事件：公司公布2023年三季报，实现营业收入303.95亿元（同比+9.10%），实现归母净利润21.89亿元（同比+10.48%），实现扣非归母净利润21.60亿元（同比+19.01%）。
　　点评：业绩符合预期，利润增速快于收入增长，医药工业保持增长态势，布局广泛第二增长曲线显现，工业微生物各板块得到进一步深化和加强，美护板块少女针快速放量，收购肉毒进一步扩充产品版图，公司BD进展丰富，深化外用制剂布局有望在差异化赛道中展现优势，利拉鲁肽减重适应症成功获批，公司深挖降糖减重管线构筑强劲护城河。
　　盈利预测与估值：公司作为传统医药白马，药品、商业、工业微生物、美容护理四大板块均边际向好，商业板块稳步增长，药品板块甩开集采包袱，今明两年多款创新产品上市放量，工业微生物和美护板块高速发展，我们调整对于公司的盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为1.64、2.04、2.49元，对应2023年10月25日收盘价，PE估值分别为24.3、19.6、16.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：药品集中采购风险，新药研发风险，产品竞争格局加剧风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId化学制剂investSuggestiondyCompanyinvestSug华东医药000963SZ维持gestionChtitle买入000009ange业绩符合预期各板块布局进一步深化createTime1年月日20231026投资要点公marketDatasummary市场数据事件公司公布2023年三季报实现营业收入30395亿元同比910司日期2023-10-25实现归母净利润2189亿元同比1048实现扣非归母净利润2160点收盘价元3996亿元同比1901评总股本百万股175443报流通股本百万股174973点评业绩符合预期利润增速快于收入增长医药工业保持增长态势净资产百万元告2029821布局广泛第二增长曲线显现工业微生物各板块得到进一步深化和加强总资产百万元3399269美护板块少女针快速放量收购肉毒进一步扩充产品版图公司BD进展每股净资产元045丰富深化外用制剂布局有望在差异化赛道中展现优势利拉鲁肽减重适来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理应症成功获批公司深挖降糖减重管线构筑强劲护城河relatedReport相关报告盈利预测与估值公司作为传统医药白马药品商业工业微生物美华东医药000963SZ2023年容护理四大板块均边际向好商业板块稳步增长药品板块甩开集采包半年报点评业绩符合预期药袱今明两年多款创新产品上市放量工业微生物和美护板块高速发展品板块转型布局加速2023-08-16我们调整对于公司的盈利预测预计公司2023-2025年EPS分别为164华东医药000963SZ2023年一季报点评业绩持续增长工204249元对应2023年10月25日收盘价PE估值分别为243业微生物版图扩充2023-04-22196161倍维持买入评级华东医药000963SZ2022年年报点评反转之年各板块打开未来发展空间2023-04-14华东医药0009632022年三季报点评困境反转运营稳健风险提示药品集中采购风险新药研发风险产品竞争格局加剧风险各板块持续增长2022-10-25华东医药000963深度报告优质白马新征程跃出泥潭繁主要财务指标华初现2022-05-27会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E分析师emailAuthor营业收入百万元37715411084608351682孙媛媛同比增长9190121121sunyuanyuanxyzqcomcn归母净利润百万元2499287935774365S0190515090001同比增长86152242220毛利率319324330337黄翰漾ROE135137149158huanghanyangxyzqcomcn每股收益元142164204249市盈率280243196161S0190519020002来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理杨希成yangxichengxyzqcomcnS0190522090002请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司公布2023年三季报实现营业收入30395亿元同比910实现归母净利润2189亿元同比1048实现扣非归母净利润2160亿元同比1901点评业绩符合预期利润增速快于收入增长公司公布2023年三季报实现营业收入30395亿元同比910实现归母净利润2189亿元同比1048实现扣非归母净利润2160亿元同比1901扣除股权激励和参控股研发费用后扣非归母净利润2462亿元同比1936Q3单季度实现营业收入10009亿元同比361环比-255实现归母净利润755亿元同比1784环比1130实现扣非归母净利润733亿元同比1643环比935随着公司经营层面持续进入改善状态各项利润增速均优于收入增速医药工业板块保持增长态势利润率逐步改善医药工业板块2023年Q1-3实现营业收入8994亿元同比948实现扣非净利润1835亿元同比1341Q3单季度医药工业实现营业收入2940亿元同比834环比-131实现扣非净利润609亿元同比1013环比894从2022年Q2开始公司连续6个季度实现收入同比增长展现出较好的增长趋势随着经营效率的逐渐改善公司利润率实现了逐步改善图1中美华东单季度收入亿元左轴及同比增速右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情2023年Q3公司吡格列酮二甲双胍片他克莫司软膏马昔腾坦片获批上市进一步扩充了药品版图医药商业板块稳健增长医药商业2023年Q1-3实现营业收入20291亿元同比699净利润316亿元同比603Q3单季度实现营业收入6660亿元同比-069环比-187季度方面出现一些波动也受到去你基数效应的影响工业微生物板块业务进一步深化Q1-3工业微生物板块剔除特定商业化产品业务后整体销售收入实现同比增长3622公司明确以xRNA特色原料药中间体大健康生物材料动物保健四大领域进行战略布局各个板块逐步深化业务布局2023年8月公司成立控股子公司浙江生基材料科技有限公司旨在建设具备承接华东医药医美CMC的全球业务能力的研发技术平台2023年10月公司控股子公司南农动药有限公司获得北京塞尔斯医药已获批上市的宠物用中枢镇痛药物酒石酸布托啡诺注射液在中国的独家经销及市场推广销售权利在宠物药布局方面拥有了较有潜力的产品少女针快速放量收购肉毒布局进一步完善美护板块2023年Q1-3合计实现营业收入1874亿元同比37其中sinclair实现收入110亿英镑同比23实现EBITDA1729万英镑欣可丽美学对应核心品种少女针实现收入824亿元同比89Q3单季度合计实现营业收入650亿元同比38环比-10其中sinclair实现收入3371万英镑同比5环比-21实现EBITDA469万英镑欣可丽美学实现收入308亿元同比82环比1国内医美势头强劲持续保持高增长海外医美持续保持盈利趋势近日公司公告子公司华东医美投资获得韩国ATGC公司拥有的含有A型肉毒杆菌毒素的注射液ATGC-110在包括中国美国欧洲等区域在内的全球独家许可不含印度以及在韩国的非独家许可共同负责销售ATGC-110是零复合蛋白成份的肉毒杆菌素通过去除导致抗药性的无毒蛋白来减少抗药性具有对重复治疗和大剂量治疗相对安全的优点肉毒的引进进一步完善了公司的全球美护产品版图深化外用制剂布局创新管线进展顺利进入兑现期在创新药BD方面公司获得罗氟司特外用制剂包括罗氟司特乳膏剂ZORYVE和罗氟司特泡沫剂ARQ-154在大中华区以及东南亚的独家许可和开发权益也和MC2公司引进Wynzora乳膏公司在外用制剂方面已经形成丰富布局现有及在研产品包括ZORYVE乳膏和ARQ-154罗氟司特泡沫剂Wynzora乳膏他克莫司软膏夫西地酸乳膏等自免相关外用制剂有望覆盖更加广阔的患者群体公司的外用产品对不同疾病严重程度不同年龄的需求实现了广覆请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情盖随着相关品种的临床开发和商业化公司外用制剂逐步进入兑现期有望在差异化赛道中展现优势公司在自身免疫疾病方面也形成产品梯队布局了针对银屑病的乌司奴单抗CAPS及心包炎的IL-1R-Fc融合蛋白arcalyst以及针对SLE的PRV3279CD32BCD79B双抗公司管线逐渐丰富在内分泌自免和肿瘤方面布局广泛根据目前的上市申请递交节奏公司多款创新品种有望在2024年底前获批给公司整体业务带来有利的业绩支撑表1公司主要创新药医疗器械生物类似物临床进展截至公司2023年三季报项目适应症临床进度HDM1002口服GLP-1糖尿病肥胖症中美双报临床一期HDM1005GLP-1GIPR糖尿病肥胖症预计2024年初递交IND申请DR10624三靶点GLP-糖尿病肥胖症重度高甘油全球临床I期1GCGRFGF21三酯血症利拉鲁肽糖尿病20234获批上市肥胖症20236获批上市司美格鲁肽糖尿病肥胖症临床III期已启动迈华替尼EGFR突变非小细胞肺癌预计2023年7月完成III期PFS事件数针对罕见突变获得BTD预计2023年内递交NDAHDM2002FR高表达的铂耐药卵巢III期单臂中国预计Q3Mirvetuximab癌BLA已获得优先审评资格Soravtansine泽沃基奥仑赛注射液多发性骨髓瘤BLADR30303CLDN182单实体瘤临床I期抗ARCALYSTRilonacept冷吡啉相关的周期性综合2023年提交BLA征CAPS复发性心包炎完成pre-BLA提交HDM3002PRV-3279系统性红斑狼疮正式加入IIa期MRCT试验PREVAIL-2乌司奴单抗生物类似物成年中重度斑块状银屑病2023年Q3BLA获得受理HDM3001HD-NP-102肾小球滤过率动态监测系上市申请审评阶段肾小球滤过率动态监测统系统MB102配套使用2023年4月pre-NDA6月美国PMA递交数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理利拉鲁肽减重适应症获批深挖降糖减重管线构筑强劲护城河报告期公司全资子公司中美华东申报的利拉鲁肽注射液肥胖或超重适应症的上市许可申请获得批准糖尿病适应症已于2023年3月获批上市目前已正式实现商业化上市销售并在全国各省积极开展挂网和进院的工作公司GLP-1相关管线已经形成较为完备的管线梯队有望在未来减重市场激烈竞争中始终保持行业竞争力公司GLP-1相关管线还包括DR10624GLP-1RGCGRFGF21R三靶点激动剂临床一期司美格鲁肽临床三期HDM1002口服GLP-1临床一期HDM1005GLP-1RGIPR双靶点激动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情剂IND研究阶段期间费用率整体保持稳定2023年Q1-3公司综合毛利率3186同比008PP销售费用率1534同比-083PP管理费用率364同比020PP研发费用率277同比-006PP财务费用6403万元去年同期1937万元Q3单季度公司综合毛利率3212同比213PP销售费用率1577同比055PP管理费用率384同比-016PP研发费用率282同比053PP财务费用819万元去年同期1392万元期间费用率整体保持稳定盈利预测与估值公司作为传统医药白马药品商业工业微生物美容护理四大板块均边际向好商业板块稳步增长药品板块甩开集采包袱今明两年多款创新产品上市放量工业微生物和美护板块高速发展我们调整对于公司的盈利预测预计公司2023-2025年EPS分别为164204249元对应2023年10月25日收盘价PE估值分别为243196161倍维持买入评级风险提示药品集中采购风险新药研发风险产品竞争格局加剧风险表2华东医药分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-3Q22-4Q23-1Q23-2Q23-3QQOQ2022-092023-09YOY营业收入9661985610115102711000936278593039591营业成本6763667667917127679405190072071190毛利289731803324314432151108852968394销售费用14711831164314411579734504466235管理费用387290330391384-069591106153财务费用145929278-41219642306研发费用22222826529328227578884167资产减值0-40-30-0-3-公允价值0280-5-2-0-7-投资收益-46-42-62-75-32--99-169-营业利润74067595484591022923872709135利润总额72366794983690324923652688137归母净利润64151875567975517819812189105EPS037030043039043178113125105销售费用率15218616214015805pcts162153-08pcts管理费用率4029333838-02pcts343602pcts财务费用率0106030301-01pcts010201pcts研发费用率232326292805pcts2828-01pcts所得税率9721019918716568pcts15118432pcts毛利率30032332930632121pcts31831901pcts净利率665375667509pcts717201pcts资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产17568210862558230964营业收入37715411084608351682货币资金39966429934012946营业成本25682278033087034284交易性金融资产0000税金及附加208227255285应收票据及应收账款7207785688069876销售费用6335661873738269预付款项500541601668管理费用1249148016131757存货4495486754036001研发费用1016115112901447其他1369139314311473财务费用78637072非流动资产13624137131363413413其他收益93000长期股权投资1659165916591659投资收益-142-200-200-200固定资产3982454848224889公允价值变动收益28282828在建工程873567383267信用减值损失-69-69-69-69无形资产2280211219441776资产减值损失-4-4-4-4商誉2441244124412441资产处置收益8888长期待摊费用1614119营业利润3061353043765332其他2373237323732373营业外收入8000资产总计31192347993921544377营业外支出38383838流动负债10153107461141712211利润总额3031349243385294短期借款948104410121023所得税498574714871应付票据及应付账款5902639070957879净利润2533291836254423其他3303331233103309少数股东损益33384858非流动负债1863246731743846归属母公司净利润2499287935774365长期借款1051165523623035EPS元142164204249其他811811811811负债合计12016132131459116057主要财务比率股本1754175417541754会计年度20222023E2024E2025E资本公积2378237823782378成长性未分配利润13488157091851521926营业收入增长率9190121121少数股东权益599637685743营业利润增长率72153240218股东权益合计19176215852462428320归母净利润增长率86152242220负债及权益合计31192347993921544377盈利能力毛利率319324330337现金流量表单位百万元归母净利率66707884会计年度20222023E2024E2025EROE135137149158归母净利润2499287935774365偿债能力折旧和摊销629722830922资产负债率385380372362资产减值准备73395765流动比率173196224254资产处置损失-8-8-8-8速动比率129151177204公允价值变动损失-28-28-28-28营运能力财务费用100637072资产周转率1296124612451237投资损失116200200200应收账款周转率5233516552345235少数股东损益33384858存货周转率6042591459855986营运资金的变动-1136-625-937-1055每股资料元经营活动产生现金流量2382328038094589每股收益142164204249投资活动产生现金流量-2436-977-917-867每股经营现金136187217262融资活动产生现金流量-10012918-116每股净资产1059119413651572现金净变动-163243329113606估值比率倍现金的期初余额3580399664299340PE280243196161现金的期末余额34176429934012946PB38332925数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-