昊海生科归母及扣非接近业绩预告上沿：23Q1-Q3公司实现营收19.82亿元/+25%，归母3.27亿元/+102%，扣非3.05亿元/+117%；23Q3公司实现营收6.69亿元/+9%，归母1.22亿元/+34%，扣非1.17亿元/+34%；23Q3实现毛利率72.8%/+2.4pct，实现归母净利率18.2%/+3.4pct。
　　玻尿酸业务增长超50%、海魅+海神有望推动公司收入及盈利能力持续增长：医美业务已成长为公司第一大业务，23Q3收入增速有望超20%，其中玻尿酸三代产品齐发力同比增速超50%（海魅增长或超70%），同时作为高利润率产品有力拉动公司净利率提升，我们预计人表皮生长因子延续稳健增长，射频业务持平或略降。展望后续，我们认为海魅的成功验证了公司在交联技术的领先之外兼具优秀的营销推广能力、海魅&第四代有机交联产品有望持续占领更多中高端玻尿酸市场份额。
　　我们预计23Q3眼科业务稳健、关注后续童享推广及高端手术产品获证进展：
　　1）考虑到上半年人工晶体积压需求基本释放，国采对经销商拿货意愿有一定抑制，我们预计公司晶体业务及其相关度较高的眼科粘弹剂收入环比降速；2）子公司Contamac所运营的视光材料业务下游需求稳定，产品策略调整下客单价略有提升，或实现稳健增长；3）视光产品主要受到消费力疲软+竞品放量+行业竞争加剧影响，我们预计高基数下行业增速下行，公司自研产品童享正处爬坡期，综合来看整体或维持稳健增长。
　　盈利能力来看，高毛利玻尿酸业务高增推动毛利率提升，23Q3公司实现毛利率72.8%/+2.4pct，销售费率30.6%/+0.6pct，管理费率17.1%/-0.6pct，研发费率7.9%/+0.6pct，财务费率-2.5%/-0.1pct，实现净利率17.7%/+2.7pct，少数股东权益带来0.7pct正向影响，最终实现归母净利率18.2%/+3.4pct。
　　医美板块在消费疲软期展现韧性，公司凭借新产品新概念有望支撑今年增长，未来凭借玻尿酸交联剂的技术优势及商业化能力，有望持续高增长；眼科板块，公司自有角塑品牌童享明年起有望放量，PRL及高端镜头持续推进产品升级。我们预计公司23-25年有望实现归母净利润分别4.5、5.5、6.7亿元，对应10月25日收盘价PE分别为37、30、25X。
　　风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。
　　

研究报告全文：证券研究报告昊海生科TableTitle688366SH三季度报告点评公司研究23Q3略超预期玻尿酸业务持续推动业绩高TableReportType点评报告质量增长TableStockAndRank昊海生科688366SHTableReportDate2023年10月26日投资评级--上次评级--TableSummary昊海生科归母及扣非接近业绩预告上沿23Q1-Q3公司实现营收1982亿元25归母327亿元102扣非305亿元11723Q3公司实现营收669TableAuthor刘嘉仁社零美护首席分析师亿元9归母122亿元34扣非117亿元3423Q3实现毛利率执业编号S150052211000272824pct实现归母净利率18234pct联系电话15000310173玻尿酸业务增长超50海魅海神有望推动公司收入及盈利能力持续增长邮箱liujiarencindasccom医美业务已成长为公司第一大业务23Q3收入增速有望超20其中玻尿酸三代产品齐发力同比增速超50海魅增长或超70同时作为高利润率产品有力拉动公司净利率提升我们预计人表皮生长因子延续稳健增长射频业务持平或略降展望后续我们认为海魅的成功验证了公司在交联技术的领先之涂佳妮社服零售分析师外兼具优秀的营销推广能力海魅第四代有机交联产品有望持续占领更多中执业编号S1500522110004高端玻尿酸市场份额联系电话15001800559我们预计23Q3眼科业务稳健关注后续童享推广及高端手术产品获证进展邮箱tujianicindasccom1考虑到上半年人工晶体积压需求基本释放国采对经销商拿货意愿有一定抑制我们预计公司晶体业务及其相关度较高的眼科粘弹剂收入环比降速2子公司Contamac所运营的视光材料业务下游需求稳定产品策略调整下客单价略有提升或实现稳健增长3视光产品主要受到消费力疲软竞品放量行业竞争加剧影响我们预计高基数下行业增速下行公司自研产品童享正处爬坡期综合来看整体或维持稳健增长盈利能力来看高毛利玻尿酸业务高增推动毛利率提升23Q3公司实现毛利率72824pct销售费率30606pct管理费率171-06pct研发费率7906pct财务费率-25-01pct实现净利率17727pct少数股东权益带来07pct正向影响最终实现归母净利率18234pct医美板块在消费疲软期展现韧性公司凭借新产品新概念有望支撑今年增长未来凭借玻尿酸交联剂的技术优势及商业化能力有望持续高增长眼科板块公司自有角塑品牌童享明年起有望放量PRL及高端镜头持续推进产品升级我们预计公司23-25年有望实现归母净利润分别455567亿元对应10月25日收盘价PE分别为373025X风险因素新产品放量不及预期政策风险市场竞争加剧等TableOtherReportTableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元17672130265331133645同比326206246173171归属母公司净利润百万元352180452550666同比531-4881507216210信达证券股份有限公司毛利率721690717725732CINDASECURITIESCOLTDROE6233788695北京市西城区闹市口大街9号院1号楼EPS摊薄元206105264321389邮编100031PE47159202367130182495PB291301285260236TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年10月25日收盘价TableIntroduction资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产37133532345938324380营业总收入17672130265331133645货币资金29012545236525792964营业成本493661750857977应收票据00000营业税金及附加1314121820应收账款371382442502567销售费用6126808289591115预付账款5659606980管理费用283402414479565存货355485521610693研发费用168182207243284其他3062707275财务费用-85-74-46-43-47非流动资产32383360360538544076减值损失合计1-54-3-3-4长期股权投资513456投资净收益626131618固定资产合计820759789804790其他3717405361无形资产7837848619431015营业利润383235539665806其他15841815195121022265营业外收支-11111资产总计69506892706476868455利润总额383236540666807流动负债487511598667768所得税354588113138短期借款255111617净利润347190453553669应付票据00000少数股东损益-510033应付账款4655657484归属母公司净利润352180452550666其他416451522577667EBITDA400413689834981非流动负债403479250250250EPS当年元200104264321389长期借款1044393429其他393435211216221现金流量表单位百万元负债合计8909908489171018会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益347388388391394经营活动现金流342231596659815归属母公司股东权益57135515582763787043净利润347190453553669负债和股东权益69506892706476868455折旧摊销163204195211220财务费用-87-76555重要财务指标单位百万元投资损失-62-62-6-13-16会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动0-138-35-96-63营业总收入17672130265331133645其它-1956-822同比326206246173171投资活动现金流-148-682-425-445-426归属母公司净利润352180452550666资本支出-272-317-404-410-393同比531-4881507216210长期投资-23-417-50-50-51毛利率721690717725732其他14652281518ROE6233788695筹资活动现金流-231-288-3610-4EPS摊薄元206105264321389吸收投资51-6600PE47159202367130182495借款386610-4PB291301285260236支付利息或股息-106-138-73-5-5EVEBITDA48353529208616981405现金流净增加额-44-725-179214385请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介刘嘉仁社零美护首席分析师曾供职于第一金证券凯基证券兴业证券2016年加入兴业证券社会服务团队2019年担任社会服务首席分析师2020年接管商贸零售团队2021年任现代服务业研究中心总经理2022年加入信达证券任研究开发中心副总经理2021年获新财富批零与社服第2名水晶球社服第1名零售第1名新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名零售第2名社服第3名上证报最佳分析师批零社服第3名2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名社服第2名零售第2名医美行业白金分析师王越美护社服高级分析师上海交通大学金融学硕士南京大学经济学学士2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美社会服务行业周子莘美容护理分析师南京大学经济学硕士华中科技大学经济学学士曾任兴业证券社会服务行业美护分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美涂佳妮社服零售分析师新加坡南洋理工大学金融硕士中国科学技术大学工学学士曾任兴业证券社服零售行业分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖免税眼视光隐形正畸宠物零售等行业蔡昕妤商贸零售分析师圣路易斯华盛顿大学金融硕士曾任国金证券商贸零售研究员2023年3月加入信达新消费团队主要覆盖黄金珠宝线下零售培育钻石板块李汶静伊利诺伊大学香槟分校理学硕士西南财经大学经济学学士2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美林凌厦门大学经济学院金融硕士2023年1月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券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