事件
　　公司发布三季报，2023年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非净利润13.28/0.94/0.82亿元，同比28.88%/35.29%/28.04%。公司单Q3实现营业收入/归母净利润/扣非净利润4.77/0.38/0.3亿元，同比25.04%/60.35%/24.57%，整体表现符合预期，扣非净利润增速与收入保持一致。
　　核心观点
　　大B渠道增速亮眼，宴席场景进一步修复。分渠道看，小B受去年下半年基础偏高影响保持双位数增长，场景来说1）社会小餐饮高个位数增长，与市场消费环境相关；2）团餐三季度开学季后有所恢复，有低双位数增长；3）宴席有较好表现，一部分由于去年三季度基数较低，更重要的是新推出产品推动了宴席渠道的增长。大B表现依旧亮眼，与百胜不断加深合作、成为其策略供应商，华莱士份额提升高速成长，收入端在基数效应去化后保持快速增长。分产品看，油条因在百胜份额触顶后稳住品类基本盘，蒸煎饺无论在产品品质、性价比方面都在市场上遥遥领先，得益于生产、研发端的极致优化，因此单三季度保持了快速增长。在储备大单品中，大包、春卷、米糕脱颖而出、有较好市场反馈。
　　毛利率维持稳定，利润端表现稳健。23年前三季度，公司毛利率/归母净利率为22.94%/7.1%，分别同比0.24/0.34pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.59%/8.22%/1%/0.29%，分别同比1.01/-1.13/0.04/0.22pct。23年Q3公司毛利率/归母净利率为22.41%/8.04%，分别同比-0.7/1.77pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.08%/8.07%/1.13%/0.25%，分别同比-0.23/-0.74/0.08/-0.37pct。
　　核心大客户优势已然凸显，经销渠道建设为长远发展积累更多势能。目前来看四季度经销商订货积极、小B有望在经销商渠道建设成果显现、增速进一步上行，并在明年会有更好地表现。大B方面渗透度进一步提升，10月起百胜饼汉堡在江西、河南、湖南开始上新，公司作为主供应商、出货量大、供应比例高，会有较大增量，海底捞突破品类限制上新卤味产品，瑞幸围绕烘焙产品服务研发，塔斯汀合作小食系列产品，客户覆盖面及服务深度有了进一步提升。
　　盈利预测与投资建议
　　公司经营情况稳健，我们维持未来三年盈利预测，预计2023-2025年营收分别为19.3/23.92/29.04亿元，同比+29.6%/24%/21.4%，预计2023-2025年归母净利润分别为1.53/2.01/2.56亿元，同比+49.9%/31.8%/27.1%，未来三年EPS分别为1.76/2.32/2.95元，对应当前股价PE分别为31/24/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　下游消费场景复苏不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；食品安全风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告食品饮料公司点评报告2023年10月26日股票投资评级千味央厨001215买入维持大B保持快速增长盈利能力平稳运行个股表现事件公司发布三季报2023年前三季度实现营业收入归母净利润扣千味央厨食品饮料43非净利润1328094082亿元同比288835292804公司383328单Q3实现营业收入归母净利润扣非净利润47703803亿元2318同比250460352457整体表现符合预期扣非净利润增速与138收入保持一致3-2核心观点-72022-102023-012023-032023-052023-082023-10大B渠道增速亮眼宴席场景进一步修复分渠道看小B受去年下半年基础偏高影响保持双位数增长场景来说1社会小餐饮高资料来源聚源中邮证券研究所个位数增长与市场消费环境相关2团餐三季度开学季后有所恢公司基本情况复有低双位数增长3宴席有较好表现一部分由于去年三季度基最新收盘价元5543数较低更重要的是新推出产品推动了宴席渠道的增长大B表现依总股本流通股本亿股087045旧亮眼与百胜不断加深合作成为其策略供应商华莱士份额提升总市值流通市值亿元4825高速成长收入端在基数效应去化后保持快速增长分产品看油条52周内最高最低价79715107因在百胜份额触顶后稳住品类基本盘蒸煎饺无论在产品品质性价资产负债率331比方面都在市场上遥遥领先得益于生产研发端的极致优化因此市盈率4619单三季度保持了快速增长在储备大单品中大包春卷米糕脱颖共青城城之集企业管理第一大股东而出有较好市场反馈咨询有限公司毛利率维持稳定利润端表现稳健23年前三季度公司毛利率归母净利率为229471分别同比024034pct销售管理研究所研发财务费用率分别为4598221029分别同比101-分析师蔡雪昱SAC登记编号S1340522070001113004022pct23年Q3公司毛利率归母净利率为Emailcaixueyucnpseccom2241804分别同比-07177pct销售管理研发财务费用率分析师杨逸文SAC登记编号S1340522120002分别为408807113025分别同比-023-074008-Emailyangyiwencnpseccom037pct核心大客户优势已然凸显经销渠道建设为长远发展积累更多势能目前来看四季度经销商订货积极小B有望在经销商渠道建设成果显现增速进一步上行并在明年会有更好地表现大B方面渗透度进一步提升10月起百胜饼汉堡在江西河南湖南开始上新公司作为主供应商出货量大供应比例高会有较大增量海底捞突破品类限制上新卤味产品瑞幸围绕烘焙产品服务研发塔斯汀合作小食系列产品客户覆盖面及服务深度有了进一步提升市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测与投资建议公司经营情况稳健我们维持未来三年盈利预测预计2023-2025年营收分别为19323922904亿元同比29624214预计2023-2025年归母净利润分别为153201256亿元同比499318271未来三年EPS分别为176232295元对应当前股价PE分别为312419倍维持买入评级风险提示下游消费场景复苏不及预期风险市场竞争加剧风险原材料价格波动风险食品安全风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1489193023922904增长率1686296223952142EBITDA百万元18243296553765043866归属母公司净利润百万元10191152742013725585增长率1520498831842705EPS元股118176232295市盈率PE4713314423851877市净率PB453396339287EVEBITDA306715751204968资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入1489193023922904营业收入169296240214营业成本1140145717982178营业利润106557334285税金及附加12172126归属于母公司净利润152499318271销售费用58688499获利能力管理费用139174215251毛利率234245248250研发费用16192430净利率68798487财务费用2641ROE96126142153资产减值损失0000ROIC125156185223营业利润123192256329偿债能力营业外收入7641资产负债率331346339328营业外支出1111流动比率191171179203利润总额129197259329营运能力所得税28455975应收账款周转率2235201420142014净利润101152200254存货周转率625624624624归母净利润102153201256总资产周转率094104112117每股收益元118176232295每股指标元资产负债表每股收益118176232295货币资金381432586881每股净资产1224140116331928交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款6796119144PE4713314423851877预付款项8141720PB453396339287存货182234288349流动资产合计67083010771476现金流量表固定资产646705819846净利润101146190246在建工程10016710825折旧和摊销5194114108无形资产38363432营运资本变动30422023非流动资产合计917102310601001其他20131711资产总计1587185321372478经营活动现金流净额202295340388短期借款15000资本开支-218-200-150-50应付票据及应付账款191245303367其他-33-1-3-2其他流动负债144241298361投资活动现金流净额-251-201-153-52流动负债合计350486600727股权融资18000其他17615412584债务融资111-36-30-40非流动负债合计17615412584其他-41-6-4-1负债合计526641725812筹资活动现金流净额88-42-34-42股本87113113113现金及现金等价物净增加额3951154294资本公积金565539539539未分配利润4105627641020少数股东权益0-1-3-5其他0000所有者权益合计1061121214121666负债和所有者权益总计1587185321372478资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司公司经营范围包括证券经纪证券自营证券投资咨询证券资产管理融资融券证券投资基金销售证券承销与保荐代理销售金融产品与证券交易证券投资活动有关的财务顾问此外公司还具有证券经纪人业务资格企业债券主承销资格沪港通深港通利率互换投资管理人受托管理保险资金全国银行间同业拆借作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪做市推荐业务资格等业务资格公司目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西上海云南内蒙古重庆天津河北等地设有分支机构全国多家分支机构正在建设中中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5