投资要点
　　sum事m件ary：2023年上半年，公司实现营收15.58亿元，同比增长5.56%；归母净利润3.35亿元，同比增长14.10%；扣非后归母净利润3.26亿元，同比增长13.60%；基本每股收益0.27元/股，同比增长0.03元/股；加权平均净资产收益率6.39%，同比增长0.31pct。
　　分季度看，2023Q2实现营收9.86亿元，同比增长10.97%，环比增长72.24%；归母净利润2.23亿元，同比增长7.29%，环比增长97.92%。
　　分产品看，2023上半年，公司雷达整机与子系统分部实现营收11.85亿元，同比增长6.10%；净利率27.24%，同比增长2.06%；占总营收比76.04%，同比增长0.39pct。轨道交通系统分部实现营收2.36亿元，同比增长102.55%；净利率1.55%，同比下降0.79%；占总营收比15.15%，同比增长7.25pct。工业软件分部实现营收1.37亿元，同比下降43.45%；净利率6.19%，同比下降0.96%；占总营收比8.81%，同比下降7.64pct。
　　2023年上半年，在雷达装备及相关系统领域，公司成功签约多个重要军贸项目，完成多型军贸产品厂验、发货和交付工作，成功签约韩国P波段、L波段风廓线雷达，完成巴西X/Ka双波长双极化多普勒云雨雷达现场架设并进入试运营阶段。国内方面，公司成功取得常规某型空管雷达和引进某型空管雷达延寿两个项目，中标某雷达配套融合软件、某雷达基础设施和器材建设等项目；首次承接某情报雷达装备大修任务；在气象综合观测系统领域，顺利完成江苏协同二期项目和X波段双偏振雷达交付。在工业软件及智能制造领域，公司成功中标海康威视自主PLM2.0底座项目，签订航空工业某成员单位设计工艺一体化项目，承接船舶多个主机厂所的数字化设计平台等项目实施工作。在智慧轨交领域，公司先后签订南京既有线全线网信号智能运维、南京6号线乘客信息系统等项目合同。
　　 2023上半年，公司整体毛利率为34.88%，同比增长2.70pct；归母净利率为21.50%，同比增加1.61pct；加权平均ROE为6.39%，同比增加0.31pct。2023Q2，公司毛利率为34.69%，同比减少1.67pct，环比减少0.52pct，归母净利率为22.58%，同比减少0.77pct，环比增加2.93pct。2023上半年，公司期间费用总额1.28亿元，同比减少0.49%，期间费用占营收比重8.24%，同比减少0.50pct。
　　 2023年上半年，子公司国睿防务实现营收10.25亿元，同比增加16.39%；净利润3.15亿元，同比增加18.60%；净利率为30.70%，同比增加0.57pct。南京恩瑞特实现营收3.14亿元，同比减少4.92%；净利润655.62万元，同比减少36.90%；净利率2.09%，同比减少1.06pct。国睿信维实现营收1.37亿元，同比增加9.36%；净利润944.93万元，同比增加1.16%；净利率6.88%，同比减少0.56pct。
　　我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.26/7.18/8.29亿元，EPS分别为0.50/0.58/0.67元/股，对应9月1日收盘价PE为30.2/26.4/22.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：装备价格压力影响盈利水平，军贸业务发展不及预期

研究报告全文：证券研究报告industryId国防军工investSuggestiond国yCo睿mpa科ny技investSug600562增持维ges持tionCh000009titleange雷达主业稳健增长利润目标完成过半createTime12023年09月04日市场ma数rk据etData投资要点事件年上半年公司实现营收亿元同比增长归母净利润亿元同日期2023-09-01summary20231558556335比增长1410扣非后归母净利润326亿元同比增长1360基本每股收益027元股同收盘价元1525比增长003元股加权平均净资产收益率639同比增长031pct总股本百万股124186分季度看2023Q2实现营收986亿元同比增长1097环比增长7224归母净利润223流通股本百万股122621亿元同比增长729环比增长9792分产品看上半年公司雷达整机与子系统分部实现营收亿元同比增长净资产百万元52771820231185610净利率2724同比增长206占总营收比7604同比增长039pct轨道交通系统分部实总资产百万元842680现营收236亿元同比增长10255净利率155同比下降079占总营收比1515每股净资产元425同比增长725pct工业软件分部实现营收137亿元同比下降4345净利率619同比下来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理降096占总营收比881同比下降764pct2023年上半年在雷达装备及相关系统领域公司成功签约多个重要军贸项目完成多型军贸相关rel报ate告dReport产品厂验发货和交付工作成功签约韩国P波段L波段风廓线雷达完成巴西XKa双波长双极化多普勒云雨雷达现场架设并进入试运营阶段国内方面公司成功取得常规某型空管雷国睿科技2022年报及2023达和引进某型空管雷达延寿两个项目中标某雷达配套融合软件某雷达基础设施和器材建设一季报点评雷达主业营收及毛等项目首次承接某情报雷达装备大修任务在气象综合观测系统领域顺利完成江苏协同二利率双升军贸新签合同保障增期项目和波段双偏振雷达交付在工业软件及智能制造领域公司成功中标海康威视自主长2023-08-04XPLM20底座项目签订航空工业某成员单位设计工艺一体化项目承接船舶多个主机厂所的数字化设计平台等项目实施工作在智慧轨交领域公司先后签订南京既有线全线网信号智能运分析em师ailAuthor维南京6号线乘客信息系统等项目合同石康2023上半年公司整体毛利率为3488同比增长270pct归母净利率为2150同比增加shikangxyzqcomcn161pct加权平均ROE为639同比增加031pct2023Q2公司毛利率为3469同比减S1220517040001少167pct环比减少052pct归母净利率为2258同比减少077pct环比增加293pct2023上半年公司期间费用总额亿元同比减少期间费用占营收比重同比减李博彦128049824少050pctliboyanxyzqcomcn2023年上半年子公司国睿防务实现营收1025亿元同比增加1639净利润315亿元同S0190519080005比增加1860净利率为3070同比增加057pct南京恩瑞特实现营收314亿元同比减少492净利润65562万元同比减少3690净利率209同比减少106pct国睿信维实现营收137亿元同比增加936净利润94493万元同比增加116净利率688同比减少056pct我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为626718829亿元EPS分别为assAuthor050058067元股对应9月1日收盘价PE为302264228倍维持增持评级风险提示装备价格压力影响盈利水平军贸业务发展不及预期主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元3225358640514596同比增长-60112130135归母净利润百万元549626718829同比增长44140147155毛利率302304301298ROE108112119125每股收益元044050058067市盈率345302264228来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告事件公司发布2023半年度报告实现营收1558亿元同比增长556归母净利润335亿元同比增长1410扣非后归母净利润326亿元同比增长1360点评上半年净利润目标完成度60542023年上半年公司实现营收1558亿元同比增长556主要系本报告期防务雷达和工业软件业务交付良好收入平稳增长所致净利润335亿元同比增长1389归母净利润335亿元同比增长1410扣非后归母净利润326亿元同比增长1360基本每股收益027元股同比增长003元股据公司2023年度财务预算报告2023年公司营收目标值为3547亿元上半年营收目标完成度4832净利润目标值为609亿元上半年净利润目标完成度6054分季度看2023Q2实现营收986亿元同比增长1097环比增长7224归母净利润223亿元同比增长729环比增长9792图12020-2023H1分季度营收亿元及Q2增图22020-2023H1分季度归母净利润亿元及速Q2增速资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告表1近年公司分季度营收和归母净利润情况亿元毛利率营收单季度全年营收归母净利润亿单季度全年净利年份报告类型亿元元润Q11073103286-003-064Q220251605445117637972020Q3245172220020781694Q43253117632602124573Q1194583424290751427Q22692811236310419712021Q3230372121020821565Q43555106631052655037Q1258758818220861569Q23636888275520737782022Q3302654316850691248Q42786120537371873404Q135215721122023Q23469986223资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理主营业务稳健增长多次中标关键项目公司目前三大核心业务为雷达整机和子系统业务轨道交通控制系统业务和工业软件及智能制造业务分产品看2023上半年公司雷达整机与子系统分部实现营收1185亿元同比增长610净利率2724同比增长206占总营收比7604同比增长039pct轨道交通系统分部实现营收236亿元同比增长10255净利率155同比下降079占总营收比1515同比增长725pct工业软件分部实现营收137亿元同比下降4345净利率619同比下降096占总营收比881同比下降764pct2023年上半年在雷达装备及相关系统领域公司成功签约韩国P波段L波段风廓线雷达完成巴西XKa双波长双极化多普勒云雨雷达现场架设并进入试运营阶段公司在国内成功取得常规某型空管雷达和引进某型空管雷达延寿两个项目中标某雷达配套融合软件某雷达基础设施和器材建设等项目首次承接某情报雷达装备大修任务统筹迭代优化稳步推进实施在气象综合观测系统领域顺利完成江苏协同二期项目和X波段双偏振雷达交付在工业软件及智能制造领域公司成功中标海康威视自主PLM20底座项目签订航空工业某成员单位设计工艺一体化项目承接船舶多个主机厂所的数字化设计平台等项目实施工作公司的REACH睿知自主工业软件产品市场影响力得到进一步提升基于REACH睿知的航空某成员单位工艺设计平台项目和航天某院PLM国产化替代项目成功上线运行请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告在智慧轨交领域公司南京5号线信号系统项目南京地铁运行管理信息化项目福州4号线信号系统ATS项目苏州市轨道交通6号线工程应用软件项目重庆轨道18号线运营信息化项目等重点项目建设有序推进公司先后签订南京既有线全线网信号智能运维南京6号线乘客信息系统等项目合同智慧轨交新签总体稳步提升表2分业务营收和净利率变化情况亿元2022H12023H1营收同比变化净利率同比变化营收亿元净利率营收亿元净利率雷达整机与子系统1117251811852724610206轨道交通系统11723423615510255-079工业软件243715137619-4345-096资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理盈利能力持续提升2023上半年公司整体毛利率为3488同比增长270pct归母净利率为2150同比增加161pct加权平均ROE为639同比增加031pct2023第二季度公司毛利率3469同比减少167pct环比减少052pct归母净利率为2258同比减少077pct环比增加293pct2023上半年公司期间费用总额128亿元同比减少049期间费用占营收比重824同比减少050pct其中销售费用367761万元同比增长3957主要系本报告期加大市场开拓力度销售人员薪酬投标费差旅费等较同期增加所致占营业收入的236同比增加058pct管理费用590576万元同比增长1718占营业收入的379同比增长038pct财务费用-233898万元去年同期为-30082万元同比减少203816万元主要系本报告期美元对人民币升值汇兑收益较同期增加所致研发费用559184万元同比增长121占营业收入的359同比减少015pct请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告图32019H1-2023H1毛利率净利率和加权平均图42019-2023H1期间费用万元及H1期间费ROE用占营收比重资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理经营活动产生的现金流净额为负2023上半年公司经营活动现金流量净额-224亿元2022H1为107亿元2023H1同比下降331亿元投资活动现金流量净额928756万元2022H1为-50090万元2023H1同比增长978845万元筹资活动现金流量净额207732万元2022H1为-155亿元2023H1同比增长176亿元图52020-2023H1净利润亿元及经营活动现图62019H1-2023H1应收账款周转率次及存金流净额亿元货周转率次资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理截至2023上半年末公司应收票据应收账款和应收款项融资合计3219亿元较年初增长378其中应收账款3148亿元较年初增长2655应收账款周请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告转率055次同比减少010次应收票据711850万元较年初减少8841公司存货2122亿元较年初增长595存货周转率049次同比增加003次子公司经营情况子公司国睿防务实现营收1025亿元同比增加1639净利润315亿元同比增加1860净利率为3070同比增加057pct南京恩瑞特实现营收314亿元同比减少492净利润65562万元同比减少3690净利率209同比减少106pct国睿信维实现营收137亿元同比增加936净利润94493万元同比增加116净利率688同比减少056pct盈利预测我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为626718829亿元EPS分别为050058067元股对应9月1日收盘价PE为302264228倍维持增持评级请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告风险提示装备价格压力影响盈利水平军贸业务发展不及预期表3公司分季度业绩对比单位百万元元报告期22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入88854312055729861101476155856营业成本5653798693716441391001101514毛利32316433620234259475544144销售费用14153115225552637396管理费用28274325342235059172财务费用-4-30117-31--3-23-研发费用2644832531198555612资产减值00-100-320-1014公允价值00000-00-投资收益-4-202701--41-营业利润2407721013125458337385140利润总额2407721013125566337387146归母净利润2076918711222373294335141EPS0170060150090187302370270141销售费用率162726262206182406管理费用率314936443403343804财务费用率-04-560913-31-27-02-15-13研发费用率3081694332023736-02所得税率13310394146128-0512813405毛利率364303279352347-1732234927归母净利率234126155197226-0819921516资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-公司点评报告附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产7046751584169348营业收入3225358640514596货币资金1095150716051734营业成本2250249628323225交易性金融资产0000税金及附加13131313应收票据及应收账款3102312636534099销售费用72768084预付款项13262531管理费用120123127131存货2003214223742735研发费用182191210231其他833713758749财务费用-22-11-16-16非流动资产1142110010581015其他收益33777长期股权投资520520520520投资收益3222固定资产208175139102公允价值变动收益0000在建工程0000信用减值损失-24-5-10-10无形资产26178-1资产减值损失1000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用581113营业利润624702803927其他382380380380营业外收入0100资产总计81878615947410363营业外支出0212流动负债2979295133333639利润总额624700802926短期借款23655156所得税71708093应付票据及应付账款2140209324812784净利润553630722833其他815793801799少数股东损益4444非流动负债85767978归属母公司净利润549626718829长期借款0000EPS元044050058067其他85767978负债合计3064302734123717主要财务比率股本1242124212421242会计年度20222023E2024E2025E资本公积1805180518051805成长性未分配利润1888233227823341营业收入增长率-60112130135少数股东权益17212529营业利润增长率42124145154股东权益合计5123558760616646归母净利润增长率44140147155负债及权益合计81878615947410363盈利能力毛利率302304301298现金流量表单位百万元归母净利率170175177180会计年度20222023E2024E2025EROE108112119125归母净利润549626718829偿债能力折旧和摊销44424242资产负债率374351360359资产减值准备-1101922流动比率237255252257资产处置损失0000速动比率169182181182公允价值变动损失0000营运能力财务费用-14-11-16-16资产周转率419427448463投资损失-3-2-2-2应收账款周转率1365131713371336少数股东损益4444存货周转率1074120212521260营运资金的变动-167-216-404-535每股资料元经营活动产生现金流量441518340352每股收益044050058067投资活动产生现金流量-201365每股经营现金035042027028融资活动产生现金流量-297-109-248-228每股净资产411448486533现金净变动-5741298129估值比率倍现金的期初余额1149109515071605PE345302264228现金的期末余额1091150716051734PB37343129数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-公司点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15级和行业评级另有说明的除外评级标增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间准为报告发布日后的12个月内公司股价中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级或行业指数相对同期相关证券市场代减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5表性指数的涨跌幅其中沪深两市以沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深300指数为基准北交所市场以北证50指定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级数为基准新三板市场以三板成指为基准推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数香港市场以恒生指数为基准美国市场以行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平标普500或纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-