公司发布2023年三季报：2023年前三季度实现营收304亿元（yoy+9%），归母净利润22亿元（yoy+10%），扣非归母净利润22亿元（yoy+14%）。其中，Q3单季度实现营收100亿元（yoy+4%），归母净利润8亿元（yoy+18%），扣非归母净利润7亿元（yoy+16%）。
　　医药工业：持续推进国际化与创新战略，全方位战略布局GLP-1。Q1-3实现收入90亿元（yoy+9%），扣非归母净利润18亿元（yoy+13%）。新药及生物类似物研发稳步推进，重点布局内分泌、肿瘤及自免三大领域，1）内分泌：GLP-1靶点布局全面，利拉鲁肽注射液糖尿病与肥胖或超重适应症获批上市，双靶点、三靶点药物加速推进，小分子口服创新药进入II期临床，司美格鲁肽注射液Ⅲ期临床9月完成首例受试者入组；2）肿瘤：全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液的中国BLA申请预计于23Q4获受理；3）自免：HDM3001上市许可申请已于8月获NMPA受理，预计23Q4将有1款自主创新产品获得PCC确认。
　　医美业务：深耕医美市场，重点产品加速落地。Q1-3实现收入19亿元（yoy+37%）。1）英国Sinclair：Q1-3实现营收约10亿元（yoy+23%）、EBITDA约1.48亿元，持续实现经营性盈利，预计全年将继续保持较高增速，盈利贡献持续提升；2）国内欣可丽美学：Q1-3实现收入8亿元（yoy+89%），深耕国内市场，持续做强做优核心明星产品Ellanse伊妍仕，领跑国内再生医美领域。3）重点产品：Lanluma 2月完成国内首例治疗，系全球唯一被批准用于臀部和大腿填充的再生型产品；新一代双极射频抗衰设备Reaction于6月国内上市；10月获A型肉毒杆菌毒素注射液在中美欧等区域（不含印度）的独家许可。
　　工业微生物：产业布局逐步完善，动保业务加快推进。Q1-3剔除特定商业化产品业务实现收入yoy+36%。ADC原料和特色原料药市场拓展取得积极进展，动保业务获塞尔斯医药已上市宠物药保适宁在中国的独家经销权。
　　医药商业：板块业绩稳定增长。Q1-3实现收入203亿元（yoy+7%），实现净利润3亿元（yoy+6%）。
　　维持“增持”投资评级。我们看好公司持续推进国际化战略，坚持创新药差异化研发，积极布局海内外医美市场打开中长期增长空间。预计23-25年归母净利润分别为30/36/44亿元，对应PE为24/20/16倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：研发进展不及预期、核心品种放量不及预期、市场竞争加剧等。