研究报告全文：yrtsudnIelbaT安科瑞TableTitle3002862023年三季报点评公司研盈利能力提升业绩符合市场预期挖掘价值投资成长究TableRank电增持维持气设2023年10月26日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师周旭辉研投资要点证书编号S1160521050001究报联系人郭娜公司发布2023年三季报报告期内实现营业收入875亿元同比告电话021-235864751326实现归属于母公司股东的净利润174亿元同比2552TablePicQuote实现扣非后归母净利润162亿元同比3028单Q3来看实现相对指数表现营业收入337亿元同比2101环比967实现归属于母公司7438股东的净利润073亿元同比7041环比2522实现扣非后5801归母净利润074亿元同比9611环比446241642527890-747报告期内盈利能力提升显著净利率毛利率同比均提升2023Q1-310261226226426626826公司销售毛利率销售净利率分别为47791985同比去年同期安科瑞沪深300分别有186193pcts的提升相较于2022年全年也有所提升单Q3来看销售毛利率销售净利率分别为46982176同比变动基本数据TableBasedata分别为141631pcts环比变动分别为-19272pcts我们判总市值百万元574580断由于公司20版本持续放量拉升公司整体盈利能力流通市值百万元46745952周最高最低元4665239552周最高最低PE56902790费用管控效果良好全年盈利能力提升可期2023Q1-3公司销售费52周最高最低PB857452用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为52周涨幅24912685661124-004单Q3来看销售费用率管理费用率52周换手率32105研发费用率财务费用率分别为1232497971000期间费相关研究TableReport用率合计为27同比-701pcts环比-205pcts费用管控成效显产品升级带来毛利率提升长期市著叠加产品升级带来的毛利率提升全年盈利能力提升可期场空间广阔20230828定增不超过8亿元投入微电网领域持续提升公司产品力公司拟定经营稳健看好20版本放量增不超过8亿元投入研发总部及企业微电网系统升级项目企业微20230322电网产品技术改造项目募投项目有利于公司把握能源互联网机遇产品升级迭代把握微电网机遇巩固领先地位促进公司发展战略实现20230207产品升级思路清晰把握微电网机遇20230117Tableyemei安科瑞3002862023年三季报点评投资建议我们维持此前的盈利预测预计公司2023-2025年实现营业收入分别123815651985亿元同比增长分别为215226422684实现归母净利润分别为223323433亿元同比增长分别为308744823412对应EPS分别为104151202元对应PE分别为251713倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元101858123780156485198489增长率016215226422684EBITDA百万元20172278893954152155归属母公司净利润百万元17061223273233343364增长率032308744823412EPS元股082104151202市盈率PE3627247217071273市净率PB557413333264EVEBITDA308518861281911资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示企业微电网渗透率不及预期行业竞争加剧销售网络铺设不及预期用户侧电改不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei安科瑞3002862023年三季报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产118448132194160524201144经营活动现金流16304274213426546545货币资金16230258434524676531净利润17059223293233643369应收及预付15943164641646718131折旧摊销2757340441294872存货21766242912729428848营运资金变动-28502077-1644-1155其他流动资产64509655967151677635其它-661-389-557-541非流动资产39218496125967969276投资活动现金流-8627-14490-14861-15261长期股权投资000000000000资本支出-2918-13418-13442-13704固定资产22197300703772745027投资变动180-2113-2326-2439在建工程601209132044053其他-58891040907882无形资产3183336734503682筹资活动现金流-1089-3323000000其他长期资产13236140841529816514银行借款000000000000资产总计157666181806220203270420债券融资000000000000流动负债42754479485400960857股权融资31731214000000短期借款000000000000其他-4261-4537000000应付及预收29083323883639240820现金净增加额659696131940331284其他流动负债13670155601761620037期初现金余额9568161642577845181非流动负债207264264264期末现金余额16164257784518176465长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债207264264264负债合计42960482125427361121实收资本21472214722147221472资本公积13283144971449714497留存收益83020101059133392176756主要财务比率归属母公司股东权益114707133594165927209291至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益-002000003008成长能力负债和股东权益157666181806220203270420营业收入增长016215226422684营业利润增长-325346744843413利润表百万元归属母公司净利润增长032308744823412至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入101858123780156485198489毛利率4615476747674768营业成本548566477581883103852净利率1675180420662185税金及附加937102710951647ROE1487167119492072销售费用13750154731752621834ROIC1405165019212033管理费用6699742778248535偿债能力研发费用12113151011721319849资产负债率2725265224652260财务费用-023-325-517-905净负债比率----资产减值损失-009-500-500-500流动比率277276297331公允价值变动收益-042000000000速动比率222221242278投资净收益101110151017992营运能力资产处置收益000012016020总资产周转率068073078081其他收益4213396139123970应收账款周转率75580810201250营业利润18407247903590548158存货周转率235281317370营业外收入032050050050每股指标元营业外支出008030026021每股收益082104151202利润总额18432248103592948187每股经营现金流076128160217所得税1373248135934819每股净资产534622773975净利润17059223293233643369估值比率少数股东损益-002002003004PE3627247217071273归属母公司净利润17061223273233343364PB557413333264EBITDA20172278893954152155EVEBITDA308518861281911资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei安科瑞3002862023年三季报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出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