事件：昊海生科半年报位于业绩预告中枢水平：23H1公司实现营收13.13亿元/同比+36%，归母净利润2.05亿元/同比+189%；23Q2营收7.02亿元/同比+42%，归母净利润1.24亿元/+1130%，扣非归母净利润1.16亿元/+2073%；23Q2实现毛利率70.64%/同比-1.9pct，实现净利率17.63%/同比+15.5pct。
　　医美板块23H1实现营收4.85亿元/+47%，占比37%，海魅推动医美成公司第一大板块：1）23H1玻尿酸实现营收2.56亿元/+114%，增速最快的玻尿酸为“海魅”，其基于无颗粒化及高内聚性的特点，具备注射后不易变形移位且维持效果更为自然、持久的特点，实现超1.15亿元营收，同比增长3.8倍；同时娇兰增加唇部适应症，已开启重点营销，此外公司第四代有机交联玻尿酸产品（更好远期安全性）已完成国内临床试验；2）人表皮生长因子实现营收0.75亿元/+15%，主因公司加强产品学术推广，应用科室明显拓展；3）子公司欧华美科贡献射频及激光设备营收1.54亿元/+7%，21年9月起并表，23年7月成为公司全资子公司。
　　眼科板块23H1实现营收4.81亿元/+35%，白内障手术量迅速恢复&视光材料同比快速提升：1）白内障产品线实现营收2.60亿元/+55%，其中①人工晶体实现营收2.04亿元/+58%，全国白内障手术量迅速恢复，公司多品牌布局、渠道完善、两轮集采后价格体系稳定，市占率稳中有升，此外，高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3销量同比+169%，另有多款高端人工晶体临床试验中；②眼科粘弹剂营收0.56亿元/+45%，创最高半年度销售记录；2）近视防控与屈光矫正产品线实现营收2.06亿元/+16%，其中①子公司Contamac所运营的视光材料实现营收1.10亿元/+42%，主要获益于全球生产经营活动逐步恢复及高透氧材料等在国际市场上持续开拓；②视光终端产品营收0.96亿元/-4%，主要受河北鑫视康公司出表影响，若剔除后同比增长11%，角塑业务稳步增长，下半年重点关注公司自有品牌放量情况及PRL新一代产品临床试验进展；3）伴随白内障手术量恢复，其他眼科产品（助推器、手术刀、缝合针等）实现营收0.15亿元/+28%。
　　骨科产品市占率持续提升实现快速增长，外科稳健增长：1）作为国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商，23H1骨科产品实现营收2.32亿元/+30%，其中玻璃酸钠注射液实现营收1.51亿元/+18%，产品市场份额持续扩大；医用几丁糖（关节腔内注射用）产品具有独家专利技术，实现营收0.81亿元/+61%；2）根据标点医药的研究报告，22年公司防粘连材料市占率约30%、位居国内第一，23H1防粘连及止血产品实现营收0.91亿元/+8%，增速相对平缓，其中医用几丁糖（防粘连用）实现营收0.35亿元/-2%，医用透明质酸钠凝胶实现营收0.45亿元/+12%，胶原蛋白海绵实现营收0.11亿元/+31%。
　　盈利能力来看：1）2022年上半年上海地区受新冠疫情影响，对公司盈利能力造成一定削弱，医美占比提升使得公司利润率维持高水平：23Q2公司实现毛利率70.64%/-1.90pct，销售费率31.44%/-2.03pct，管理费率14.98%/-13.38pct，研发费率6.81%/+0.50pct，财务费率-2.22%；整体净利率17.63%/+15.48pct，环比提升3.73pct；2）非经常性方面，22Q2对子公司Aaren计提资产减值损失约2500万元。
　　股东减持影响后续已相对可控，董事长提议回购彰显中长期发展信心：5月4日公司公告股东上海湛泽拟以集中竞价+大宗交易减持总股本的不超3.78%，5月31日上海湛泽转让其中1.79%至公司控股股东蒋伟先生，变动后持股比例为1.98%，7月3日上海湛泽已完成减持1.01%，则上海湛泽剩余拟减持股权将不超1%，我们认为对公司股价影响已相对可控；同时，8月17日公司收到董事长侯永泰回购提议函，提议通过集中竞价回购股份用于员工持股计划及/或股权激励，彰显公司中长期发展信心。
　　投资建议：医美板块在消费疲软期展现韧性，公司凭借新产品新概念确立今年增长，未来在医美领域亦有新产品值得期待；眼科板块，公司自有角塑品牌童享下半年起有望放量，PRL持续推进产品升级。我们看好公司短中长期发展，预计23-25年归母净利润分别为4.31、5.49、6.66亿元，对应PE分别为37、29、24X。
　　风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告昊海生科688366SH23Q2点评玻尿酸业公司研究务持续超预期高端人工晶体快速放量TableReportType点评报告TableReportDate2023年8月18日TableStockAndRank昊海生科688366SHTableSummary投资评级事件昊海生科半年报位于业绩预告中枢水平23H1公司实现营收1313亿元同比36归母净利润205亿元同比18923Q2营收702亿元同比上次评级42归母净利润124亿元1130扣非归母净利润116亿元2073TableA刘嘉仁uthor社零美护首席分析师23Q2实现毛利率7064同比-19pct实现净利率1763同比155pct执业编号S1500522110002医美板块23H1实现营收485亿元47占比37海魅推动医美成公司第联系电话15000310173一大板块123H1玻尿酸实现营收256亿元114增速最快的玻尿酸为邮箱liujiarencindasccom海魅其基于无颗粒化及高内聚性的特点具备注射后不易变形移位且维持效果更为自然持久的特点实现超115亿元营收同比增长38倍同时娇兰增加唇部适应症已开启重点营销此外公司第四代有机交联玻尿酸产品更好涂佳妮社服零售分析师远期安全性已完成国内临床试验人表皮生长因子实现营收亿元执业编号S15005221100042075联系电话1500180055915主因公司加强产品学术推广应用科室明显拓展3子公司欧华美科邮箱tujianicindasccom贡献射频及激光设备营收154亿元721年9月起并表23年7月成为公司全资子公司眼科板块23H1实现营收481亿元35白内障手术量迅速恢复视光材料同比快速提升1白内障产品线实现营收260亿元55其中人工晶体实现营收204亿元58全国白内障手术量迅速恢复公司多品牌布局渠道完善两轮集采后价格体系稳定市占率稳中有升此外高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3销量同比169另有多款高端人工晶体临床试验中眼科粘弹剂营收056亿元45创最高半年度销售记录2近视防控与屈光矫正产品线实现营收206亿元16其中子公司Contamac所运营的视光材料实现营收110亿元42主要获益于全球生产经营活动逐步恢复及高透氧材料等在国际市场上持续开拓视光终端产品营收096亿元-4主要受河北鑫视康公司出表影响若剔除后同比增长11角塑业务稳步增长下半年重点关注公司自有品牌放量情况及PRL新一代产品临床试验进展3伴随白内障手术量恢复其他眼科产品助推器手术刀缝合针等实现营收015亿元28骨科产品市占率持续提升实现快速增长外科稳健增长1作为国内第一大骨TableOtherReport科关节腔粘弹补充剂生产商23H1骨科产品实现营收232亿元30其中玻璃酸钠注射液实现营收151亿元18产品市场份额持续扩大医用几丁糖关节腔内注射用产品具有独家专利技术实现营收081亿元612根据标点医药的研究报告22年公司防粘连材料市占率约30位居国内第一23H1防粘连及止血产品实现营收091亿元8增速相对平缓其中医信达证券股份有限公司用几丁糖防粘连用实现营收035亿元-2医用透明质酸钠凝胶实现营收CINDASECURITIESCOLTD045亿元12胶原蛋白海绵实现营收011亿元31北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031盈利能力来看12022年上半年上海地区受新冠疫情影响对公司盈利能力造成一定削弱医美占比提升使得公司利润率维持高水平23Q2公司实现毛利率7064-190pct销售费率3144-203pct管理费率1498-1338pct研发费率681050pct财务费率-222整体净利率17631548pct环比提升373pct2非经常性方面22Q2对子公司Aaren计提资产减值损失约2500万元股东减持影响后续已相对可控董事长提议回购彰显中长期发展信心5月4日公司公告股东上海湛泽拟以集中竞价大宗交易减持总股本的不超3785月31日上海湛泽转让其中179至公司控股股东蒋伟先生变动后持股比例为1987月3日上海湛泽已完成减持101则上海湛泽剩余拟减持股权将不超1我们认为对公司股价影响已相对可控同时8月17日公司收到董事长侯永泰回购提议函提议通过集中竞价回购股份用于员工持股计划及或股权激励彰显公司中长期发展信心投资建议医美板块在消费疲软期展现韧性公司凭借新产品新概念确立今年增长未来在医美领域亦有新产品值得期待眼科板块公司自有角塑品牌童享下半年起有望放量PRL持续推进产品升级我们看好公司短中长期发展预计23-25年归母净利润分别为431549666亿元对应PE分别为372924X风险因素新产品放量不及预期政策风险市场竞争加剧等TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元17672130271032153748增长率YoY326206272187166归属母公司净利润百万元352180431549666增长率YoY531-4881387274214毛利率721690713716721净资产收益率ROE6233738694EPS摊薄元206105251320389市盈率PE倍45018785368028882380市净率PB倍277287270247224资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年8月17日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2一公司披露2023半年报事件昊海生科于8月17日晚间披露2023半年报123H1实现营收1313亿元同比增长36实现归母净利润205亿元同比增长189归母净利率1561同比增长008pct实现扣非后归母净利润188亿元同比增长253223Q2实现营收702亿元同比增长42环比增长15实现归母净利润124亿元同比增长1130环比增长53归母净利率1766实现扣非后归母净利润116亿元同比增长2073环比增长61图2公司19H1-23H1归母净利润扣非后归母净利润图1公司19H1-23H1营业收入情况亿元亿元及增速148025350012602250010401582015006014-20500052-400-600-5002019H12020H12021H12022H12023H12019H12020H12021H12022H12023H1营业收入亿元归母净利润亿元扣非后归母净利润亿元归母净利润YoY-右轴扣非后归母净利润YoY-右轴资料来源公司公告信达证券研发中心资料来源公司公告信达证券研发中心3毛利端来看23H1公司实现销售毛利率7104同比增长120pct23Q2销售毛利率7064同比下滑190pct环比下滑085pct4费用端来看23H1销售费用421亿同比增长34销售费率3206同比下滑033pct管理费用199亿同比下滑8管理费率1514同比下滑712pct研发费用101亿同比增长32研发费率772同比下滑021pct财务费率-236同比增长211pct5利润端来看23H1销售净利率1590同比增长824pct23Q2销售净利率1763同比增长1548pct环比增长373pct请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图3公司19H1-23H1毛利率净利率情况图4公司19H1-23H1各项期间费用率情况9080777775807071617060605040323032324020252822153020141316201187988102002019H12020H12021H12022H12023H1-3-5-4-22019H12020H12021H12022H12023H1-20-12销售费用率管理费用率毛利率净利率财务费用率研发费用率资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心二数据拆分21分产品拆分1医美板块23H1实现营收485亿元47占比37海魅推动医美成公司第一大板块2眼科板块23H1实现营收481亿元35白内障手术量迅速恢复视光材料同比快速提升3骨科产品市占率持续提升实现快速增长外科稳健增长作为国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商23H1骨科产品实现营收232亿元3022年公司防粘连材料市占率约30位居国内第一23H1防粘连及止血产品实现营收091亿元8增速相对平缓图5公司分产品销售收入亿元5432102019H12020H12021H12022H12023H1眼科医美板块骨科防粘连材料资料来源公司公告信达证券研发中心22分季度拆分123Q2公司实现营收702亿元同比增长42环比增长1523Q2实现归母净利润124亿元同比增长1130环比增长532毛利端23Q2公司实现销售毛利率7064同比-190pct环比下滑085pct3费用端销售费率3144-203pct管理费率1498-1338pct研发费率681050pct请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4财务费率-2224净利端23Q2公司实现销售净利率1763同比增长1548pct环比提升373pct图6昊海生科分季度财务数据情况亿元21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2营业收入亿元383469424492474494615548611702YoY1493771224545112942QoQ22-1016-4424-111115归母净利润亿元097134079042061010091019081124YoY490156-7-64-37-9214-55331130QoQ38-41-4745-84810-7932653扣非后归母净利润亿元093128072035059-006087018072116YoY360194-15-69-36-10522-48212073QoQ38-44-5169-110-1550-7930061归母净利率2533285718638541287202148034713261766资料来源公司公告信达证券研发中心图7公司分季度毛利率及净利率情况图8公司分季度费用率情况75747480737071715067676670394040333360323133312828305030201718402916151526201313143018182013151410711410101110910208677021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2-10毛利率净利率销售费率管理费率研发费率财务费率资料来源公司公告信达证券研发中心资料来源公司公告信达证券研发中心三其他动态股东减持影响后续已相对可控董事长提议回购彰显中长期发展信心5月4日公司公告股东上海湛泽拟以集中竞价大宗交易减持总股本的不超3785月31日上海湛泽转让其中179至公司控股股东蒋伟先生变动后持股比例为1987月3日上海湛泽已完成减持101则上海湛泽剩余拟减持股权将不超1我们认为对公司股价影响已相对可控同时8月17日公司收到董事长侯永泰回购提议函提议通过集中竞价回购股份用于员工持股计划及或股权激励彰显公司中长期发展信心四投资建议医美板块在消费疲软期展现韧性公司凭借新产品新概念确立今年增长未来在医美领域亦有新请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5产品值得期待眼科板块公司自有角塑品牌童享下半年起有望放量PRL持续推进产品升级我们看好公司短中长期发展预计23-25年归母净利润分别为431549666亿元对应PE分别为372924X五风险提示1新产品放量不及预期公司不断推出新产品丰富产品矩阵同时加强对现有产品的升级换代但新产品的落地及推进进展存在一定不确定性若新产品放量不及预期或将对公司业绩表现产生影响2政策风险医药体制改革逐步深入涉及药品以及医疗器械的审批注册制造包装许可及销售等各个环节基本药物目录医保目录两票制带量采购等重大行业政策的陆续出台若公司未能及时根据监管政策进行调整可能导致合规成本增加产品需求减少或对公司财务状况及经营业绩造成不利影响3市场竞争加剧近年来生物医用材料领域技术能力不断升级迭代若公司未能及时跟进可能导致公司产品技术水平落后对产品竞争力造成不利影响同时公司所在业务领域市场前景广阔产品毛利水平较高亦将持续吸引新企业进入这些领域加剧市场竞争从而或可能影响公司盈利能力TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产37133532364540424621营业总收入17672130271032153748货币资金29012545252027293135营业成本4936617799131045应收票据00000营业税金及附加1314192225应收账款371382452518583销售费用6126808679971143预付账款5659627385管理费用283402412476547存货355485541650742研发费用168182217254292其他3062717376财务费用-85-74-46-46-50非流动资产32383360365038994122减值损失合计1-54-3-3-4长期股权投资513457投资净收益626141619固定资产合计820759789804790其他3717405462无形资产7837848619431015营业利润383235514667823其他15841815199621472310营业外收支-11111资产总计69506892729579418743利润总额383236515668824流动负债487511620700808所得税354576102130短期借款255101010净利润347190440566694应付票据00000少数股东损益-51091728应付账款4655677990归属母公司净利润352180431549666其他416451542611708EBITDA400413664833994非流动负债403479411411411EPS当年元200104251320389长期借款1044393429其他393435372377382现金流量表单位百万元负债合计890990103011111219会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益347388397414441经营活动现金流342231577659838归属母公司股东权益57135515586864177083净利润347190440566694负债和股东权益69506892729579418743折旧摊销163204195211220财务费用-87-76555重要财务指标单位百万元投资损失-71-62-6-14-16主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动0-138-48-109-65营业总收入17672130271032153748其它-1956-123同比326206272187166投资活动现金流-148-682-471-445-427归属母公司净利润352180431549666资本支出-272-317-405-411-393同比531-4881387274214长期投资-23-417-50-50-52毛利率721690713716721其他14652-171618ROE6233738694筹资活动现金流-231-288-147-5-5EPS摊薄元206105251320389吸收投资51-4700PE45018785368028882380借款38660-5-5PB277287270247224支付利息或股息-106-138-73-5-5EVEBITDA48353529202915921293现金净增加额-44-725-25209407请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7研究团队简介刘嘉仁社零美护首席分析师曾供职于第一金证券凯基证券兴业证券2016年加入兴业证券社会服务团队2019年担任社会服务首席分析师2020年接管商贸零售团队2021年任现代服务业研究中心总经理2022年加入信达证券任研究开发中心副总经理2021年获新财富批零与社服第2名水晶球社服第1名零售第1名新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名零售第2名社服第3名上证报最佳分析师批零社服第3名2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名社服第2名零售第2名医美行业白金分析师王越美护社服高级分析师上海交通大学金融学硕士南京大学经济学学士2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美社会服务行业周子莘美容护理分析师南京大学经济学硕士华中科技大学经济学学士曾任兴业证券社会服务行业美护分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美涂佳妮社服零售分析师新加坡南洋理工大学金融硕士中国科学技术大学工学学士曾任兴业证券社服零售行业分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖免税眼视光隐形正畸宠物零售等行业李汶静伊利诺伊大学香槟分校理学硕士西南财经大学经济学学士2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9