10月24日，普联软件发布2023年前三季度业绩报告。23Q3公司实现营收1.25亿元，同比增长32.74%；归母净利润89万元，归母扣非净利润-150万元。2023年前三季度公司实现营收2.78亿元，同比增长8.16%，归母净利润-3087万元，归母扣非净利润3842万元。
　　 Q3营收快速增长，存货大幅增加验证在手订单持续景气。23Q3公司实现营收1.25亿元，同比增长32.74%，在上半年多重因素导致经营承压的情况下，Q3公司有效推进工作，新客户、新领域持续拓展，同时叠加前期已完成项目的运维业务逐渐增多，从而在单Q3实现较好增长。截至Q3末，公司存货2.18亿元，较年初增长197.06%，存货增加主要系公司业务规模不断扩大，以及大型集团客户项目存在一定的交付周期，在交付客户项目已投入成本增加。当前高存货意味着公司在手订单仍持续高景气，随着公司各项业务项目于Q4集中批量交付验收，高水位的存货有望支撑公司于今年实现较好的营收增长和利润水平。
　　加强销售团队建设，前期投入为后续增长奠定良好基础。前三季度公司销售费用为4546万元，同比增长337.75%，即使考虑到今年上半年公司建造一体化项目因未能中标、前期项目投入结转销售费用2500多万，本期销售费用仍然有较为明显的增长，主要系公司于今年以来持续加强销售团队建设。随着公司组织架构、人员结构、业务布局基本到位，公司前期在研发、销售上的大力投入有望在后续多个年份里逐步兑现为较好的业务与业绩表现，为后续增长奠定良好的基础。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为9.22/11.50/14.08亿元，归母净利润分别为1.97/2.53/3.38亿元，对应PE分别为24/18/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：石油石化行业景气度下滑的风险；建筑行业业务发展不及预期的风险；战略客户、新业务领域开拓不及预期的风险；行业信创推进不及预期的风险等。

研究报告全文：Q3单季表现优秀在手商机高景气或支撑后续较高增长普联软件300996SZ计证券研究报告公司点评2023年10月26日算机评级买入维持公司盈利预测及估值市场价格2310指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师闻学臣58269492211501408增长率yoy379193328248224执业证书编号S0740519090007归母净利润百万元139158197253338Emailwenxcztscomcn增长率yoy662143246284333每股收益元068078097125167每股经营现金流量081024119122147研究助理刘一哲净资产收益率149142146162182Emailliuyz03ztscomcnPE3430241814PB54433备注股价为2023年10月26日收盘价投资要点10月24日普联软件发布2023年前三季度业绩报告23Q3公司实现营收125亿元同比增长3274归母净利润89万元归母扣非净利润-150万元2023年前三季度公司实现营收278亿元同比增长816归母净利润-3087万元归母扣非净利润-3842万元基本状况Q3营收快速增长存货大幅增加验证在手订单持续景气23Q3公司实现营收125亿元同比增长3274在上半年多重因素导致经营承压的情况下Q3公司有效推进工总股本百万股203作新客户新领域持续拓展同时叠加前期已完成项目的运维业务逐渐增多从而流通股本百万股123在单Q3实现较好增长截至Q3末公司存货218亿元较年初增长19706存货市价元2310增加主要系公司业务规模不断扩大以及大型集团客户项目存在一定的交付周期在市值百万元4678交付客户项目已投入成本增加当前高存货意味着公司在手订单仍持续高景气随着公司各项业务项目于Q4集中批量交付验收高水位的存货有望支撑公司于今年实现较流通市值百万元2840好的营收增长和利润水平加强销售团队建设前期投入为后续增长奠定良好基础前三季度公司销售费用为45股价与行业-市场走势对比46万元同比增长33775即使考虑到今年上半年公司建造一体化项目因未能中标前期项目投入结转销售费用2500多万本期销售费用仍然有较为明显的增长主要系公司于今年以来持续加强销售团队建设随着公司组织架构人员结构业务布局基60普联软件沪深300本到位公司前期在研发销售上的大力投入有望在后续多个年份里逐步兑现为较好40的业务与业绩表现为后续增长奠定良好的基础20盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入分别为922115014080亿元归母净利润分别为197253338亿元对应PE分别为241814倍维持买入评级-202022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10风险提示事件石油石化行业景气度下滑的风险建筑行业业务发展不及预期的风-40险战略客户新业务领域开拓不及预期的风险行业信创推进不及预期的风险等-60相关报告请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金357479692956营业收入69492211501408应收票据691214营业成本362480592715应收账款377433492568税金及附加4689预付账款0011销售费用18232935存货737688100管理费用6588105106合同资产0000研发费用97128162194其他流动资产364363366367财务费用-3-3-5-7流动资产合计1177136116492005信用减值损失-3-3-3-3其他长期投资0000资产减值损失0-1-1-1长期股权投资9101011公允价值变动收益2000固定资产74665851投资收益3555在建工程0000其他收益10121517无形资产10131620营业利润163212275373其他非流动资产89278281286营业外收入0000非流动资产合计183365366367营业外支出0000资产合计1360172620152372利润总额163212275373短期借款0303030所得税9152235应付票据0000净利润154197253338应付账款39535657少数股东损益-5000预收款项0000归属母公司净利润159197253338合同负债25466384NOPLAT151194249332其他应付款8131313EPS摊薄079098126168一年内到期的非流动负债10000其他流动负债149215264297主要财务比率流动负债合计231357427482会计年度20222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率193328248224其他非流动负债16202530EBIT增长率85308297352非流动负债合计16202530归母公司净利润增长率143246284333负债合计247377452512获利能力归属母公司所有者权益1081131715301827毛利率478479486492少数股东权益33333333净利率221214220240所有者权益合计1114135015631860ROE142146162182负债和股东权益1360172620152372ROIC223265270281偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率214222181218会计年度20222023E2024E2025E债务权益比23373532经营活动现金流49242248297流动比率51383942现金收益158206260342速动比率48363740存货影响-30-3-12-11营运能力经营性应收影响-141-59-60-78总资产周转率05050606经营性应付影响-111931应收账款周转天数157158145135其他影响74795643应付账款周转天数47353329投资活动现金流-62-187-4-5存货周转天数58565047资本支出-80-6-7-8每股指标元股权投资000-1每股收益079098126168其他长期资产变化18-18134每股经营现金流034168172207融资活动现金流-667-31-28每股净资产75291610641271借款增加102000估值比率股利及利息支付-42-62-73-101PE30241814股东融资42000PB4433其他影响-161094273EVEBITDA75574433-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评来源wind中泰证券研究所投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分