公司发布2022年报：实现营收32.25亿元，同比减少6.04%；实现归母净利润5.49亿元，同比增长4.43%；扣非后归母净利润5.22亿元，同比增长12.20%。基本每股收益0.44元/股，同比增长4.76%；加权平均净资产收益率11.22%，同比减少0.48pct。
　　分季度看，公司2022年第四季度实现营收12.05亿元（同比+13.08%），实现归母净利润1.87亿元（同比-29.42%）。2023年第一季度，公司实现营收5.72亿元，同比下降2.60%，环比下降52.51%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长30.48%，环比下降39.85%。
　　分产品看，2022年，雷达装备及相关系统产品实现营业收入21.23亿元，同比增长5.09%，占总营收比例65.82%，同比增加6.97pct，毛利率33.52%，同比增加3.84pct；智慧轨交产品实现营业收入6.00亿元，同比下降34.71%；工业软件及智能制造产品实现营业收入4.54亿元，同比增长1.95%。
　　 2022年，公司整体毛利率为30.24%，同比增加3.28pct；净利率为17.03%，同比增加1.71pct。2022年，公司期间费用总额3.51亿元，同比减少5.54%，期间费用占营收的10.89%，同比增加0.06pct；其中研发费用1.82亿元，同比减少1.63%，占营业收入的5.63%，同比增加0.25pct。
　　 2022年，公司经营活动产生的现金流净额4.41亿元，同比增加4.14亿元。2022年末应收账款24.87亿元，同比增长23.89%；应收账款周转率1.43次，同比增加0.01次；存货20.03亿元，较年初减少8.04%；存货周转率1.08次，同比减少0.10次。
　　子公司南京国睿防务系统有限公司实现营收15.45亿元，同比下降1.06%，净利润4.24亿元，同比增长12.84%；国睿防务完成装备承制单位资质认证。2022上半年公司多功能情报雷达、机载有源雷达等多个军贸项目成功签约，军贸新签合同额创历史同期新高。2022年10月28日公告国睿防务拟签订总额暂定为1.42亿美元的军贸合同；2023年6月9日公告国睿防务签订合同总金额为5.68亿元的雷达设备销售合同。
　　2022年，公司向十四所及其控股子公司销售商品的关联交易预计金额为23.56亿元；实际发生18.41亿元，完成度67.51%；预计2023年该项关联交易金额19.82亿元，较2022年预计额下降15.87%，较2022年发生额增长7.63%。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.26/7.18/8.29亿元，EPS分别为0.50/0.58/0.67元/股，对应8月3日收盘价PE为31.5/27.4/23.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：装备价格压力影响盈利水平，军贸业务发展不及预期。