业绩情况
　　公司于23年8月28日披露23年半年报，23H1营业收入26.53亿元(yoy 27.5%)，23H1归母净利润4.04亿元(yoy 81.88%)，23H1稀释每股收益0.21元/股(yoy 82.8%)。23Q2营业收入14.41亿元（yoy 32.2%，qoq 18.9%），23Q2归母净利润2.26亿元(yoy 42.0%，qoq 26.8%)。
　　游戏业务：
　　23H1游戏收入21.65亿元（yoy 26.06%），主要驱动因素是《Age ofOrigins》(旭日之城)流水持续增长，该游戏已经上线5年，游戏产品发行地区是欧美等发达地区，一直保持较好的长线运营水平，今年上半年游戏流水持续保持增势。23H1旭日之城贡献的游戏收入达到14.73亿元（占游戏收入68%）。该游戏采用SLG策略玩法，采取西方美术风格，在海外较受到SLG核心用户欢迎。23Q2旭日之城季度流水8亿元人民币，月均流水2.67亿元人民币(约3600万美元)，24Q4旭日之城季度流水6.6亿元人民币，月均流水2.2亿元人民币(约3000万美元)，今年上半年旭日之城流水持续爬坡。《War and Order》(战争与秩序)表现良好，23年上半年平均季度流水2.9亿元人民币。关注公司新产品储备的进展，重点关注《代号:DL (Dream Land)》，公司在游戏研发创新上采取“SLG+”策略，谋求SLG与多品类的融合。
　　计算机业务：
　　公司除游戏外收入包括AI/ICT运营管理，物联网/通讯，创新服务和其他业务，此部分收入23H1一共4.88亿元（yoy 35%）。该业务包括鼎富智能的NLP人工智能账款催收业务，23H1鼎富收入3800万，亏损4452万元，23年鼎富随着收入提高，规模效应增加，有希望亏损显著缩减。
　　投资建议：
　　公司游戏出海业务增长稳健，AI技术进步赋能公司全线业务，公司将持续受益。我们预测公司23-25年营业收入预计为，58.96/67.45/75.97亿元（前值：55.9/65.3/75.5），yoy 22.7%/14.4%/12.6%，23-25年归母净利润预计为，7.70/8.72/10.18亿元（7.05/8.55/10.09），yoy42.0%/13.3%/16.8%，估值与成长性匹配，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　软件业务的技术投入产出比低于预期；海外游戏产品流水爬坡放缓；买量成本提升；游戏竞争环境恶化。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType神州泰岳300002公司研究公司点评23Q2神州泰岳点评核心游戏流水新高AI赋能全线业务TableRank投资评级增持维持主要观点报告日期2023-08-29TableSummary业绩情况收盘价元TableBaseData1070公司于23年8月28日披露23年半年报23H1营业收入2653亿元近12个月最高最低元1548364yoy27523H1归母净利润404亿元yoy818823H1稀释每总股本百万股1961股收益021元股yoy82823Q2营业收入1441亿元yoy322流通股本百万股1819qoq18923Q2归母净利润226亿元yoy420qoq268游戏业务流通股比例9276游戏收入亿元主要驱动因素是总市值亿元21023H12165yoy2606Ageof流通市值亿元195Origins旭日之城流水持续增长该游戏已经上线5年游戏产品发行地区是欧美等发达地区一直保持较好的长线运营水平今年上半年公司价格与沪深TableChart300走势比较游戏流水持续保持增势23H1旭日之城贡献的游戏收入达到1473亿260元占游戏收入68该游戏采用SLG策略玩法采取西方美术风格188在海外较受到SLG核心用户欢迎23Q2旭日之城季度流水8亿元人民116币月均流水267亿元人民币约3600万美元24Q4旭日之城季度44流水66亿元人民币月均流水22亿元人民币约3000万美元今年上半年旭日之城流水持续爬坡WarandOrder战争与秩序表现-288221122223523神州泰岳沪深300良好23年上半年平均季度流水29亿元人民币关注公司新产品储备的进展重点关注代号DLDreamLand公司在游戏研发创新上分析师金荣TableAuthor采取SLG策略谋求SLG与多品类的融合执业证书号S0010521080002计算机业务邮箱jinronghazqcom公司除游戏外收入包括AIICT运营管理物联网通讯创新服务和其他业务此部分收入23H1一共488亿元yoy35该业务包括鼎富智能的NLP人工智能账款催收业务23H1鼎富收入3800万亏损4452万元23年鼎富随着收入提高规模效应增加有希望亏损显著缩减投资建议公司游戏出海业务增长稳健AI技术进步赋能公司全线业务公司将持续受益我们预测公司23-25年营业收入预计为589667457597亿元前值559653755yoy22714412623-25年归母净利润预计为7708721018亿元7058551009yoy420133168估值与成长性匹配维持增持评级相关报告TableCompanyReport风险提示1神州泰岳深度AI拓宽业务边界软件业务的技术投入产出比低于预期海外游戏产品流水爬坡放游戏出海攀新高2023-08-03缓买量成本提升游戏竞争环境恶化TableProfit敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1神州泰岳300002重要财务指标单位百万元主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入4806589667457597收入同比114227144126归属母公司净利润5427708721018净利润同比409420133168毛利率604603593598ROE112137135136每股收益元028039044052PE1565272624062060PB176374324280EVEBITDA891195916681344资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1神州泰岳300002财务报表与盈利预测资产负债表百万元利润表百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产2751380249736324营业收入4806589667457597现金1806283639855315营业成本1904234127463054应收账款657673691708营业税金及附加15182023其他应收款791012销售费用1256150016701880预付账款12151719管理费用7788219541077存货163163163163财务费用-87-98-124-140其他流动资产105106107107资产减值损失-81-107-134-153非流动资产3067295027892596公允价值变动收益-8-18--长期投资12-93-237-414投资净收益18444854固定资产242239234230营业利润62393710591228无形资产294288282277营业外收入10467其他非流动资产2519251625092503营业外支出3233资产总计5818675277638920利润总额62993910621231流动负债934110712521397所得税97177196220短期借款5084120158净利润5327628661011应付账款397488558628少数股东损益-10-8-7-7其他流动负债487535573612归属母公司净利润5427708721018非流动负债34343434EBITDA69593110261178长期借款----EPS元028039044052其他非流动负债34343434负债合计968114012851431主要财务比率少数股东权益1570-7会计年度20222023E2024E2025E股本1961196119611961成长能力yoy资本公积584584584584营业收入114227144126留存收益2137290637794797营业利润329505130160归属母公司股东权益4835560564777495归属母公司净利润409420133168负债和股东权益5818675277638920获利能力毛利率604603593598现金流量表百万元净利率111129128133会计年度20222023E2024E2025EROE112137135136经营活动现金流1045107911791343ROIC120133127127净利润5327628661011偿债能力折旧摊销160929190资产负债率166169166160财务费用8---净负债比率200203198191投资损失-19---流动比率294344397453营运资金变动1791289798速动比率271323379436其他经营现金流18597125144营运能力投资活动现金流78-82-65-50总资产周转率083087087085资本支出102856953应收账款周转率7318769761073长期投资应付账款周转率479480492486其他投资现金流-24-167-134-103每股指标元筹资活动现金流-229333637每股收益028039044052短期借款151394651每股经营现金流053055060068债券融资----每股净资产247286330382股权融资7---估值比率其他筹资现金流-387-7-10-14PE1565272624062060汇率变动影响67---PB176374324280现金净增加额961103011491330EVEBITDA891195916681344资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1神州泰岳300002分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师金荣香港中文大学经济学硕士天津大学数学与应用数学学士曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司金融及产业复合背景善于结合产业及投资视角进行卖方研究2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员执业证书编号S0010521080002重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告