23H1归母净利润同比增长14.10%，维持“买入”评级
　　公司发布2023半年报，报告期实现营收15.58亿元，同比增长5.56%；实现归母净利润3.35亿元，同比增长14.10%。其中23Q2实现收入9.86亿元，同比增长10.97%，实现归母净利润2.23亿元，同比增长7.29%。公司生产经营情况良好，我们预计公司23-25年归母净利润为7.01/8.81/10.97亿元，对应PE分别为27/21/17倍。根据Wind一致预期，可比公司23年平均PE为44X，给予公司23年PE 44X，对应目标价为24.64元（前值为25.20元），维持“买入”评级。
　　国睿防务实现增长，整体毛利率小幅提升
　　上半年公司负责防务雷达板块的子公司国睿防务实现收入10.25亿元，同比增长16.39%，实现净利润3.15亿元，同比增长18.60%，净利率为30.70%，较去年同期提升0.58pct，增长原因为雷达产品交付增加，同时美元对人民币升值，汇兑收益增加；负责雷达整机、轨道交通系统等业务的子公司恩瑞特实现收入3.14亿元，同比下滑4.92%，实现净利润656万元，同比下滑36.90%；负责工业软件业务的子公司国睿信维实现收入1.37亿元，同比增长9.36%，实现净利润945万元，同比增长1.16%。公司在防务雷达板块的带动下实现了整体业绩增长，整体毛利率34.88%，同比提升2.70pct。
　　开拓市场导致销售费用增长明显，现金流较去年同期下滑明显
　　上半年公司整体销售费用率为8.24%，较去年同期下降0.5pct。其中发生销售费用3,678万元，同比增长39.57%，占收入比重为2.36%，较去年同期提升0.58pct，主要系公司加大市场开拓力度，销售人员薪酬、投标费、差旅费等较同期增加；发生管理费用5,906万元，同比增长17.18%，占收入比重3.79%；研发费用5,592万元，同比增长1.21%，占收入比重3.59%。上半年公司经营性净现金流为-2.24亿元，去年同期为1.07亿元，主要系公司支付货款较同期增加4.59亿元，此外，军品应税项目及利润总额增加，支付的增值税、所得税等税金较同期增加0.85亿元。
　　雷达业务国内外均向好，雷达龙头发展无忧
　　上半年公司成功签约多个重要军贸项目，完成多型军贸产品厂验、发货和交付工作；国内方面，公司成功取得常规某型空管雷达和引进某型空管雷达延寿两个项目，中标某雷达配套融合软件、某雷达基础设施和器材建设等项目；首次承接某情报雷达装备大修任务，统筹迭代优化、稳步推进实施；顺利完成江苏协同二期项目和X波段双偏振雷达交付。公司雷达产品国内外均向好，持续发展无忧。
　　风险提示：产品降价风险，军贸业务不及预期风险。

研究报告全文：证券研究报告国睿科技600562CH雷达业务国内外持续向好华泰研究中报点评投资评级维持买入2023年8月29日中国内地其他军工目标价人民币2464研究员李聪23H1归母净利润同比增长1410维持买入评级SACNoS0570521020001licong017951htsccomSFCNoBRW518861063211166公司发布2023半年报报告期实现营收1558亿元同比增长556实现归母净利润335亿元同比增长1410其中23Q2实现收入986亿研究员朱雨时元同比增长1097实现归母净利润223亿元同比增长729公SACNoS0570521120001zhuyushihtsccom司生产经营情况良好我们预计公司年归母净利润为86106321116623-257018811097亿元对应PE分别为272117倍根据Wind一致预期可比公司23年研究员田莫充平均PE为44X给予公司23年PE44X对应目标价为2464元前值为SACNoS0570523050004tianmochonghtsccom2520元维持买入评级862128972228国睿防务实现增长整体毛利率小幅提升华泰证券研究所分析师名录上半年公司负责防务雷达板块的子公司国睿防务实现收入1025亿元同比增长1639实现净利润315亿元同比增长1860净利率为3070较去年同期提升058pct增长原因为雷达产品交付增加同时美元对人民币升值汇兑收益增加负责雷达整机轨道交通系统等业务的子公司恩瑞特实现收入314亿元同比下滑492实现净利润656万元同比下滑3690负责工业软件业务的子公司国睿信维实现收入137亿元同比增长936实现净利润945万元同比增长116公司在防务雷达板块的带动下实现了整体业绩增长整体毛利率3488同比提升270pct基本数据开拓市场导致销售费用增长明显现金流较去年同期下滑明显目标价人民币2464上半年公司整体销售费用率为824较去年同期下降05pct其中发生销收盘价人民币截至8月29日1511市值人民币百万18764售费用3678万元同比增长3957占收入比重为236较去年同期6个月平均日成交额人民币百万10021提升058pct主要系公司加大市场开拓力度销售人员薪酬投标费差52周价格范围人民币1312-1806旅费等较同期增加发生管理费用5906万元同比增长1718占收入BVPS人民币425比重379研发费用5592万元同比增长121占收入比重359上半年公司经营性净现金流为-224亿元去年同期为107亿元主要系公股价走势图司支付货款较同期增加亿元此外军品应税项目及利润总额增加459国睿科技人民币支付的增值税所得税等税金较同期增加085亿元相对沪深300197雷达业务国内外均向好雷达龙头发展无忧184上半年公司成功签约多个重要军贸项目完成多型军贸产品厂验发货和交162付工作国内方面公司成功取得常规某型空管雷达和引进某型空管雷达延151寿两个项目中标某雷达配套融合软件某雷达基础设施和器材建设等项目134首次承接某情报雷达装备大修任务统筹迭代优化稳步推进实施顺利完Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23成江苏协同二期项目和X波段双偏振雷达交付公司雷达产品国内外均向资料来源Wind好持续发展无忧风险提示产品降价风险军贸业务不及预期风险经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万34323225405349826108-481604256722932260归属母公司净利润人民币百万525935492570064880631097-1275443275625692457EPS人民币最新摊薄042044056071088ROE11651119128414101516PE倍35683416267821311711PB倍398367323281241EVEBITDA倍19791881192117211360资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1国睿科技600562CH图表1可比公司估值表20230829股价元股市值mn市盈率x市净率xROE公司名称股票代码202308292023082923E24E25E23E24E25E23E24E25E四创电子600990CH21415909403430212019566航天南湖688552CH2298775041332611382258910国博电子688375CH832333293503829514640101214平均值117384435286249288910国睿科技600562CH151118764272117322824131415注除国睿科技外盈利预测均来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究预测图表2公司营收情况图表3公司归母净利润情况亿元亿元40营业收入yoy146归母净利润yoy120012351051000308480025642036002150240010-2-412005-60-8002018201920202021202220192020202120222023H1资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4国睿科技PE-Bands图表5国睿科技PB-Bands人民币国睿科技55x80x人民币国睿科技34x44x105x130x160x54x64x74x10038752550132500Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2国睿科技600562CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产607470468262978611591营业收入34323225405349826108现金11701095137616912073营业成本25072250280034324190应收账款20082487306434914144营业税金及附加11771329144218452317其他应收账款29982659445142896426营业费用6894721997271046312216预付账款51181283676231278996管理费用1169911989149961743820767存货21782003247826073379财务费用1302246428246785599其他流动资产637111421123219231840资产减值损失808119162199244非流动资产11391142136516661882公允价值变动收益000000000000000长期投资5208052009650127741383929投资净收益789259500500500固定投资2123720815167862591236294营业利润599376242779547998811243无形资产30462644240922021964营业外收入110025000000000其他非流动资产3757838698522976110566024营业外支出184043000000000资产总计7213818796271145213473利润总额598636240979547998811243流动负债24332979371346525570所得税6953708989891128714046短期借款150082302185253138937519净利润529105531970558885941103应付账款12331639193624452904少数股东损益317394494532551其他流动负债10501317159218932291归属母公司净利润525935492570064880631097非流动负债57228547854785478547EBITDA89906943349174110131259长期借款000000000000000EPS人民币基本042044056071088其他非流动负债57228547854785478547负债合计24913064379847375655主要财务比率少数股东权益9531703219727293280会计年度202120222023E2024E2025E股本12421242124212421242成长能力资本公积18051805180518051805营业收入481604256722932260留存公积16552046275136374740营业利润367415274225562445归属母公司股东权益47135106580766877784归属母公司净利润1275443275625692457负债和股东权益7213818796271145213473获利能力毛利率26973024309031123141现金流量表净利率15421715174117781805会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE11651119128414101516经营活动现金266644071449464778052372ROIC17611668182520022141净利润529105531970558885941103偿债能力折旧摊销31027323841485541504805资产负债率34533742394641374198财务费用1302246428246785599净负债比率20752020199020062133投资损失789259500500500流动比率250237223210208营运资金变动5362316659328493629952311速动比率155161148149142其他经营现金2698924468283734884276营运能力投资活动现金1382620144366923377925883总资产周转率046042046047049资本支出25474245238932152119440应收账款周转率143143146152160长期投资1000000013002124026516应付账款周转率140157157157157其他投资现金637315899203143072每股指标人民币筹资活动现金01129656362846785599每股收益最新摊薄042044056071088短期借款150081270616223128646130每股经营现金流最新摊薄002035036038042长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄380411468539627普通股增加000000000000000估值比率资本公积增加000000000000000PE倍35683416267821311711其他筹资现金1499716950125948186532PB倍398367323281241现金净增加额164985729118821867932088EVEBITDA倍19791881192117211360资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3国睿科技600562CH免责声明分析师声明本人李聪朱雨时田莫充兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判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