本报告导读：
　　工业板块稳健增长，持续聚焦运营能力提升及降本增效，创新管线未来有望陆续兑现，看好公司长期创新转型，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。公司23Q1-3营收303.95亿元（+9.10%），扣非归母净利润21.60亿元（+13.62%），扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，扣非归母净利润24.62亿元（+19.36%）。单三季度营收100.09亿元（+3.61%），扣非归母净利润7.33亿元（+16.43%），扣非利润略超预期；考虑公司持续提升运营管理能力，降本增效，上调23-25年EPS至1.68/2.04/2.40元（原1.62/1.94/2.36元）。维持目标价53.83元，对应24年PE 26X，维持增持评级。
　　业绩稳健增长。医药工业板块中美华东营收（含CSO）89.94亿元（+9.48%），扣非归母18.35亿元（+13.41%），工微业务剔除特定商业化产品营收同比增长36.22%。医药商业营收292.91亿元（+6.99%），三季度预计受终端管控影响。医美板块营收18.74亿元（+36.99%），国外营收9.73亿元（+23.27%），实现EBITDA 1729万英镑。国内欣可丽美学（少女针）营收8.24亿元（+88.79%），盈利能力持续提升。
　　在研管线有望陆续兑现。全球首创ADC药物ELAHERE国内预计24年获批上市；迈华替尼23年7月完成III期研究，预计24年获批；利拉鲁肽注射液糖尿病及减重适应症于23年3月、6月国内首仿获批上市，年内院内院外加速推广。司美格鲁肽注射液III期临床研究已启动，2023年9月完成首例受试者入组。产品管线有望逐步兑现。
　　催化剂：临床进展加快，工微业务发展超预期，医美产品需求超预期
　　风险提示：创新药研发进展及商业化不及预期，医美事故风险
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest华东医药000963评级增持上次评级增持工业板块稳健增长医美板块盈利改善目标价格5383上次预测5383公华东医药2023年三季报点评当前价格3996司丁丹分析师吴晗分析师202310260755-23976735010-83939773更交易数据dingdangtjascomwuhan024878gtjascomTableMarket新证书编号S0880514030001S088052308000552周内股价区间元3662-5058报总市值百万元70107本报告导读总股本流通A股百万股17541750告工业板块稳健增长持续聚焦运营能力提升及降本增效创新管线未来有望陆续兑现流通B股H股百万股00流通股比例100看好公司长期创新转型维持增持评级日均成交量百万股1166投资要点日均成交值百万元47019TableSummary维持增持评级公司23Q1-3营收30395亿元910扣非归母TableBalance资产负债表摘要净利润2160亿元1362扣除股权激励费用及参控股研发机构股东权益百万元20298等损益影响扣非归母净利润2462亿元1936单三季度营每股净资产1157收10009亿元361扣非归母净利润733亿元1643市净率35净负债率-993扣非利润略超预期考虑公司持续提升运营管理能力降本增效上调23-25年EPS至168204240元原162194236元TableEpsEPS元2022A2023E维持目标价5383元对应24年PE26X维持增持评级Q1040043Q2036039业绩稳健增长医药工业板块中美华东营收含CSO8994亿元证Q3037043券948扣非归母1835亿元1341工微业务剔除特定商Q4030043业化产品营收同比增长3622医药商业营收29291亿元699全年142168研三季度预计受终端管控影响医美板块营收1874亿元3699究TablePicQuote报国外营收973亿元2327实现EBITDA1729万英镑国内欣52周内股价走势图可丽美学少女针营收824亿元8879盈利能力持续提升华东医药深证成指告在研管线有望陆续兑现全球首创ADC药物ELAHERE国内预计24年18获批上市迈华替尼23年7月完成III期研究预计24年获批利12拉鲁肽注射液糖尿病及减重适应症于23年3月6月国内首仿获批6-1上市年内院内院外加速推广司美格鲁肽注射液III期临床研究已-7启动2023年9月完成首例受试者入组产品管线有望逐步兑现-14催化剂临床进展加快工微业务发展超预期医美产品需求超预期2022-102023-022023-062023-10风险提示创新药研发进展及商业化不及预期医美事故风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入3456337715418814662451353绝对升幅-4-12-6-39111110相对指数225经营利润EBIT29803245408847515383--79261613TableReport相关报告净利润归母23022499294435774206--189182118医美恢复性增长在研管线有望陆续兑现每股净收益元13114216820424020230816每股股利元029029030037043营收增长稳健创新管线有望陆续兑现20230422TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E业绩平稳增长创新管线有望逐步兑现经营利润率86869810210520230416净资产收益率139135140149154优质白马跨越寒冬创变转型向阳而生p1投入资本回报率13212714214915120221208EVEBITDA19012030145012041041市盈率30852841241119851688股息率0707070911请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage华东医药000963486645TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231026财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入3456337715418814662451353必需消费营业成本2395725682282513099333960税金及附加177208251280308医药销售费用54246335670176938473管理费用11671249150816781849EBIT29803245408847515383公允价值变动收益028000TableStock投资收益-96-142-209-930华东医药000963财务费用2278925313营业利润28563061364644045150所得税489498650763866少数股东损益3733151821净利润23022499294435774206评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产40323996465579249874上次评级增持其他流动资产4153535353长期投资9851659215924592659目标价格5383固定资产合计30773982364233062959上次预测5383无形及其他资产31453317325031773100资产合计2699631192330903798841153当前价格3996流动负债92661015399211206811863非流动负债7891863156313631263股东权益1694119176216062455728027投入资本IC1864321408235372628829658TableWebsite公司网址现金流量表wwweastchinapharmcomNOPLAT24652711335239194468折旧与摊销598712620632646流动资金增量815-940-1178499-1652资本支出-740-1178-437-347-257公司简介自由现金流31371306235747033205TableCompany经营现金流31702382274049463350公司业务覆盖医药全产业链以医药工投资现金流-1987-2436-1159-753-470业为主导同时拓展医药商业和医美产融资现金流-767-100-922-924-930现金流净增加额416-15365932691950业医药工业深耕于专科慢病用药及财务指标特殊用药领域的研发生产和销售拥成长性有多个在国内具有市场优势的一线临收入增长率2691110113101EBIT增长率-7389260162133床用药在抗肿瘤内分泌和自身免疫净利润增长率-18486178215176三大核心治疗领域均已有全球首创新利润率药布局同时涉及肾科创新医疗器械领毛利率307319325335339EBIT率868698102105域净利润率6766707782收益率净资产收益率ROE139135140149154总资产收益率ROA85808994102投入资本回报率ROIC132127142149151运营能力存货周转天数604594606602602应收账款周转天数655650652652652总资产周转周转天数26662777276327442774净利润现金含量1410091408TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2131100705偿债能力1m资产负债率3723853473543193m净负债率594627532547468估值比率12mPE30852841241119851688PB424442338297259-13-12-10-8-7-5-4-2EVEBITDA19012030145012041041PS205188170152138股息率0707070911周内价格范围TableRange523662-5058市值百万元70107股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债1115185713747631512441013010601463081227357-1176141153754-734131080051131006348-14-103p22022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万华东医药价格涨幅收入增长率净资产收益率华东医药相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage华东医药000963本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27p3层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3