195现金净增加额26214103-9118003700应付及预收2003819511182721835019184期初现金余额1392814190310913100032800其他流动负债2134516978128111289213458期末现金余额1419028293310003280036500非流动负债103877329699669866986长期借款265698231313应付债券00000其他非流动负债77327231697369736973负债合计6143045578396423954640823股本29912991299129912991资本公积16971697169716971697主要财务比率留存收益2452736682373643783438348至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益3464048735502775074651261成长能力少数股东权益-1184476159327353938营业收入增长740198-1970545负债和股东权益9488694789915129302796022营业利润增长2943873-3442251归母净利润增长24601105-3502352获利能力利润表单位百万元毛利率486559485485485至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率151288237241243营业收入4532254297435854378645768ROE194291183186193营业成本2330723956224342252923554ROIC191301190186189营业税金及附加35134216344334593616偿债能力销售费用143182179180188资产负债率647481433425425管理费用29363235278027932919净负债比率1836926764739740研发费用14121590128612921350流动比率085122138144150财务费用122272714-206-291速动比率083118133139145资产减值损失-3441-50-40-30营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率048057048047048投资净收益-1590-57-46-46-48应收账款周转率13321501150115011501营业利润1092120457134221372114427存货周转率48554510386638673867营业外收支-1665-546-60-50-40每股指标元利润总额925619911133621367114387每股收益225474308315331所得税23944267303731073270每股经营现金流2691129452505565净利润686215644103251056411117每股净资产11581629168116961714少数股东损益1311476111711431202估值比率归属母公司净利润673114168920894219914PE503356614600570EBITDA1703624888173781771818550PB098103112111110EPS元225474308315331EVEBITDA225102164149122识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText潞安环能季报点评广发煤炭开采行业研究小组沈涛首席分析师对外经济贸易大学金融学硕士安鹏首席分析师上海交通大学金融学硕士宋炜资深分析师上海交通大学金融学硕士张云瀚研究员美国哥伦比亚大学硕士广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableI声明mportantNotices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务识别风险发现价值请务必阅读末页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