事件概述：
　　8月19日，普联软件发布《2023年半年度报告》。上半年公司实现营业收入1.52亿元，同比下降6.11%；归母净利润为-3,175.39万元，扣非归母净利润为-3,692.85万元。
　　H1业绩短期承压，在手订单充沛支撑未来增长
　　根据公告披露，上半年公司实现营业收入1.52亿元（-6.11%），单Q2营业收入为0.98亿元（-13.35%），主要为公司业务呈明显季节性分布，上半年销售额与全年相比占比较低，同时公司持续加大新客户、新领域的业务拓展，对公司上半年的合同签订、实施交付、收入确认进度有一定的阶段性滞后影响，收入有小幅回落。分行业来看，石油石化行业实现营业收入6,757万元（-10.42%），占总营收比例44.32%；建筑地产行业实现营业收入4,161万元（-19.84%），占总营收比例27.29%；金融保险行业实现营业收入1,997万元（+36.43%），占总营收比例13.10%。从服务类型来看，定制软件收入3,839万元（-24.93%），技术服务收入8,577万元（-1.35%），产品化软件收入1,096万元（+26.69%）。一方面，随着公司业务规模不断扩大，已完成项目的后续维护业务逐渐增多,运维收入规模不断增加；另一方面，产品化收入的实施周期较短，收入的实现在年度内较为均衡，并且在上半年有较大增长。这两个方面弥补了公司在上半年定制软件收入受项目完工验收因素有所下降的影响。对改善公司收入的季节性分布有一定的帮助。
　　公司持续加强技术研发投入，重点加强了集团司库、信创ERP解决方案等方向投入，上半年公司研发投入为5512.87万元，同比增长12.24%，占营业收入比例36.16%；综合毛利率为42.89%，较上年同期下降7.11个百分点，公司人力驱动非常明显，毛利率下降主要系职工薪酬费用的增加所致；在手订单方面，截止上半年，已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为3.43亿元，为下半年业绩增长奠定基础。
　　提升战略客户服务能力，深耕优势领域快速拓展
　　公司坚持“聚焦大型集团客户、聚焦优势业务领域”的发展战略，积极培育新战略客户，着力拓展新业务领域，加大信创ERP研发投入，为公司高质量发展强基蓄力。1）提升战略客户服务能力：公司在中国石油、中国石化、中国海油、国家管网、中国建筑和中国中铁六大央企战略客户的既有业务均稳定开展，并努力从财务与集团管控信息化建设领域向生产管理领域扩展。2）深耕优势业务领域：司库业务持续推进，上半年新中标中国中化、山东能源两家大型集团客户；完成了山东高速业财中台、海尔集团费用中台的交付，中标中国中化财务共享项目；风险管理3.0产品已陆续在国寿海外、交银人寿、爱和宜、利安人寿、汇丰人寿、友邦人寿等客户推广应用。
　　投资建议
　　普联软件作为大型集团信息化建设领军者，我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为9.24/12.11/15.18亿元，归母净利润分别为2.03/2.89/3.60亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为35.21元，相当于2023年35倍的动态市盈率。
　　风险提示：
　　客户集中度较高的风险；业绩存在季节性波动风险；技术创新不及预期等。
　　

研究报告全文：2023年08月22日公司快报普联软件300996SZ证券研究报告上半年业绩短暂承压聚焦优势业务领域快速发展行业应用软件投资评级买入-A事件概述维持评级8月19日普联软件发布2023年半年度报告上半年公司实现营6个月目标价3521元业收入152亿元同比下降611归母净利润为-317539万元股价2023-08-212761元扣非归母净利润为-369285万元交易数据H1业绩短期承压在手订单充沛支撑未来增长总市值百万元555747根据公告披露上半年公司实现营业收入152亿元-611单流通市值百万元329704Q2营业收入为098亿元-1335主要为公司业务呈明显季节性总股本百万股20128分布上半年销售额与全年相比占比较低同时公司持续加大新客户流通股本百万股1194112个月价格区间2605915元新领域的业务拓展对公司上半年的合同签订实施交付收入确认进度有一定的阶段性滞后影响收入有小幅回落分行业来看石油石化行业实现营业收入6757万元-1042占总营收比例4432股价表现建筑地产行业实现营业收入4161万元-1984占总营收比例普联软件沪深300942729金融保险行业实现营业收入1997万元3643占总营847464收比例1310从服务类型来看定制软件收入3839万元5444-2493技术服务收入8577万元-135产品化软件收入34241096万元2669一方面随着公司业务规模不断扩大已完144-6成项目的后续维护业务逐渐增多运维收入规模不断增加另一方面-16产品化收入的实施周期较短收入的实现在年度内较为均衡并且在2022-082022-122023-042023-08上半年有较大增长这两个方面弥补了公司在上半年定制软件收入受资料来源Wind资讯项目完工验收因素有所下降的影响对改善公司收入的季节性分布有升幅1M3M12M一定的帮助相对收益48-3636绝对收益24-90-66公司持续加强技术研发投入重点加强了集团司库信创ERP解决方案等方向投入上半年公司研发投入为551287万元同比增长赵阳分析师1224占营业收入比例3616综合毛利率为4289较上年同SAC执业证书编号S1450522040001期下降711个百分点公司人力驱动非常明显毛利率下降主要系zhaoyang1essencecomcn职工薪酬费用的增加所致在手订单方面截止上半年已签订合同杨楠分析师但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为343亿SAC执业证书编号S1450522060001yangnan2essencecomcn元为下半年业绩增长奠定基础相关报告Q4净利润高增外延并购强2023-04-17提升战略客户服务能力深耕优势领域快速拓展化优势领域公司坚持聚焦大型集团客户聚焦优势业务领域的发展战略积极央企司库建设优势明显高2022-11-04培育新战略客户着力拓展新业务领域加大信创ERP研发投入为投入聚焦信创ERP公司高质量发展强基蓄力1提升战略客户服务能力公司在中国石油中国石化中国海油国家管网中国建筑和中国中铁六大央企战略客户的既有业务均稳定开展并努力从财务与集团管控信息化建设领域向生产管理领域扩展2深耕优势业务领域司库业务持续推进上半年新中标中国中化山东能源两家大型集团客户完成本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报普联软件了山东高速业财中台海尔集团费用中台的交付中标中国中化财务共享项目风险管理30产品已陆续在国寿海外交银人寿爱和宜利安人寿汇丰人寿友邦人寿等客户推广应用投资建议普联软件作为大型集团信息化建设领军者我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为92412111518亿元归母净利润分别为203289360亿元维持买入-A的投资评级6个月目标价为3521元相当于2023年35倍的动态市盈率风险提示客户集中度较高的风险业绩存在季节性波动风险技术创新不及预期等TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入5819694392361210515180净利润13861584202528923601每股收益元098112101144179每股净资产元658784627735865盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍32153679274419211543市净率倍482539450380320净利润率238228219239237净资产收益率208158175214225股息收益率0711091116ROIC315219230260261数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报普联软件财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202120222023E2024E2025E百万元202120222023E2024E2025E营业收入5819694392361210515180成长性减营业成本31183623481463017896营业收入增长率379193330311254营业税费3840547088营业利润增长率66197279428245销售费用155178237311390净利润增长率662143279428245管理费用12041620197125833239EBITDA增长率62698273431242财务费用-10-29200-02-05EBIT增长率65783293440244资产减值损失-4033385562NOPLAT增长率603115307440244加公允价值变动收益2315000000投资资本增长率1103372153373141投资和汇兑收益10730333640净资产增长率1276201133173176营业利润14831626208029703698加营业外净收支-0100000000利润率利润总额14821627208029703698毛利率464478479479480减所得税11891117166207营业利润率255234225245244净利润13861584202528923601净利润率238228219239237EBITDA营业收入260240229251248资产负债表EBIT营业收入253230223245243百万元202120222023E2024E2025E运营效率货币资金37163571493362257807固定资产周转天数422312623交易性金融资产35423392339233923392流动营业资本周转天数188253222243219应收帐款24153830447764117244流动资产周转天数643619551533488应收票据85122162212266应收帐款周转天数142164164164164预付帐款0002030405存货周转天数5059595959存货43073481212121324总资产周转天数523653582536506其他流动资产66123163214268投资资本周转天数360414359376342可供出售金融资产0000000000持有至到期投资0000000000投资回报率长期股权投资8991919191ROE208158175214225投资性房地产ROA123116128147161固定资产777448199041000ROIC315219230260261在建工程0000000000费用率无形资产38100112125139销售费用率2726262626其他非流动资产800894894894894管理费用率207233213213213资产总额1125713603158591968422430财务费用率-02-04220000短期债务0098071022171三费营业收入232255261239239应付帐款6896439949761277偿债能力应付票据0000000000资产负债率176181204248224其他流动负债11891568208327263416负债权益比213221257330288长期借款0000000000流动比率546510452374418其他非流动负债103158158158158速动比率523478426348390负债总额19802466324248825021利息保障倍数2403926332780091152912382少数股东权益3133026717868分红指标股本14101420201320132013DPS元019030024031044留存收益78359388103361261015329分红比率317305305305305股东权益927711137126161480117409股息收益率0711091116现金流量表业绩和估值指标百万元202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E净利润13641535196328033491EPS元098112101144179加折旧和摊销1334586574BVPS元658784627735865资产减值准备-4033385562PEX32153679274419211543公允价值变动损失-23-15000000PBX482539450380320财务费用-10-29200-02-05PFCF2560-6729301129082255投资损失-107-30-33-36-40PS765839602459366少数股东损益-22-49-62-89-111EVEBITDA29393507261518661480营运资金的变动467-99084-1776-16CAGR535378209351333经营活动产生现金流量1642490224810203455PEG049257099045063投资活动产生现金流量-2463-623-111-127-144ROICWACC852591621703706融资活动产生现金流量3710-58-775399-1729REP091126098065056资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报普联软件公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报普联软件免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资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