事件：
　　公司发布2023年中报，上半年实现收入26.5亿，同比增长27.5%；归母净利润4.0亿，同比增长81.9%。其中2Q23收入14.4亿，同比增长32.2%；归母净利润2.26亿，同比增长42.0%。Q2业绩符合市场预期。
　　投资要点：
　　游戏增长强劲，核心产品长周期持续验证。根据23年中报，游戏业务上半年同比增长26%。核心产品《旭日之城》《战火与秩序》长周期能力持续验证：上线四年的《旭日之城》增长强劲，Q1/Q2流水同比分别增长24%/29%；而上线7年的《战火与秩序》上半年仍实现同比个位数增长。游戏业务盈利能力亦有优化，1H23毛利率70.2%，同比增长3.3pct。游戏子公司壳木游戏上半年实现净利润5.5亿，同比增长37%。看下半年，两款核心产品延续稳健表现，《旭日之城》目前稳定在欧美iOS游戏畅销榜10-20名。公司储备的SLG+模拟经营手游《代号DL》预计24上半年上线，有望构筑新的增长台阶。
　　AI/ICT快速增长，关注AI、5G消息等新业务拓展。根据23年中报，公司AI/ICT业务同比增长37%。公司在人工智能上积极布局，推动NLP在智能客服、智慧能催收等领域的落地；公司推出的泰岳小催平台今年收入有望放量。公司深度参与5G消息平台建设，7月工信部发布《关于加强端网协同助力5G消息规模发展的通知》（征求意见稿），提出要推动5G手机终端支持5G消息。公司是5G消息工作组第一批理事单位，是5G消息立项标准的参编单位，拥有泰岳5G消息云平台，有望受益于AI浪潮下的5G商业化红利。
　　Q2费用率优化、现金流改善，股权激励有效绑定管理层。根据财报，公司Q2三费费率同比均有改善，较去年同期下降4pct；受益于利息收入和汇兑收益，Q2财务费用为-4326万，对利润有正向影响。Q2经营现金流净额3.5亿，环比大幅回暖，上半年整体经营现金流净额与净利润基本匹配。公司7月发布员工持股和股权激励计划，有效绑定核心管理层、提高骨干积极性。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司23年游戏收入强劲，但后续产品规划有所调整；公司整体盈利能力有望进一步提升，我们下调明后年收入预期、上调利润预期，预计公司23-25年营收58.3/68.9/75.8（原预测57.9/74.3/84.9亿）；预计23-25归母净利润8.3/9.9/11.3（原预测7.7/9.3/11.1亿），现价对应23-25年PE为23/19/16x。公司下半年业绩有望延续较快增长，作为A股游戏出海领军，具备稀缺台阶型增长模型，中长期增长确定性亦强，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业监管政策边际变化风险，游戏项目延期/表现不及预期风险，子公司涉诉风险，资产减值风险。

研究报告全文：上市公司传媒2023年08月29日公司神州泰岳300002研究Q2符合预期主业增长强劲核心游戏长周期持续公司验证点评报告原因有业绩公布需要点评事件买入维持公司发布2023年中报上半年实现收入265亿同比增长275归母净利润40亿证券同比增长819其中2Q23收入144亿同比增长322归母净利润226亿同比研市场数据2023年08月28日增长420Q2业绩符合市场预期究收盘价元954报一年内最高最低元1633362投资要点告市净率36息率分红股价031游戏增长强劲核心产品长周期持续验证根据23年中报游戏业务上半年同比增长26流通A股市值百万元17355核心产品旭日之城战火与秩序长周期能力持续验证上线四年的旭日之城增上证指数深证成指3098641023315长强劲Q1Q2流水同比分别增长2429而上线7年的战火与秩序上半年仍实注息率以最近一年已公布分红计算现同比个位数增长游戏业务盈利能力亦有优化1H23毛利率702同比增长33pct游戏子公司壳木游戏上半年实现净利润55亿同比增长37看下半年两款核心产品基础数据2023年06月30日延续稳健表现旭日之城目前稳定在欧美iOS游戏畅销榜10-20名公司储备的SLG每股净资产元267资产负债率1531模拟经营手游代号DL预计24上半年上线有望构筑新的增长台阶总股本流通A股百万19611819流通B股H股百万--AIICT快速增长关注AI5G消息等新业务拓展根据23年中报公司AIICT业务同比增长37公司在人工智能上积极布局推动NLP在智能客服智慧能催收等领域的一年内股价与大盘对比走势落地公司推出的泰岳小催平台今年收入有望放量公司深度参与5G消息平台建设7月工信部发布关于加强端网协同助力5G消息规模发展的通知征求意见稿提出神州泰岳沪深300指数300要推动5G手机终端支持5G消息公司是5G消息工作组第一批理事单位是5G消息立200项标准的参编单位拥有泰岳5G消息云平台有望受益于AI浪潮下的5G商业化红利1000Q2费用率优化现金流改善股权激励有效绑定管理层根据财报公司Q2三费费率-100同比均有改善较去年同期下降4pct受益于利息收入和汇兑收益Q2财务费用为-432609-3012-3102-2805-3110-3111-3001-3103-3104-3006-3007-3108-30万对利润有正向影响Q2经营现金流净额35亿环比大幅回暖上半年整体经营现金流净额与净利润基本匹配公司7月发布员工持股和股权激励计划有效绑定核心管理相关研究层提高骨干积极性神州泰岳300002深度C端游戏出海领军B端计算机赋能百业调整盈利预测维持买入评级考虑到公司23年游戏收入强劲但后续产品规划有20230613所调整公司整体盈利能力有望进一步提升我们下调明后年收入预期上调利润预期预计公司23-25年营收583689758原预测579743849亿预计23-25归母证券分析师净利润8399113原预测7793111亿现价对应23-25年PE为231916x林起贤A0230519060002公司下半年业绩有望延续较快增长作为A股游戏出海领军具备稀缺台阶型增长模型linqxswsresearchcom中长期增长确定性亦强维持买入评级袁伟嘉A0230519080013yuanwjswsresearchcom风险提示行业监管政策边际变化风险游戏项目延期表现不及预期风险子公司涉诉风联系人险资产减值风险袁伟嘉862123297818财务数据及盈利预测yuanwjswsresearchcom20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元48062653582868937582同比增长率114275213183100归母净利润百万元5424048299931129同比增长率409819530198137每股收益元股028021042051058毛利率604630611613609ROE11277146149145市盈率35231916注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入43144806582868937582其中营业收入43144806582868937582减营业成本16301904226526662963减税金及附加1615182123主营业务利润26692887354542064596减销售费用12401256146217581858减管理费用627778802896986减研发费用263303355414455减财务费用27-87-343030经营性利润51263796011081267加信用减值损失损失以-填列-505000加资产减值损失损失以-填列-7-81-48-30-30加投资收益及其他1362568080营业利润46962396911591318加营业外净收入-17444利润总额46862997211621322减所得税10397158187213净利润3655328149751109少数股东损益-19-10-15-18-20归属于母公司所有者的净利润3855428299931129全面摊薄总股本19611961196119611961每股收益元020028042051058资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想