事件
　　公司发布三季度报告，2023年前三季度合计实现营业收入24699.4亿元，同比增长0.7%；实现归母净利润529.7亿元，同比下降7.5%。其中，Q3单季实现营业收入8762.6亿元，同比增长4.2%、环比增长9.2%；实现归母净利润178.6亿元，同比增长34.0%、环比增长19.0%。
　　上游走弱、下游走强等多因素作用下，前三季度业绩稍有回落
　　前三季度，公司原油、天然气产量210.59百万桶、992.98十亿立方英尺，同比变化-0.1%、8.7%；平均实现价格分别为75.73美元/桶、7.10美元/千立方英尺，同比下降19.6%、5.8%，上游业务盈利受到冲击。同期，原油加工量1.94亿吨，同比增加7.6%；成品油总经销量1.81亿吨，同比增加19.1%；化工产品经营总量6343万吨，同比增加5.0%；从我们跟踪的市场价差来看，成品油、主要化工产品等整体上呈现同比扩大趋势，量价齐升增厚下游业务盈利。在上下游综合作用下，以及计提公允价值变动损失等因素共同导致前三季度业绩同比稍有下降。
　　Q3业绩环比增长，油价上涨带来库存转化收益
　　Q3公司油气产量环比基本持平、原油加工量环比增加4.5%、成品油总经销量环比增加5.8%、化工产品经营总量环比增加4.1%。同期，下游产品价差整体稍有回落；油价环比上行，带来原油库存转化收益，预计对业绩带来较大增量；但公司计提公允价值变动损失71.4亿元，拖累Q3业绩表现，业绩低于预期。
　　高分红石化央企，强化资本支出
　　公司作为我国石化央企，保持着高分红比例，且持续性较佳，注重股东回报。2017-2022年公司分红比例在64.48%-118.42%区间运行；以10月26日收盘价计算，2022年公司股息率为6.38%。2023年全年计划资本支出1787亿元，处在近十年来第二高位。公司持续加大勘探开发力度，保持油气储量产量持续增长，全力稳油增气降本；炼油方面将继续增产高附加值产品和特种产品；销售业务创新商业模式，发展新能源终端，推动“油气氢电服”综合能源服务商建设；化工方面坚持“基础+高端”，加大新材料、高附加值产品开发力度。
　　投资建议
　　预计2023-2025年公司营收分别为33860.57、34280.33、34415.62亿元；归母净利润分别为691.51、770.35、812.82亿元，同比分别增长4.30%、11.40%、5.51%；EPS分别为0.58、0.64、0.68元，对应PE分别为9.64、8.65、8.20倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　原料价格大幅波动的风险，产品景气度下滑的风险，主营产品需求复苏不及预期的风险等。
　　

研究报告全文：TableHeader公司点评化工行业2023年10月27日TableTitleTableStockCode中国石化600028SHQ3业绩环比增长静待化工价差修复TableInvestRank推荐维持评级核心观点分析师TableSummary事件公司发布三季度报告2023年前三季度合计实现营业收入246994亿元同比增长07实现归母净利润5297亿元同比下降75其中Q3任文坡TableAuthors单季实现营业收入87626亿元同比增长42环比增长92实现归母净010-80927675利润1786亿元同比增长340环比增长190renwenpoyjchinastockcomcn上游走弱下游走强等多因素作用下前三季度业绩稍有回落前三季度分析师登记编号S0130520080001公司原油天然气产量21059百万桶99298十亿立方英尺同比变化-0187平均实现价格分别为7573美元桶710美元千立方英尺同比下降研究助理19658上游业务盈利受到冲击同期原油加工量194亿吨同比增翟启迪加76成品油总经销量181亿吨同比增加191化工产品经营总量6343万吨同比增加50从我们跟踪的市场价差来看成品油主要化工产品010-80927677等整体上呈现同比扩大趋势量价齐升增厚下游业务盈利在上下游综合作用zhaiqidiyjchinastockcomcn下以及计提公允价值变动损失等因素共同导致前三季度业绩同比稍有下降Q3业绩环比增长油价上涨带来库存转化收益Q3公司油气产量环比基本市场数据TableMarket2023-10-26持平原油加工量环比增加45成品油总经销量环比增加58化工产品股票代码600028SH经营总量环比增加41同期下游产品价差整体稍有回落油价环比上行A股收盘价元556带来原油库存转化收益预计对业绩带来较大增量但公司计提公允价值变动上证指数298830损失714亿元拖累Q3业绩表现业绩低于预期总股本实际流通A股万股119863729511547高分红石化央企强化资本支出公司作为我国石化央企保持着高分红比流通A股市值亿元528842例且持续性较佳注重股东回报2017-2022年公司分红比例在6448-11842区间运行以10月26日收盘价计算2022年公司股息率为6382023年全年计划资本支出1787亿元处在近十年来第二高位公司持续加大相对沪深300表现图勘探开发力度保持油气储量产量持续增长全力稳油增气降本炼油方面将TableChart沪深300中国石化继续增产高附加值产品和特种产品销售业务创新商业模式发展新能源终端推动油气氢电服综合能源服务商建设化工方面坚持基础高端60加大新材料高附加值产品开发力度30投资建议预计2023-2025年公司营收分别为338605734280333441562亿元归母净利润分别为691517703581282亿元同比分别增长43001140551EPS分别为058064068元对应PE分别为964865-30820倍维持推荐评级资料来源iFind中国银河证券研究院主要财务指标指标2022A2023E2024E2025E相关研究营业收入百万元3318168338605734280333441562银河化工公司点评TableResearch中国石化落实股票回购方案增长率2106205124039价值重估进行时20230921归母净利润百万元66302691517703581282银河化工公司点评中国石化Q2业绩环比承压增长率-6894301140551静待下游盈利拐点20230827EPS元055058064068PE1005964865820资料来源公司公告中国银河证券研究院11061061952wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportTypeIndex公司点评报告化工行业风险提示原料价格大幅波动的风险产品景气度下滑的风险主营产品需求复苏不及预期的风险等请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportType公司点评报告化工行业附录公司财务预测表资产负债表百万元TableMoney2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产52314000542937034453433834381375营业收入331816800338605685342803287344156207现金14505200141575974734780-5150026营业成本281936300287065701289606644290037375应收账款4636400455142443284804184810营业税金及附加26399100270884552742426327532497其它应收款2700900375288035732293532021营业费用5856700609490261704596194812预付账款795600942950949862929618管理费用5720800592559959990586022734存货24424100257087372584808425789203财务费用997400145334414471451636746其他5251800518011650999045095748资产减值损失-1200900-1200000-1200000-1200000非流动资产142550000153617958163616317173284675公允价值变动收益-171500000000000长期投资23394100233941002339410023394100投资净收益1446200677211685607688312固定资产63075800704041587740251784070875营业利润964140099162891102357811620052无形资产12069400120694001206940012069400营业外收入296000296000296000296000其他44010700477503005075030053750300营业外支出485900500000500000500000资产总计194864000207911661208150655207666050利润总额945150097122891081957811416052流动负债66738500773589777554960973015511所得税1875700194245821639162283210短期借款21313001013130081313006131300净利润7575800776983186556629132842应付账款25864200239221422536345225191743少数股东损益9456008546819521231004613其他38743000433055364205485841692468归属母公司净利润6630200691515077035398128229非流动负债34410200408433004184330042843300EBITDA21915300148372751626836517384440长期借款9496400159964001699640017996400EPS元055058064068其他24913800248469002484690024846900主要财务比率2022A2023E2024E2025E负债合计101148700118202277117392909115858811营业收入2106205124039少数股东权益15157600160122811696440417969017营业利润-14232851117541归属母公司股东权益78557700736971027379334173838222归属母公司净利润-6894301140551负债和股东权益194864000207911661208150655207666050毛利率1503152215521573现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E净利率200204225236经营活动现金流11626900175040901599583515971919ROE84493810441101净利润7575800776983186556629132842ROIC676655719765折旧摊销10990600367164240016424331642资产负债率5191568556405579财务费用1050300219967821615192126519净负债比率10793131761293512620投资损失-1446200-677211-685607-688312流动比率078070059047营运资金变动-80516003024671327179-465940速动比率036032020006其它1508000151547915354391535169总资产周转率173168165166投资活动现金流-9501000-13807467-13449833-13446856应收帐款周转率8170737177218085资本支出-17231500-14136279-14135439-14135169应付帐款周转率1219115311751147长期投资-631600399700000000每股收益055058064068其他8362100-70889685607688312每股经营现金097146133133筹资活动现金流-39699004072874-8168820-8409868每股净资产655615616616短期借款-6053008000000-2000000-2000000PE1005964865820长期借款4562300650000010000001000000PB085090090090其他-7926900-10427126-7168820-7409868EVEBITDA336717706712现金净增加额-15152007813797-5622817-5884805PS020020019019资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3TableReportType公司点评报告化工行业分析师承诺及简介TableAuthorsRxplain本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关任文坡中国石油大学华东化学工程博士曾任职中国石油高级工程师8年实业工作经验2018年加入中国银河证券研究院主要从事化工行业研究评级标准TableRatingStandard行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断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