研究报告全文：原油专题产业服务总部能化产业服务中心巴以冲突对原油走势的影响分析2023-10-26报告要点公司资质巴以近期爆发50年来最大规模冲突并且局势长江期货股份有限公司交易咨询业愈演愈烈从一定程度上改变了原油之前的运行节奏务资格鄂证监期货字20141号回顾历史从历史中找寻地缘事件对原油价格的研究员影响情况并结合当前巴以冲突的新变化可以为把卢哲咨询电话027-65777101握好原油走势新的节奏提供帮助从业编号F3005317投资咨询编号Z0012125曹雪梅咨询电话027-65777102从业编号F3051631投资咨询编号Z0015756联系人张英咨询电话027-65777103从业编号F03105021一原油在诸次中东争端中的表现1第一次中东战争第一次中东战争的原因是阿拉伯国家不承认联合国关于巴以双方独立建国的决议用战争消灭以色列于建国萌芽1948年5月16日凌晨以色列建国的隔天凌晨阿拉伯国家联盟7个成员国共集结军队4万多人主动向以色列发起战争第一次中东战争爆发以色列和叙利亚之间的停战谈判于1949年4月12日在边界举行1949年7月20日双方签订停战协定这一时期国际油价从277美元桶上涨到288美元桶涨幅不到4主要原因是当时OPEC还没有组建世界油价还在英美的控制之中中东国家的产量和出口均不大2第二次中东战争1956年由于埃及收回苏伊士运河公司后禁止以色列船只通过运河与蒂朗海峡以色列发动战争与埃及争夺通行权为了控制蒂朗海峡以色列联合运河原持有人英法两国的军队向埃及发动进攻意图重新控制运河英法的行为受到国际社会的谴责接受联合国停火决议后于11月6日宣布停火12月英法军队全部撤出埃及次年3月以军也撤出埃及以色列虽然于次年3月撤离加沙地区和西奈半岛由联合国部队进驻加沙和亚喀巴湾沿岸地区但取得了通过蒂朗海峡的航行权这一时期国际油价从294美元桶上涨到327美元桶涨幅达到1123第三次中东战争1964年5月28日至6月4日巴勒斯坦各界代表在阿拉伯联盟的支持下在耶路撒冷东城区举行了第一次巴勒斯坦国民大会确定组成巴勒斯坦解放组织执行委员会建立了巴勒斯坦武装力量法塔赫从此法塔赫为了建立独立的巴勒斯坦国不断的袭击以色列这支力量在六日战争前已初具规模对以色列构成了威胁所以29削弱阿拉伯联盟的力量消灭巴勒斯坦解放组织进而占领巴勒斯坦成为以色列发动第三次中东战争的重要原因以色列军队首先攻击1967年6月5日在留下12架战机担任本土防空任务后以色列空军其他战机全部动员起来准备投入到对埃及约旦和叙利亚军事打击当中结果以色列又把战略纵深扩大了65万平方公里数十万巴勒斯坦阿拉伯人被以色列赶出家园沦为难民这一时期国际油价从332美元桶上涨至36美元桶涨幅为844第四次中东战争第三次中东战争后以色列占领了埃及和叙利亚的土地将数百万巴勒斯坦人民赶出家园并占领大片阿拉伯国家土地阿拉伯国家为了收复失地发动了这场战争1973年10月埃叙为摆脱美苏造成的不战不和局面向以色列开战1973年10月24日埃及在联合国安理会的调解下决议停战埃叙同以色列分别于次年1月和5月签署第1阶段脱离军事接触协议至此埃控制了运河东岸纵深约10公里的狭长地带基本达到战略目的1982年4月根据1979年3月埃以和平条约以色列完全撤出西奈半岛北线以军撤至1967年停火线以西本次战争虽然持续的时间不长但造成了第一次石油危机OPEC为了打击对手以色列及支持以色列的国家宣布石油禁运暂停出口造成油价上涨这一时期国际油价从3美元桶上涨至1445美元桶涨幅高达3816在这次中东战争中OPEC在原油价格上的话语权和影响力得以彰显5第五次中东战争第五次中东战争又称以色列入侵黎巴嫩战争经过联合国的斡旋巴解总部和游击队被迫全部撤至约旦伊拉克突尼斯苏丹叙利亚阿尔及利亚南也门和北也门8个阿拉伯国家在5个月的谈判之后黎以双方就以军撤出黎巴嫩的问题达成了黎以撤军协议以色列终于全面撤出了黎巴嫩39这一时期原油价格有所下滑原因是战争之前经历了第二次石油危机在第二次石油危机期间国际油价从15美元桶上涨到39美元桶涨幅高达160第五次中东战争打响时油价处于高位受战争影响涨幅不大6中东战争对油价影响总结从五次中东战争中油价的表现可以总结出战争中油价波动的以下几个特点第一中东战争对原油价格均起到了利多的影响第二由于以色列和巴勒斯坦都不是主要的产油和输出国因此要造成原油价格大幅波动往往需要看OPEC国家对战争的表态措施以及参与程度第三油价受中东战争影响的涨幅还要看原油价格本身处于什么阶段比如在第五次中东战争前两年爆发过第二次石油危机原油价格已经大幅上涨在这个基础上战争的利多影响就会减弱毕竟价格变动的本质仍要依赖于供求关系了解了这些就可以结合当下原油的供求关系矛盾和本轮巴以冲突的情况来剖析冲突对原油走势的影响二目前的矛盾所在1供应紧缺与需求反复的矛盾原油供应方面虽然各大组织有着不同的统计口径但在供应缺口这件事上达成一致暂没有哪个国际组织认为原油供应会在今年过剩但价格不只是决定于供应的短缺还要看需求是否能够匹配供应的变量容易固定需求的变量不易固定战争在一定程度上是会增加原油的需求但正常的国民消费方面对原油需求的反复性很大最终体现在原油库存的增减和预期值经常出现巨大的不一致从而带来原油波动的增加49图1布伦特原油价格图2EIA原油库存不含战略储备资料来源ifind长江期货资料来源ifind长江期货2OPEC话语权与美联储话语权的矛盾作为最大的石油输出组织OPEC的立场是价格上涨因此从去年以来不断出台减产政策特别是今年7月份沙特超额减产燃爆市场引发原油的再次上行趋势而美联储方面则和OPEC的立场相反希望通过加息来抑制通胀这势必会影响到大宗之王原油的价格目前博弈的情况是OPEC每次报告均看多油价美联储每次发言均对继续加息有所保留整体来看目前的博弈结果是偏向于多头但突然的地缘政治对整个商品造成的影响可能会改变这一局面图3中东和美国原油日均出口量图4美国联邦基金利率资料来源ifind长江期货资料来源ifind长江期货593商品通胀与经济衰退的矛盾目前全球都处于商品通胀和经济衰退的矛盾之中这就是所谓的滞涨特别是欧美因此原油价格从通胀角度讲需要上涨但从经济衰退角度讲没有足够的需求来承受高价特别是新能源技术在全球广泛应用如果原油价格持续高涨势必加速新老能源的替代因此原油的上涨高度有限特别是在OPEC去年12月份展望的2023年目标价格90美元桶已经达到的情况下再往上的争议就开始显现一部分多头头寸持有者开始落袋为安而下游的需求替代进一步加速这就造成原油需求潮汐式涨跌具有了更多的不确定性图5美国经济信心及预期指数图6美国及OECD国家核心通胀指数资料来源ifind长江期货资料来源ifind长江期货三本轮冲突的影响分析1利多程度的影响根据上述对中东战争的研究以及原油价格目前核心矛盾点的分析可以看出巴以冲突对原油价格表观上是利多的而冲突又发生在原油出口主要国家所在地的中东地区加上OPEC今年以来持续对原油价格进行造势因此OPEC势必会借着地缘政治再挺油价继续输出他们的多头观点来影响价格同时对于美国来说油价的上涨69一方面是符合其国家利益的但另一方面却会造成进一步的通胀从而可能令美联储在加息一事上从鸽派态度向鹰派态度转变另外需要注意的是目前原油价格处于历史次高位区间根据五次中东战争对油价影响的总结在高价区间的时候原油价格受到地缘政治利多影响的程度小结合基本面矛盾我们认为原油想要借助本次巴以冲突大幅上冲的机会并不大图7国际原油现货价格资料来源同花顺ifind长江期货2改变趋势的影响那么本次巴以冲突又是否会改变原油上涨的大趋势呢首先要明确的是如果没有巴以冲突原油在90美元之上实际上已经开始出现较大的多空分歧开始进行高位震荡而巴以冲突的发生在短期内形成了利多的情绪使得原本还没有完成高位震荡消化的原油强行再次上涨这从本质上讲是一种对原来有的趋势的透支随着巴以冲突在紧张和缓解之间不断反复市场短期陷入迷茫甚至一度对基本面不再敏感而交易的主题变成了情绪这一过程中原本高位震荡后继续向上的原趋势有可能因为冲突导致的迷茫时间的拉长而积累更多的避险情绪从而引发逆于基本面节奏的抛售79因此巴以冲突预计会改变原油原本的上涨中继后继续上行的趋势加速透支掉原油今年的利多基本面更快地暴露原油不利的一面或使得原本高位震荡的区间范围向下方扩大89风险提示本报告仅供参考之用不构成卖出或买入期货期权合约或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应当充分了解报告内容的局限性结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任免责声明长江期货股份有限公司拥有交易咨询资格长江期货系列报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本报告所载资料意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断本公司可随时修改毋需提前通知投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价投资者据此作的任何投资决策与本公司和作者无关本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布引用或再次分发他人或投入商业使用如征得本公司同意引用刊发需在允许的范围内使用并注明出处为长江期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利武汉总部地址武汉市江汉区淮海路88号1314层邮编430000电话02765777137网址httpwwwcjfcocomcn99