事件：昊海生科发布2023年三季报。2023Q1-Q3公司实现收入19.82亿元，同比+25.2%；归母净利润3.27亿元，同比+102.0%；扣非归母3.05亿元，同比+116.9%。归母净利润高增主要系收入增长叠加上年同期美国子公司Aaren因业务需重新整合而出现减值迹象，公司对Aaren业务的商誉和无形资产计提资产减值损失约2500万元，而2023Q1-Q3没有该等减值损失。单Q3公司实现收入6.69亿元，同比+8.8%；归母净利润1.22亿元，同比+34.0%；扣非归母1.17亿元，同比+33.8%。
　　前三季度毛利率/净利率同比+1.6/6.0pct，管理费率大幅优化。23Q1-Q3毛利率71.6%，同比+1.6pct，销售/管理/研发费用率为31.6%/15.9%/7.8%，同比+0.1/-4.7/+0.1pct。净利率16.5%，同比+6.0pct。单季度来看，Q1至Q3费用管控有所优化，销售费用率分别为32.8%/31.4%/30.6%，净利率逐季提升，Q1至Q3净利率分别为13.9%/17.6%/17.7%。
　　 Q3玻尿酸收入高增，四大板块积极成长。公司覆盖眼科、医疗美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大业务，2023H1实现收入4.81/4.85/2.32/0.91亿元，同比+35%/47%/30%/8%，占比36.6%/36.9%/17.7%/6.9%。随国内医药终端市场逐渐回归常态，公司经营情况平稳上行。医美玻尿酸产品2023Q3收入同比增长超过50%。旗下海薇、姣兰、海魅三款玻尿酸差异定位，第四代玻尿酸及Cytosial玻尿酸推进注册申报，落地有望贡献增量，叠加光电、人表皮生长因子、外用涂抹型肉毒（待上市）等产品构建全场景解决方案。
　　回购股票用于激励，彰显公司长期发展信心。截至2023年9月30日，公司已累计回购股票311,958股，占公司总股本0.18%，回购股票拟用于员工激励及/或股权激励，彰显公司对于未来经营发展的长期信心。
　　投资建议：公司医美板块持续扩展“玻尿酸+光电设备+肉毒”产业版图，为增长赋能，眼科、骨科等业务全产业链布局构筑优势，有望实现业绩长期释放。预计公司2023-2025年实现营业收入25.83/31.07/36.81亿元，归母净利润4.51/5.60/6.67亿元。对应PE分别为37.62/30.41/25.58倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；政策风险；行业竞争加剧；产品研发进度不及预期；新产品上市表现不及预期

研究报告全文：昊海生科医疗器械公司点评68836620231025Q3业绩位于预告上沿玻尿酸业务延续高增证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件昊海生科发布2023年三季报2023Q1-Q3公司实现收入1982亿基本数据2023-10-25元同比252归母净利润327亿元同比1020扣非归母305亿元收盘价元9693流通股本亿股171同比1169归母净利润高增主要系收入增长叠加上年同期美国子公司每股净资产元3330Aaren因业务需重新整合而出现减值迹象公司对Aaren业务的商誉和无形资总股本亿股171产计提资产减值损失约2500万元而2023Q1-Q3没有该等减值损失单Q3最近12月市场表现公司实现收入669亿元同比88归母净利润122亿元同比340扣非归母117亿元同比338昊海生科沪深300前三季度毛利率净利率同比1660pct管理费率大幅优化23Q1-Q372毛利率716同比16pct销售管理研发费用率为31615978同57比01-4701pct净利率165同比60pct单季度来看Q1至Q3费用41管控有所优化销售费用率分别为328314306净利率逐季提升Q126至Q3净利率分别为13917617711-4Q3玻尿酸收入高增四大板块积极成长公司覆盖眼科医疗美容与创面护理骨科防粘连及止血四大业务2023H1实现收入481485232091亿元同比3547308占比36636917769随国内医药终分析师刘洋端市场逐渐回归常态公司经营情况平稳上行医美玻尿酸产品2023Q3收入证书编号SACS0160521120001同比增长超过50旗下海薇姣兰海魅三款玻尿酸差异定位第四代玻尿liuyang01ctseccom酸及Cytosial玻尿酸推进注册申报落地有望贡献增量叠加光电人表皮生分析师李跃博长因子外用涂抹型肉毒待上市等产品构建全场景解决方案SAC证书编号S0160521120003liybctseccom回购股票用于激励彰显公司长期发展信心截至2023年9月30日公司已累计回购股票311958股占公司总股本018回购股票拟用于员工激励及或股权激励彰显公司对于未来经营发展的长期信心相关报告1生物医用耗材龙头医美眼科驱投资建议公司医美板块持续扩展玻尿酸光电设备肉毒产业版图为动新增长2023-10-24增长赋能眼科骨科等业务全产业链布局构筑优势有望实现业绩长期释放2医美业务高速发展盈利有望逐步预计公司2023-2025年实现营业收入258331073681亿元归母净利润改善2022-03-29451560667亿元对应PE分别为376230412558倍维持增持评级风险提示宏观经济波动政策风险行业竞争加剧产品研发进度不及预期新产品上市表现不及预期盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元17672130258331073681收入增长率32612056212720271847归母净利润百万元352180451560667净利润增长率5310-48761500424071919EPS元股200104258319379PE62959379376230412558ROE617327758860930PB387308285261238数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入176699213028258340310700368092成长性减营业成本49292660767937994064110108营业收入增长率326206213203185营业税费12691377103312431472营业利润增长率480-3881342226192销售费用61234679538060296938115213净利润增长率531-4881500241192管理费用2825240227382344505153373EBITDA增长率55733600193153研发费用1676018219180842174925766EBIT增长率913-120968260203财务费用-8485-7410-8716-9189-10296NOPLAT增长率972-217999275203资产减值损失069-5424-763-1557-1703投资资本增长率51-20748695加公允价值变动收益002-778100050050净资产增长率57-26758896投资和汇兑收益6217581207249294利润率营业利润3834123459549516735280298毛利率721690693697701加营业外净收支-076114080100100营业利润率217110213217218利润总额3826523573550316745280398净利润率19789175180181减所得税3537453999061146713668EBITDA营业收入226194255253247净利润3522418047451255598566731EBIT营业收入13498159166169资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金290140254459258434287340325877固定资产周转天数169130130116103交易性金融资产1108675775825875流动营业资本周转天数7283868484应收帐款3705038153519686065771600流动资产周转天数767605553519502应收票据0000007088511008应收帐款周转天数7765737171预付帐款556658648241943610962存货周转天数263268268267268存货3547748524592966934981227总资产周转天数143611811067965894其他流动资产0003405350535553605投资资本周转天数12691032913825762可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE6233768693长期股权投资5141303130318032303ROA5126606874投资性房地产000000100015002000ROIC3528526167固定资产81951758979200798982103857费用率在建工程3695751898565706269669807销售费用率347319312312313无形资产7831478353785727917179401管理费用率160189148145145其他非流动资产130938907890789078907财务费用率-48-35-34-30-28资产总额695036689240755079821499901090三费营业收入458473426427430短期债务2518531500550530偿债能力应付帐款46265453686981299449资产负债率128144160160161应付票据000000217258302负债权益比147168190191191其他流动负债000000100150200流动比率762691540531526长期借款9884398449845484598速动比率678583442431425其他非流动负债1861222056220562205622056利息保障倍数47692740452955615975负债总额8900799001120615131500144810分红指标少数股东权益3468338777387773877738777DPS元000000000000000股本1758217413175131756317613分红比率留存收益239865245842290968346953413684股息收益率0000000000股东权益606028590238634464689999756280业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元200104258319379净利润3472819033451255598566731BVPS元32503167340137084074加折旧和摊销1628420422249882707128637PEX629938376304256资产减值准备-387697576315571703PBX3931282624公允价值变动损失-002778-100-050-050PFCF财务费用-8748-76169059291040PS12580665546投资收益-6217-581-207-249-294EVEBITDA483353220181154少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动036-13752-11627-10428-12473PEG12031313经营活动产生现金流量3422923130597677471585194ROICWACC投资活动产生现金流量-14809-68181-54456-44731-45396REP融资活动产生现金流量-23125-28835-1337-1079-1260资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资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