投资要点
　　公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收13.13亿元，同比增长35.66%；归母净利润2.05亿元，同比增长188.94%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长253.05%。2023年二季度公司实现营收7.02亿元，同比增长41.99%；归母净利润1.24亿元，同比增长1129.67%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长2072.59%。公司董事长提议以1亿元-2亿元回购股份，彰显公司未来发展信心。
　　眼科产品线：白内障产品线显著增长，高端人工晶状体加速放量。2023年上半年，公司眼科产品实现收入4.81亿元，同比增长34.98%。白内障产品线同比增长55.20%，其中人工晶状体同比增长58.15%，高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3销量同比增长169%。
　　医疗美容与创面护理产品线：“海魅”快速放量，驱动公司毛利率提升。公司玻尿酸2023年上半年实现收入2.56亿元，同比增长114.35%，其中三代玻尿酸“海魅”定位高端，并向优质医美机构精准投放，实现快速放量，2023年上半年实现销售收入超过1.15亿元，同比增长377.37%。2023年上半年公司销售毛利率为71.04%，同比增加1.20pp。
　　公司加大研发投入，眼科和医美创新产品线不断扩充。截至2023年上半年末，公司共有在研项目17项，其中眼科7项、医美6项、骨科4项。公司创新疏水模注非球面人工晶状体产品于2023年6月在国内获批注册上市，第四代有机交联玻尿酸产品已完成临床试验，进入注册申报阶段。
　　盈利预测：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.53/5.84/7.11亿元，对应EPS为2.65/3.41/4.15元。2023年8月21日股价对应PE分别为37.8/29.3/24.1倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新产品放量不及预期；研发推进不及预期；医疗政策变动风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId医药生物investSuggestiondyCompany昊海生科688366investSug增持首次gestionCh0000092023年半年报点评title业绩快速增长海ange魅及人工晶状体加速放量createTime1年月日2023822公投资要点市场数据marketData司summary日期2023-08-21公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营收1313亿元同比点收盘价元10000增长3566归母净利润205亿元同比增长18894扣非归母净利评总股本百万股17129润188亿元同比增长253052023年二季度公司实现营收702亿报流通A股百万股13839元同比增长4199归母净利润124亿元同比增长112967扣非净资产百万元570962告归母净利润116亿元同比增长207259公司董事长提议以1亿元-2总资产百万元725417亿元回购股份彰显公司未来发展信心每股净资产元3333来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理眼科产品线白内障产品线显著增长高端人工晶状体加速放量2023年relatedReport上半年公司眼科产品实现收入481亿元同比增长3498白内障产品线同比增长5520其中人工晶状体同比增长5815高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3销量同比增长169医疗美容与创面护理产品线海魅快速放量驱动公司毛利率提升公司玻尿酸2023年上半年实现收入256亿元同比增长11435其中三分析师emailAuthor代玻尿酸海魅定位高端并向优质医美机构精准投放实现快速放量孙媛媛2023年上半年实现销售收入超过115亿元同比增长377372023年sunyuanyuanxyzqcomcn上半年公司销售毛利率为同比增加S01905150900017104120pp公司加大研发投入眼科和医美创新产品线不断扩充截至2023年上半王佳慧wangjiahui20xyzqcomcn年末公司共有在研项目17项其中眼科7项医美6项骨科4项S0190522080007公司创新疏水模注非球面人工晶状体产品于2023年6月在国内获批注册上市第四代有机交联玻尿酸产品已完成临床试验进入注册申报阶段盈利预测我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为453584711亿元对应EPS为265341415元2023年8月21日股价对应PE分别为378293241倍首次覆盖给予增持评级风险提示新产品放量不及预期研发推进不及预期医疗政策变动风险主要财务指标assAuthor会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元2130266333193992同比增长206250246203归母净利润百万元180453584711同比增长-4881512289217毛利率690736738746ROE337690100每股收益元105265341415市盈率949378293241来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件昊海生科发布2023年半年报2023年上半年公司实现营收1313亿元同比增长3566归母净利润205亿元同比增长18894扣非归母净利润188亿元同比增长253052023年二季度公司实现营收702亿元同比增长4199归母净利润124亿元同比增长112967扣非归母净利润116亿元同比增长207259点评四大产品线销量收入显著增长2023年上半年公司眼科产品实现收入481亿元同比增长3498占比3670医疗美容与创面护理产品实现收入485亿元同比增长4749占比3703骨科产品实现收入232亿元同比增长2974占比1770防粘连及止血产品实现收入907436万元同比增长787占比693其他产品实现收入214596万元同比增长5707占比164眼科产品线白内障产品线显著增长高端人工晶状体加速放量眼科产品线分板块来看2023年上半年受益于全国白内障手术迅速恢复公司白内障产品线显著增长实现收入260亿元同比增长5520占眼科产品收入的5403在人工晶状体方面公司人工晶状体产品系列价格体系历经省级集中带量采购仍维持稳定公司下属子公司河南宇宙自主生产的人工晶状体产品以及深圳新产业代理的Lenstec人工晶状体产品销量均同比显著增长其中高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3销量同比增长1692023年上半年公司人工晶状体实现收入204亿元同比增长5815公司眼科粘弹剂实现收入561211万元同比增长4536创半年度销售记录公司近视与屈光矫正产品线2023年上半年实现收入206亿元同比增长1636其中视光材料实现收入110亿元同比增长4221视光终端材料实现收入956875万元同比减少381剔除河北鑫视康2022年7月公司出售非全资子公司河北鑫视康的60股权影响同比增长1131其他眼科产品实现收入148241万元同比增长2772医疗美容与创面护理产品线玻尿酸高速增长提升公司毛利率海魅进入快速放量上升通路公司玻尿酸2023年上半年实现收入256亿元同比增长11435占医疗美容与创面护理产品线收入的5279同比提升1647pp占公司收入的1950同比提升716pp玻尿酸产品占比提升驱动公司毛利率提升2023年上半年公司销售毛利率为7104同比增加120pp公司请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情海薇姣兰海魅三代玻尿酸功效价格差异化定位其中二代玻尿酸姣兰的姣兰唇新适应症于2023年2月获批三代玻尿酸海魅立足高端定位并向优质医美机构精准投放实现快速放量2023年上半年实现销售收入超过115亿元同比增长37737人表皮生长因子实现收入751318万元同比增长1470射频及激光设备实现收入154亿元同比增长692表1公司2020H1-2023H1各产品线收入拆分2020H12021H12022H12023H1营业总收入亿元4958509611309YOY7151131336231整形美容与创面护理亿元076180329485YOY-50701363982764749占比153621173420370311玻尿酸亿元049120119256YOY-571014316-02011435占比646666523632527912射频设备亿元144154YOY-692占比4375317113重组人表皮生长因子亿元027060066075YOY-3200124018751470占比35343348199315502眼科亿元210356356481YOY-392069610003498占比423741903704367021屈光不正手术矫正服务亿元064102177206YOY000586673191636占比3071287249754288211视光类产品亿元001020099096YOY00017715639413-381占比05256527951991212视光材料亿元063082078110YOY-19202959-5494221占比301923072180229722白内障项目亿元143245167260YOY0007190-31745520占比6791688446995403221人工晶状体亿元117192129204YOY-44706408-32835815占比5562538136144235222眼科粘弹剂亿元026053039056YOY-486010729-27834536占比122915031085116823其他眼科产品亿元003009012015YOY-28902005533672772占比1382443263093骨科产品亿元129206179232YOY-23705892-13102974占比2612242018591770请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情31玻璃酸钠注射液亿元092134128151YOY-21704594-4501760占比712165397187651432医用几丁糖关节腔内注射用亿元037071050081YOY-28109101-29366077占比28793461281334864防粘连及止血产品亿元069095084091YOY-28303844-1150787占比1386111987569341医用几丁糖防粘连用亿元037050036035YOY-23403457-2842-197占比539152404238385142医用透明质酸钠凝胶亿元025035040045YOY-3300381016031179占比365836494784495843医用胶原蛋白海绵亿元007011008011YOY-34706161-22123140占比951111197811915其他产品亿元011013014021YOY-388015274215707占比230154141164资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理公司持续加大研发投入着重扩充眼科和医美创新产品线公司研发投入持续加码2023年上半年公司研发费用101亿元同比增加2468万元同比增长约3217研发费用率达772截至2023上半年末公司共有在研项目17项其中眼科7项医美6项骨科4项公司着重扩充眼科和医美创新产品线在眼科领域各类人工晶状体及视光材料研发项目有序推进公司创新疏水模注非球面人工晶状体产品于2023年6月在国内获批注册上市亲水非球面多焦点人工晶状体疏水模注非球面三焦点人工晶状体房水通透型PRL等多个重点研发项目临床试验均顺利开展在医疗美容领域第四代有机交联玻尿酸产品已完成临床试验进入注册申报阶段表2公司在研项目进展或阶段技术板块项目名称具体应用前景性成果水平一款用于矫正近视的可植入人工晶状体能够实现近视房水通透型有晶体眼后房人国内临床试验尤其是高度近视人群的摘镜需求且无需做虹膜周切手工晶状体领先术就能实现房水的自然流通通过巩膜接触设计的眼表透镜可以用于比角膜接触镜更国际高透氧巩膜镜临床前研究广泛人群的屈光矫正高透氧特性有助于提高舒适性减领先少并发症眼科疏水模注散光矫正非球面人国际临床试验开发一种具有矫正角膜散光功能的新型人工晶状体工晶状体领先获得一种新型的基于衍射光学原理的多焦点人工晶状体亲水非球面多焦点人工晶状国际临床试验使患者在术后获得良好的全程视力提高术后完全脱镜体领先率疏水模注非球面三焦点人工国际依托全球领先的材料技术采用独有模注工艺获得一种临床试验晶状体领先新型的基于衍射光学原理的全球领先三焦点人工晶状请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情国际采用新型交联剂制备出线性交联多糖凝胶应用于视网膜眼内填充用生物凝胶临床试验领先孔源裂孔的封闭国内以天然多肤为交联剂粘多糖为主要原料通过物理交联新型人工玻璃体产品注册检验同等和化学交联相结合的技术手段得到人工玻璃体替代物通过精密交联技术延长产品的临床维持时间同时使得国际线性精密交联水光注射剂临床前研究生物多糖凝胶呈线性排列且具有类似于胶原纤维的微观取领先向结构有利于细胞的迁移与增殖国内通过强化可吸收生物多糖材料中的氢键结构提高水光产加强型水光注射剂临床试验同等品的临床效果和维持时间国际通过交联反应制备出适宜于体内注射的美容填充材料提医美有机交联透明质酸钠凝胶注册申报同等高了产品使用的安全性无痛交联注射用交联透明质国内注册检验降低注射过程中的疼痛同时提高深层填充效果酸钠凝胶同等国际通过体内环境智能调节交联技术使得胶原蛋白填充剂具智能交联胶原蛋白填充剂临床前研究领先有优秀的组织融合性和体内维持时间国际注射用透明质酸钠复合凝胶临床前研究提高静态纹的填充修复效果领先国内新型玻璃酸钠注射液临床前研究解决不同人群骨关节炎无法差异化治疗的临床困难领先国内大规格玻璃酸钠注射液申报临床解决骨关节炎多次治疗导致临床依从性差的问题同等骨科新型复合交联多糖基关节腔国际可以延长玻璃酸钠关节腔内滞留时间及骨关节炎治疗疗临床前研究注射液领先效线性交联几丁糖关节腔注射国际以水溶性医用几丁糖为主要原料和天然氨基酸为交联剂注册检验液领先制备线性交联几丁糖关节腔注射液资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年期间费用率全面摊薄盈利能力提升公司2023年上半年销售净利率为1590同比增加824pp销售毛利率为7104同比增加120pp公司毛利率提升主要源于玻尿酸产品收入占比提升销售费用率为3206同比减少033pp管理费用率1514同比减少712pp财务费用率-236同比增加211pp董事长提议以1亿元-2亿元回购股份彰显公司未来发展信心公司董事长侯永泰提议以公司自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份回购价格不超过人民币130元股含回购金额为1亿元-2亿元回购股份数量约为7692-15385万股回购股份比例占公司总股本的045-090盈利预测通过多年自主研发及外延并购公司基本完成了眼科医疗美容与创面护理骨科外科防粘连及止血四大治疗领域原料研发制造销售的布局短期公司三代玻尿酸海魅玻尿酸有望持续放量增长自研角膜塑形镜童享市场渗透有望不断提高长期公司有望通过内生增长与收购兼并结合不断扩张完善产品线整合产业链通过合作自主研发及技术引进持续保持公司技术的领先地位并不断提高运营效率我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为453584711亿元对应EPS为265341415元请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情2023年8月21日股价对应PE分别为378293241倍首次覆盖给予增持评级风险提示新产品放量不及预期研发推进不及预期医疗政策变动风险表3昊海生科分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入4946155486117024209681313357营业成本136182187174206518292380303毛利358433361437496383676933380销售费用165184182200221334313421343管理费用1401097894105-250215199-77财务费用-22-15-16-15-16--43-31-研发费用314561544853177101322资产减值-26-0-290-5--25-5-公允价值0-2-51-0-01-投资收益13-010-62331-731营业利润28113251111373966972491556利润总额28112261121383986972501564归母净利润1091198112411297712051889EPS0059053001090474072411297041511981889销售费用率335300332328314-20pp324321-03pp管理费用率284177142153150-134pp223151-71pp财务费用率-45-24-29-25-2223pp-45-2421pp研发费用率6372111886805pp7977-02pp所得税率61617882242101-514pp240165-75pp毛利率725704659715706-19pp69871012pp净利率2014834133177156pp7315683pp资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产3532377844675253营业收入2130266333193992货币资金2545287331814108营业成本6617028701013交易性金融资产78910税金及附加14131720应收票据及应收账款382415455438销售费用68082610291238预付款项597387101管理费用402399498599存货485374694549研发费用182185200260其他55354247财务费用-74-20-20-24非流动资产3360353636663750其他收益40454545长期股权投资3333投资净收益6888固定资产75993810791188公允价值变动收益-8-4-5-5在建工程519535548559信用减值损失-16-6-8-9无形资产784760715667资产减值损失-54-28-32-34商誉411411411411资产处置收益0000长期待摊费用8111315营业利润235573735892其他876878896906营业外收入2222资产总计6892731481339003营业外支出1111流动负债5116938841053利润总额236574736893短期借款5555所得税45111142172应付票据及应付账款55617587净利润190463594721其他451627804960少数股东损益10101010非流动负债479293349411归属母公司净利润180453584711长期借款4478112146EPS元105265341415其他435215237265负债合计99098612331464主要财务比率股本174171171171会计年度20222023E2024E2025E资本公积3003300630063006成长性未分配利润2370275332523877营业收入增长率206250246203少数股东权益388398408418营业利润增长率-3881442283214股东权益合计5902632869007539归母净利润增长率-4881512289217负债及权益合计6892731481339003盈利能力毛利率690736738746现金流量表单位百万元归母净利率85170176178会计年度20222023E2024E2025EROE337690100归母净利润180453584711偿债能力折旧和摊销184160198236资产负债率144135152163资产减值准备70-1111-4流动比率6908544950534990资产处置损失0000速动比率5938489942544459公允价值变动损失8455营运能力财务费用-76-20-20-24资产周转率308375430466投资损失-6-8-8-8应收账款周转率5211610069838173少数股东损益10101010存货周转率1547160016001600营运资金的变动-168126-306240每股资料元经营活动产生现金流量2314954751171每股收益105265341415投资活动产生现金流量-682-312-300-289每股经营现金135289277683融资活动产生现金流量-28814613246每股净资产3219346237904157现金净变动-725328308927估值比率倍现金的期初余额1284254528733181PE949378293241现金的期末余额559287331814108PB31292624数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15和行业评级另有说明的除外评级标准增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间为报告发布日后的12个月内公司股价或行中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级业指数相对同期相关证券市场代表性指数减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5的涨跌幅其中沪深两市以沪深300指数无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确为基准北交所市场以北证50指数为基准定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级新三板市场以三板成指为基准香港市场以推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数恒生指数为基准美国市场以标普500或纳行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上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