事件：
　　公司发布2023三季报，Q3单季度实现收入14.0亿，同比增长21.0%；归母净利润1.6亿，同比下滑1.6%；扣非归母净利润1.5亿，同比增长24.9%。Q3业绩符合市场预期。
　　投资要点：
　　游戏保持较快增长，计算机业务收入主要在Q4确认。根据三季报，公司游戏业务Q3仍保持较快增长，核心产品《旭日之城》流水环比继续提升（我们预计Q3环比增加在百万美金量级）；另一款重点产品《战火与秩序》流水亦保持稳健。我们判断公司Q3单季度游戏收入、利润同比增长均达到20%+（收入11亿+、利润2.5亿左右）。计算机方面公司今年在人工智能上积极布局，推动NLP在智能客服、智慧能催收等领域的落地；公司推出的泰岳小催平台今年收入有望放量。但计算机业务中占比较高的ICT业务确认周期主要在年底，因此Q4相关收入有望回暖。
　　 Q3费用环比增加明显，Q4有望改善。根据财报，公司Q3三费绝对值和费用率环比均有提升，其中销售费用率环比提升4pct主要用于加大游戏投放，为后续利润回收做准备；新品《LOA》研发进度提速是Q3研发费用增加的主要原因；管理费用增加则由于股权激励的费用摊销。从Q4来看，游戏投放有望收窄，《LOA》研发进入后期（资本化阶段），对研发费用影响边际减弱。我们预计Q4费用端有望改善。
　　 24年两款新品储备，游戏收入有望再上台阶。展望24年，现有两款核心产品已经验证长周期能力，有望延续稳健表现。公司储备的科幻题材SLG+模拟经营手游《代号DL》预计24上半年上线；而另一款文明题材SLG+模拟经营手游《LOA》研发进度超预期，预计也在24年上线。两款产品有望带动公司业绩再上台阶。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计公司23-25年营收58.3/68.9/75.8亿；归母净利润8.3/9.9/11.3亿，现价对应23-25年PE为19/16/14x。
　　公司作为A股游戏出海领军，游戏业务成长性和长周期运营持续兑现，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业监管政策边际变化风险，游戏项目延期/表现不及预期风险，资产减值风险。

研究报告全文：上市公司传媒2023年10月26日公司神州泰岳300002研究Q3游戏业务保持强劲Q4费用端有望改善公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件买入维持公司发布2023三季报Q3单季度实现收入140亿同比增长210归母净利润16亿同比下滑16扣非归母净利润15亿同比增长249Q3业绩符合市场预期证市场数据2023年10月25日投资要点券收盘价元816研一年内最高最低元1633409游戏保持较快增长计算机业务收入主要在Q4确认根据三季报公司游戏业务Q3仍究市净率30报息率分红股价037保持较快增长核心产品旭日之城流水环比继续提升我们预计Q3环比增加在百万流通A股市值百万元14845告美金量级另一款重点产品战火与秩序流水亦保持稳健我们判断公司Q3单季度上证指数深证成指297411952831游戏收入利润同比增长均达到20收入11亿利润25亿左右计算机方面公注息率以最近一年已公布分红计算司今年在人工智能上积极布局推动NLP在智能客服智慧能催收等领域的落地公司推出的泰岳小催平台今年收入有望放量但计算机业务中占比较高的ICT业务确认周期主要基础数据2023年09月30日在年底因此Q4相关收入有望回暖每股净资产元276资产负债率1484总股本流通A股百万19611819Q3费用环比增加明显Q4有望改善根据财报公司Q3三费绝对值和费用率环比均有流通B股H股百万--提升其中销售费用率环比提升4pct主要用于加大游戏投放为后续利润回收做准备新品LOA研发进度提速是Q3研发费用增加的主要原因管理费用增加则由于股权激一年内股价与大盘对比走势励的费用摊销从Q4来看游戏投放有望收窄LOA研发进入后期资本化阶段对研发费用影响边际减弱我们预计Q4费用端有望改善神州泰岳沪深300指数30020024年两款新品储备游戏收入有望再上台阶展望24年现有两款核心产品已经验证长100周期能力有望延续稳健表现公司储备的科幻题材SLG模拟经营手游代号DL预计024上半年上线而另一款文明题材SLG模拟经营手游LOA研发进度超预期预计也-100在24年上线两款产品有望带动公司业绩再上台阶10-2611-2612-2601-2602-2603-2604-2605-2606-2607-2608-2609-26维持盈利预测维持买入评级我们维持盈利预测预计公司23-25年营收相关研究583689758亿归母净利润8399113亿现价对应23-25年PE为191614x神州泰岳300002点评Q2符合预期公司作为A股游戏出海领军游戏业务成长性和长周期运营持续兑现维持买入评级主业增长强劲核心游戏长周期持续验证风险提示行业监管政策边际变化风险游戏项目延期表现不及预期风险资产减值风险20230829神州泰岳300002深度C端游戏出财务数据及盈利预测海领军B端计算机赋能百业202223Q1-Q32023E2024E2025E20230613营业总收入百万元48064051582868937582同比增长率114252213183100证券分析师归母净利润百万元5425638299931129林起贤A0230519060002同比增长率409468530198137linqxswsresearchcom袁伟嘉A0230519080013每股收益元股028029042051058yuanwjswsresearchcom毛利率604631611613609联系人ROE112104146149145袁伟嘉市盈率30191614862123297818注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROEyuanwjswsresearchcom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入43144806582868937582其中营业收入43144806582868937582减营业成本16301904226526662963减税金及附加1615182123主营业务利润26692887354542064596减销售费用12401256146217581858减管理费用627778802896986减研发费用263303355414455减财务费用27-87-343030经营性利润51263796011081267加信用减值损失损失以-填列-505000加资产减值损失损失以-填列-7-81-48-30-30加投资收益及其他1362568080营业利润46962396911591318加营业外净收入-17444利润总额46862997211621322减所得税10397158187213净利润3655328149751109少数股东损益-19-10-15-18-20归属于母公司所有者的净利润3855428299931129全面摊薄总股本19611961196119611961每股收益元020028042051058资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想