三季报发布，收入端快速增长。2023年前三季度公司实现营业收入6.68亿元，同比增长51.39%；实现归母净利润2.52亿元，同比增长27.46%；实现扣非归母净利润2.39亿元，同比增长32.54%，业绩符合预期。单季度来看，公司Q3实现营业收入2.61亿元（yoy+55.20%）、归母净利润8879万元（yoy+19.70%）、扣非归母净利润8571万元（yoy+23.30%），单三季度收入端快速增长。
　　进一步加大研发及营销费用投入，业务快速拓展。公司前三季度收入端增速明显快于利润端增速主要系随市场逐步恢复，公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，同时蓬莱生产基地产能尚需逐步释放。此外，公司加快推进研发项目，导致营业成本及各项费用增长较快。据公司23年中报披露的业务分拆数据可以看出，公司在保持国内人工晶状体及角膜塑形镜业务稳健增长的同时，境外人工晶状体业务收入快速增长（23H1同比增长115.75%），视力保健产品（包括离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等）23H1收入同比增长402.84%，对营业收入贡献超过11%。
　　在研项目顺利推进。据公司23年中报披露，公司有晶体眼人工晶状体、非球面三焦散光矫正人工晶状体、EDoF人工晶状体、注射用透明质酸钠凝胶、软性角膜接触镜、隐形眼镜护理液、颅颌面内固定网板多款产品均处于临床试验阶段，眼用透明质酸钠凝胶已处于产品注册阶段。丰富的在研产品管线有望为公司带来新的业绩增长点。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为3.16/4.35/5.75元/股，对应PE51.55/37.42/28.32x。我们维持公司合理价值224元/股的观点不变（对应24年PE为51x），维持“买入”评级。
　　风险提示。集采等政策风险；竞品上市导致竞争加剧的风险；研发进展不达预期。
　　

研究报告全文：TablePage季报点评医疗器械证券研究报告爱博医疗TableTitle688050SH公司评级TableInvest买入当前价格16290元三季报发布收入端快速增长合理价值224元前次评级买入TableSummary报告日期2023-10-26核心观点三季报发布收入端快速增长2023年前三季度公司实现营业收入相对市场TablePicQuote表现668亿元同比增长5139实现归母净利润252亿元同比增长2746实现扣非归母净利润239亿元同比增长3254业绩符16合预期单季度来看公司Q3实现营业收入261亿元yoy55207-2归母净利润8879万元yoy1970扣非归母净利润8571万元1022122202230423062308231023yoy2330单三季度收入端快速增长-11进一步加大研发及营销费用投入业务快速拓展公司前三季度收入-20端增速明显快于利润端增速主要系随市场逐步恢复公司加大了产品-29推广力度和品牌营销活动同时蓬莱生产基地产能尚需逐步释放此爱博医疗沪深300外公司加快推进研发项目导致营业成本及各项费用增长较快据公司23年中报披露的业务分拆数据可以看出公司在保持国内人工分析师TableAuthor罗佳荣晶状体及角膜塑形镜业务稳健增长的同时境外人工晶状体业务收入SAC执证号S0260516090004快速增长23H1同比增长11575视力保健产品包括离焦镜SFCCENoBOR756隐形眼镜接触镜护理产品等23H1收入同比增长40284对营021-38003671业收入贡献超过11luojiaronggfcomcn在研项目顺利推进据公司23年中报披露公司有晶体眼人工晶状分析师李桠桐体非球面三焦散光矫正人工晶状体EDoF人工晶状体注射用透明SAC执证号S0260523080002质酸钠凝胶软性角膜接触镜隐形眼镜护理液颅颌面内固定网板多款产品均处于临床试验阶段眼用透明质酸钠凝胶已处于产品注册liyatonggfcomcn阶段丰富的在研产品管线有望为公司带来新的业绩增长点请注意李桠桐并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测与投资建议预计公司23-25年EPS分别为316435575册持牌人不可在香港从事受监管活动元股对应PE515537422832x我们维持公司合理价值224元相关研究TableDocReport股的观点不变对应24年PE为51x维持买入评级爱博医疗业2023-04-25风险提示集采等政策风险竞品上市导致竞争加剧的风险研发进688050SH绩符合预期视光业务快速展不达预期盈利预测发展TableFinance2021A2022E2023E2024E2025E爱博医疗688050SH单2022-10-26营业收入百万元43357985311721544Q3业绩环比改善明显略超增长率586338471375317市场预期EBITDA百万元200291419555713归母净利润百万元171233333458605TableContacts增长率775358429377321EPS元股163221316435575市盈率PE1289810439515537422832ROE102125155176189EVEBITDA108758284403929582260数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText爱博医疗季报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产11191061138418782503经营活动现金流219250218616400货币资金4733553989051196净利润168227327449593应收及预付83131352304564折旧摊销3952626872存货5679136169241营运资金变动33-30-158119-237其他流动资产507497498500502其它-210-13-20-28非流动资产9291183125613171382投资活动现金流-420-308-115-102-102长期股权投资23333资本支出-311-271-132-126-133固定资产230541543533526投资变动-121-51000在建工程318121191261331其他1214172331无形资产91107108109110筹资活动现金流138-65-60-7-7其他长期资产288412412412412银行借款14310000资产总计20482244264031953885股权融资257000流动负债139148269376472其他-31-82-60-7-7短期借款00000现金净增加额-64-12343507291应付及预收614151612期初现金余额537473350393900其他流动负债134134255360461期末现金余额4733503939001191非流动负债168177177177177长期借款143150150150150应付债券00000其他非流动负债2527272727负债合计307324446553649股本105105105105105资本公积13181311131113111311主要财务比率留存收益25044472311811787至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益16741860213925973203成长能力少数股东权益6660554533营业收入586338471375317负债和股东权益20482244264031953885营业利润663401436368332归母净利润775358429377321获利能力利润表单位百万元毛利率843848849844841至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率387392384383384营业收入43357985311721544ROE102125155176189营业成本6888129183246ROIC7698132152164营业税金及附加79141926偿债能力销售费用90108159218287资产负债率150144169173167管理费用5268102141185净负债比率177169203209200研发费用5266102138178流动比率802719514499530财务费用-4-311-7速动比率390639448441465资产减值损失00000营运能力公允价值变动收益01000总资产周转率021026032037040投资净收益1917172331应收账款周转率639560264445303营业利润185259372509679存货周转率773735625692640营业外收支35234每股指标元利润总额188264375513682每股收益163221316435575所得税2037486489每股经营现金流209238207585380净利润168227327449593每股净资产15921769203224683043少数股东损益-4-5-5-9-12估值比率归属母公司净利润171233333458605PE1289810439515537422832EBITDA200291419555713PB13211304802660535EPS元163221316435575EVEBITDA108758284403929582260识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText爱博医疗季报点评广发医药行业研究小组TableResearchTeam罗佳荣首席分析师上海财经大学管理学硕士2016年加入广发证券发展研究中心李安飞联席首席分析师中山大学医学硕士2018年加入广发证券发展研究中心方程嫣资深分析师哥伦比亚大学生物工程学硕士2022年加入广发证券发展研究中心朱新彦资深分析师香港中文大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心李桠桐高级分析师复旦大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心田鑫高级研究员格拉斯哥大学亚当斯密商学院硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨微高级研究员德国汉堡大学博士清华大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王稼宸高级研究员悉尼科技大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心龙雪芳研究员南开大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心袁泉研究员北京大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心王少喆研究员东南大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText爱博医疗季报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投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