23年前三季度归母净利润同比增长8.68%，维持“买入”评级
　　公司发布2023三季报，报告期实现营收21.25亿元，同比增长5.21%；实现归母净利润3.94亿元，同比增长8.68%。其中23Q3实现收入5.66亿元，同比增长4.23%，实现归母净利润5859万元，同比下滑14.54%。由于下游客户采购节奏放缓，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润6.45/7.87/9.43亿元（前值为7.01/8.81/10.97亿元），对应PE分别为28/23/19倍。根据Wind一致预期，可比公司24年平均PE为34X，给予公司24年PE 34X，对应目标价为21.42元（前值为24.64元），维持“买入”评级。
　　生产经营保持平稳，利润率水平提升明显
　　公司单三季度收入端增长4.23%，毛利率水平为33.86%，较去年同期提升3.60pct，前三季度毛利率水平为34.61%，较去年同期提升3.95pct，整体毛利率水平有明显提升。费用率方面，公司前三季度费用率为10.12%，较去年同期水平增加1.01pct，管理费用同比增长4.73%，占收入比重为2.04%，管理费用增长5.61%，占收入比重为3.82%，研发费用增长1.61%，占收入比重为4.90%，公司整体费用率变化幅度较小，盈利能力保持稳定。
　　机载配套扎实，弹载和星载配套产品放量在即
　　近年来全球军费开支总额保持增长，俄乌冲突使各国更深刻的意识到了安全问题的重要性，在国际形势日益紧张的局面下，2023年全球军费支出或将迎来新的峰值。巴以冲突则更加强调了国防建设的重要性，预计全球在国防安全建设方面的投入将进一步加强，也促进了国际武器装备贸易量持续提升。根据SIPRI统计2022年全球军贸指数同比增长19.37%，全球军贸市场进入快速发展期，公司防务雷达外贸迎来发展机遇。上半年公司已成功签约多个重要军贸项目，完成多型军贸产品厂验、发货和交付工作。
　　中标气象雷达项目，气象监测需求稳步释放
　　9月22日公司发布公告，全资子公司南京恩瑞特实业有限公司收到“风云四号02批气象卫星工程地面系统数据获取和测控系统（DTS）03星接收与发射分系统项目”的《中标通知书》，中标采购人为国家卫星气象中心，项目中标金额为人民币9,275万元。今年以来我国遭受多起自然灾害，经济发展对于气象预测的需求持续提升。10月24日国家批准增发23年10,000特别国债，主要用于提升我国抵御自然灾害的能力，公司气象雷达产品或将迎来快速发展期。
　　风险提示：产品降价风险，军贸业务不及预期风险

研究报告全文：证券研究报告国睿科技600562CH生产经营平稳雷达业务需求向好华泰研究季报点评投资评级维持买入2023年10月26日中国内地其他军工目标价人民币2142研究员李聪23年前三季度归母净利润同比增长868维持买入评级SACNoS0570521020001licong017951htsccomSFCNoBRW518861063211166公司发布2023三季报报告期实现营收2125亿元同比增长521实现归母净利润394亿元同比增长868其中23Q3实现收入566亿元研究员朱雨时同比增长423实现归母净利润5859万元同比下滑1454由于下SACNoS0570521120001zhuyushihtsccom游客户采购节奏放缓我们下调公司盈利预测预计公司年实8610632111662023-2025现归母净利润645787943亿元前值为7018811097亿元对应研究员田莫充PE分别为282319倍根据Wind一致预期可比公司24年平均PE为SACNoS0570523050004tianmochonghtsccom34X给予公司24年PE34X对应目标价为2142元前值为2464元862128972228维持买入评级基本数据生产经营保持平稳利润率水平提升明显目标价人民币2142公司单三季度收入端增长423毛利率水平为3386较去年同期提升收盘价人民币截至10月26日1456360pct前三季度毛利率水平为3461较去年同期提升395pct整体市值人民币百万18081毛利率水平有明显提升费用率方面公司前三季度费用率为1012较6个月平均日成交额人民币百万878652周价格范围人民币1402-1806去年同期水平增加101pct管理费用同比增长473占收入比重为BVPS人民币430204管理费用增长561占收入比重为382研发费用增长161占收入比重为490公司整体费用率变化幅度较小盈利能力保持稳定股价走势图国睿科技机载配套扎实弹载和星载配套产品放量在即人民币相对沪深300近年来全球军费开支总额保持增长俄乌冲突使各国更深刻的意识到了安全197问题的重要性在国际形势日益紧张的局面下2023年全球军费支出或将184迎来新的峰值巴以冲突则更加强调了国防建设的重要性预计全球在国防172安全建设方面的投入将进一步加强也促进了国际武器装备贸易量持续提151升根据SIPRI统计2022年全球军贸指数同比增长1937全球军贸市场进入快速发展期公司防务雷达外贸迎来发展机遇上半年公司已成功签144Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23约多个重要军贸项目完成多型军贸产品厂验发货和交付工作资料来源Wind中标气象雷达项目气象监测需求稳步释放9月22日公司发布公告全资子公司南京恩瑞特实业有限公司收到风云四号02批气象卫星工程地面系统数据获取和测控系统DTS03星接收与发射分系统项目的中标通知书中标采购人为国家卫星气象中心项目中标金额为人民币9275万元今年以来我国遭受多起自然灾害经济发展对于气象预测的需求持续提升10月24日国家批准增发23年10000特别国债主要用于提升我国抵御自然灾害的能力公司气象雷达产品或将迎来快速发展期风险提示产品降价风险军贸业务不及预期风险经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万34323225368743635157-481604143318341819归属母公司净利润人民币百万5259354925645217867994336-1275443174721941990EPS人民币最新摊薄042044052063076ROE11651119118812801346PE倍34383292280222981917PB倍384354314277242EVEBITDA倍19031809202218771548资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1国睿科技600562CH图表1可比公司估值表20231026股价元股市值mn市盈率x市净率xROE公司名称股票代码202310262023102623E24E25E23E24E25E23E24E25E四创电子600990CH20995793393429201919566航天南湖688552CH2270765641322511382259910国博电子688375CH783031321483728514540111314平均值111924234286149288910国睿科技600562CH145618081282319312824121313注除国睿科技外盈利预测均来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究预测图表2国睿科技PE-Bands图表3国睿科技PB-Bands人民币人民币国睿科技国睿科技703253130x2472x105x63x3585x1653x65x43x18845x33x00Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2国睿科技600562CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产607470467709923210197营业收入34323225368743635157现金11701095125114811750营业成本25072250253929943528应收账款20082487266933493527营业税金及附加11771329131216151956其他应收账款29982659380938455201营业费用689472198849916210314预付账款51181283603526257610管理费用1169911989140101527117533存货21782003265625523328财务费用1302246399044355499其他流动资产637111421103517861463资产减值损失808119147175206非流动资产11391142127315281700公允价值变动收益000000000000000长期投资5208052009650127741383929投资净收益789259500500500固定投资2123720815134871980426935营业利润599376242773253892381069无形资产30462644240922021964营业外收入110025000000000其他非流动资产3757838698464415338357189营业外支出184043000000000资产总计7213818789831076011897利润总额598636240973253892381069流动负债24332979312441104299所得税6953708982781008412078短期借款150082302171611601817223净利润5291055319649757915494810应付账款12331639160222202284少数股东损益317394455475474其他流动负债10501317135017301843归属母公司净利润5259354925645217867994336非流动负债57228547854785478547EBITDA899069433484335896101070长期借款000000000000000EPS人民币基本042044052063076其他非流动负债57228547854785478547负债合计24913064321041964384主要财务比率少数股东权益9531703215826333107会计年度202120222023E2024E2025E股本12421242124212421242成长能力资本公积18051805180518051805营业收入481604143318341819留存公积16552046269534874435营业利润367415173421821978归属母公司股东权益47135106575165387482归属母公司净利润1275443174721941990负债和股东权益7213818789831076011897获利能力毛利率26973024311331373159现金流量表净利率15421715176218141839会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE11651119118812801346经营活动现金266644071237654767640482ROIC17611668165518221898净利润5291055319649757915494810偿债能力折旧摊销31027323841359830633529资产负债率34533742357338993685财务费用1302246399044355499净负债比率20752020181819662060投资损失789259500500500流动比率250237247225237营运资金变动5362316659477372655148248速动比率155161152156153其他经营现金2698924468258130543610营运能力投资活动现金1382620144262802801620244总资产周转率046042043044046资本支出25474245134811575813800应收账款周转率143143143145150长期投资1000000013002124026516应付账款周转率140157157157157其他投资现金637315899203143072每股指标人民币筹资活动现金01129656333744355499每股收益最新摊薄042044052063076短期借款15008127061486011441205每股经营现金流最新摊薄002035019038033长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄380411463526602普通股增加000000000000000估值比率资本公积增加000000000000000PE倍34383292280222981917其他筹资现金14997169501152355794294PB倍384354314277242现金净增加额1649857298212409525737EVEBITDA倍19031809202218771548资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3国睿科技600562CH免责声明分析师声明本人李聪朱雨时田莫充兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师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