研究报告全文：yrtsudnIelbaT千味央厨TableTitle0012152023年三季报点评公司研小B逐季恢复潜力单品值得期待挖掘价值投资成长究TableRank食增持维持品饮2023年10月26日料证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师高博文研投资要点证书编号S1160521080001究报联系人景皓告公司发布2023年三季报单季销售达历史新高23Q3实现营收477电话021-23586475亿元250实现归母净利润038亿元604扣非净利润相对指数表现TablePicQuote030亿元24623年前三季度实现营收1328亿元289归母净利润094亿元353扣非净利润082亿元28045483507非经常性损益主要来自Q3确认一笔政府补贴24661425小B场景分化宴席加速修复从渠道看大B增速较快公司针对384-657百胜中国海底捞等大客户突破米面品类限制其中百胜中国及华莱10261226226426626826士贡献较大增量公司成为百胜中国5家策略供应商之一小B端场千味央厨沪深300景有所分化预制菜品类拓展带动宴席实现双位数增长其次为受益基本数据TableBasedata于Q3开学季的团餐社会餐饮仍有承压从产品看蒸煎饺延续23H1总市值百万元484331增长趋势同时春卷及米糕实现公司预期较快增长有望复制蒸煎饺流通市值百万元252792成功经验52周最高最低元8298487052周最高最低PE68013797毛利率整体稳定新业务提升营销投入23Q3公司毛利率为224152周最高最低PB651417-07pcts主要因处置C端业务启动初期试验产品23Q3销售52周涨幅227管理财务研发费用率分别为408807035113同比52周换手率50310-024-07401008pcts整体控制稳健销售费用率维持较高水平主要系加大预制菜板块营销投入以及新增华东仓提升仓储费相关研究TableReport用综合来看23Q3净利率达798178pcts大B加速修复产品渠道亮点频现20230830Q4旺季关注小B复苏进展渠道优化及品类扩张有望提升毛利水平Q1增长稳健全年看点十足全年增长值得期待展望Q4大B在高基数压力下预计增速放缓但20230428公司为百胜供应新品饼汉堡表现值得期待小B在冻品旺季有望通过宴席及团餐加速修复蒸煎饺米糕春卷等潜力单品有望持续放量利润端关注小B修复进程及烘焙品类增长对毛利率的带动作用Tableyemei千味央厨0012152023年三季报点评投资建议千味央厨是国内知名的餐饮渠道速冻米面制品供应商自设立以来深耕餐饮市场开拓了诸多国内外知名餐饮连锁客户如百胜中国海底捞华莱士呷哺呷哺汉堡王等经过B端的长期积累23年公司以两大年轻化新品牌岑夫子纳百味入局新消费赛道进击C端市场当前外部不利因素逐步消除内部产品结构持续调整公司大B客户经营恢复顺利小B客户加速修复叠加C端市场开拓未来有望形成BC互相驱动的良好生态循环我们维持预测公司2023-2025年营业收入为192124052936亿元归母净利润为147199259亿元对应EPS分别为169230298元对应PE分别为309822871761倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元148862192086240512293632增长率1686290425212209EBITDA百万元18578235273102939192归母净利润百万元10191146851989625841增长率1520441035492988EPS元股120169230298市盈率PE5463309822871761市净率PB535381327276EVEBITDA2949184113411050资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示行业竞争加剧风险经销商渠道管理风险食品安全标准变化风险原材料价格波动风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei千味央厨0012152023年三季报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产6695885391110269125748经营活动现金流21062122053297522767货币资金38113451346551667728净利润10091145441969025582应收及预付7511118331203017078折旧摊销6034526463767453存货18245246522892536422营运资金变动4788-75776951-10115其他流动资产3090377237984520其它149-026-042-154非流动资产9173895534105188115880投资活动现金流-25075-8946-15868-17837长期股权投资3002340236523777资本支出-22075-8548-15620-17715固定资产63329682217912790217投资变动-3000-400-250-125在建工程10005800464035123其他000002002003无形资产3761416743154833筹资活动现金流882837623275-2719其他长期资产11640117401169011930银行借款1350057353154-2689资产总计158697180925215457241627债券融资000000000000流动负债35020393555160255321股权融资187000000000短期借款1500200028003367其他-4859-1973121-029应付及预收19134174182404722668现金净增加额48157021203822212其他流动负债14386199372475529287期初现金余额33207380234504365425非流动负债17585224072500221871期末现金余额38023450436542567637长期借款14650198852223918983应付债券000000000000其他非流动负债2935252227632888负债合计52605617627660577192实收资本8664866486648664资本公积56460564605646056460留存收益457135892678822104663主要财务比率归属母公司股东权益106091119303139200165041至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益001-140-347-606成长能力负债和股东权益158697180925215457241627营业收入增长1686290425212209营业利润增长1059500635202882利润表百万元归属母公司净利润增长1520441035492988至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入148862192086240512293632毛利率2341238824312464营业成本114010146210182045221281净利率678757819871税金及附加1232168120822533ROE961123114291566销售费用58357491889910718ROIC78999811661323管理费用13903176912138225575偿债能力研发费用1585182522792907资产负债率3315341435553195财务费用166-294-331-501净负债比率----资产减值损失000-050030-010流动比率191217214227公允价值变动收益-042000000000速动比率130144149152投资净收益002002002003营运能力资产处置收益-004001009005总资产周转率094106112122其他收益20410758271120应收账款周转率2235179722441903营业利润12335185102502632237存货周转率816779831806营业外收入687213146352每股指标元营业外支出094052025042每股收益120169230298利润总额12928186712514732547每股经营现金流243141381263所得税2837412654576965每股净资产1224137716071905净利润10091145441969025582估值比率少数股东损益-100-141-207-259PE5463309822871761归属母公司净利润10191146851989625841PB535381327276EBITDA18578235273102939192EVEBITDA2949184113411050资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei千味央厨0012152023年三季报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告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