事件：2023年H1公司实现营业收入13.13亿元（+35.66%，较去年同期增长35.66%，下同），归母净利润2.05亿元（+188.94%），扣非后归母净利润1.88亿元（+253.05%）。单季度看，2023 Q2实现营业收入7.02亿元（+41.99%），归母净利润1.24亿元（+1129.67%），扣非后归母净利润1.16亿元（+2072.59%）。业绩符合我们的预期。
　　眼科产品疫后恢复快速增长，白内障产品线及视光材料表现亮眼。2023年H1，眼科产品实现收入4.81亿元（+34.98%）。受益于白内障手术量的快速恢复性增长，公司2023 H1白内障产品线实现收入2.6亿元（+55.20%），其中，人工晶状体贡献收入2.04亿元（+58.15%）。近视防控和屈光矫正方面，2023H1实现收入2.06亿元（+16.36%），受益于全球生产经营活动的恢复以及高透氧材料等产品在国际市场的开拓，视光材料同比增长42.21%。剔除2022年7月出售河北鑫视康60%股权的干扰，视光终端产品收入较2022H1仍有11.31%的增长。产品布局方面，2023年6月，创新疏水模注非球面人工晶体国内获批上市，疏水模注非球面三焦点人工晶体于7月获得伦理批件并启动临床试验，研发驱动产品的不断迭代。
　　 “海魅”高端玻尿酸获市场认可、快速放量，拉动医美板块高增长。2023H1，公司医美板块营收4.85亿元（+47.49%），其中，玻尿酸收入2.56亿元（+114.35%）。公司生产的第三代玻尿酸产品“海魅”凭借其无颗粒化及高内聚性的特点迅速打开市场，2023年上半年实现收入1.15亿元（+377.37%）。公司第四代有机交联玻尿酸产品已处于注册申报阶段，未来公司玻尿酸系列产品的市场份额有望进一步提升。
　　骨科、外科现金流业务稳步增长，公司业务结构的调整带动整体毛利率提升。2023H1，公司骨科产品营收2.32亿元（+29.74%），防粘连及止血产品营收0.91亿元（+7.87%），现金流业务恢复稳健增长。2023H1公司整体毛利率为71.04%，较2022年同期提升1.2pct，主要系毛利率较高的玻尿酸产品占整体营业收入的比例由上年同期的12%上升到20%。公司盈利能力明显改善，2023H1销售净利率提升至15.9%。
　　盈利预测与投资评级：我们维持预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.56/5.81/7.26亿元，对应当前市值的PE为37/29/23X，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场推广或不及预期风险，新产品研发进展或不及预期的风险，市场竞争加剧，集采等医药行业政策不确定性风险等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告医疗器械昊海生科688366年半年报点评玻尿酸与人工晶体增长20232023年08月19日亮眼业绩稳健兑现证券分析师朱国广买入维持执业证书S0600520070004zhuggdwzqcomcn证券分析师冉胜男TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600522090008营业总收入百万元2130253030563652ranshndwzqcomcn同比21192119归属母公司净利润百万元180456581726股价走势同比-491532725昊海生科沪深30041每股收益-最新股本摊薄元股1052663394243427PE现价最新股本摊薄931136832892231320136关键词TableTag业绩符合预期-1-8-15TableSummary-22投资要点20228192022121820234182023817事件2023年H1公司实现营业收入1313亿元3566较去年同期增长3566下同归母净利润205亿元18894扣非后归母净利润市场数据188亿元25305单季度看2023Q2实现营业收入702亿元收盘价元4199归母净利润124亿元112967扣非后归母净利润1169810亿元207259业绩符合我们的预期一年最低最高价608611750市净率倍294眼科产品疫后恢复快速增长白内障产品线及视光材料表现亮眼2023年流通A股市值百H1眼科产品实现收入481亿元3498受益于白内障手术量的快速1357634恢复性增长公司2023H1白内障产品线实现收入26亿元5520万元其中人工晶状体贡献收入204亿元5815近视防控和屈光矫正方总市值百万元1680335面2023H1实现收入206亿元1636受益于全球生产经营活动的恢复以及高透氧材料等产品在国际市场的开拓视光材料同比增长4221基础数据剔除2022年7月出售河北鑫视康60股权的干扰视光终端产品收入较2022H1仍有1131的增长产品布局方面2023年6月创新疏水模注每股净资产元LF3333非球面人工晶体国内获批上市疏水模注非球面三焦点人工晶体于7月获资产负债率LF1604得伦理批件并启动临床试验研发驱动产品的不断迭代总股本百万股17129流通A股百万股13839海魅高端玻尿酸获市场认可快速放量拉动医美板块高增长2023H1公司医美板块营收485亿元4749其中玻尿酸收入256亿元相关研究11435公司生产的第三代玻尿酸产品海魅凭借其无颗粒化及高内聚性的特点迅速打开市场2023年上半年实现收入115亿元昊海生科6883662023Q1季37737公司第四代有机交联玻尿酸产品已处于注册申报阶段未来报点评收入29归母净利润公司玻尿酸系列产品的市场份额有望进一步提升33医美眼科恢复快速增长骨科外科现金流业务稳步增长公司业务结构的调整带动整体毛利率提2023-05-02升2023H1公司骨科产品营收232亿元2974防粘连及止血产品营收091亿元787现金流业务恢复稳健增长2023H1公司整体毛昊海生科6883662022年报利率为7104较2022年同期提升12pct主要系毛利率较高的玻尿酸产点评疫情及减值导致业绩不及品占整体营业收入的比例由上年同期的12上升到20公司盈利能力明预期疫后有望实现大幅恢复增显改善2023H1销售净利率提升至159长盈利预测与投资评级我们维持预计2023-2025年公司归母净利润分别为2023-03-26456581726亿元对应当前市值的PE为372923X维持买入评级风险提示市场推广或不及预期风险新产品研发进展或不及预期的风险市场竞争加剧集采等医药行业政策不确定性风险等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告昊海生科三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3532408548215700营业总收入2130253030563652货币资金及交易性金融资产2551316535614484营业成本含金融类661716825935经营性应收款项440455579606税金及附加14151822存货485398619534销售费用6808079751165合同资产0000管理费用402402485580其他流动资产55686176研发费用182216261312非流动资产3360329232133126财务费用747190102长期股权投资3333加其他收益40515255固定资产及使用权资产818854858837投资净收益6253137在建工程519415332266公允价值变动8000无形资产784784784784减值损失70000商誉411411411411资产处置收益0122长期待摊费用8888营业利润235522666832其他非流动资产817817817817营业外净收支1111资产总计6892737780348826利润总额236524667834流动负债511535605663减所得税456380100短期借款及一年内到期的非流动负债34343434净利润190461587734经营性应付款项55537169减少数股东损益10567合同负债33364147归属母公司净利润180456581726其他流动负债390412459513非流动负债479479479479每股收益-最新股本摊薄元105266339424长期借款44444444应付债券0000EBIT225424544692租赁负债40404040EBITDA429588717875其他非流动负债395395395395负债合计990101410841142毛利率6898717073027440归属母公司股东权益5515597165527278归母净利率847180319011989少数股东权益388392398406所有者权益合计5902636369507684收入增长率2056187720811948负债和股东权益6892737780348826归母净利润增长率48761528027362503现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流231686462984每股净资产元3167348638254249投资活动现金流682676255最新发行在外股份百万股171171171171筹资活动现金流288555ROIC298597706820现金净增加额725614395923ROE-摊薄327764887998折旧和摊销204164173182资产负债率1436137413491294资本开支317929292PE现价最新股本摊薄9311368328922313营运资本变动13885270102PB现价310281256231数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn