事件：公司公布2023年中报，实现营收15.58亿元，同比增长5.56%；归母净利润3.35亿元，同比增长14.10%；扣非归母净利润3.26亿元，同比增长13.60%。毛利率同比提升2.70pct至34.88%；净利率同比提升1.57pct至21.49%。
　　业绩平稳向好，防务雷达和工业软件业务交付良好：报告期内公司收入平稳增长，主要因防务雷达和工业软件业务交付良好，雷达方面成功签约多个重要军贸和国内项目，气象领域X波段双偏振雷达交付，工业软件在大型复杂PLM国产化替代项目得到验证。费用端，23H1期间费用率8.24%，较去年同期下降0.50pct，其中，销售费用率因加大市场开拓力度增加0.58pct，财务费用率因汇兑收益增加降低1.30pct。资产端，截至报告期末，应收账款较上年期末增长24.87%；预付款项因国睿防务预付货款增加较上年期末增长113.49%；开发支出因智慧轨交业务研发投入增加较上年期末增加36.04%。现金流端，经营活动产生的现金流量净额-2.24亿元，同比减少308.74%，主要因同期支付货款比销售回款多2.27亿元及军品应税项目支付的税金较同期增加。子公司，23H1国睿防务/恩瑞特/国睿信维收入分别同比增长16.39%/-4.92%/9.36%，净利润分别同比增长18.60%/-36.90%/1.16%，其中，国睿防务雷达产品交付增加的同时汇兑收益增加。
　　盈利预测与投资建议：看好公司聚焦电子装备和网信体系的业务定位，雷达受益国防信息化建设加速和军贸景气度提升，工业软件业务和智慧轨交持续开拓，预计23-25年公司EPS分别为0.53/0.68/0.86元/股。参考可比公司估值，维持公司合理价值18.45元/股观点不变，对应23年35倍PE估值，给予“增持”评级。
　　风险提示：国际形势变化；列装不及预期；市场竞争加剧等。
　　

研究报告全文：TablePage中报点评军工电子证券研究报告国睿科技TableTitle600562SH公司评级TableInvest增持当前价格1572元合理价值元业绩平稳向好防务雷达和工业软件业务交付良好1845前次评级增持TableSummary报告日期2023-09-10核心观点事件公司公布2023年中报实现营收1558亿元同比增长556相对市场TablePicQuote表现归母净利润335亿元同比增长1410扣非归母净利润326亿元同比增长1360毛利率同比提升270pct至3488净利率同比提19升157pct至214912业绩平稳向好防务雷达和工业软件业务交付良好报告期内公司收入平6稳增长主要因防务雷达和工业软件业务交付良好雷达方面成功签约多-10922112201230323052307230923个重要军贸和国内项目气象领域X波段双偏振雷达交付工业软件在-7大型复杂PLM国产化替代项目得到验证费用端23H1期间费用率-14824较去年同期下降050pct其中销售费用率因加大市场开拓力国睿科技沪深300度增加财务费用率因汇兑收益增加降低资产端截至058pct130pct报告期末应收账款较上年期末增长2487预付款项因国睿防务预付分析师TableAuthor孟祥杰货款增加较上年期末增长11349开发支出因智慧轨交业务研发投入SAC执证号S0260521040002增加较上年期末增加3604现金流端经营活动产生的现金流量净额SFCCENoBRF275-224亿元同比减少30874主要因同期支付货款比销售回款多227010-59136693亿元及军品应税项目支付的税金较同期增加子公司23H1国睿防务恩mengxiangjiegfcomcn瑞特国睿信维收入分别同比增长1639-492936净利润分别同分析师邱净博比增长1860-3690116其中国睿防务雷达产品交付增加的同SAC执证号S0260522120005时汇兑收益增加010-59136693盈利预测与投资建议看好公司聚焦电子装备和网信体系的业务定位雷qiujingbogfcomcn达受益国防信息化建设加速和军贸景气度提升工业软件业务和智慧轨分析师吴坤其交持续开拓预计23-25年公司EPS分别为053068086元股参考SAC执证号S0260522120001可比公司估值维持公司合理价值1845元股观点不变对应23年35SFCCENoBRT139倍PE估值给予增持评级010-59136693风险提示国际形势变化列装不及预期市场竞争加剧等wukunqigfcomcn请注意邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测册持牌人不可在香港从事受监管活动TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元34323225365144985367相关研究TableDocReport增长率-48-60132232193国睿科技600562SH国2023-05-22EBITDA百万元60765384810591317际化防务雷达领军企业景归母净利润百万元5265496558501066气稳增向好增长率12744192298255EPS元股042044053068086TableContacts市盈率x43763852298122971831联系人邵艺阳010-59136632ROE112108116135152shaoyiyanggfcomcnEVEBITDAx35993060216017201380数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText国睿科技中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产607470467402938310085经营活动现金流27441409436531货币资金11701095131915021632净利润5295536588531070应收及预付22613115278639183883折旧摊销6057758796存货21782003245429663305营运资金变动-536-167-339-512-651其他流动资产4658338449971265其它-27-316817非流动资产11391142120312601309投资活动现金流138-201-129-136-141长期股权投资521520521522523资本支出38-42-21-26-26固定资产212208207210213投资变动1000-113-115-115在建工程00000其他1-159550无形资产3026272727筹资活动现金流0-297-113-177-240其他长期资产376387448501546银行借款15023808080资产总计7213818786061064311394股权融资05000流动负债24332979287242464257其他-150-324-193-257-320短期借款15023103183263现金净增加额165-57168123150应付及预收15352141193630472800期初现金余额9841149109112591382其他流动负债74881483310161195期末现金余额11491091125913821532非流动负债5785868687长期借款00000应付债券00000其他非流动负债5785868687负债合计24913064295843334344股本12421242124212421242资本公积18051805180518051805主要财务比率留存收益16552046256732273963至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益47135106562862877024成长能力少数股东权益1017202327营业收入增长-48-60132232193负债和股东权益7213818786061064311394营业利润增长3742186295253归母净利润增长12744192298255获利能力利润表单位百万元毛利率270302313322332至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率154172180190199营业收入34323225365144985367ROE112108116135152营业成本25072250250730483583ROIC99102119133148营业税金及附加1213151822偿债能力销售费用697291112134资产负债率345374344407381管理费用117120131162188净负债比率527598524687616研发费用185182183225258流动比率250237258221237财务费用1-22234速动比率140142145127131资产减值损失-81121营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率048039042042047投资净收益83883应收账款周转率171130143144151营业利润5996247409591202存货周转率158161149152162营业外收支-10-1-10每股指标元利润总额5996247399581202每股收益042044053068086所得税707181105132每股经营现金流00000净利润5295536588531070每股净资产380411453506566少数股东损益34333估值比率归属母公司净利润5265496558501066PE43763852298122971831EBITDA60765384810591317PB484412347310278EPS元042044053068086EVEBITDA35993060216017201380识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText国睿科技中报点评广发军工行业研究小组TableResearchTeam孟祥杰首席分析师清华大学机械工程博士哈佛大学访问学者航天科工实业背景曾任方正证券军工首席分析师主要从事军工信息化新材料及军工高端制造领域研究吴坤其资资深分析师对外经济贸易大学精算本科金融学硕士曾任方正证券军工研究员主要覆盖军工新材料军工电子对邱净博资深分析师北京航空航天大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曹一凡高级研究员兰卡斯特大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心邵艺阳研究员中国人民大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText国睿科技中报点评本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区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