事件：普联软件于8月19日发布2023年半年度业绩报告，公司2023年上半年，实现营业收入1.52亿元，同比减少6.11%；实现归母净利润-0.32亿元，同比减少436.67%；实现扣非净利润-0.37亿元，同比减少754.7%。
　　研发投入持续增加，Q2单季度净利润短期承压。2023年二季度，公司实现营业收入0.98亿元，同比减少13.35%；实现归母净利润-0.13亿元，同比减少161.87%；实现扣非净利润-0.15亿元，同比减少181.42%。利润端短期承压，主要系公司业务呈季节性分布，上半年的合同签订、实施交付、收入确认进度有阶段性滞后影响，同时公司积极拓展业务、加大研发，相关费用有所增加。随着公司下半年收入确定和新领域业务开展，利润端有望回升。
　　在手订单饱满，产品化程度稳步提升。1）费用端：普联软件2023年上半年，销售/管理/研发同比增速分别为489.21%/8.39%/12.24%，销售费用大幅增加，主要系公司建造一体化项目未能中标，前期投入结转销售费用2500多万，剔除该因素，同比增速99.59%，系公司加强销售团队建设，积极开展各项新业务；2）在手订单：公司上半年底已签订但尚未履行合同收入3.43亿元，较去年同期2.87亿元，同比增长19.51%，在手订单确认收入后，将带来公司收入高增；3）产品化软件：公司2023年上半年产品化软件收入1096万元，同比增长26.69%，占公司营业收入增加到7.19%，产品化程度不断提高，产品化收入毛利率高、实施周期短和季节性弱的优点，将促进公司收入平稳增长。
　　信创加速带来机遇，司库业务快速推进。1）央国企加快数字化，行业信创带来机遇：近段时间信创推进开始加速，8月7日，财政部会同工业和信息化部研究起草并发布了操作系统和便携式计算机政府采购需求标准（征求意见稿），标志着政府部门对于信创的重视程度进一步增加。公司目前已完成了集团财务核心模块研发，伴随着央国企数字化进程加快，将给公司投入多年的信创ERP业务带来机遇；2）司库建设进入验收阶段，相关业务快速推进：按照国务院国资委要求，2023年是司库建设完成项目验收的重要一年。公司已拓展较多央国企客户，现有客户司库项目正在加快建设进度，部分客户在司库一期建设成果基础上，已陆续启动二期提升项目，司库业务拓展已呈现较快的速度和较好的持续性。
　　投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别2.03、2.60、3.33亿元，同比增速分别为28.3%/28%/27.9%，当前市值对应23/24/25年PE为27/21/17倍。考虑到整个公司在2023年下半年在手订单饱满，同时行业信创、司库进度加快，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；客户集中度高；业绩季节性波动；技术推进风险。

研究报告全文：普联软件300996SZ2023年半年报点评业绩短期承压在手订单饱满印证信创持续加速2023年08月21日事件普联软件于8月19日发布2023年半年度业绩报告公司2023年推荐维持评级上半年实现营业收入152亿元同比减少611实现归母净利润-032亿当前价格2761元元同比减少43667实现扣非净利润-037亿元同比减少7547研发投入持续增加Q2单季度净利润短期承压2023年二季度公司实现营业收入098亿元同比减少1335实现归母净利润-013亿元同比减少TableAuthor16187实现扣非净利润-015亿元同比减少18142利润端短期承压主要系公司业务呈季节性分布上半年的合同签订实施交付收入确认进度有阶段性滞后影响同时公司积极拓展业务加大研发相关费用有所增加随着公司下半年收入确定和新领域业务开展利润端有望回升在手订单饱满产品化程度稳步提升1费用端普联软件2023年上半年销售管理研发同比增速分别为489218391224销售费用大幅增分析师吕伟加主要系公司建造一体化项目未能中标前期投入结转销售费用2500多万执业证书S0100521110003剔除该因素同比增速9959系公司加强销售团队建设积极开展各项新业电话021-80508288务2在手订单公司上半年底已签订但尚未履行合同收入343亿元较去年邮箱lvweiyjmszqcom同期287亿元同比增长1951在手订单确认收入后将带来公司收入高分析师丁辰晖执业证书S0100522090006增3产品化软件公司2023年上半年产品化软件收入1096万元同比增长邮箱dingchenhuimszqcom2669占公司营业收入增加到719产品化程度不断提高产品化收入毛利率高实施周期短和季节性弱的优点将促进公司收入平稳增长相关研究信创加速带来机遇司库业务快速推进1央国企加快数字化行业信创1普联软件300996SZ2022年年报点评带来机遇近段时间信创推进开始加速8月7日财政部会同工业和信息化部业绩低点已过迎接ERP信创的星辰大海-2研究起草并发布了操作系统和便携式计算机政府采购需求标准征求意见稿0230420标志着政府部门对于信创的重视程度进一步增加公司目前已完成了集团财务核2普联软件300996SZ2022年三季报点评迎央企信创战略机遇聚焦战略客户持续心模块研发伴随着央国企数字化进程加快将给公司投入多年的信创ERP业务突破-20221113带来机遇2司库建设进入验收阶段相关业务快速推进按照国务院国资委3普联软件300996SZ2022中报点评要求2023年是司库建设完成项目验收的重要一年公司已拓展较多央国企客业绩符合预期下半年或拐点将至-202208户现有客户司库项目正在加快建设进度部分客户在司库一期建设成果基础上16已陆续启动二期提升项目司库业务拓展已呈现较快的速度和较好的持续性4普联软件300996SZ首次覆盖报告央企数字化与国产化的双重新星-20220630投资建议预计公司23-25年归母净利润分别203260333亿元同比增速分别为28328279当前市值对应232425年PE为272117倍考虑到整个公司在2023年下半年在手订单饱满同时行业信创司库进度加快公司主营业务有望充分受益维持推荐评级风险提示市场竞争加剧客户集中度高业绩季节性波动技术推进风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元69494912351544增长率193367301250归属母公司股东净利润百万元158203260333增长率143283280279每股收益元079101129165PE35272117PB51453832资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月21日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1普联软件300996计算机公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入69494912351544成长能力营业成本362497648811营业收入增长率1931367130132501营业税金及附加47911EBIT增长率1567279026592784销售费用18243139净利润增长率1432283028022787管理费用6590111131盈利能力研发费用97133185232毛利率4781476147554751EBIT155199251321净利润率2212216321282177财务费用-3-4-6-8总资产收益率ROA1165129213961501资产减值损失0-2-2-2净资产收益率ROE1466163817961945投资收益3141923偿债能力营业利润163223286365流动比率510496466454营业外收支0000速动比率478472442430利润总额163223286365现金比率155214211216所得税9182329资产负债率1813188820262098净利润154205263336经营效率归属于母公司净利润158203260333应收账款周转天数19820140001400014000EBITDA167212266338存货周转天数7396500050005000总资产周转率051060066070资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金357602763973每股收益079101129165应收账款及票据383360469587每股净资产537616720850预付款项0000每股经营现金流024141103135存货736787109每股股利030030030030其他流动资产364364368373估值分析流动资产合计1177139316872042PE35272117长期股权投资9999PB51453832固定资产74706664EVEBITDA3127235318111363无形资产10121212股息收益率109109109109非流动资产合计183180177175资产合计1360157318642217短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据396889111净利润154205263336其他流动负债191213273338折旧和摊销12131517流动负债合计231281362449营运资金变动-11174-59-64长期借款0000经营活动现金流49284207273其他长期负债16161616资本开支-33-10-12-15非流动负债合计16161616投资-36000负债合计247297378465投资活动现金流-62478股本142201201201股权募资42000少数股东权益33353841债务募资0000股东权益合计1114127614871752筹资活动现金流-6-43-52-71负债和股东权益合计1360157318642217现金净流量-19245161210资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2普联软件300996计算机分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3